4. 如何找到好公司
上一講我們說了， A股是最適合中國老百姓普通散戶的市場(chǎng)。這一講我來告訴你，如何買到好公司。
投資股市盈利主要是兩種方式，第一是用合適的價(jià)格買好公司，第二是用極低的價(jià)格買一般的公司。巴菲特做投資的早期，就是用極低的價(jià)格買一般的公司，后來他遇到了他的合伙人芒格，芒格把他的這種投資行為叫撿煙屁股，就是看到地上還在燒的煙屁股，拿起來吸一口，也能享受一下。
芒格早期的職業(yè)是律師，律師相對(duì)來說都是比較有品位的，追求穿名牌西服、戴名表，所以他肯定看不慣巴菲特這種撿煙屁股的行為，他倡導(dǎo)的是找到好公司。當(dāng)然，好公司永遠(yuǎn)都不會(huì)便宜，你不可能想象阿瑪尼的西服賣幾百塊錢一套，但是你在美國的奧特萊斯也有可能看到阿瑪尼的西服打折，幾百美金或者上千美金一套。
這就是我們通常講的，用合理的價(jià)格買好公司。巴菲特在遇到芒格之后，在后來的投資生涯里，基本都是追求用合理的價(jià)格買好公司。
那么我們就來說說，什么樣的是好公司，篩選標(biāo)準(zhǔn)是什么。
| 大公司不等于好公司
說到好公司，當(dāng)下很多人可能會(huì)想到騰訊、茅臺(tái)、阿里巴巴，這些都是好公司。在十年前上一代股民也有類似的想法，當(dāng)時(shí)他們覺得中石油、中移動(dòng)、工商銀行這些是好公司。
這個(gè)邏輯推演下去，就等于說大公司就是好公司。這其實(shí)是個(gè)誤區(qū)。我們?cè)诘谝恢v當(dāng)中就提過，其實(shí)投資投資，主要投的是未來。
那么從投資的意義上，什么樣的是好公司呢？好公司的第一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就是它未來的成長(zhǎng)性怎么樣。如果今天騰訊市值五千億美金的時(shí)候你買進(jìn)了，兩三年后它的市值漲到了今天蘋果公司的水平，也就是九千億美金，顯然騰訊就是一家好公司。
但不一定大公司成長(zhǎng)性就好。當(dāng)然，2016年以來互聯(lián)網(wǎng)公司出現(xiàn)了非常強(qiáng)的贏者通吃的馬太效應(yīng)，騰訊、阿里巴巴都在原來年復(fù)合增長(zhǎng)40%的基礎(chǔ)上，又快馬加鞭的變成了今年的60%、70%的增長(zhǎng)。但是如果是小一點(diǎn)的公司，將來能夠有更高的增長(zhǎng)，顯然也符合我們對(duì)好公司的定義。
為什么要特別提出這一點(diǎn)呢？是因?yàn)橹?、大體量的公司，關(guān)注的人也多，股票價(jià)格不會(huì)特別便宜。如果我們能夠發(fā)掘、建立一套尋找好公司的標(biāo)準(zhǔn)，找到一些還不為人所注意的好公司，這樣就能用合理的價(jià)格買入。
那么怎么去尋找這樣的公司呢？好公司首先一定是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快的公司，但是除了增長(zhǎng)快以外，我們需要看它增長(zhǎng)的來源是什么。首先你要去區(qū)分兩種不同的增長(zhǎng)：外延式增長(zhǎng)和內(nèi)生式增長(zhǎng)。如果它的增長(zhǎng)是由于不斷增加資本投入，就叫作外延式的增長(zhǎng)。也就是說，它為了獲得百分之十幾、百分之幾十的增長(zhǎng)，可能要消耗百分之幾百甚至更大的資金的投入。這樣的增長(zhǎng)往往就不太可持續(xù)。
