作者：丁一
出品：全球財說
3月14日晚間，富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司（601138. SH，以下簡稱“工業(yè)富聯(lián)”）發(fā)布2022年年度業(yè)績報告。
縱觀近幾年工業(yè)富聯(lián)的發(fā)展，可以用四個字形容“波瀾不驚”，但對于“臺商領(lǐng)袖”郭臺銘、對于名聲赫赫的富士康而言，則有些差強(qiáng)人意。
但即便如此，作為宇宙最強(qiáng)代工廠的工業(yè)富聯(lián)，近幾日仍然吸引大批資金進(jìn)入，疊加將“搶走“歌爾股份AirPods訂單的傳聞buff，股價更是不斷高攀。
扣非凈利負(fù)增長，主營業(yè)務(wù)毛利率微薄
年報顯示，2022年工業(yè)富聯(lián)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5118.50億元，同比增長16.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤200.73億元，同比增長0.3%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤184.10億元，同比下降0.9%。
雖然，工業(yè)富聯(lián)的營業(yè)收入、凈利潤仍創(chuàng)下新高，但是僅0.3%的增長著實(shí)讓市場及投資者感覺到“獨(dú)角獸光環(huán)”已經(jīng)不再。
并且，扣非凈利潤出現(xiàn)下滑，也意味著公司的核心業(yè)務(wù)已面臨增長瓶頸。
從年報中可以看出，工業(yè)富聯(lián)認(rèn)為2022年業(yè)績基本與2021年持平，所以對于是什么原因影響全年經(jīng)營情況并未進(jìn)行過多說明。
細(xì)分來看，工業(yè)富聯(lián)目前絕大部分收入來源仍是3C電子產(chǎn)品，若拆分成行業(yè)則分別為通信及移動網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云計算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。
其中，通信及移動網(wǎng)絡(luò)設(shè)備事項(xiàng)營業(yè)收入2961.78億元，較上年同比增長14.37%，但是相關(guān)營業(yè)成本增幅卻達(dá)到16.39%，高于營收增速，導(dǎo)致相關(guān)毛利率下滑1.58個百分點(diǎn)至9.25%。
云計算方面，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2123.33億元，雖然營收與成本增速基本持平，但是毛利率卻僅為3.96%，仍下降了0.18個百分點(diǎn)。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)毛利率高達(dá)47.87%，可由于營收占比較小，對于業(yè)績貢獻(xiàn)并不明顯。
目前，工業(yè)富聯(lián)所生產(chǎn)的產(chǎn)品包括網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、電信設(shè)備、通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備高精密機(jī)構(gòu)件、服務(wù)器及零組件、云服務(wù)設(shè)備高精密機(jī)構(gòu)件、精密工具、工業(yè)機(jī)器人。
從產(chǎn)銷來看，通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備高精密機(jī)構(gòu)件仍為工業(yè)富聯(lián)生產(chǎn)的主要產(chǎn)品，全年生產(chǎn)銷售量均約為11億件，較上年增幅不足10%；其次，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備全年生產(chǎn)銷售量均為2.6億臺，較上年同比增長18.30%。
成本不斷攀升，毛利率、凈利率下挫
成本分析表顯示，工業(yè)富聯(lián)所生產(chǎn)的3C電子產(chǎn)品直接材料成本占總成本比例高達(dá)90.47%，而直接人工成本則僅為164.78億元，占總成本比例不足3.5%。
