上一次我們聊了一下定性分析，從管理學(xué)的角度去發(fā)現(xiàn)好公司，這次我們?cè)倭牧牧硪粋€(gè)分析思路，定量分析。

做定量分析，我們需要獲取上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這方面的一手資料就是上市公司的“財(cái)務(wù)報(bào)告”。

1、財(cái)報(bào)查詢渠道及主要結(jié)構(gòu)

想要更深入地了解一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，學(xué)會(huì)閱讀財(cái)報(bào)是必不可少的技能。

上市公司的財(cái)報(bào)，就像是一份細(xì)致全方位的官方體檢報(bào)告，不僅是一手資料，而且有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，你可以從公開(kāi)渠道獲取其中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)做詳細(xì)的數(shù)據(jù)分析。作為入門，我們還是先看一下基礎(chǔ)分析框架。

在閱讀財(cái)報(bào)之前，首先咱們得學(xué)會(huì)查找財(cái)報(bào)。動(dòng)手試試找找你心儀公司最近幾年的財(cái)報(bào)吧：

【操作指南——如何查詢財(cái)報(bào)】

1）上交所、深交所網(wǎng)站

http://www.sse.com.cn/

http://www.szse.cn/

在網(wǎng)站首頁(yè)的搜索欄中直接按股票代碼搜索，會(huì)出現(xiàn)該公司的年度、半年度或者季度的財(cái)務(wù)報(bào)告，基本為PDF格式，你可以在線瀏覽或下載到本地電腦查看。

2）巨潮資訊

巨潮資訊是中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的信息披露網(wǎng)站，它的優(yōu)點(diǎn)是可以查看到滬深兩市的財(cái)報(bào)，信息比較全面。

3）新浪財(cái)經(jīng)、雪球等網(wǎng)站

一般來(lái)說(shuō)，在股票行情的查看頁(yè)面會(huì)有財(cái)報(bào)版塊。

比如我們可以在新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)站上，點(diǎn)擊“貴州茅臺(tái)——公司公告”一欄，查看公司披露的最新財(cái)報(bào)。

4）上市公司官網(wǎng)

許多上市公司官網(wǎng)也會(huì)有“投資者關(guān)系”版塊，從中也能找到該公司歷史的年報(bào)。

比如我們登錄貴州茅臺(tái)官網(wǎng)首頁(yè)，點(diǎn)擊“投資者關(guān)系”欄目，里面有歷年年報(bào)。

順便說(shuō)一句，A股的上市公司每年會(huì)發(fā)布4次財(cái)報(bào)，按照發(fā)布時(shí)間分為：一季報(bào)、半年報(bào)、三季報(bào)、年報(bào)。

一季報(bào)：4月份披露，較簡(jiǎn)單

半年報(bào)：7-8月份披露，內(nèi)容較詳細(xì)

三季報(bào)：10月份披露，較簡(jiǎn)單

年報(bào)：一般次年4月之前披露，最詳盡，而且需要經(jīng)過(guò)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)。

時(shí)間跨度越大，財(cái)報(bào)內(nèi)容越詳細(xì)。這4種財(cái)報(bào)中，年報(bào)含金量最高。

【財(cái)報(bào)有哪些組成部分】

對(duì)于大部分人來(lái)說(shuō)，閱讀財(cái)報(bào)不是一件輕松的事。

一份財(cái)報(bào)通常有上百頁(yè)，內(nèi)容既多而且又非常專業(yè)，我們不可能逐字逐句去讀，那有哪些部分是需要重點(diǎn)閱讀的呢？

除了前面提到的“公司業(yè)務(wù)概要”和“經(jīng)營(yíng)情況討論與分析”之外，還有一個(gè)章節(jié)叫“財(cái)務(wù)報(bào)告”，整張財(cái)報(bào)最重要的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就在這里了。

財(cái)務(wù)報(bào)告中包括了三個(gè)方面內(nèi)容：審計(jì)報(bào)告、會(huì)計(jì)報(bào)表和會(huì)計(jì)報(bào)表附注。

這里我們重點(diǎn)聊聊會(huì)計(jì)報(bào)表，而會(huì)計(jì)報(bào)表最核心的就是三張表，分別是：資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表。

2 、讀懂會(huì)計(jì)三張表

要讀懂財(cái)報(bào)，最核心的就是讀懂這三張表。

1.利潤(rùn)表：看一家公司賺了多少錢

首先我們來(lái)看利潤(rùn)表，一個(gè)時(shí)期內(nèi)，公司賺錢能力強(qiáng)不強(qiáng)，可以看其中兩個(gè)典型指標(biāo)：營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)

