問你一個(gè)問題， 現(xiàn)在有ab兩個(gè)公司， a公司能給你賺1000塊錢 ，b公司能給你賺1500塊錢 ，如果你投了a公司，請(qǐng)問a公司給你賺錢了嗎？
你可能會(huì)說 ，不是賺了1000塊錢嗎？
但如果你問了一個(gè)財(cái)務(wù)高手，他會(huì)說a公司不但沒有給你賺錢，還給你虧了500塊 。
為什么呢？
一，會(huì)計(jì)利潤里的大坑
因?yàn)閍公司賺的1000塊是會(huì)計(jì)利潤，也就是我們讀財(cái)報(bào)時(shí)，在損益表中看到的利潤數(shù)字 。
（會(huì)計(jì)利潤=收入-所有看得見的成本。比如一瓶茅臺(tái)1000塊，他的原材料、管理費(fèi)等成本一共是100塊，那么這瓶茅臺(tái)的會(huì)計(jì)利潤就是900塊。）
這樣衡量利潤有什么問題呢？ 我舉個(gè)著名的例子你就知道了。
美國最大的能源公司安然，1999和2000年的會(huì)計(jì)利潤分別是9億和10億美元。公司在年報(bào)里說：公司的凈利潤不斷創(chuàng)歷史新高，并且有望持續(xù)。
后來我們都知道這是一個(gè)大坑了，安然那兩年的經(jīng)濟(jì)利潤都是負(fù)的，1999年是-3.3億美元，2000年是-6.5億美元。結(jié)果安然2001年破產(chǎn)。
注意一下，這里提到一個(gè)詞：經(jīng)濟(jì)利潤。
人們意識(shí)到，會(huì)計(jì)利潤只能衡量盈利水平，卻不能衡量盈利能力，因?yàn)樗雎粤艘粋€(gè)重要的隱性成本，就是資金的機(jī)會(huì)成本。
所以，會(huì)計(jì)界開始了一場(chǎng)利潤革命，開始用“經(jīng)濟(jì)利潤”來衡量什么是賺錢。
二，經(jīng)濟(jì)利潤才是真正的利潤
先說公式，經(jīng)濟(jì)利潤=會(huì)計(jì)利潤-資金的機(jī)會(huì)成本。
什么資金的機(jī)會(huì)成本，就是當(dāng)你做一個(gè)決策時(shí)，所放棄其他選擇中價(jià)值最高的那個(gè)。比如前面舉的例子，你買了a公司賺1000的時(shí)候，實(shí)際是放棄了投資b公司賺1500的機(jī)會(huì)，所以從經(jīng)濟(jì)利潤來看，你還虧了500。
而會(huì)計(jì)利潤和經(jīng)濟(jì)利潤的差別非常大，為什么會(huì)這樣呢？我們?cè)倩貋砜窗踩还尽?/p>
其實(shí)1999年開始，安然的經(jīng)營就已經(jīng)出現(xiàn)危機(jī)了。公司投資不到高收益項(xiàng)目，但是為了保持正的會(huì)計(jì)利潤，蒙蔽股東，安然就饑不擇食地投資了大量低回報(bào)項(xiàng)目，包括能源項(xiàng)目和寬帶網(wǎng)絡(luò)。這些項(xiàng)目的回報(bào)率非常低，甚至比銀行貸款的利率還低，所以雖然表面看起來是個(gè)股東創(chuàng)造了利潤，但是實(shí)際上是在揮霍投資人的錢，導(dǎo)致了負(fù)的經(jīng)濟(jì)利潤，最終導(dǎo)致破產(chǎn)。
我們可以看出來，會(huì)計(jì)利潤的最大問題，就是沒有考慮資金使用的機(jī)會(huì)成本。會(huì)計(jì)利潤是和“零”這個(gè)基準(zhǔn)線比，只要大于零，會(huì)計(jì)利潤認(rèn)為就是在給股東創(chuàng)造價(jià)值。
經(jīng)濟(jì)利潤就解決了這個(gè)問題，它的“基準(zhǔn)線”是投資人在其他類似項(xiàng)目上能夠獲得的收益，也就是把錢投資給你的機(jī)會(huì)成本。
事實(shí)上，可口可樂、IBM這些世界500強(qiáng)企業(yè)早已轉(zhuǎn)向了用經(jīng)濟(jì)利潤來考核管理層，咱們國家央企從2006年以后也做了這個(gè)轉(zhuǎn)型。
接著你可能會(huì)說，現(xiàn)實(shí)中，一家企業(yè)資金的機(jī)會(huì)成本也是很難精準(zhǔn)界定的。我們?cè)趺纯赡苤烂總€(gè)企業(yè)資金的機(jī)會(huì)成本是多少呢？在這種情況下，我們應(yīng)不應(yīng)該考慮資金的機(jī)會(huì)成本呢？有沒有什么辦法呢？
三，近似的正確好過精確的錯(cuò)誤
沒錯(cuò)，關(guān)于機(jī)會(huì)成本的計(jì)算，我們幾乎不可能獲得一個(gè)精準(zhǔn)的正確數(shù)字，所以巴菲特的“近似的正確好過精確的錯(cuò)誤”的本質(zhì)就是保守主義，凡是留有余地，留有安全邊際，這是目前會(huì)計(jì)里最常用的辦法。
