作者霍華德·馬克思是一位華爾街頂級(jí)投資人，是全球最大資產(chǎn)管理公司之一的橡樹(shù)資本的聯(lián)合創(chuàng)始人。他善于在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中逆勢(shì)而為，獲取超額收益，因此獲得了“兇猛的華爾街禿鷲”的稱號(hào)。同時(shí)，它也是全球最受尊重的意見(jiàn)領(lǐng)袖之一，從上世紀(jì)90年代起，他每年為全球投資者提供備忘錄，股神巴菲特也是其忠實(shí)信徒，巴菲特說(shuō)：“我第一時(shí)間打開(kāi)并閱讀的郵件，就是霍華德的投資備忘錄，我總能從中學(xué)到東西，他的書(shū)更是如此?！?/p>

本書(shū)的重點(diǎn)內(nèi)容主要是作者認(rèn)為的幾個(gè)投資策略的誤區(qū)，以及他所推薦的逆向投資策略。

作者在書(shū)中給我們虛構(gòu)了兩個(gè)投資者的例子，說(shuō)有兩個(gè)人，都賺到了1000萬(wàn)，第1個(gè)賭徒的1000萬(wàn)是靠玩俄羅斯轉(zhuǎn)盤(pán)轉(zhuǎn)出來(lái)的，他運(yùn)氣特別好，轉(zhuǎn)出了特等獎(jiǎng)，第2個(gè)人是個(gè)技術(shù)精湛勤勤懇懇的牙醫(yī)，他這1000萬(wàn)，是靠他日復(fù)一日為病人解決牙齒問(wèn)題賺來(lái)的，那么現(xiàn)在問(wèn)題來(lái)了，都是1000萬(wàn)，你說(shuō)這兩個(gè)1000萬(wàn)一樣嗎？

很明顯，賭徒的1000萬(wàn)是靠運(yùn)氣得來(lái)的，有很大的隨機(jī)性，你讓他再轉(zhuǎn)一個(gè)特等獎(jiǎng)，那就不好說(shuō)了。但這個(gè)牙醫(yī)的1000萬(wàn)呢，靠的是技術(shù)實(shí)力和時(shí)間的積累，和運(yùn)氣沒(méi)有太大關(guān)系。其實(shí)在投資上也是一樣的道理，很多投資人在一定時(shí)期可能業(yè)績(jī)差不多，但實(shí)際上有些人是投資局中的賭徒，有些是投資局里的牙醫(yī)，有人認(rèn)為當(dāng)賭徒好，因?yàn)橥顿Y領(lǐng)域本來(lái)就是一個(gè)大賭場(chǎng)，說(shuō)什么都逃不開(kāi)運(yùn)氣，怎么可能存在完全靠實(shí)力取勝的牙醫(yī)呢？而有人則認(rèn)為賭徒風(fēng)險(xiǎn)太大，還是老老實(shí)實(shí)當(dāng)牙醫(yī)比較好，而作者認(rèn)為，在他心中的真正的逆向投資者，既不能是純粹的賭徒，也不能是純粹的牙醫(yī)，而是一個(gè)在賭局中懂得運(yùn)用市場(chǎng)規(guī)律的牙醫(yī)。

這是什么意思呢？我們來(lái)看一看賭徒和牙醫(yī)分別是怎么投資的，你就明白了。

賭徒式投資很容易理解，他們相信順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)，就能靠運(yùn)氣時(shí)機(jī)發(fā)財(cái)，拿中國(guó)的股市舉例，在2015年6月，股市形勢(shì)一片大好，滬指曾一度達(dá)到5178點(diǎn)當(dāng)年最高值，那會(huì)兒幾乎人人都是股神，許多人相信跟著市場(chǎng)趨勢(shì)走肯定沒(méi)錯(cuò)，然而最后的結(jié)果我們也都看到了，股市連續(xù)暴跌11日，很多人連本錢都沒(méi)保住，這就是賭徒式投資的后果。

