上次介紹了一些宏觀指標(biāo)以及指標(biāo)對經(jīng)濟(jì)可能的影響，這次聊聊有經(jīng)驗(yàn)的人是如何利用指標(biāo)和其他工具來分析宏觀形勢，進(jìn)而來指導(dǎo)投資決策。

上期還少提了匯率這個(gè)重要指標(biāo)，匯率是指兩種貨幣之間的兌換比率，它是各個(gè)國家為了達(dá)到其政治目的的金融手段。匯率會(huì)因?yàn)槔剩ㄘ浥蛎?，國家的政治和每個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)等原因而變動(dòng)。匯率是國際貿(mào)易中最重要的調(diào)節(jié)杠桿，匯率下降，能起到促進(jìn)出口、抑制進(jìn)口的作用。反之，則相反。

人民幣匯率通常指人民幣兌美元的比率，即一人民幣兌換多少美元，人民幣匯率上升即人民幣升值。長期來看，人民幣匯率取決于中國和美國的基本面以及全球經(jīng)濟(jì)的相對狀況。而匯率的短期波動(dòng)和市場情緒、各國央行的態(tài)度、政策相關(guān)。

一般來說，人民對某個(gè)國家貨幣需求越旺盛，此國的匯率就越高；如果一個(gè)國家投資機(jī)會(huì)多、收益高，以及大家對該國有信心，對它的貨幣需求越高，匯率也越高。

人民幣匯率對個(gè)人來說，除了影響出國、海淘之外，對股市也有一定影響。一般人民幣升值，利好股市，因?yàn)樯嫡f明人民幣搶手，會(huì)有不少資金流入國內(nèi)。人民幣貶值，資金可能會(huì)出逃，利空股市。

補(bǔ)充幾句，每個(gè)國家面臨三個(gè)目標(biāo)，保持貨幣政策獨(dú)立，保持匯率穩(wěn)定，以及允許資本自由流動(dòng)，三件事都很重要，但最多只能選兩個(gè)目標(biāo)，不能同時(shí)兼顧。上節(jié)提到的利率跟貨幣政策相關(guān)，而資本的自由流動(dòng)，跟國家管制政策相關(guān)，我國目前對國際資本的大進(jìn)大出、尤其是短期資本的大進(jìn)大出管控比較嚴(yán)，因?yàn)槎唐谫Y本更容易做投機(jī)的事，不利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和發(fā)展。歷史上某些國家的危機(jī)也是由于放松資本管制造成，比如20世紀(jì)九十年代的泰國。

其他可能要關(guān)注石油和黃金的價(jià)格，它們在宏觀分析中常常用到。石油是最重要的大宗商品，黃金是重要的避險(xiǎn)資產(chǎn)，也都是宏觀經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)。

匯率數(shù)據(jù)可以在外匯管理局查看，其他數(shù)據(jù)在東方財(cái)富網(wǎng)頁中大部分可以找到，許多數(shù)據(jù)源頭是【國家統(tǒng)計(jì)局】和【央行】，多從源頭去查找數(shù)據(jù)。

拿到這些各類指標(biāo)數(shù)據(jù)是為了對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行基本面分析，了解當(dāng)前或者最近時(shí)間段的宏觀情況，更重要地是要分析和預(yù)測將來一段時(shí)間的的宏觀形勢。對投資來說，它關(guān)注未來是怎樣的，你的預(yù)測越符合實(shí)際，對你的投資越有幫助。

對未來影響的因素有很多，通過指標(biāo)數(shù)據(jù)可以看出一點(diǎn)端倪，但它們更多地可能是用來驗(yàn)證你的假設(shè)。并且，作為業(yè)余人士，我們常常被數(shù)據(jù)的簡單相關(guān)關(guān)系所誤導(dǎo)。看數(shù)據(jù)要確切理解它的含義、計(jì)算方式口徑和內(nèi)部的具體結(jié)構(gòu)。

