文章來自《螺紋與鐵礦精研》公眾號
這是一篇長文，時間周期拉長來看，大宗商品的價格走勢就像一輛過山車，抓住歷史拐點是每一個趨勢交易者所追求的目標.
近一年很多產(chǎn)業(yè)派敗給了“宏觀”，產(chǎn)業(yè)還是那個產(chǎn)業(yè)，價格卻不是那個的價格，在重大歷史事件、歷史故事面前，基本面、技術面甚至資金博弈等各類傳統(tǒng)投研方法可以輕松被打破，歷史告訴我們一個簡單的常識，“歷史級大行情”離不開歷史級事件、故事的配合，研究歷史，會給我們提供很多思路，我們先從去年疫情最恐慌時開始說起，假設我們回到2020年3～4月歐美疫情最恐慌的時候，大家回憶下，當時，美股經(jīng)歷四次熔斷，歐洲股市暴跌，原油價格跌成負37美金，大宗商品全部跌成地板價，美元指數(shù)創(chuàng)新高，所有媒體、機構和身邊朋友都在討論經(jīng)濟大蕭條，討論全球經(jīng)濟崩盤，股票崩盤，二戰(zhàn)都成為了當時對標的對象......，后來呢？
歷史總會呈現(xiàn)出很多共性的東西，極端悲觀帶來“極度悲觀的價格”，悲觀至極是樂觀，樂觀至極成悲觀（這句話是未來的主線），歷史上很多大拐點總是出現(xiàn)在極端悲觀或樂觀階段，去年3～4月最恐慌的時候成為了大宗商品、股市、債市的大拐點.如果你能想到疫情在沖擊需求的同時對供應也是巨大沖擊，重大歷史事件面前各國政府不會袖手傍觀，定會推出一系列經(jīng)濟刺激政策和貨幣政策，你會堅定的選擇買入股票，抄底大宗商品，然時間不會倒退，歷史無法重來，抓住下一個拐點是我們當下的研究方向，研究歷史是為了抓住未來.去年疫情爆發(fā)后全球各國出臺了大規(guī)模的財政和貨幣刺激政策，美國2020年推出高達3萬億美元的財政紓困措施，2021年年初又提出一個高達1.9萬億美元的財政刺激計劃，本周末有望通過，美國作為主要儲備貨幣國，財政赤字幅度達到二戰(zhàn)后最高水平，財政與貨幣政策的大規(guī)模配合，不僅推高了潛在需求，也抬高了市場的通脹預期，抬高了各類資產(chǎn)價格.
先通俗的普及下貨幣與商品價格之間的關系，簡單說就是過多的錢去追逐有限的商品聰明的廠商會漲價，部分聰明人知道央行要大規(guī)模開印了，未來貨幣供應充足，而商品供應一時無法跟上（現(xiàn)實往往是囤貨、捂貨不賣導致供應更加緊張），市場上錢越來越多，購買力增強，而原料與商品價格因為疫情價格又很低，供應一時上不來，購買成本又低，最終自然漲價，在聰明人云集的金融市場上，資金開始大量買入股票和大宗商品，實體與金融市場形成共振上漲效應，擁有杠桿效應的期貨市場總會放大各種情緒，歷史告訴我們一個簡單的常識，極度悲觀時市場總會跌過頭，極度樂觀時市場會漲過頭，中國三十年期貨行情史主要由“超漲”和“超跌”構成.
實體經(jīng)濟中的需求和貨幣的供應是密切聯(lián)系的，錢多了可以刺激需求的增加，2020年3月，美國通過史上最豪橫的撒錢計劃，向普通成年人每人發(fā)1200美元，兒童發(fā)500美元；失業(yè)的，每周可以領1050美元，一個月領4200美金，折算成人民幣一個月2萬7，比中國一線城市大部分金融從業(yè)者都高，當實體經(jīng)濟需求增長，金融市場不斷上漲時，各類市場主體樂觀情緒開始增加，與此同時，對貨幣的需求也在快速增長，金融市場上加杠桿買入股票，近一年兩融余額與股指同步上漲，還有大量隱形杠桿資金進場，實體經(jīng)濟方面，廠商開始大規(guī)模生產(chǎn)，加上原材料價格上漲，囤貨成本增加，對資金的需求也在增加；導致資金成本增加，利率上升，中國國債和美十年期國債收益率已經(jīng)持續(xù)回升了數(shù)月，中國是趨勢性回升，美債前期是微幅回升最近才開始大幅回升，美債的大幅回升誘發(fā)了全球股市與商品的回調(diào)走勢.
中美貨幣政策分歧明顯，中國經(jīng)濟提前走出疫情沖擊，復蘇節(jié)奏領先全球，通脹壓力不大，近一年來國內(nèi)定價的黑色商品等反彈節(jié)奏也明顯領先于全球定價的有色與部分能化品種，商品走勢與國內(nèi)外經(jīng)濟復蘇節(jié)奏大體吻合，美國今年新的刺激政策進一步推高了大宗商品價格和通脹預期，寬松貨幣政策的一個副產(chǎn)品是推高各類資產(chǎn)價格，泡沫出現(xiàn)，錢不值錢，拉大貧富差距，不過，中國的貨幣政策相對克制，中國央行表態(tài)“不能讓老百姓的票子變“毛’了，幣值穩(wěn)定是中國的貨幣目標，貨幣政策有一定的慣性，節(jié)后央行連續(xù)數(shù)日的回籠操作傳達了很多信號，中國雖然政策穩(wěn)定，但政策具有一定的慣性和滯后性，中國已經(jīng)處于市場化“加息狀態(tài)”.