內(nèi)生式增長(zhǎng)通常都是由于公司有很強(qiáng)的口碑，產(chǎn)品有用戶黏性，復(fù)購率高。剛才提到過的像騰訊，再比如茅臺(tái)，都有非常強(qiáng)的品牌號(hào)召力。用戶黏性或者品牌號(hào)召力帶來的增長(zhǎng)，是消耗資本相對(duì)比較小的增長(zhǎng)，是內(nèi)生式的增長(zhǎng)。擁有這樣的增長(zhǎng)，就是好公司的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。
| 從復(fù)購率看增長(zhǎng)力
判斷一個(gè)公司的成長(zhǎng)性有多強(qiáng)的時(shí)候，一個(gè)很直接的角度是看它產(chǎn)品的復(fù)購率。
比如說，手機(jī)在近兩年是一門非常好的生意，因?yàn)樗膯蝺r(jià)很高，同時(shí)大家換機(jī)的頻率非常高。電視機(jī)可能就不如手機(jī)生意這么好了，它的單價(jià)確實(shí)也很高，跟手機(jī)差不多，但是買一臺(tái)電視機(jī)以后，大家往往五到七年內(nèi)都不會(huì)換新的。
個(gè)人電腦也處于電視機(jī)相似的階段，放在十幾年前，大家通常也是恨不得一兩年就要升級(jí)一次內(nèi)存，換一個(gè)更大的屏幕。但是現(xiàn)在人們會(huì)發(fā)現(xiàn)，電腦完全夠用了，沒有必要每年都換，可能一臺(tái)三四年前的電腦，一般辦公的用途完全夠了，升級(jí)欲望就沒有這么強(qiáng)烈了。
不同產(chǎn)業(yè)，發(fā)展周期和特點(diǎn)是不一樣的。通常來說快速消費(fèi)品是相對(duì)穩(wěn)定的，茅臺(tái)酒今天喝掉了，可能下個(gè)月朋友來又要喝。洗發(fā)水這個(gè)季度買一瓶用掉了，下個(gè)季度肯定還要繼續(xù)洗頭發(fā)，所以它的復(fù)購率相對(duì)來說是比較穩(wěn)定的。
| 從產(chǎn)業(yè)鏈看地位
不是消費(fèi)領(lǐng)域的，又怎么看呢？在工業(yè)領(lǐng)域，好公司的特點(diǎn)是在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)商業(yè)模式的核心環(huán)節(jié)，跟上下游合作伙伴建立牢不可破的共生關(guān)系。
我舉一個(gè)牛奶包裝企業(yè)的例子。利樂是全世界最大無菌包裝企業(yè)，它建立了一整套飲料無菌包裝的工業(yè)體系。從機(jī)器到包裝，甚至整個(gè)無菌包裝的工廠都是它建的。像多樂果汁、蒙牛、伊利這些乳品企業(yè)，只需要專心做市場(chǎng)、做營(yíng)銷，把渠道鋪遍全國，鋪到三四線城市、甚至農(nóng)村市場(chǎng)，就足夠了。
這樣的話，利樂跟它的客戶，就形成了一種非常緊密的產(chǎn)業(yè)鏈上的合作伙伴關(guān)系，相當(dāng)于是前店后廠。很多人以為蒙牛、伊利都是自己生產(chǎn)的，其實(shí)不是，其實(shí)都是利樂生產(chǎn)的，蒙牛和伊利其實(shí)只是一個(gè)品牌營(yíng)銷公司。
做到這一點(diǎn)以后，利樂的包裝業(yè)務(wù)就不用愁了。因?yàn)槟愕臋C(jī)器用的是我的，你的工廠甚至都是我建設(shè)，那就不會(huì)因?yàn)橛姓l家紙比我便宜兩三分錢，或者便宜20%，就失去業(yè)務(wù)了。所以利樂跟客戶形成了緊密合作的依賴關(guān)系，在產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中擁有很強(qiáng)的地位，建立了一個(gè)非常強(qiáng)大的商業(yè)模式。
