農(nóng)夫山泉給大眾及資本市場的印象就是——業(yè)務(wù)模式簡單易懂、產(chǎn)品及品牌認(rèn)知度高、高盈利能力、廣闊的成長空間
近期，飲料界似乎開啟了扎堆IPO的趨勢，前有做能量飲料的東鵬特飲、做椰子汁的歡樂家公布了招股書，后有農(nóng)夫山泉這一被大眾熟知的品牌要去港股上市；在4月29日晚，農(nóng)夫山泉在港交所官網(wǎng)披露招股書，正式開啟了赴港上市之旅。
更讓人嘆為觀止的是，其實(shí)控人鐘睒睒，旗下兩家公司在同一天內(nèi)，一家正式登陸A股、一家沖刺港股。
讓我們通過招股說明書，看看鐘老板的“水”生意是如何印鈔的。
提到農(nóng)夫山泉，“農(nóng)夫山泉有點(diǎn)甜”，這句從1997年開始使用的廣告語老少皆知，極為深入人心；從2008年開始，我們開始被“我們不生產(chǎn)水，我們只是大自然的搬運(yùn)工”洗腦；2017年，啟用了“什么樣的水源，孕育什么樣的生命”，進(jìn)一步升級到了探討自然哲學(xué)高度。
仔細(xì)想想，或許你喝過冰露、娃哈哈、百歲山等不同品牌的水，但是記住了幾個(gè)廣告語？
簡單說，農(nóng)夫山泉給大眾及資本市場的印象就是，業(yè)務(wù)模式簡單易懂，產(chǎn)品及品牌認(rèn)知度高，高盈利能力，廣闊成長空間。
?農(nóng)夫山泉的水是什么水？
市面上銷售的瓶裝水，一般分為純凈水、天然水、礦物質(zhì)水和天然礦泉水四種，農(nóng)夫山泉的瓶裝水屬于天然水。
簡單說一下四種水的區(qū)別
純凈水：不含任何雜質(zhì)的水，沒有任何有害或者有益物質(zhì)，比如蒸餾水。一般來源于自來水，在當(dāng)?shù)丶庸ぶ瞥?；知名度較高的是娃哈哈、怡寶、康師傅的優(yōu)悅、雀巢的優(yōu)活；
天然水：經(jīng)過最小限度處理的自然水，經(jīng)過處理，去除水中的有害物資，保留有益礦物質(zhì)；比如農(nóng)夫山泉、雀巢的云南山泉、
礦物質(zhì)水：在純凈水的基礎(chǔ)上，合理添加鎂、鉀等礦物質(zhì)元素，最終含有了“礦物質(zhì)”；比如康師傅；
天然礦泉水：一般指存在巖層中的低下礦水，含有特殊的化學(xué)成分，一般存在于地層深處，取水難度較高，“營養(yǎng)作用較好”，價(jià)格稍貴。比如百歲山、西藏5100（以前在高鐵站送的那個(gè)水）、依云、昆侖雪山等。
?水行業(yè)的龍頭老大
2012年至2019年間，農(nóng)夫山泉連續(xù)八年保持中國包裝飲用水市場占有率第一的位置。
按照2019年包裝水零售額計(jì)算，前五大生產(chǎn)商占據(jù)56.2市場份額，農(nóng)夫山泉占20.9%，領(lǐng)先第二名1.5倍多。
2019年，農(nóng)夫山泉在茶飲料、功能飲料及果汁飲料的收入占比分別為13.1%和15.7%，市場份額均居于中國市場前三位。
?豐富的產(chǎn)品線
農(nóng)夫山泉的產(chǎn)品邊界在不斷擴(kuò)張，多年的發(fā)展，農(nóng)夫山泉已經(jīng)建立起了包裝飲用水+飲料的多品類發(fā)展格局，產(chǎn)品從礦泉水逐步擴(kuò)展到了茶飲料、功能飲料、果汁飲料、咖啡、植物蛋白、農(nóng)產(chǎn)品細(xì)分領(lǐng)域，推出了東方樹葉、茶π、農(nóng)夫果園、尖叫、水溶C100、維他命水等熱銷品牌。
?盈利能力高于市場水平，與全球龍頭公司相當(dāng)
高利潤率、高毛利
2017~2019年，凈利潤率19.4%、17.6%、20.6%，遠(yuǎn)高于同期國內(nèi)軟飲行業(yè)平均6.9%、7.1%、9.6%的平均水平。
