當(dāng)下國(guó)內(nèi)有一個(gè)很熱門(mén)的詞——互聯(lián)網(wǎng)金融，國(guó)外也是借助互聯(lián)網(wǎng)的力量來(lái)沖擊傳統(tǒng)的金融領(lǐng)域，但是不叫互聯(lián)網(wǎng)金融，而是金融技術(shù)（Financial Technology）。原因在于行業(yè)的普遍共識(shí)是，互聯(lián)網(wǎng)只是提升金融水平的工具之一，大數(shù)據(jù)等技術(shù)手段也可以讓金融服務(wù)更為高效和便捷。

金融服務(wù)只是整個(gè)社會(huì)生產(chǎn)和生活所需要的一個(gè)傳統(tǒng)工具而已。

從本質(zhì)上來(lái)看，金融服務(wù)只是整個(gè)社會(huì)生產(chǎn)和生活所需要的一個(gè)傳統(tǒng)工具而已，但是銀行系統(tǒng)發(fā)展到今天已經(jīng)成為很多業(yè)務(wù)的阻礙。2008 年的金融危機(jī)可能能用各種各樣的理論來(lái)解釋，可能是次貸危機(jī)，也可能是人的恐懼和貪婪。但是恐懼和貪婪自有人類以來(lái)就一直伴隨著我們，為什么之前沒(méi)有金融危機(jī)呢？為什么是跟房子有關(guān)的次貸業(yè)務(wù)造成全球各個(gè)行業(yè)的金融都出現(xiàn)了問(wèn)題？

其實(shí)在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，金融系統(tǒng)將科技的潛力發(fā)揮得最為徹底。

表面上看銀行還是傳統(tǒng)的銀行，但在過(guò)去幾十年里銀行系統(tǒng)已經(jīng)早早地IT 化了。雖然我們還在討論誰(shuí)是著名的股票交易高手，但是美國(guó)的量化交易早就超過(guò)了50%，早已占據(jù)了壟斷地位，最大一部分的交易其實(shí)是計(jì)算機(jī)和軟件做的。以至于曾發(fā)生過(guò)這樣一件很有趣的事：一天某個(gè)自動(dòng)交易系統(tǒng)突然出現(xiàn)故障，根據(jù)系統(tǒng)設(shè)定的條件，所有的自動(dòng)交易系統(tǒng)都開(kāi)始不停地拋盤(pán)，很快就造成了股市崩盤(pán)。但是很快就有人發(fā)現(xiàn)其實(shí)什么事情也沒(méi)有發(fā)生，怎么股指突然就崩盤(pán)了？然后就馬上恢復(fù)買(mǎi)入，前后不到半天的時(shí)間，股指就從很低的位置被迅速拉回，好像什么事都沒(méi)有發(fā)生一樣。

一直以來(lái)，金融系統(tǒng)對(duì)IT 技術(shù)都運(yùn)用得很好，但是有些本質(zhì)問(wèn)題如果不從根上去改變，僅僅提升自動(dòng)化程度，甚至有可能會(huì)使這些問(wèn)題惡化。其中的一個(gè)問(wèn)題就是集中化。很多人都有存款或者貸款的需求，這些存貸需求會(huì)匯集到一些大銀行里。全世界都一樣，各國(guó)最大的商業(yè)銀行都有壟斷的優(yōu)勢(shì)，人們?cè)敢獍炎约旱腻X(qián)存到大銀行里，因?yàn)榇筱y行讓人踏實(shí)，大而不倒。但是，這些大銀行卻成了危機(jī)的真正來(lái)源，它們吸納了各個(gè)行業(yè)的錢(qián)再通過(guò)各種形式把錢(qián)回吐給各個(gè)行業(yè)，此時(shí)如果某個(gè)行業(yè)出現(xiàn)了問(wèn)題，很有可能會(huì)感染到其他行業(yè)。

這是金融危機(jī)的關(guān)鍵問(wèn)題，當(dāng)資金的聚集程度越來(lái)越高、流動(dòng)性越來(lái)越強(qiáng)時(shí)，某個(gè)領(lǐng)域的問(wèn)題就會(huì)迅速擴(kuò)散到其他領(lǐng)域，造成整個(gè)資金系統(tǒng)都會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。坦白來(lái)講，這不是傳統(tǒng)金融系統(tǒng)對(duì)科技的利用不當(dāng)，而是系統(tǒng)在本質(zhì)結(jié)構(gòu)上有缺陷。作為集中的大節(jié)點(diǎn)的銀行，一旦出問(wèn)題，就會(huì)殃及所有人。

1 互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)解決金融痛點(diǎn)