再看看牙醫(yī)是投資，他們相對(duì)賭徒來(lái)說(shuō)就要冷靜得多，他們覺(jué)得不管股市熊牛，市場(chǎng)總像一個(gè)波浪一樣上下起伏，既然市場(chǎng)是有波動(dòng)周期的，那么不如忽視市場(chǎng)環(huán)境，專心投資項(xiàng)目的內(nèi)在價(jià)值好了，于是，牙醫(yī)會(huì)做詳盡的公司基本面分析調(diào)查，然后選擇好公司的股票，長(zhǎng)期持有，堅(jiān)信總有一天會(huì)獲得巨大回報(bào)，這就是牙醫(yī)是投資，我把它叫做理性價(jià)值投資。

也許牙醫(yī)式投資，在很多人看來(lái)是不錯(cuò)的。但在作者眼里，這種投資方式并不高明，在1968年，紐約第一國(guó)民銀行，也就是現(xiàn)在的花旗銀行，搞出了一種當(dāng)時(shí)很流行的投資方法——“漂亮50投資法”，這種投資組合的要點(diǎn)就是現(xiàn)在漂亮，以后看起來(lái)也會(huì)繼續(xù)漂亮的企業(yè)股，也就是所謂的好公司的股票。比如一聽(tīng)名字就如雷貫耳的那種，像IBM、柯達(dá)、寶利來(lái)、摩托羅拉等等，當(dāng)時(shí)投資界認(rèn)為，如果一家公司看起來(lái)很牛，那就不用考慮股價(jià)高低，甚至哪怕今天看起來(lái)價(jià)格太高，過(guò)幾年，就會(huì)物有所值了，因此，這種“漂亮50投資法”是一種不顧價(jià)格的典型的理性價(jià)值投資。

結(jié)果我們?cè)賮?lái)看一看那些曾經(jīng)漂亮的公司，柯達(dá)、寶麗來(lái)的膠片攝影被數(shù)碼技術(shù)沖擊，基礎(chǔ)業(yè)務(wù)銳減；摩托羅拉被收購(gòu)；IBM被新競(jìng)者掠奪市場(chǎng)。所以，“漂亮50投資法”給我們的教訓(xùn)是，如果死板的依照理性價(jià)值而不顧及價(jià)格趨勢(shì)，那么一樣是愚蠢的投資策略。

這時(shí)牙醫(yī)不甘心了，他說(shuō)，那我也去關(guān)注市場(chǎng)價(jià)格趨勢(shì)，我不買漂亮股了，這次，我買潛力股，比如互聯(lián)網(wǎng)，人工智能，虛擬，現(xiàn)實(shí)等等，這一定是未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，買這些公司的股票總該是一種好的投資策略了吧，我把這種投資策略叫做趨勢(shì)價(jià)值投資。

但作者還是不能認(rèn)同，他認(rèn)為未來(lái)的趨勢(shì)很多，確切的預(yù)測(cè)到未來(lái)的趨勢(shì)，甚至是具體到某個(gè)公司，這是一件很困難的事情，比如上世紀(jì)90年代，當(dāng)所有人都看到了科技，互聯(lián)網(wǎng)，電子商務(wù)，將改變世界的潛力。于是掀起了一股科技股狂潮，結(jié)果2000年初，科技股泡沫破裂，很多人傾家蕩產(chǎn)。因此，只盯著這些趨勢(shì)，同樣容易犯錯(cuò)，作者認(rèn)為只有價(jià)格低于價(jià)值，才是真正的潛力股。這讓我想起一句投資箴言“一項(xiàng)投資是賺還是賠，在你買下的那一刻就已經(jīng)決定了”