2019年，農(nóng)夫山泉、百事公司、可口可樂的毛利率55.4%/55.1%/60.8%；凈利潤50/511/622億，凈利潤率20.6%10.95%/24.11%；
近3年復(fù)合增長率高于市場
2019年中國軟飲料市場規(guī)模為9914億元，從2014年至2019年復(fù)合年增長率為5.9%，2017-2019財(cái)年，農(nóng)夫山泉包裝飲用水、茶飲料、功能飲料及果汁飲料的收益復(fù)合年增長率分別為19.1%、9.9%、13.5%及25.5%。
主要產(chǎn)品都面向低集中度的市場，高強(qiáng)度營銷投入不可避免
中國軟飲料市場規(guī)模龐大集中度卻相對較低，前十名參與者共占42.5%的市場份額，其中前四大參與者零售額顯著高于其他參與者，共占27.7%的市場份額。
2019年銷售及分銷費(fèi)用達(dá)58.16億元，同比增長11.46%，銷售費(fèi)用率為24.2%，其中廣告及促銷開支為12.19億元。
??銷戶渠道方面：經(jīng)銷為主、直營為輔
2019年，通過經(jīng)銷商分銷的收益占總收益的94.2%，4280名經(jīng)銷商覆蓋了全國237萬個(gè)以上的終端零售網(wǎng)點(diǎn)。
?實(shí)控人拿到手軟的高分紅
2019年福布斯中國富豪榜，鐘睒睒以137.9億元的身家排名第186位。
2017~2019年財(cái)年，公司共給原有股東派息103.34億元，分別為3.67億元、3.67億元及95.98億元。2020年3月農(nóng)夫山泉宣派總計(jì)9億元股息。
鐘睒睒持有公司約87.44%的股份，包括約17.86%的直接權(quán)益以及通過養(yǎng)生堂持有的69.58%的間接權(quán)益，近三年分紅所得至少90.4億。
實(shí)控人兩公司在同一天內(nèi)，一家正式登陸A股、一家沖刺港股，鐘睒睒的另一家公司萬泰生物，于4月29日正式登陸上海證券交易所，指截至4月30日，市值60.1億，實(shí)控人直接和間接持股75.15%。
?爆品不斷卻似乎與研發(fā)投入沒啥關(guān)系
2017~2019年，研發(fā)開支(主要包括研發(fā)人員的員工成本、原材料開支、設(shè)備及產(chǎn)品檢測)分別為4700萬元、1.07億元及1.15億元。其中，2019年研發(fā)費(fèi)用率為0.48%。
?根本不缺錢的農(nóng)夫山泉募集資金用來干嘛？
此次IPO，中金公司和摩根士丹利擔(dān)任聯(lián)席保薦人，募資規(guī)模預(yù)計(jì)為10億美元，將用于持續(xù)加強(qiáng)公司品牌建設(shè)、提升分銷和單店銷售額、進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能、加大基礎(chǔ)能力建設(shè)、探索海外市場。
寫在最后? #理性分析、客觀認(rèn)知#
目前，農(nóng)夫山泉處于快速成長過程中，完成天然水這一核心產(chǎn)品布局后，多品類的發(fā)展戰(zhàn)略是其必然選擇，在茶飲料、功能飲料、果汁飲料方面已初見成效。雖然有遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的增速和極高的毛利率，但是在體量上距離可口可樂、雀巢等世界級的快消品公司有很大的差距。隨著企業(yè)發(fā)展及國內(nèi)消費(fèi)升級等因素，相信中國會(huì)出現(xiàn)世界級的快銷品公司。