A股也有這樣的例子。我們國內(nèi)的一家企業(yè)，它早年只是給手機(jī)生產(chǎn)廠商做一個(gè)非常細(xì)小的零部件。上市了以后，它投入了巨大的資金，進(jìn)入了觸摸屏領(lǐng)域。你可能也知道，觸摸屏是如今智能手機(jī)的核心零部件。這家公司通過巨額的投入，把原來屬于臺(tái)灣，屬于日韓的一些產(chǎn)能，轉(zhuǎn)移到中國來，并且在中國所有的觸摸屏生產(chǎn)廠商當(dāng)中，它占據(jù)了最大的市場(chǎng)份額。
做到這一點(diǎn)還不夠，接下來它繼續(xù)投入資金，去生產(chǎn)手機(jī)的攝像頭。你可能知道，近幾年智能手機(jī)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)不是看屏幕的大小或者分辨率，更多的是，看手機(jī)的攝像頭能不能在晚上酒吧燈光比較昏暗的情況下，拍攝出同樣完美的照片？是不是手持的時(shí)候能夠防抖？所以一顆攝像頭不夠，要兩顆、甚至還要萊卡攝像頭。
這種情況下，這家公司能夠給手機(jī)生產(chǎn)商既提供觸摸屏，又提供攝像頭，相當(dāng)于到最后，那些手機(jī)生產(chǎn)廠商，比如說華為、榮耀、小米，他們專注做好營(yíng)銷就好，做好粉絲經(jīng)營(yíng)、開好體驗(yàn)店就好，生產(chǎn)的事情交給這家公司就可以了。所以這也意味著，它不僅今年能夠做手機(jī)廠商的生意，明年、后年，五年以后它在產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中的地位也會(huì)越來越強(qiáng)。
| 看清市場(chǎng)成長(zhǎng)空間
還有一種內(nèi)生式增長(zhǎng)，它的特點(diǎn)是選擇適合公司發(fā)展的戰(zhàn)場(chǎng)，不斷地打勝仗，擴(kuò)張版圖，贏得不斷成長(zhǎng)的業(yè)績(jī)。
你可能知道，以前一個(gè)行業(yè)里面龍頭企業(yè)通常是國有企業(yè)，或者是外資企業(yè)。它們由于歷史原因獲得了相對(duì)壟斷的市場(chǎng)地位。而在競(jìng)爭(zhēng)的口子被拉開了以后，民營(yíng)企業(yè)由于它更靈活的機(jī)制，更低的成本，更高的效率，能夠以相對(duì)低廉的價(jià)格，提供市場(chǎng)上絕大部分用戶也能認(rèn)可的產(chǎn)品。在這個(gè)時(shí)候這家民營(yíng)企業(yè)市場(chǎng)擴(kuò)張就會(huì)非?？?/strong>。
早期我曾經(jīng)買過的一家公司南方泵業(yè)就是這種情況。泵業(yè)是個(gè)紅海行業(yè)，但南方泵業(yè)的產(chǎn)品主要用于工業(yè)和樓宇，技術(shù)含量較高。南方泵業(yè)在2009年底上市的時(shí)候就處于這樣一個(gè)有利于它競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境。
在10多年前，在一些放開競(jìng)爭(zhēng)的領(lǐng)域，民企打國企，或者民企搶占國企主動(dòng)退出的市場(chǎng)非常常見。近些年在一些細(xì)分領(lǐng)域，民企通過技術(shù)升級(jí)，侵蝕外企的地盤越來越多。如果遇到這種公司，那你就要分析，它究竟搶占的是誰的份額，它從這里搶到的份額能支撐它未來幾年的增長(zhǎng)。