國經(jīng)濟率先復蘇，國債收益率回升步調(diào)領先美債，美債收益率是最重要的全球金融資產(chǎn)定價基礎，美債收益率回升帶動歐洲各國債收益率回升，中國十年期國債收益率近期大幅持續(xù)走高，十年期國債收益率代表無風險收益率，是各類資產(chǎn)的定價基礎，雖然美聯(lián)儲未表態(tài)會加息，但如果經(jīng)濟復蘇過快，市場對美聯(lián)儲提前開啟加息周期的預期增強，利率上升資產(chǎn)泡沫會被迅速擠壓，股票市場對利率變化的反應十分敏銳，各位看看近日A股的表現(xiàn)，只是市場逆回購有所調(diào)整，股市很快出現(xiàn)了巨大的反應；美國企業(yè)和個人的杠桿率更高，利率稍微升一點會明顯影響到企業(yè)利潤和個人支出，這也是近期10年國債收益攀升，市場擔心的原因.
中國股市等各類金融市場也存在著大量杠桿資金，股權質(zhì)押、兩融、配資等等，國債收益率升高說明債券市場賺錢能力增加，股市杠桿資金融資
成本上升，更多資金離開股市，原來的平衡被打破，最近A股開始下跌，以茅臺為代表的機構抱團股率先進入連續(xù)下跌狀態(tài)，小盤股卻表現(xiàn)平穩(wěn)，反映機構比普通散戶更加先知先覺；美債收益率加速回升敲響了全球股票市場的警鐘，美債收益率短期飆升主要受經(jīng)濟強勁復蘇與美國新一輪1.9萬億大規(guī)模財政刺激政策影響，美債收益率飆升一定程度上也反映了美聯(lián)儲提前加息的預期增強.
下一個問題，美債收益率回升到什么水平？先看上漲邏輯，自疫情爆發(fā)后美債收益率大幅走低至幾十年來低位水平，目前疫情被控制幾無大分歧，小分歧在控制時間上，2021年1月末全球確診病例見頂后開始逐周快速下滑，未來趨勢性下降基本成定局，導致美債收益率大幅走低的大邏輯已經(jīng)結束！未來隨著疫情被控制，經(jīng)濟加速復蘇，實體經(jīng)濟對貨幣需求的增加，美債有沒有可能恢復到疫情前的水平？這是可以想象的，如何回到將對股票、期貨市場產(chǎn)生什么樣的影響？預期一旦形成，金融市場總是漲過頭或跌過頭，目前中國國債收益率已經(jīng)提前恢復到疫情爆發(fā)前的水平，國債回升直接利空股票市場，間接利空部分商品，美債收益率回升帶動美元指數(shù)走強，利空有色商品，昨晚美元指數(shù)創(chuàng)下2020年3月以來的最大單日漲幅，有色商品大幅下跌.
疫情是近一年來對金融市場沖擊最大的事件，一個歷史事件對大宗商品的沖擊力最強的階段一般在爆發(fā)初期，貿(mào)易戰(zhàn)也是如此，爆發(fā)初期期市暴跌，后來期貨市場趨勢性大漲，2020年一季度疫情爆發(fā)，各國股票市場不久見階段性大底，大宗商品于3～4月份見大跌，隨后二三季度疫情發(fā)展程度不斷升級、不斷加碼，各國股市與大宗商品不斷反彈；今年1月末，全球確診病例開始見頂下降，加上美國新一輪1.9萬億經(jīng)濟刺激事件，2月初開始以銅為代表的大宗商品出現(xiàn)了一波流暢的上漲行情，因果輪回，流暢程度可以媲美三四月份的恐慌下跌行情.
在疫情不斷升級背景下全球財政與貨幣政策帶來了股期雙牛市，春節(jié)后，“2021年大宗商品超級牛市”為標題的文章開始大量傳播，“十年超級大周期”都出來了！這是對今年全球一季度經(jīng)濟強勁復蘇背景下供需錯配的一種感性預期，理性來看，中國才是有色、化工、黑色等商品需求的主導者，歐美需求才多少？歐美需求主要在原油上，基于疫情衍生出的主邏輯正在成為過去式，未來，疫情不斷好轉(zhuǎn)，確診病例逐漸下降，封鎖逐步解除，全球經(jīng)濟強勁復蘇，金融市場關注的焦點將逐步轉(zhuǎn)向利率回升、美聯(lián)儲加息與經(jīng)濟刺激政策退出上來，影響中短期市場走勢的是過去主邏輯慣性與新邏輯之間的博弈。做交易與研究不能只停留在過去的邏輯和信息上，應該主動去思考可能主導未來大趨勢的新事件、新邏輯，思考、猜想是第一步，后面最重要的搜索各種細節(jié)，不斷求證和定性，目前銅已經(jīng)漲到了前兩輪大牛市的高度，不少商品已進入十年高位區(qū)間，而此時美元指數(shù)處于數(shù)年低位，底部技術形態(tài)逐漸成熟后出現(xiàn)向上突破走勢，美債期貨持續(xù)弱勢震蕩后向下破位，中國十年期國債跌至疫情前水平，A股開始連續(xù)回調(diào)......等等，很多異常信號已經(jīng)出現(xiàn)，值得深入研究。2020年影響金融市場的主線邏輯起于疫情出現(xiàn)和發(fā)展，疫情好轉(zhuǎn)與結束是否會成為影響未來1～2年金融市場趨勢的主要邏輯之一？去年春節(jié)后開局太慘，結局太好，今年春節(jié)開局太好，結局會怎么樣？