比如8月份提到美國二季度GDP同比暴跌34.8%，而我國GDP二季度增速是正的3.2%，單看數(shù)據(jù)可能會(huì)覺得美國經(jīng)濟(jì)二季度受影響很大，但其實(shí)二者的計(jì)算口徑不同，美國是把季度的數(shù)據(jù)按照年化疊加了，所以計(jì)算出值比較大。如果按照和中國的統(tǒng)一計(jì)算口徑，計(jì)算和去年二季度同比數(shù)據(jù)，美國二季度大概是下滑10%左右，這樣看起來還算正常。

再比如CPI的增速，一般超3%國家就會(huì)關(guān)注，是否通脹過高。但是拆開看的話，目前CPI中豬肉價(jià)格占比很高，所以豬肉比較貴的時(shí)候，會(huì)較大影響CPI，而實(shí)際物價(jià)可能并沒有那么高。核心CPI會(huì)去除食品和能量，更容易反映全社會(huì)消費(fèi)商品的價(jià)格水平，所以看這個(gè)指標(biāo)更能體現(xiàn)通脹水平。

再比如8月社會(huì)融資總額增長13.3%，數(shù)字比較好看，社融又跟經(jīng)濟(jì)有強(qiáng)相關(guān)性，是好的預(yù)測指標(biāo)。大家會(huì)覺得信心起來了，消費(fèi)投資起來了?？砂褦?shù)據(jù)拆開來看，看數(shù)據(jù)具體結(jié)構(gòu)的話，發(fā)現(xiàn)增量主要來自國債、地方債，來自政府，而居民和企業(yè)部分的消費(fèi)投資欲望并沒有起來。

上述幾個(gè)例子均來自香帥的金融時(shí)事直播，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)懂行的人看數(shù)據(jù)是看門道，而我們看得太粗了，很可能誤導(dǎo)自己。數(shù)據(jù)看得細(xì)，才能真正發(fā)揮預(yù)測作用，所以我們先從了解數(shù)據(jù)含義、從哪看入手，慢慢來。

政策是對經(jīng)濟(jì)形勢和資產(chǎn)價(jià)格影響特別大的因素了，這是要重點(diǎn)介紹和關(guān)注的，不光在中國這樣，在美國也是一樣。華爾街有句諺語，Never fight against the FED（永遠(yuǎn)不要和美聯(lián)儲(chǔ)作對）?？纯唇衲暌咔槊拦傻谋憩F(xiàn)就知道了，當(dāng)時(shí)看著它天天熔斷，大跌30% 40%多，后來美聯(lián)儲(chǔ)大放水，各種救市，看看納斯達(dá)克、標(biāo)普500指數(shù)這V形反彈，看得我目瞪狗呆，這就是政策和宏觀調(diào)控的力量。

現(xiàn)代國家主要通過貨幣政策和財(cái)政政策來對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行管理。

貨幣政策主要是供給端發(fā)力，調(diào)節(jié)水庫的放水量（貨幣比作水），調(diào)節(jié)利率、貨幣的投放量，主要是通過銀行體系來實(shí)施完成。

財(cái)政政策是需求端的發(fā)力，調(diào)節(jié)田里的用水量，調(diào)整政府的財(cái)政支出的數(shù)量、項(xiàng)目的審批、稅費(fèi)，主要是發(fā)改委、財(cái)政部各個(gè)部分來協(xié)作完成。

貨幣政策怎么看：一：看用詞 二、看每年的變化 綜合來判斷是寬松還是緊縮，當(dāng)然還要輔以數(shù)據(jù)。

財(cái)政政策：要看財(cái)政總支出和財(cái)政赤字率的增長。

我們熟悉的降息、降準(zhǔn)、M2等都和貨幣政策有關(guān)，每次資產(chǎn)價(jià)格的上漲（股票、房產(chǎn)）等跟貨幣政策都息息相關(guān)，一定要關(guān)注。

那我們怎么去了解這些宏觀經(jīng)濟(jì)政策呢？要關(guān)注相關(guān)的會(huì)議和報(bào)告，通過會(huì)議報(bào)告來了解，當(dāng)然我們可以看懂行人的解讀。

重要的會(huì)議有這些：

全國黨代表大會(huì)（五年一次，一般在9月、10月）

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議（一年一次，一般12月，是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域政策最重要會(huì)議）