賺錢的速度——營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)

首先，我們可以用這兩個(gè)數(shù)據(jù)判斷一個(gè)公司成長(zhǎng)速度如何。

一個(gè)簡(jiǎn)單的方法，我們可以用今年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)與去年對(duì)比，看看增長(zhǎng)速度。

我們以貴州茅臺(tái)和洋河股份為例，從數(shù)據(jù)就能看出，茅臺(tái)的成長(zhǎng)能力很強(qiáng)，高過(guò)后者。

賺錢的效率——毛利率

另外，我們可以從利潤(rùn)表中看出企業(yè)的賺錢效率如何。

通俗來(lái)說(shuō)，就是這個(gè)企業(yè)能不能賺錢。這個(gè)能力我們一般是用毛利率來(lái)衡量，什么是毛利率？

毛利率=營(yíng)業(yè)收入一成本

一般來(lái)說(shuō)，好公司的毛利率往往不低于30%。否則，在扣除稅費(fèi)、管理費(fèi)等其他支出后 ，很可能賺不了多少凈利潤(rùn)

其次，我們來(lái)看看第二張表，資產(chǎn)負(fù)債表。

2.資產(chǎn)負(fù)債表：看一家公司是不是安全

資產(chǎn)負(fù)債表，顧名思義有兩大塊內(nèi)容：資產(chǎn)和負(fù)債。

資產(chǎn)就是指企業(yè)擁有的具有商業(yè)或交換價(jià)值的東西，預(yù)期未來(lái)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益或資源。比如現(xiàn)金、廠房、機(jī)器設(shè)備等等，就是很典型的資產(chǎn)；

負(fù)債，指企業(yè)所承擔(dān)的能以貨幣計(jì)量，將以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的債務(wù)。

這張表，主要反映的是一個(gè)企業(yè)某個(gè)時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)實(shí)力。給大家介紹兩個(gè)其中比較重要的信息。

資產(chǎn)負(fù)債率

一般來(lái)說(shuō)，合理的企業(yè)負(fù)債都是為了更好地經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)，提高自身競(jìng)爭(zhēng)力。合理借款對(duì)于企業(yè)也是好選擇。

但是，欠錢太多總是不好的，萬(wàn)一還不起甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，所以高負(fù)債的公司總是很危險(xiǎn)的。

我們?cè)趺磥?lái)判斷一個(gè)公司負(fù)債是否合理呢？最簡(jiǎn)單的方法就是：資產(chǎn)負(fù)債率，即總負(fù)債÷總資產(chǎn)

資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債÷總資產(chǎn)

一般來(lái)說(shuō)，不同行業(yè)之間的資產(chǎn)負(fù)債率差別比較大。但是，總體來(lái)說(shuō)最好不要高于50%，盡量不超過(guò)60%。

比如茅臺(tái)和洋河的資產(chǎn)負(fù)債率都位于30%左右，債務(wù)負(fù)擔(dān)很小。

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

再來(lái)介紹一個(gè)重要的參考指標(biāo)——資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

這個(gè)指標(biāo)可以對(duì)應(yīng)不同類別的資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，比如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等。

這些周轉(zhuǎn)率的主要價(jià)值，是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率高不高。

我們來(lái)舉個(gè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的例子。

資產(chǎn)負(fù)債表有一項(xiàng)目叫應(yīng)收賬款，是指賣出東西卻沒(méi)有收到的那部分錢。

用營(yíng)業(yè)收入除以平均應(yīng)收賬款，就能得到應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

怎么理解這個(gè)指標(biāo)呢？假設(shè)有一個(gè)老顧客每月來(lái)你店里吃飯，每次吃100塊記賬，月底再還，那么這個(gè)人一年總共消費(fèi)1200元，而這個(gè)賒賬，讓他保持著100元的應(yīng)收賬款。

計(jì)算一下，得出應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的結(jié)果就是1200÷100=12，也就是說(shuō)應(yīng)收賬款一年里有12次變成現(xiàn)金。

假如這個(gè)人一年結(jié)一次賬，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率就是1200÷1200=1，所以，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越低，說(shuō)明賬期越長(zhǎng)，應(yīng)收賬款的收回就慢了；而周轉(zhuǎn)率越高，意味著賬期越短，應(yīng)收賬款的收回越快。

