一、導(dǎo)言
可轉(zhuǎn)債道理很簡單，基本原理理解也很容易。但因為計算因子相互牽絆的原因，反而很多人理解入門后，都沒有投資入門。
換言之，難的不是可轉(zhuǎn)債的原理，而是可轉(zhuǎn)債幾個因子關(guān)系之間的邏輯關(guān)系，無論是什么概念，配上幾個變量相互作用，都會造成困擾。
我想寫個系列教程，將可轉(zhuǎn)債操作的因子關(guān)系理清楚，形成一個完整的邏輯鏈條。
每章都不會太長，今天先說說最關(guān)鍵的因子——溢價率的計算問題。
二、正題
溢價率計算方式有兩種，涉及5個因子：1正股價（2轉(zhuǎn)股價值），3可轉(zhuǎn)債市價（4轉(zhuǎn)股成本），5轉(zhuǎn)股價。不同的計算方式，得出不一樣視角的溢價率，理解起來也不相同，雖然數(shù)字結(jié)果是相同的。
（一）最常見的計算方式：本質(zhì)是可轉(zhuǎn)債視角
（1）轉(zhuǎn)股價值（正股價/轉(zhuǎn)股價，基數(shù)：可轉(zhuǎn)債面值。面值100的通常情況下，可簡記為：100正轉(zhuǎn)比），本質(zhì)是基于轉(zhuǎn)股能力，也即股性價值，來看可轉(zhuǎn)債實際內(nèi)涵價值。
? ? ? ? 公式：（可轉(zhuǎn)債面值*正股價）/轉(zhuǎn)股價，也即：100正/轉(zhuǎn)
? ? ? ? 意義：①正股價相比轉(zhuǎn)股價溢價多少，則可轉(zhuǎn)債內(nèi)涵價值相比原始面值溢價多少，注意此時和可轉(zhuǎn)債市價沒有關(guān)系。
（2）轉(zhuǎn)股溢價率：可轉(zhuǎn)債市價相比轉(zhuǎn)股價值溢價多少。
? ? ? ? 公式：（可轉(zhuǎn)債市價—轉(zhuǎn)股價值）/轉(zhuǎn)股價值
? ? ? ? 代入轉(zhuǎn)股價值：價轉(zhuǎn)/100正-1
（二）變種計算方式：轉(zhuǎn)股視角，本質(zhì)是股票視角
（1）轉(zhuǎn)股成本（可轉(zhuǎn)債價/可轉(zhuǎn)債面值，基數(shù)：轉(zhuǎn)股價，可簡記為：價轉(zhuǎn)積）
? ? ? ? 公式：（可轉(zhuǎn)債市價*轉(zhuǎn)股價）/可轉(zhuǎn)債面值，也即：價轉(zhuǎn)/100
? ? ? ? 意義：轉(zhuǎn)股成本：可轉(zhuǎn)債市價相比原面值溢價多少，轉(zhuǎn)股成本相比轉(zhuǎn)股價就溢價了多少
（2）轉(zhuǎn)股溢價率：轉(zhuǎn)股成本相比正股價溢價多少。
? ? ? ? 公式：（轉(zhuǎn)股成本—正股價）/正股價
? ??????代入轉(zhuǎn)股成本：價轉(zhuǎn)/100正-1（和第一種計算方法的結(jié)果是一樣的）
（三）3+2個常用名詞之間的關(guān)系。
? ??????可轉(zhuǎn)債價（及其正比決定的轉(zhuǎn)股成本）、正股價（及其正比決定的轉(zhuǎn)股價值）2者是市場博弈關(guān)系，只有相互影響聯(lián)系，沒有必然聯(lián)系，和轉(zhuǎn)股價也沒有必然聯(lián)系。
? ??????轉(zhuǎn)股溢價比：可轉(zhuǎn)債價呈正比，正股價呈反比。如果轉(zhuǎn)股價發(fā)生變化，呈正比。
上面羅列的文字雖然簡單，但確實是不斷理解深入之后，去除干擾項，抽出來的最核心的東西，大道至簡，請大家先強行記住這條線路，為自己可轉(zhuǎn)債投資的建筑立下一根柱子。
具體做法是：
（1）主要記憶第一種計算方法，用來參與投資計算。
（2）第二種計算方法，是用來和第一種計算方法對比著玩味，體會相互之間的關(guān)系，觸發(fā)并加深相互之間的理解，這種動作有點像沒事手里玩著的兩個玉石球。
（3）玩味之后，最終就適合去體會，并直接應(yīng)用，最簡單的本質(zhì)，即：以(體現(xiàn)本品種兩種特性的)【預(yù)定義股債價格配比】為前提，任選股債【一方現(xiàn)價】確定【對方內(nèi)涵價值】(轉(zhuǎn)股價值或轉(zhuǎn)股成本)，然后與【對方現(xiàn)價】比較得到【本品種的核心之一轉(zhuǎn)股溢價率】。
（4）可轉(zhuǎn)債的價值從根本上講，只有兩個方面：1股性和2債性。2債性的價值就體現(xiàn)在（當(dāng)前可轉(zhuǎn)債市價下）年化到期收益率，1股性的價值就是（當(dāng)前可轉(zhuǎn)債市價下）相比轉(zhuǎn)股價值的溢價率，也即轉(zhuǎn)股溢價率，這也是所謂雙低策略（溢價低市價低，市價低的本質(zhì)是到期收益率高，嚴(yán)格來講，兩者并不一樣，因為涉及久期的問題，應(yīng)該叫高低策略才合適）的理論依據(jù)。
