找到梁軍儒先生的這本《讓時(shí)間為你積累財(cái)富》實(shí)屬巧合。起因是幾個(gè)月前拜讀了楊天南先生翻譯的《戴維斯王朝》一書，大為傾倒，隨即按圖索驥，精讀了楊先生的《一個(gè)投資家的20年》，被其大道至簡(jiǎn)的投資理念和凝練流暢的文筆所折服。楊在書中的某篇，提到了梁先生的這本大作。我讀好書向來(lái)有個(gè)嗜好，就是把好書當(dāng)作一個(gè)書單，凡是書中提到的、作者欣賞的著作或是作者，我統(tǒng)統(tǒng)要把相關(guān)的書找來(lái)讀一讀。英雄惜英雄，我相信凡是能夠著有一本好書，思想有深度的作者，其欣賞的著作和人應(yīng)該也是錯(cuò)不了的。
梁軍儒先生著有此書時(shí)，已在股市歷練十四年有余。經(jīng)歷了絕大多數(shù)人都曾經(jīng)歷過(guò)的虧損、迷茫后，終于找到了適合自己的投資道路。如今，梁先生已經(jīng)轉(zhuǎn)型成為一名專職的投資者，把自己的愛(ài)好變成了事業(yè)。著實(shí)令人羨慕。而我本人作為一名已在股市中浮沉8年有余但尚未成功的的業(yè)余投資者，相信唯有不斷學(xué)習(xí)，不斷完善自己的投資體系，才能步少數(shù)智者后塵，達(dá)到夢(mèng)寐以求的“財(cái)務(wù)自由”的境界。
下面，我就來(lái)拋磚引玉，粗淺地談?wù)剬?duì)《讓時(shí)間為你積累財(cái)富》這本書的理解。
無(wú)知并不是最可怕的，最可怕的是不知道自己無(wú)知。
如果用一句話來(lái)概括第一章，我想應(yīng)該是“持續(xù)學(xué)習(xí)，控制欲望?！边@里的持續(xù)學(xué)習(xí)，是指在廣泛的基礎(chǔ)上，對(duì)某一方面進(jìn)行深入的探索。而控制欲望，則代表能夠堅(jiān)持正確的投資理念，不為短時(shí)間內(nèi)的暴利所誘惑。學(xué)習(xí)是建立正確的投資體系的基礎(chǔ)，而自律則是確保自己能夠按照既有投資體系行動(dòng)的唯一方法?！案鶕?jù)估值體系確定買入價(jià)格，不到目標(biāo)價(jià)格絕對(duì)不買入；買入后確立長(zhǎng)期持有的策略，若不符合賣出原則，任憑股價(jià)上躥下跳絕不賣出。”這條原則看上去十分簡(jiǎn)單，但大多數(shù)人都覺(jué)得知易行難。依我看，還是因?yàn)闆](méi)有做到學(xué)習(xí)和自律這兩點(diǎn)。我相信，若真知，則行一定不會(huì)難。
在書中，梁軍儒把巴菲特的理論精華總結(jié)為：
1.企業(yè)簡(jiǎn)單易于理解，有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)歷史。
2. 企業(yè)具有良好的發(fā)展前景。
3. 經(jīng)營(yíng)這里形成時(shí)，把股東利益放在第一位。
4. 具有較高的凈資產(chǎn)收益率，而不只有利潤(rùn)增長(zhǎng)。
5. 較高的毛利率。
6. 對(duì)于保留的每一塊英語(yǔ)都要為公司創(chuàng)造至少一塊錢的市場(chǎng)價(jià)值。
7. 企業(yè)的價(jià)格對(duì)內(nèi)在價(jià)值具有顯著的折扣。
如果用一句話來(lái)概括以上幾點(diǎn)，那就是：關(guān)注企業(yè)成長(zhǎng)的本質(zhì)。
那么，如何判斷企業(yè)成長(zhǎng)的本質(zhì)呢？這就涉及到一個(gè)給企業(yè)估值的問(wèn)題。
估值的金律
市場(chǎng)上用于估值的指標(biāo)很多，那么梁軍儒認(rèn)為那些指標(biāo)比較有參考價(jià)值，這些參考指標(biāo)在使用時(shí)又有哪些注意事項(xiàng)呢？我把其中的要點(diǎn)總結(jié)如下：
1. PEG結(jié)合PE能夠較客觀全面地反映股票的估值狀況。PEG的定義是市盈率/凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率。對(duì)于基本面優(yōu)良的股票來(lái)說(shuō)，PEG=1較為合理安全
舉個(gè)例子，有一支市盈率為30的股票，其PEG保持為1. 那么可知其凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為30%（見(jiàn)上方公式）。設(shè)其股價(jià)沒(méi)有變動(dòng)，則第二年，其市盈率變?yōu)?0/1.3=23.1
2.現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法。首先明確一個(gè)概念，折現(xiàn)值是指一筆未來(lái)的資產(chǎn)折算到現(xiàn)在值多少錢。貼現(xiàn)率就是將未來(lái)資產(chǎn)改變?yōu)楝F(xiàn)值所使用的利率。
為了便于計(jì)算，通常使用凈利潤(rùn)來(lái)代替企業(yè)的自由現(xiàn)金流量。以下提到的自由現(xiàn)金流均指企業(yè)的凈利潤(rùn)。
企業(yè)價(jià)值分兩步計(jì)算：
第一步需要較為準(zhǔn)確地估算企業(yè)前若干年的現(xiàn)金流的總和（此階段假設(shè)為企業(yè)可預(yù)計(jì)的快速增長(zhǎng)階段，一般取10年）；第二步使用第一步的結(jié)果來(lái)計(jì)算企業(yè)的永續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值（假設(shè)企業(yè)可以永遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)下去）。
計(jì)算公式為：
永續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值=[第十一年的自由現(xiàn)金流/（貼現(xiàn)率-永續(xù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率)]/(1+貼現(xiàn)率)^10
其中，貼現(xiàn)率可參考10年期國(guó)債，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越高，貼現(xiàn)率越高。永續(xù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率通常選取1%-5%
舉個(gè)例子。設(shè)某企業(yè)前十年的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率25%，永續(xù)增長(zhǎng)率4%，貼現(xiàn)率9%
不過(guò)，值得注意的是，這種估值方法只適合于業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單、增長(zhǎng)平穩(wěn)、現(xiàn)金流穩(wěn)定的企業(yè)。
另外，在書中，梁軍儒先生還分享了他對(duì)于行業(yè)研究和企業(yè)研究的方法和經(jīng)驗(yàn)。我個(gè)人認(rèn)為非常有參考價(jià)值。例如他提到的周期性行業(yè)不能光看市盈率，市凈率和行業(yè)景氣度反而是更重要的指標(biāo)。
《讓時(shí)間為你積累財(cái)富》是一本值得一讀的好書。相信每一個(gè)讀到此書的人，都能從中得到啟發(fā)。