畢竟，工業(yè)富聯(lián)作為代工行業(yè)龍頭，一直以來對于人工價格頗為敏感，而國內(nèi)的勞動力窗口紅利期已經(jīng)關(guān)閉。越來越多追求無拘無束的年輕人“寧可去送外賣也不愿進(jìn)工廠”。
目前來看，工業(yè)富聯(lián)人工成本占總成本的比例并不高，但是若按凈利潤來計算，人工成本已達(dá)到凈利潤的8成往上。
值得注意的是，《全球財說》查閱歷年工業(yè)富聯(lián)的直接人工成本發(fā)現(xiàn)，雖然國內(nèi)人工價格不斷走高，且工業(yè)富聯(lián)營收規(guī)模、生產(chǎn)量不斷攀升，但其人工成本增長并不明顯，甚至有所下滑。
2017年-2022年，工業(yè)富聯(lián)的直接人工成本分別為165.63億元、155.71億元、140.51億元、151.86億元、161.04億元、164.78億元。
而同期直接原材料成本分別為2748.69億元、3344.97億元、3414.91億元、3596.48億元、3629.70億元、4286.91億元。
生產(chǎn)規(guī)模不斷上升，但人工成本卻保持平穩(wěn)甚至低于2017年水平，說明了什么？2022年末，工業(yè)富聯(lián)員工總?cè)藬?shù)為199073人，低于2017年是的269049人。
可以看出，富士康在國內(nèi)員工數(shù)量出現(xiàn)大幅下滑。而外媒近日更是頻頻報道，富士康計劃將生產(chǎn)轉(zhuǎn)至印度、越南等地。
有消息表明，印度Karnataka邦政府與富士康簽署意向書，富士康將在Bengaluru建設(shè)一間主要工廠。此間電子制造廠將建在Bengaluru國際機(jī)場附近，占地約300英畝。該政府人士表示，此次總投資將超過5億美元，隨著時間推移或超過10億美元，此次投資將在2023年至2027年間進(jìn)行，并將雇傭員工約10萬人。
但是，印度、越南的制造水平能否完成蘋果對于不良率的要求，還是未知數(shù)。畢竟富士康真正讓國內(nèi)大眾熟知的，還是當(dāng)初的“十三連跳”。對于員工的要求嚴(yán)苛、工作強(qiáng)度較大，這樣的廠商外遷他國，恐會出現(xiàn)水土不服。
同時，工業(yè)富聯(lián)作為長期服務(wù)于蘋果的最重要的果鏈企業(yè)之一，電子產(chǎn)品代加工仍是上市公司賴以生存的最重要業(yè)務(wù)。
年報顯示，2022年工業(yè)富聯(lián)前五客戶銷售額為3248.33億元，占年度銷售總額63.46%，其中單個客戶銷售比例便超過總額的50%。
不言而喻，這個單一客戶便是蘋果。隨著全球消費(fèi)電子寒冬，代工廠的上游企業(yè)日子也頗為艱難，而“金主爸爸”蘋果甚至將自身業(yè)績銷量不及預(yù)期，甩鍋給鄭州富士康。
不得不說作為果鏈企業(yè)，且嚴(yán)重依賴蘋果的代工廠，只能忍辱吞聲。
可能也正是源于富士康多年來的“逆來順受”，讓作為“金主爸爸”的蘋果方面格外滿意，才會有傳聞稱其拿下蘋果AirPods訂單，這一切或并非是無中生有。
但受委屈并不是最大問題，喪失議價權(quán)、話語權(quán)才是最關(guān)鍵的一點(diǎn)。
2022年，工業(yè)富聯(lián)的毛利率、凈利率水平便出現(xiàn)了大幅下滑。
2022年，工業(yè)富聯(lián)全年毛利率跌至7.26%，凈利率則跌破4%。
工業(yè)富聯(lián)也在各次財報中反復(fù)提及風(fēng)險稱，如果未來主要原材料價格持續(xù)出現(xiàn)大幅上漲，而公司無法將增加的采購成本及時向下游傳遞，則公司的成本控制和生產(chǎn)預(yù)算安排將受到較大影響。
畢竟消費(fèi)電子嚴(yán)寒下，作為上游制造想因?yàn)槌杀镜葐栴}對下游成品廠商進(jìn)行提價，可以說非常艱難，更何況是面對蘋果這樣不愁供應(yīng)商的企業(yè)。
第二增長曲線頻蹭熱點(diǎn)，高分紅助力股價高攀？
工業(yè)富聯(lián)也深刻意識到了核心業(yè)務(wù)增長乏力，且多是賣力不賺錢不討好的買賣。
于是，工業(yè)富聯(lián)開啟尋找第二增長曲線的道路。其高管多次對外表態(tài)，“將在半導(dǎo)體、新能源汽車、元宇宙以及工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域牢牢把握機(jī)會”。