兩會(huì)（一年一次，一般3月，2020年比較晚，在5月下旬了）

國務(wù)院會(huì)議：全體會(huì)議一年兩次，分別在1月和8、9月。常務(wù)會(huì)議每周開

政治局經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議：一季度一次，一般在季度第一個(gè)月的月底。

重要性是從高往低排列，跟時(shí)間間隔也有關(guān)系。間隔越久，越類似定基調(diào)的會(huì)議。通過這些會(huì)議報(bào)告，可以了解其中透露的貨幣政策和財(cái)政政策，比如每年經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和政府工作報(bào)告。

以政府工作報(bào)告為例，每年3、4月兩會(huì)時(shí)，總理會(huì)做《政府工作報(bào)告》，香帥老師將政府工作報(bào)告比作中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的信號(hào)燈，紅燈意味緊縮，黃燈是中性，綠燈意味著寬松。

讀其中對貨幣政策和財(cái)政政策描述的句子，跟以前的報(bào)告做對比，找邊際變化，看看相比去年、前年是怎樣的。還要對比相應(yīng)的數(shù)據(jù)來驗(yàn)證、分析。

如果貨幣、財(cái)政政策都是寬松的話，資產(chǎn)價(jià)格上漲概率很高。都是緊縮的話，可能就要降低倉位，防范風(fēng)險(xiǎn)了。

如果貨幣寬松，財(cái)政不積極，資金會(huì)往金融市場走，金融資產(chǎn)價(jià)格上升。如果財(cái)政積極，貨幣一般，那就會(huì)錢荒，市場利率變高。

值得注意的是，重要政策文件的內(nèi)容框架是不變的，分三塊，歷史、當(dāng)下、未來，可以根據(jù)需求來看。政策往往也是連續(xù)的，所以文件中有很多不變的地方，也可以推導(dǎo)出重大政策一般也不會(huì)突然出現(xiàn)，之前的會(huì)議或文件會(huì)有征兆。

大家可能會(huì)有疑問，宏觀政策對我們影響真有那么大么？我其實(shí)就深有體會(huì)。大概是在17年5月畢業(yè)到杭州，在16年9月開始找工作，當(dāng)時(shí)全國房價(jià)都在漲（屬于房地產(chǎn)的第三次調(diào)控周期中的放松階段，大概14年中旬到17年中的樣子），15、16年兩年大概要翻了一倍的樣子，比如上海、杭州。

我那時(shí)在上海高校找工作，一看上海房價(jià)漲成這樣，覺得給家里壓力會(huì)比較大，就調(diào)研了長三角附近的城市，發(fā)現(xiàn)杭州工作機(jī)會(huì)和薪資不錯(cuò)，房價(jià)也能接受（16年10月時(shí)還行，到17年5月我真正工作，期間杭州大致又漲了起碼30%以上吧），就去了杭州。

宏觀政策大致是15年開始連續(xù)5次降息、5次降準(zhǔn)，鼓勵(lì)銀行發(fā)放住房貸款，還在推進(jìn)棚改政策。房價(jià)從三線城市開始漲，又帶動(dòng)一、二線城市，整體大致翻了1倍吧。可見宏觀政策的威力，利率可以看作貨幣的價(jià)格，降息可以認(rèn)為錢更不值錢了，會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格上升。各位，以后看到連續(xù)降息、降準(zhǔn)或加息、升準(zhǔn)這類新聞，一定要敏感。

你看，這宏觀政策，改變了包括我在內(nèi)很多人的人生軌跡。18年又開始去杠桿，貨幣緊縮，當(dāng)時(shí)自己也不懂，把一些工資來買股票、基金。18年恰好又疊加了貿(mào)易戰(zhàn)，市場情緒也不好，虧得蠻慘的。包括一些我關(guān)注的基本每年賺錢的大V，也虧了錢。再后來19年貨幣政策寬松了些，再加市場對貿(mào)易戰(zhàn)也有點(diǎn)習(xí)慣了，股票的行情好多了。到20年，雖然受疫情影響，但全球都在放水，貨幣寬松，中美股市經(jīng)歷下跌后反彈，行情也不錯(cuò)。

