? ? 特朗普政府和美聯(lián)儲正在演奏二重唱：美聯(lián)儲的加息縮表正在不斷推進(jìn)，最近更傳出今明兩年會加快收縮節(jié)奏的傳聞。這讓今天的市場進(jìn)入了美元荒時代，美聯(lián)儲的意思是希望繼續(xù)加劇美元荒。美聯(lián)儲的政策從不是獨立的，如果美國在貿(mào)易項下的資本外流不斷加劇，美元荒就會嚴(yán)重惡化美國境內(nèi)的金融局勢，所以，特朗普政府也在緊鑼密鼓地通過一系列手段壓縮貿(mào)易逆差，核心目的之一就是給通過給貿(mào)易項下形成的資本外流“止血”，讓美元荒“荒”在國際市場上，改善內(nèi)部的金融環(huán)境。所以，這本質(zhì)是美國政府與美聯(lián)儲之間的二重唱。

? ? 只有當(dāng)國際市場中的美元荒不斷加劇的時候，才會讓一些國家的債務(wù)違約，這有幾個“好處”：第一，當(dāng)一國債務(wù)違約的時候，就會出現(xiàn)本幣貶值推動的通脹暴漲，很容易讓其自身的經(jīng)濟基礎(chǔ)和工業(yè)化產(chǎn)能遭到破壞，最終實現(xiàn)清除全球過剩產(chǎn)能的目的。這里最典型的例子是委內(nèi)瑞拉，長期的高通脹之后，強大的鍋有石油產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)了劇烈萎縮，今天的石油日產(chǎn)量已經(jīng)不足高峰時期的一半，即平衡了國際原油市場的供需關(guān)系，也給美國的頁巖油產(chǎn)量增長騰出了市場空間。委內(nèi)瑞拉的石油產(chǎn)業(yè)已經(jīng)如此，其它產(chǎn)業(yè)更是可想而知。所以，任何國家爆發(fā)長期的高通脹，都是對各種產(chǎn)能的清除措施。第二，很多美國的大企業(yè)都有強大的現(xiàn)金流，而美國的銀行業(yè)經(jīng)過三輪量化寬松之后已經(jīng)恢復(fù)了健康，當(dāng)一些國家債務(wù)違約之后，就會面臨高通脹的烈火，該國政府就可能面臨生存危機。此時，政府為了保住自己的地位，就必須向這些企業(yè)和銀行讓渡利益進(jìn)行融資，希望實現(xiàn)資本輸入，壓制通脹，緩解自己的危機。美元資本就可以實現(xiàn)剪羊毛。美國政府也可以得到一些戰(zhàn)略利益。

? 對抗美元荒的唯一辦法是讓自己國家的管理效率和經(jīng)濟效率足以抵制美元的收縮，可對于一些等級社會來說，是無法完成的任務(wù)，最終只能伸出脖子舒舒服服地等待剪羊毛（這是雙方都情愿的事情，不知道為什么有很多人批評“剪羊毛”的過程）。

當(dāng)美元荒的時候，基于很多國家執(zhí)行的是美元本位制，就會同時鬧錢荒，這是利率上漲的源頭?？墒牵X荒之后就會威脅到財政收入，而等級社會的財政支出又有很強的剛性，對貨幣擴張（擴張的貨幣，要么直接轉(zhuǎn)移支付給財政，要么支撐資產(chǎn)價格泡沫，最終都是增加財政收入）有很強的依賴性，當(dāng)為了財政而繼續(xù)印鈔的時候，就開始給通脹點火，通脹推動本幣貶值，對外債的償還能力下降，導(dǎo)致債務(wù)危機來臨。

種種跡象在表明，新的一輪新興市場貨幣貶值浪潮正在到來。在2014年至2015年的新興市場貨幣第一輪貶值浪潮中，阿根廷比索的表現(xiàn)“異常出色”，2014年1月23日和2015年12月兩次單日跳貶震驚了世界。最近，雖然印度盧比、俄羅斯盧布、巴西雷亞爾都出現(xiàn)了比較大幅度的貶值，但阿根廷比索依舊是“耀眼”的那一個。