如果格局已定，那么將來再進(jìn)一步增長(zhǎng)就有賴于地域的擴(kuò)張：或者是區(qū)域企業(yè)走向全國，或者是出海把產(chǎn)品銷到全世界，還有一種情況，是產(chǎn)業(yè)鏈的縱向整合、品類的橫向擴(kuò)張。這難度比打單一一場(chǎng)仗，挑準(zhǔn)一個(gè)較弱的對(duì)手，都要難上數(shù)倍。不是說不能成，但投資的風(fēng)險(xiǎn)要加大不少。所以遇到這種情況的公司，你就要看清形勢(shì)，判斷它的增長(zhǎng)空間還有多大。
| 找好的管理團(tuán)隊(duì)
找好公司的最后也是最重要的一個(gè)角度是去找好的管理團(tuán)隊(duì)，因?yàn)楹玫墓芾韴F(tuán)隊(duì)本身能構(gòu)建一套強(qiáng)大的商業(yè)模式，做出顛覆行業(yè)的事情。
比如說阿里巴巴，如果它仍然是一家B2B公司，在今天可能互聯(lián)網(wǎng)界連前十都排不上，但是阿里巴巴能夠在2003年重金投入C2C領(lǐng)域，能夠在2008年、2009年從C2C往B2C轉(zhuǎn)變的電子商務(wù)的浪潮中，迅速地做大天貓品牌，使得它成為中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)當(dāng)中的巨無霸。
大家看似它做電商是站在了時(shí)代的風(fēng)口，其實(shí)是因?yàn)樗墓芾韴F(tuán)隊(duì)無比強(qiáng)大的執(zhí)行能力，把這套商業(yè)模式構(gòu)建了出來。我們尋找好公司，其實(shí)也是要尋找這樣一個(gè)管理團(tuán)隊(duì)，他們能夠構(gòu)建一套強(qiáng)大的商業(yè)模式，能夠去構(gòu)建非常緊密的合作關(guān)系。
我們講過“花無百日紅”，一個(gè)行業(yè)、個(gè)體企業(yè)都有可能衰落、凋亡，但是整個(gè)經(jīng)濟(jì)是東方不亮西方亮。好的公司好的團(tuán)隊(duì)，就是能夠找到這種稍縱即逝的機(jī)會(huì)，始終維持它在整個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展當(dāng)中的領(lǐng)先水平。
| 從你最熟悉的領(lǐng)域開始
前面說的所有這些加總起來，構(gòu)成了我們說的好公司的標(biāo)準(zhǔn)。
跟好公司相對(duì)的，就是所謂的妖股，它可能在一個(gè)月內(nèi)翻了一倍，甚至一年內(nèi)翻了幾倍。但是最終它還是會(huì)跌落下去。好公司的特點(diǎn)是對(duì)于投資者來說無論什么時(shí)候買入，從長(zhǎng)期來看，最終是所有的人一起賺錢。股票市場(chǎng)其實(shí)是能讓所有投資者一起賺錢的，這是它區(qū)分于投機(jī)賭博最重要的一點(diǎn)。
對(duì)好公司的嗅覺需要培養(yǎng)，對(duì)商業(yè)模式的理解也需要積累，鑒別優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)的識(shí)人之術(shù)更是一輩子也學(xué)不完。
對(duì)新手來說，一上來不知如何入手，可以從你工作所處行業(yè)的上下游，或周邊配套領(lǐng)域開始：什么樣的企業(yè)是客戶交口稱贊的；什么樣的企業(yè)是你覺得未來****5-10****年都能維持強(qiáng)勢(shì)地位的；什么樣的企業(yè)你覺得是能夠不斷打勝仗、搶占別人手里的市場(chǎng)份額的；什么樣的管理團(tuán)隊(duì)是你打交道后覺得如沐春風(fēng)的、愿意追隨的。
好公司需要用心琢磨，投資最重要的是判斷，好的判斷力是在不斷的吃一塹長(zhǎng)一智當(dāng)中磨礪出來的。