這只是我切身感受到的，其實(shí)時(shí)間線再往前追溯，2008年國家為了刺激經(jīng)濟(jì)，制定了“4萬億投資計(jì)劃”，并在09年到10年放松了房地產(chǎn)調(diào)控，下調(diào)首付、房貸利率打折，這些大家都能了解到，可能有很多人沒有及時(shí)上車，后來付出了更高代價(jià)去買房。10年到14年是調(diào)控的，很多地方房價(jià)在跌（包括杭州），其實(shí)又是很好的上車機(jī)會(huì)?？傊@里拿房地產(chǎn)為例，讓大家體會(huì)到宏觀政策對我們的巨大影響。

最后，我們能做點(diǎn)什么來更好地理解宏觀形勢，更好地投資決策呢？我想了大概三點(diǎn)：

1、多跟蹤懂行人的分析，舍得為有價(jià)值的信息和課程付費(fèi)，最終參考多人的意見，自己來獨(dú)立決策。

時(shí)間是專家是否靠譜的鑒定器，挑選出靠譜人之后，多關(guān)注跟蹤他們的觀點(diǎn)。我經(jīng)常關(guān)注香帥老師、徐遠(yuǎn)老師、騎行夜幕統(tǒng)計(jì)客（公號(hào)）、飯統(tǒng)戴老板（公號(hào)）、秦小明等人觀點(diǎn)。香帥老師在得到APP上基本每月會(huì)有金融時(shí)事直播，徐遠(yuǎn)老師在公號(hào)每年對宏觀形勢有預(yù)測，都很有參考價(jià)值。

我也為上述等人的課程和信息付費(fèi)過，可能有些朋友不太理解去付費(fèi)學(xué)習(xí)這件事。我覺得要提高投資水平，還是要跟高手學(xué)習(xí)，站在巨人的肩膀才行。只要自己能真正學(xué)到東西或者有價(jià)值信息，一點(diǎn)都不虧。大致算了下，在金融理財(cái)方面的花費(fèi)幾年下來最多4000吧，但投資收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過成本，即使賺的錢不全靠那些知識(shí)，大部分也都有關(guān)系。

2、關(guān)注和學(xué)習(xí)歷史，從歷史中學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)。

歷史不會(huì)簡單地重復(fù)，但總壓著相同的韻腳。有時(shí)我們會(huì)迷失在這個(gè)紛繁的世界里，看不清未來的路。有些問題，從身邊和周圍找不到答案，這時(shí)我們可以從更發(fā)達(dá)國家的歷史中去學(xué)習(xí)，比如美國、日本、韓國等。它們遇到的問題和經(jīng)歷的趨勢，我們可能也會(huì)經(jīng)歷。

回到我們本身，改革開放40多年，也積累了無數(shù)的歷史和經(jīng)驗(yàn)，有不少值得研究和學(xué)習(xí)的地方。拿近20年的房地產(chǎn)史來講，大家是否深入了解它具體是怎么漲起來的？原因和背景是什么，有什么信號(hào)。又或是如何被調(diào)控，它的周期是怎樣的?，F(xiàn)在所處的階段，后續(xù)可能會(huì)如何發(fā)展等等問題。這樣后面你再經(jīng)歷一次周期的時(shí)候，大概率能從容應(yīng)對。

當(dāng)然房地產(chǎn)暴漲的歷史可能過去了，但是證券市場呢。大家有沒有研究過07、15年甚至93年的牛市，以及經(jīng)常的熊市...它們的啟動(dòng)信號(hào)、背景，到頂?shù)男盘?hào)都可以參考和學(xué)習(xí)，說不定幾年后就是牛市呢。在這次疫情中，有人就參考了A股在03年非典的走勢來應(yīng)對。

戴老板有篇文章推薦大家看看，《大江大河40年：改變命運(yùn)的七次機(jī)遇》（百度直接搜即可），那里的歷史講得生動(dòng)有趣，也總結(jié)了方法論，有合法通道、制度套利、行業(yè)風(fēng)口和資產(chǎn)紅利四種，可以借鑒。