? 上周四，阿根廷比索兌美元下跌了1.47%，這個幅度在新興市場貨幣的貶值歷史中本不算大，但阿根廷官方公布的2017年通脹率為24.8%，2018年1月份的物價同比上漲數(shù)字為25%，這是推動貨幣貶值的強大動力，阿根廷央媽對此心知肚明。所以，隨著上周比索的貶值，央媽首先緊張萬分，生怕被脫下底褲，立即拋出30億美元（占阿根廷外儲的5%），希望阻止本幣匯率的下滑。我在以前說過，任何一國央媽拋外儲保匯率都是“麻桿打狼”，純屬唬人，因為這意味著匯率的基本面在惡化，也意味著央媽在坦誠地說：貨幣超發(fā)的很嚴(yán)重。想必阿根廷央媽對此更是一清二楚，所以，拋外儲的同時馬上又祭出第二招，周五（4月27日）清晨，阿根廷央媽突然宣布大幅加息300基點，將基準(zhǔn)利率從27.25%上調(diào)至30.25%，一舉震驚了市場。

這是很多新興市場國家的央行保匯率的兩大武器，左手是大規(guī)模拋售外匯儲備，今年印尼央行也在干同樣的事；右手是大幅加息，阿根廷的加息大戲開始登場，而且一次就是300個基點。

這兩大武器真的可以保住匯率嗎？很多專家是樂觀的，但在本人來看，是根本不可能的。根源在于，對于很多新興市場國家來說，貨幣貶值的壓力來自于財政赤字和基礎(chǔ)貨幣的過度膨脹。只要不能有效地管理基礎(chǔ)貨幣（也就是管理財政赤字），無論拋外儲還是加息，都屬于障眼法，屬于蒙蔽本幣持有者的把戲。

阿根廷基礎(chǔ)貨幣膨脹的有多嚴(yán)重？看看在如此高的利率之下，2017年還可以實現(xiàn)20%以上的通脹率也就知道了。

對于阿根廷來說，更嚴(yán)重的是債務(wù)問題。根據(jù)阿根廷國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，去年全年阿根廷的外債增加了近520億美元，平均每天增加1.43億美元，平均每小時增加600萬美元。這對于GDP總量僅僅為6300多億美元的經(jīng)濟體來說，速度太快了。

這些外債的借款人是誰哪？阿根廷國家統(tǒng)計局很坦誠，“外債增加的主要原因是政府和央行的債務(wù)發(fā)行”，61%的合同債務(wù)對應(yīng)的是行政領(lǐng)域，央行對應(yīng)8%的發(fā)行債務(wù)，合計約70%。數(shù)字顯示，2017年阿根廷的財政赤字達(dá)到了307.9億美元，超過了2016年146.9億兩倍之多。這一幕并不新鮮，阿根廷以前也干過同樣的事，那就是借外債填充財政赤字（自然帶來本幣加速膨脹和通貨膨脹，本幣貶值壓力加大），結(jié)果在2001年11月，阿根廷政府宣布無力償還外債，違約債務(wù)高達(dá)950億美元，由此成為世界上最大的倒賬國，這一違約金額記錄直到希臘債務(wù)危機時才被打破。未來，隨著美元荒的不斷加劇，美元利率走高，償債壓力加大，同時本國通脹惡化之后還債能力受到制約，阿根廷繼續(xù)走在歷史的老路上，這是阿根廷比索貶值壓力不斷加大的根源，也讓阿根廷央媽匆忙中祭出了保匯率的兩大武器。

對于那些因為社會原因無法控制財政支出的國家來說，阿根廷已經(jīng)成為典范，當(dāng)然其貨幣就是軟妹幣，阿根廷在歷史上也成為債務(wù)違約的“慣犯”。

本世紀(jì)初，阿根廷比索兌美元為1：1，到現(xiàn)在貶值了95%，這就是“慣犯”的業(yè)績

在美元荒時期，美元本位制下很多國家的財政都會面臨強大的壓力，唯有收縮財政才是對抗美元荒的根本辦法，但更多的國家無法做到，只能用下述方式應(yīng)對：第一，借外債充財政，阿根廷等是“勞動模范”。第二，直接印刷本幣支持財政（推動資產(chǎn)價格是方式之一），這種勞模很多。第三，加稅，這會讓經(jīng)濟萎縮，資本逃離，需求萎縮，巴西可稱為“標(biāo)兵”。其實，無論采取何種辦法，最終的結(jié)局都是一樣的，那就是違約，本幣大幅貶值就是違約的方式與結(jié)果，另一個必然的結(jié)局就是利率大幅飆升，這會破壞很多個人和企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，將一些人直接推入貧困，這是最值得警惕的事情，無人能置身其外。

既然“慣犯”已經(jīng)開始出場，其它的還遠(yuǎn)嗎？