這時(shí)就會(huì)有新的解決方案應(yīng)運(yùn)而生，最典型的例子就是Lending Club。Lending Club 恰好回避了集中式的特點(diǎn)，取而代之的是互聯(lián)網(wǎng)大平臺(tái)，人們都到這里來(lái)交易，但是所有的交易都是分散式的。比如，A 有貸款的需求，B 有放貸的需求，A 和B 一匹配就可以成交；或者甲有貸款需求，乙有房貸需求，甲、乙雙方通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)來(lái)匹配成交。如果A 和B的業(yè)務(wù)出現(xiàn)問(wèn)題，并不會(huì)影響甲和乙的業(yè)務(wù)，也不會(huì)影響C 和D 的業(yè)務(wù)。它們互相之間是獨(dú)立的，平臺(tái)只是撮合交易，雖然個(gè)別小業(yè)務(wù)單元會(huì)出問(wèn)題，但是整個(gè)系統(tǒng)是安全的。

Lending Club 將信貸業(yè)務(wù)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)分散化了。支付領(lǐng)域的分散化已經(jīng)有了很多嘗試，比如PayPal，一開(kāi)始和銀行系統(tǒng)打通，但是發(fā)展到今天它自己已經(jīng)形成了一個(gè)支付系統(tǒng)。很像中國(guó)的支付寶，一開(kāi)始因?yàn)橛刑詫殻蠹以谫?gòu)物時(shí)為了解決支付和信用問(wèn)題，發(fā)展出了支付寶這樣的中間組織，很快這個(gè)系統(tǒng)就變得很大并且具有了結(jié)算作用。那么現(xiàn)在呢？支付寶實(shí)際上也有銀行的功能，可以代客理財(cái)，也可以付利息。理論上講，它已經(jīng)演化成了一個(gè)銀行，而且這個(gè)銀行和結(jié)算系統(tǒng)先天就是一體的，它的效率要比傳統(tǒng)結(jié)算系統(tǒng)高。

傳統(tǒng)的金融服務(wù)還有投資、股權(quán)證券和金融衍生品的功能。一般來(lái)說(shuō)，銀行系統(tǒng)主要承擔(dān)儲(chǔ)蓄、信貸、支付和結(jié)算等功能，投資、股權(quán)證券和金融衍生品的功能由投資銀行或者投資公司來(lái)完成。

如今，像摩根斯坦利、高盛、美林這樣老牌的投資銀行，也都受到了很大的沖擊。過(guò)去投融資平臺(tái)是這些大公司的專利，因?yàn)橹挥兴鼈冇凶銐虻馁Y金提供融資，但是現(xiàn)在很多項(xiàng)目都通過(guò)社會(huì)化方式融資，其價(jià)值大大高于傳統(tǒng)投資銀行的融資方式。總的來(lái)說(shuō)，投資銀行是利用信息不對(duì)稱進(jìn)行交易，它們知道哪些項(xiàng)目可投資，然后再去接觸那些高凈值客戶，也就是手里有錢(qián)的那部分人，勸說(shuō)他們來(lái)投資，所以從根本上來(lái)講，投資銀行是中間商，起到撮合交易的功能。

如今，互聯(lián)網(wǎng)使得信息足夠透明，投資人可能早就知道了哪些是好項(xiàng)目，因?yàn)楹庙?xiàng)目早已在互聯(lián)網(wǎng)上被廣泛宣傳。這時(shí)你會(huì)發(fā)現(xiàn)，作為中間人的投資銀行似乎是可有可無(wú)的。比如，阿里巴巴準(zhǔn)備上市時(shí)也要先進(jìn)行一輪融資，投資銀行還要收取高額融資費(fèi)用。實(shí)際上，誰(shuí)都知道阿里巴巴上市會(huì)賺錢(qián)，因此有大量人排隊(duì)要購(gòu)買(mǎi)。我認(rèn)為從理論上講，像阿里巴巴這樣的企業(yè)可以直接通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)融資，略過(guò)中間機(jī)構(gòu)。

目前，比較成功的去中介化投資方式就是所謂的股權(quán)眾籌平臺(tái)，最典型的例子是美國(guó)的AngelList。它是一個(gè)為初創(chuàng)企業(yè)做股權(quán)融資的平臺(tái)，因?yàn)槌鮿?chuàng)企業(yè)的名氣相對(duì)較小，需要一個(gè)平臺(tái)來(lái)展示自己，讓投資人看到。否則投資人自己去搜索海量創(chuàng)業(yè)信息，再?gòu)闹姓业酵顿Y標(biāo)的確實(shí)有些困難。AngelList 確實(shí)撮合了很多優(yōu)秀公司，共享經(jīng)濟(jì)的標(biāo)桿企業(yè)Uber 最早就是在AngelList 上籌資成立起來(lái)的。

