第一創(chuàng)業(yè)暴跌給投資者帶來(lái)巨大的短期損失，第一創(chuàng)業(yè)的暴跌是中國(guó)股市制度漏洞的一個(gè)代表，不消除這些制度漏洞，像第一創(chuàng)業(yè)一樣暴跌的股票依然會(huì)不斷發(fā)生，亡羊補(bǔ)牢也好，事后諸葛也罷，筆者認(rèn)為制度補(bǔ)漏都是需要做的，否則中國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展是值得憂慮的。? 據(jù)證券日?qǐng)?bào)， 進(jìn)入5月份以來(lái)的10個(gè)交易日，第一創(chuàng)業(yè)有9個(gè)交易日下跌。其5月15日的收盤價(jià)為14.84元/股，比4月28日25.7元/股的收盤價(jià)下跌了約42.26%，是5月份以來(lái)滬深兩市累計(jì)下跌幅度最大的股票之一。? 第一創(chuàng)業(yè)暴跌的導(dǎo)火索市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，那就是限售股的沖擊，5月11日，第一創(chuàng)業(yè)迎來(lái)9.8億股限售股解禁，解禁比例占總股本的44.77%，解禁股占解禁后流通股的81.74%。以此計(jì)算，第一創(chuàng)業(yè)解禁股數(shù)是其此前流通盤的4.48倍，5月11日遭遇跌停板后，當(dāng)天解禁市值仍高達(dá)179.54億元。? ? 當(dāng)然限售股只是一個(gè)表象，關(guān)鍵在于第一創(chuàng)業(yè)價(jià)值嚴(yán)重高估，第一創(chuàng)業(yè)5月15日以跌停價(jià)收盤后的市盈率仍高達(dá)118.36倍，而上市券商整體平均市盈率僅為20多倍，作為一家中小券商，其盈利能力和創(chuàng)新能力都趕不上大型券商，估值應(yīng)該較低才對(duì)，但是第一創(chuàng)業(yè)卻是高出一大截，這是市場(chǎng)紊亂的定價(jià)機(jī)制所致。? ? 第一創(chuàng)業(yè)暴跌已經(jīng)成為事實(shí)，但是我們不能讓市場(chǎng)再度出現(xiàn)第二個(gè)第三個(gè)的第一創(chuàng)業(yè)，否則投資者情何以堪，因此面對(duì)第一創(chuàng)業(yè)的暴跌，我們要反思制度的缺陷，從制度上消除第一創(chuàng)業(yè)的制造基因，才能防患于未然。? ? 第一創(chuàng)業(yè)暴跌的原因是一環(huán)扣一環(huán)的，首先就是發(fā)行制度，根據(jù)證券法規(guī)定，總股本高于4億股的上市公司首發(fā)股份只有總股本的10%，第一創(chuàng)業(yè)總股本有21.89億股，是一家中大盤股，但首發(fā)股份只有2.19億股，僅僅相當(dāng)于一家中小盤股票，流通市值只有幾十億元，游資只要?jiǎng)佑脦讉€(gè)億就能把股價(jià)炒翻了天，非常適合游資大進(jìn)大出的炒作，所以漲停打開(kāi)以后，游資利用資金優(yōu)勢(shì)，狂吸籌碼，開(kāi)始了一輪瘋狂的炒作，股價(jià)最高炒到45.48元,相當(dāng)于股價(jià)再度翻了將近一倍。? ? 其次是中國(guó)股市市場(chǎng)操縱盛行，而監(jiān)管遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有跟上，加上市場(chǎng)操縱手段越來(lái)越高明，查到的案例少之又少，即使查到市場(chǎng)操縱，處罰也不算嚴(yán)厲，一般就是罰一點(diǎn)錢了事，根本不會(huì)進(jìn)行司法對(duì)接，讓市場(chǎng)操縱者承擔(dān)刑事責(zé)任，很多游資根本就是有恃無(wú)恐，第一創(chuàng)業(yè)亦是如此，基于總股本很大，流通市值很小，游資開(kāi)始瘋狂的進(jìn)出，展開(kāi)了一輪擊鼓傳花游戲，長(zhǎng)時(shí)間換手率保持在30-50%之間，相當(dāng)于兩三天所有籌碼就全部換手一次，股價(jià)也出現(xiàn)短期暴漲，但是面對(duì)這樣的瘋狂，管理層沒(méi)有太多實(shí)質(zhì)動(dòng)作，筆者記憶當(dāng)中只是停牌核查了事，所以炒作越來(lái)越瘋狂，竟然把一家中小券商的市值炒到與招商證券等同，但是第一創(chuàng)業(yè)2015年的營(yíng)收僅為招商證券同期的五分之一，凈利方面，第一創(chuàng)業(yè)則僅為招商證券的十分之一，這為以后的暴跌埋下了巨大隱患。? 