也就是說(shuō)，這個(gè)指標(biāo)一般數(shù)值越大越好。

但是，如果一家企業(yè)沒(méi)有賒賬，意味著應(yīng)收賬款是0，這個(gè)時(shí)候，它的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也會(huì)是0。

所以一家企業(yè)如果出現(xiàn)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為0，說(shuō)明它在銷售時(shí)不需要給客戶賬期，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)是一件好事。

茅臺(tái)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率就是0，因?yàn)槊┡_(tái)沒(méi)有應(yīng)收賬款，基本都是現(xiàn)款現(xiàn)結(jié)，所以它的周轉(zhuǎn)率才是0，這背后體現(xiàn)出茅臺(tái)的產(chǎn)品很搶手，別人不敢賒賬，要付現(xiàn)金才能買到。

這里順便強(qiáng)調(diào)一下，因?yàn)椴煌袠I(yè)的業(yè)務(wù)模式差別較大，財(cái)務(wù)比率的對(duì)比，一般要在同行業(yè)內(nèi)比較才更有參考價(jià)值。

其它資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)，比如存貨周轉(zhuǎn)率，也有類似的作用。

存貨周轉(zhuǎn)率＝營(yíng)業(yè)成本÷平均存貨

不過(guò)，需要注意的是，不同行業(yè)的情況不一樣，我們也要選擇符合行業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)作為參考。

比如白酒行業(yè)比較特殊，因?yàn)榘拙粕a(chǎn)出來(lái)后要存放一段時(shí)間，所以它的存貨周期較長(zhǎng)，不適合用存貨周轉(zhuǎn)率這個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量經(jīng)營(yíng)效率，用前面提到的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率更適合一些。

3.現(xiàn)金流量表：看一家公司收到了多少“真金白銀”

最后，我們來(lái)看看第三張表，現(xiàn)金流量表。

現(xiàn)金流量表的原理非常簡(jiǎn)單，理論上它是對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流入和流出的匯總，可以大致理解為流水賬。和利潤(rùn)表相比，現(xiàn)金流量表的水分更少，更難造假，所以更具有真實(shí)性。

為什么這么說(shuō)呢？

因?yàn)楝F(xiàn)金收付要么會(huì)有真金白銀，要么會(huì)留下銀行電子記錄。

還是拿餐廳作為例子，假如老顧客吃完就記賬，都不付錢，理論上這些錢也會(huì)被利潤(rùn)表記作一筆營(yíng)業(yè)收入；但是，現(xiàn)金流量表中就不會(huì)有任何現(xiàn)金流入。

長(zhǎng)此下去，如果這些錢沒(méi)有全部收回來(lái)的話，營(yíng)業(yè)收入就會(huì)有水分。更重要的是，如果一直讓別人白吃白喝，收不到現(xiàn)金，就算這家飯店生意再好，也難以經(jīng)營(yíng)下去。

現(xiàn)金流量表中，主要分為經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流和融資現(xiàn)金流。

我們最需要重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流這個(gè)指標(biāo)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流就是在平時(shí)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，最能反映企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況。

1.關(guān)注正負(fù)值。

一家企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流如果大于0，就說(shuō)明流入現(xiàn)金大于流出現(xiàn)金，企業(yè)可以支配的現(xiàn)金比較多；如果小于0，說(shuō)明企業(yè)不但沒(méi)有可以支配的現(xiàn)金，還要靠借錢過(guò)日子，這就很危險(xiǎn)啦。

2.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流還可以和凈利潤(rùn)進(jìn)行對(duì)比。

假如經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流大于凈利潤(rùn)，說(shuō)明公司的凈利潤(rùn)大部分變成了現(xiàn)金，賺到的是“真金白銀”；反之，就像餐廳里大部分人吃飯都是賒賬的，那我們就要小心了。

我們還是拿茅臺(tái)和洋河來(lái)舉例。

這兩家的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流都大于0，而且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流都大于凈利潤(rùn)，說(shuō)明它們賺到的錢都有現(xiàn)金作為支撐。

除了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流通常都是正向比較好外，投資和融資現(xiàn)金流的正負(fù)很難說(shuō)哪種一定更好，我們還需要結(jié)合企業(yè)發(fā)展階段、行業(yè)等具體信息來(lái)做分析。

最后提醒大家，財(cái)報(bào)中的會(huì)計(jì)報(bào)表附注中也有一些重要數(shù)據(jù)，你可以有選擇地翻閱一下。

總結(jié)一下：

今天我們聊了定量分析的思路，通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)告中的三張表，去分析一家公司。

我們主要關(guān)注利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表這三張最重要的表格。