巴菲特經(jīng)常用美國長期國債利率來作為資金的折舊成本，詳情可以參考巴菲特投資可口可樂用的現(xiàn)金流貼現(xiàn)法（https://xueqiu.com/2643790924/113597359）。里面老巴把長期國債利率9%當(dāng)做現(xiàn)金的折舊，本質(zhì)就是這種模糊的保守主義。
其實(shí)以前我對(duì)這一點(diǎn)我也很困擾，直到聽了賈寧老師講的一個(gè)故事，分享給你。
這故事是美國第一條橫跨大陸的鐵路工程。這個(gè)故事特別重要，因?yàn)楝F(xiàn)代財(cái)務(wù)所有的理論和智慧，都在這個(gè)項(xiàng)目里面了。
在沒有這條鐵路以前，如果想從橫穿美國，只能走巴拿馬地峽或者乘船經(jīng)過好望角。無論哪種方式，都需要好幾周時(shí)間，耗費(fèi)上千美元。
到了18世紀(jì)60年代，美國的技術(shù)有了飛躍式的突破，當(dāng)時(shí)出現(xiàn)了兩家鐵路公司，太平洋鐵路公司和中央太平洋鐵路公司，準(zhǔn)備建造第一條橫跨美國大陸的鐵路。
這條鐵累計(jì)投資額高達(dá)46億美元，消耗了當(dāng)年40%的美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。
兩家鐵路公司肯定支撐不了這么龐大的費(fèi)用。那怎么辦呢？
要說這兩家公司的運(yùn)氣也真是好。當(dāng)時(shí)歐洲投資者開始把視線轉(zhuǎn)向美國。鐵路工程正好給他們提供了投資機(jī)會(huì)。
這些歐洲的投資人最關(guān)心的是什么呢？鐵路公司有沒有給他們賺錢。
他們就要求鐵路公司定期披露“利潤”信息。而在這之前，美國企業(yè)是從來不對(duì)外提供財(cái)務(wù)信息的。之后，其他公司的投資人開始紛紛效仿這個(gè)行為。
你看，這條橫跨大陸的鐵路工程改變了整個(gè)財(cái)務(wù)披露制度，才逐漸有了今天我們看到的企業(yè)年報(bào)。
鐵路企業(yè)有個(gè)什么特殊情況呢？
那就是鐵路企業(yè)的固定資產(chǎn)特別多，比如火車、鐵軌，這些都屬于固定資產(chǎn)。
日復(fù)一日的貨物運(yùn)輸，會(huì)導(dǎo)致火車和鐵軌出現(xiàn)嚴(yán)重磨損，逐漸失去運(yùn)輸能力。
固定資產(chǎn)損耗的部分未來顯然是不能繼續(xù)產(chǎn)生收益的，所以這部分就不再是鐵路公司的資產(chǎn)了，而是應(yīng)該當(dāng)成費(fèi)用，從當(dāng)期利潤中扣除。
如果完全不考慮火車和鐵軌的損耗，會(huì)怎么樣呢？
那就會(huì)高估了鐵路公司未來的運(yùn)力。好比說，鐵路公司未來實(shí)際只有50%的運(yùn)力，結(jié)果財(cái)務(wù)上沒有體現(xiàn)出來，投資者看到的還是100%的運(yùn)力，那未來的實(shí)際利潤肯定會(huì)低于投資者預(yù)期，鐵路公司未來的日子肯定不好過。
所以鐵路公司的會(huì)計(jì)師們說，好，我們必須想辦法在報(bào)表中反映出這部分損耗。
這個(gè)思路沒有人反對(duì)。雖然工程師能算出火車和鐵軌總共能使用多少年，但問題是，我們?cè)趺粗肋\(yùn)輸過程中的損耗是什么時(shí)候發(fā)生的？這個(gè)損耗對(duì)應(yīng)的費(fèi)用應(yīng)該是今天扣除呢？還是下個(gè)月扣除呢？
這時(shí)候，會(huì)計(jì)師們就使用了“近似的正確好過精確的錯(cuò)誤”這個(gè)思想。
他們是這樣做的：假設(shè)每天的損耗是一樣的，預(yù)估火車的使用年限，然后用火車的價(jià)格除以預(yù)計(jì)使用天數(shù)，就是每天的折舊費(fèi)用。
雖然實(shí)際上，火車由于每天搭載的貨物不同，行駛的路段路況不同，損耗肯定是不一樣的。但是用一個(gè)合理方法，能近似正確地估計(jì)損耗，比完全不考慮這個(gè)問題顯然還是更貼近鐵路公司真實(shí)的經(jīng)營情況。
自此，就產(chǎn)生了利潤表上另外一個(gè)重要的會(huì)計(jì)科目，固定資產(chǎn)折舊。
好了，故事講完，最后來總結(jié)一下。
1.會(huì)計(jì)利潤里面可能有大坑，“經(jīng)濟(jì)利潤”比“會(huì)計(jì)利潤”更能反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營水平和價(jià)值創(chuàng)造能力。
2.用巴菲特的“近似的正確好過精準(zhǔn)的錯(cuò)誤”來計(jì)算利潤是一種好辦法。
3.機(jī)會(huì)成本無法精算，所以保守一點(diǎn)總歸沒錯(cuò)。