2022年年報中再度提及，工業(yè)富聯(lián)將持續(xù)推動“智能制造+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”雙輪驅(qū)動技術(shù)策略，圍繞科技創(chuàng)新積極布局新事業(yè)，逐漸聚焦“半導(dǎo)體生態(tài)、新能源車零部件、大數(shù)據(jù)，機(jī)器人”等新的產(chǎn)業(yè)方向。
這其中，包括與智路資本等設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資公司，投資聚焦半導(dǎo)體的廣大融智(廣東)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司，并收購封測廠等；聚焦驅(qū)電控的零部件、智能聯(lián)網(wǎng)跟智能座艙、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)賦能三個新能源汽車領(lǐng)域；投資思靈機(jī)器人等。
但是，目前上述被描述為“第二增長曲線”的發(fā)力點(diǎn)，仍難以為工業(yè)富聯(lián)帶來收益。而且所涉及的行業(yè)也絕非半路出家憑借雄厚資金便能“砸”出一片天地的行當(dāng)。
但是，半導(dǎo)體、新能源汽車、機(jī)器人、元宇宙這些詞串聯(lián)在一起，會給市場及投資者一種什么樣的感覺？對，就是熱門概念。
3月16日，工業(yè)富聯(lián)在2022年度業(yè)績說明會上表示，公司將會推動AI服務(wù)器、HPC系統(tǒng)等算力硬件需求量的增加，并在網(wǎng)絡(luò)端已布局應(yīng)對ChatGPT等所需的高速網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品，并看好下半年AI服務(wù)器銷售業(yè)績。
真是什么最火就要去看看能不能“畫出曲線”。但也正是火爆的故事，近一周就吸引了約200家機(jī)構(gòu)對其進(jìn)行調(diào)研。
調(diào)研中，機(jī)構(gòu)核心關(guān)注的問題包括數(shù)字經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)布局、利潤率提升手段、云計算發(fā)展趨勢、未來5G設(shè)備增長趨勢等。
雖然業(yè)績差強(qiáng)人意，但二級市場往往只是炒作風(fēng)頭，以工業(yè)富聯(lián)的話題度，股價妥妥出現(xiàn)拉漲。
3月17日，工業(yè)富聯(lián)收獲漲停，股價攀至近期高點(diǎn)；3月20日，工業(yè)富聯(lián)再度盤中漲停，雖未能封盤，但最終仍收漲9.49%，報收14.88元/股，全天成交額達(dá)到48.30億元。
龍虎榜信息顯示，目前北上資金及機(jī)構(gòu)席位買入積極，前五大買入席位于3月20日共計買入15.95億元，但是前五大賣出席位共計賣出12.78億元，當(dāng)日凈買入金額為3.17億元。
雖然股價連日攀升，但是仍難以達(dá)到上市后最高點(diǎn)及2019年、2020年的相對高點(diǎn)，仍有未割肉的大部分投資者等著回血，工業(yè)富聯(lián)持續(xù)上漲存一定壓力。
不過，除涉及熱門概念外，工業(yè)富聯(lián)作為高送轉(zhuǎn)的上市公司，分紅也是激發(fā)股價攀高的主要原因之一。
2022年，工業(yè)富聯(lián)擬10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.5元，共計109.22億元，此次分紅占?xì)w屬凈利潤比例為54.41%?；乜?021年，工業(yè)富聯(lián)也曾進(jìn)行高分紅，分紅金額達(dá)98.91億元，當(dāng)期股利支付率也達(dá)到49.43%的較高水平。
不過，截至2022年12月31日，工業(yè)富聯(lián)前十大股東持股數(shù)占總流通股本持股比例為87.39%，高分紅最終最為收益的仍為鴻海精密，仍為郭臺銘。
面對核心業(yè)務(wù)增長乏力，以及逃離中國的頻頻質(zhì)疑，工業(yè)富聯(lián)又會給出何種“答卷”？《全球財說》將會持續(xù)關(guān)注。
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