這里多說兩句筆者的金錢觀，讀書人總會(huì)覺得談?wù)撳X，追求錢會(huì)很俗。筆者也認(rèn)同這點(diǎn)，生活不應(yīng)該太功利。只不過，窮的時(shí)候，說淡泊名利，別人也不信，也會(huì)有很多因?yàn)槿卞X產(chǎn)生的麻煩事，總靠父母也說不過去吧。金錢確實(shí)能解決生活中90%左右的麻煩問題。

所以呢，在窮的時(shí)候還是通過正當(dāng)?shù)耐緩奖M量多賺錢吧，賺錢沒那么容易，能賺到一是說明你能力可以，二是說明確實(shí)為社會(huì)創(chuàng)造了價(jià)值。等真有點(diǎn)錢了，你要說自己看淡金錢，大可捐出去，回饋社會(huì)，這樣才有說服力...有個(gè)up主的比喻蠻有意思，賺錢就像考試，雖然你不喜歡，但還是盡量考好點(diǎn)，這樣父母才不會(huì)擔(dān)心你，周圍人對你做的其他事也更包容，不會(huì)說你不務(wù)正業(yè)。希望大家在世俗的卷子上能取得差不多的成績，這樣才能保護(hù)好身邊的人，也才有心思和力氣去追尋一些內(nèi)心真正在意的事情吧。

扯遠(yuǎn)了，還是要多學(xué)習(xí)歷史，一能增長見識(shí)和閱歷，二可以抄作業(yè)。

3、刻意練習(xí)，多記錄總結(jié)

上面提到要對宏觀政策敏感，怎么去培養(yǎng)呢。我最近想到一個(gè)有意思的方法，“跟我有關(guān)”練習(xí)，這個(gè)類似于事件驅(qū)動(dòng)型投資策略... 平時(shí)大家看新聞時(shí)，可能只是看看熱鬧，過后就忘了。其實(shí)我們不能只抱著看看熱鬧世界的想法，要有跟我有關(guān)、我要參與進(jìn)去的念頭。

舉個(gè)例子，上海工廠馬斯克跳舞上熱搜，是否可以考慮特斯拉在中國要大賣，特斯拉股票會(huì)更好？深入一些的話，這是否說明新能源車發(fā)展到了一定階段，可以投資相關(guān)基金。當(dāng)然這是大膽假設(shè)，之后要小心驗(yàn)證。去調(diào)研下新能源車發(fā)展，銷量，行業(yè)滲透率，是否到拐點(diǎn)了，可以試著買些新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的基金。

再比如疫情全球蔓延，當(dāng)時(shí)除了宅家、捐錢、科普之外，是否可以調(diào)研下醫(yī)療制造相關(guān)的基金和股票，簡單做點(diǎn)投資？可以在觀察世界時(shí)添加投資的視角，多想想自己能做點(diǎn)什么。大膽假設(shè)，小心求證，注意倉位管理。

還要注意記錄總結(jié)。我有時(shí)看著身邊人和自己經(jīng)常在做交易，也幾年了，那大家的水平是否有了提高。我說不出，大概只有一點(diǎn)積累，大多數(shù)時(shí)候還是同等水平上的重復(fù)。時(shí)間久了，自己做的交易大概又會(huì)忘掉，接著推倒重來，確實(shí)沒有什么進(jìn)步。

所以要記錄下來，記錄當(dāng)時(shí)投資的邏輯，賣的邏輯、原因，至少寫幾條，這樣也可以讓自己投資更謹(jǐn)慎。過一段時(shí)間后，驗(yàn)證自己的投資邏輯是否正確，復(fù)盤總結(jié)。也要不斷總結(jié)記錄學(xué)到的概念、行業(yè)知識(shí)、投資理念、框架等，最好梳理出自己的投資清單和原則，這樣才算不斷在進(jìn)步。

最后，在時(shí)代的大河里，我們大概是小的不能再小的魚了，只能順流而下。不過，總歸要時(shí)常跳出水面，看看遠(yuǎn)方，才可能知曉將來的路。這大概也是，了解一點(diǎn)宏觀知識(shí)的意義吧。

參考：

《香帥的北大金融學(xué)課》

《何帆 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)30講》

公號(hào)：“騎行夜幕的統(tǒng)計(jì)客”

公號(hào)：“飯統(tǒng)戴老板”