三是市場(chǎng)炒新陋習(xí)一直不改，中小投資者熱衷跟風(fēng)，熱衷追高，只要有大資金在其中拉抬股價(jià)，不管估值多高，股價(jià)多高，都有奮不顧身的投資者以飛蛾撲火般的勇氣介入淘金，讓市場(chǎng)大資金很容易進(jìn)出，獲得巨大收益，加上法律風(fēng)險(xiǎn)幾乎可以忽略不計(jì)，大資金自然樂(lè)此不疲，醉身其中，筆者記憶當(dāng)中，當(dāng)時(shí)龍虎榜數(shù)據(jù)顯示大資金都是成功獲利離場(chǎng)的。? 四是由于原始股東持股成本很低，減持泛濫成災(zāi)，而基于原始股東持股成本很低，上市溢價(jià)很大，一夜暴富是中國(guó)股市IPO的真實(shí)寫照，會(huì)導(dǎo)致很多財(cái)務(wù)投資者和一些來(lái)歷不明的關(guān)系資金隱藏于上市公司中，如果股價(jià)位于高位，估值水平偏高，各類股東就會(huì)紛紛跑路，尤其是獲利巨大的灰色資本跑路更是猶如兔子，一旦獲得解禁拋售資格，為了規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)，馬上就會(huì)拋股逃命，隱藏收益，馮小樹(shù)以百萬(wàn)元資金獲得數(shù)億元收益就是典型中的典型，第一創(chuàng)業(yè)本次解禁股份全部為首發(fā)限售股份，涉及的股東達(dá)36名之多，這些股東分布分散，都不是控股股東，部分應(yīng)該屬于財(cái)務(wù)投資的范疇，而且不少股權(quán)已經(jīng)被質(zhì)押，一旦存在資金需求，確實(shí)將產(chǎn)生較強(qiáng)的套現(xiàn)意愿。雖然單個(gè)股東減持金額都不是特別的大，但集腋成裘，所有解禁股份總和起來(lái)市值就非常龐大，按照11日的股價(jià)測(cè)算解禁總市值高達(dá)180億元，因此市場(chǎng)的擔(dān)憂心態(tài)特別濃郁，很多資金出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)考慮，開(kāi)始不計(jì)成本出逃。? 正是發(fā)行股本很小，適合炒作，加上炒新陋習(xí)和監(jiān)管缺失，大資金有恃無(wú)恐，把股價(jià)炒到令人望而生畏的高位，讓持股成本低廉的原始股東無(wú)法抵制高估值誘惑而出現(xiàn)減持沖動(dòng)，而受制于首發(fā)股份偏低，限售股往往又是天量水平，讓市場(chǎng)信心頓時(shí)瓦解，股價(jià)雪崩開(kāi)始，可以說(shuō)股價(jià)雪崩的原因是一環(huán)緊扣一環(huán)，離開(kāi)任何一環(huán)股價(jià)都無(wú)法出現(xiàn)閃崩暴跌。? 一個(gè)第一創(chuàng)業(yè)股價(jià)雪崩下跌不可怕，可怕的是管理層沒(méi)有引起高度重視制度問(wèn)題而冷漠看待，沒(méi)有消除股價(jià)雪崩的制度，第二個(gè)第三個(gè)甚至第四個(gè)的第一創(chuàng)業(yè)悲劇仍將不斷發(fā)生，二級(jí)市場(chǎng)投資者主要是中小投資者成為制度漏洞的買單者，這才是市場(chǎng)的真正痛楚，次新銀行暴跌已經(jīng)開(kāi)始，張家港行和無(wú)錫銀行、江陰銀行就是例子，但是這僅僅只是開(kāi)始而沒(méi)有結(jié)束，完善發(fā)行制度、打擊市場(chǎng)操縱、進(jìn)一步規(guī)范減持和打擊投機(jī)資金隱藏上市公司已經(jīng)成為中國(guó)股市的當(dāng)務(wù)之急。