1966年是巴菲特合伙基金成立十周年。這一年巴菲特36歲，而成立這個(gè)合伙基金的時(shí)候才25歲。資產(chǎn)規(guī)模從最初的10.5萬(wàn)美元到5400萬(wàn)美元。先來(lái)看看巴菲特掌管的這個(gè)基金在這十年取得的收益率，累計(jì)收益率平均年化達(dá)到了28.8%，扣除分紅投資人實(shí)際收益率達(dá)到23.2%，而這十年道瓊斯指數(shù)也不錯(cuò)年化復(fù)合收益8.3% ，而很多當(dāng)時(shí)很著名的公募基金收益跟道指收益差別不大，可見(jiàn)巴菲特的成績(jī)是非常亮眼的。

好機(jī)會(huì)已經(jīng)從奔流不止的大河變成了潺潺流淌的小溪。

巴菲特在信中抱怨：在基金成立之初的時(shí)候，符合低估類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)的股票太多了，挑都挑不過(guò)來(lái)。但是過(guò)去幾年環(huán)境變了，很難找到能看懂，規(guī)模合適，而且每年收益高于道指10個(gè)百分點(diǎn)的機(jī)會(huì)了。原因是：1.市場(chǎng)環(huán)境變了；2規(guī)模增加了；3競(jìng)爭(zhēng)更加激烈了。

短期收益與長(zhǎng)期收益的矛盾

巴菲特在這一年的股東信舉了好幾個(gè)例子來(lái)表達(dá)的觀點(diǎn)是：為了獲取短期利益而損失長(zhǎng)期利益，這種行為類(lèi)似殺雞取卵。如果一個(gè)股票低于買(mǎi)入的成本價(jià)，那才好，雖然會(huì)拉低當(dāng)年收益的業(yè)績(jī)，但是由于會(huì)買(mǎi)入的更多從而帶來(lái)更高的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。巴菲特是非常理性的，在長(zhǎng)期收益和其他地方相矛盾的時(shí)候都會(huì)服從于長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，就像前幾年年報(bào)里面提到關(guān)于分散和集中問(wèn)題的時(shí)候，最終的落腳點(diǎn)也是在集中持倉(cāng)有利于長(zhǎng)期利益這個(gè)點(diǎn)上。但是在我們實(shí)際做選擇的時(shí)候難道不是經(jīng)常會(huì)“殺雞取卵”嗎？就跟現(xiàn)在市場(chǎng)上面的人去拋棄低估的銀行地產(chǎn)，而去追逐那些高高在上的高科技，消費(fèi)，醫(yī)藥。為了這短短幾個(gè)月開(kāi)開(kāi)心心的浮盈，而放棄長(zhǎng)期的回報(bào)，這難道不是“殺雞取卵”？我不知道答案，用時(shí)間來(lái)說(shuō)明一切吧。