以上就是作者認(rèn)為應(yīng)該避免的錯(cuò)誤的投資策略，一種是盲目跟風(fēng)的賭徒式投資，一種是不顧市場(chǎng)對(duì)價(jià)格的影響，只關(guān)注內(nèi)在價(jià)值的牙醫(yī)式理性價(jià)值投資。還有一種就是過(guò)于迷信未來(lái)趨勢(shì)，而忽視當(dāng)前價(jià)格高低的趨勢(shì)價(jià)值投資。而真正高明的逆向投資，應(yīng)該是遵循從價(jià)格出發(fā)的原則，并且對(duì)于大家都認(rèn)可的事情保持高度警惕。

那么到底什么才是逆向投資呢？作者為我們舉出了的自己的親身經(jīng)歷。作者所創(chuàng)立的橡樹(shù)資本，其實(shí)是全球最大的“不良資產(chǎn)”管理公司，聽(tīng)到“不良資產(chǎn)”這個(gè)詞，很多人都會(huì)心懷顧慮，甚至是唯恐避之不及，一般大家都會(huì)認(rèn)為對(duì)于“不良資產(chǎn)”根本不敢大量收購(gòu)，更別談從中拿到什么投資回報(bào)了，然而霍華德卻并不這么想，他說(shuō)：在還不知道其價(jià)格的情況下，為什么要全盤(pán)否定一個(gè)潛在的投資類別呢？然后繼續(xù)發(fā)問(wèn)：既然沒(méi)人看好，那么它的價(jià)格是不是很低？對(duì)它的需求價(jià)格是不是今后很可能上漲？這樣是不是更容易有良好表現(xiàn)？每當(dāng)你這么思考時(shí)，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，那些大眾眼里價(jià)格便宜的垃圾，并不代表沒(méi)有好的投資品質(zhì)。

這就是作者認(rèn)為的典型的逆向思維邏輯，并且這種逆向思維在2008年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)前發(fā)揮了更大的價(jià)值。2005年到2007年，美國(guó)社會(huì)正處在一個(gè)普遍相信沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的階段，絕大多數(shù)人都相信，房地產(chǎn)能抵御通脹，并能永久居住，并且各種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)言論此消彼長(zhǎng)，總之，投資市場(chǎng)一片祥和。這時(shí)，作者卻認(rèn)為，普遍相信沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)就是最大的風(fēng)險(xiǎn)，于是2005年橡樹(shù)資本果斷離場(chǎng)，果然，到了2008年，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始崩潰。后來(lái)，橡樹(shù)資本在本次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，以極低的價(jià)格收購(gòu)了大量資本，很快2009年經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇。橡樹(shù)資本獲得了巨額回報(bào)。

以上就是作者認(rèn)為的逆向投資的真正含義，為了方便大家理解，我再引申一下，其實(shí)逆向投資和價(jià)值投資很相似，價(jià)值投資是選擇高價(jià)值公司，低價(jià)格買入，基本不考慮市場(chǎng)環(huán)境變化。而逆向投資通常選擇低價(jià)值公司，以更低價(jià)格買入，并且非常注重市場(chǎng)環(huán)境的變化，市場(chǎng)悲觀時(shí)買入，市場(chǎng)樂(lè)觀時(shí)賣出，用巴菲特的名言來(lái)說(shuō)就是“在別人恐懼時(shí)我貪婪，在別人貪婪時(shí)我恐懼?！?/p>

最后總結(jié)一下，投資最重要的事情是：

1.避免賭徒式投資，如何分析公司基本面，以及如何判斷公司內(nèi)在價(jià)值，這是最基本的投資技能。

2.牙醫(yī)式理性價(jià)值投資也并不明智，不僅要關(guān)注內(nèi)在價(jià)值，也要關(guān)注市場(chǎng)對(duì)價(jià)格的影響。

3.趨勢(shì)價(jià)值投資也不可取，價(jià)格低于價(jià)值才是王道。

4.遵循從價(jià)格出發(fā)的原則，并且對(duì)于大家都認(rèn)可的事情，保持高度警惕，這才是真正高明的逆向投資。

參考資料：《投資最重要的事》李睿睿解讀