我們認(rèn)為，不僅是AngelList，這種眾籌趨勢(shì)未來(lái)會(huì)越來(lái)越向投資后期延伸，越來(lái)越從企業(yè)融資向項(xiàng)目融資延伸。以阿里巴巴為例，所有人都知道阿里巴巴上市肯定會(huì)賺錢(qián)，這時(shí)就可以直接在公開(kāi)的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上購(gòu)買(mǎi)。實(shí)際上，這已經(jīng)發(fā)生了，美國(guó)有一個(gè)平臺(tái)叫作SharesPost 就在做這樣的事情。還沒(méi)上市的公司希望獲得一定的流動(dòng)性，需要融資，或者有些人已創(chuàng)業(yè)多年，希望出讓自己的一部分股票，怎么辦呢？ SharesPost 建立了一個(gè)平臺(tái)，可以幫助一些未上市企業(yè)進(jìn)行股票買(mǎi)賣。這個(gè)平臺(tái)上最早、最成功的例子就是它曾經(jīng)幫助Facebook 的一些員工賣出了部分股票，就在Facebook 上市之前。當(dāng)然真正要感謝它的是買(mǎi)了Facebook 股票的人，因?yàn)镕acebook 上市以后，股價(jià)翻了很多倍，買(mǎi)了它股票的人都賺了大錢(qián)。

2 最大化IPO 與融資新渠道

2015 年，中國(guó)股市起伏得很厲害，不僅是中國(guó)，全球股市的漲跌幅度都很大。其實(shí)，資本市場(chǎng)中二級(jí)市場(chǎng)賺錢(qián)的空間在縮小而不是增大。因?yàn)椴还苁侵袊?guó)還是美國(guó)，越來(lái)越多的公司都在追求巨大的IPO，美國(guó)IPO的記錄一次次地被刷新。最新的記錄是阿里巴巴創(chuàng)造的—— 2 000 億美元。這之前是Facebook 上市時(shí)曾經(jīng)創(chuàng)造過(guò)1 000 億美元，那是在2012 年，到現(xiàn)在已經(jīng)翻了一倍。阿里巴巴一定不會(huì)永遠(yuǎn)是IPO 市值最大的公司，未來(lái)一定會(huì)出現(xiàn)3 000 億或者4 000 億美元的公司。因?yàn)楝F(xiàn)在有一個(gè)趨勢(shì)，就是未上市的公司明明已經(jīng)可以上市，但是投資人會(huì)支持創(chuàng)業(yè)者繼續(xù)做大，所以他們寧肯讓這個(gè)公司不上市，繼續(xù)做到更大，期待未來(lái)能有一個(gè)巨大的IPO。所以，這就導(dǎo)致未來(lái)巨額市值的IPO 一定會(huì)越來(lái)越多。

但問(wèn)題是，市場(chǎng)空間是有限的。如果IPO 市值不高，未來(lái)的市場(chǎng)成長(zhǎng)性就會(huì)很好。比如，騰訊當(dāng)初IPO 時(shí)的市值其實(shí)很小，后來(lái)才會(huì)有上百倍的成長(zhǎng)空間。這給投資人提供了很多投資機(jī)會(huì)，能夠分享騰訊的成長(zhǎng)。不過(guò)未來(lái)這樣的機(jī)會(huì)不多了，因?yàn)镮PO 的市值已經(jīng)非常大，我不太相信阿里巴巴這樣的企業(yè)未來(lái)能帶來(lái)10 倍的回報(bào)，它已經(jīng)達(dá)到2 000 億美元，如果想要10 倍回報(bào)，市值就是20 000 億美元。這確實(shí)很難做到。

這樣看來(lái)，上市企業(yè)的投資回報(bào)率大大降低了。真正有保障的回報(bào)是那些已經(jīng)具備上市資格但是等著三年之后再上市的公司，它們是最理想的投資標(biāo)的。這些投資本身不是可交易的股票，投資者無(wú)法買(mǎi)到未上市公司的股票，那么就需要SharesPost 這種平臺(tái)?，F(xiàn)在，很多很好的公司都會(huì)通過(guò)SharesPost 賣出它的股票。

不過(guò)，那些希望最大化IPO 的公司也變聰明了，不僅用SharesPost 平臺(tái)，也利用傳統(tǒng)投資銀行。這樣的例子會(huì)越來(lái)越多，未上市的公司希望有足夠大的股權(quán)流動(dòng)性，更有持續(xù)融資的需求，在這個(gè)階段投資是很合適的。

美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)也發(fā)現(xiàn)SharesPost 在做未上市企業(yè)的交易平臺(tái)，而且做得很好，納斯達(dá)克自己也有一個(gè)未上市企業(yè)的交易平臺(tái)叫作PinkSheet，也叫納斯達(dá)克場(chǎng)外版或二板市場(chǎng)（Second Market），不過(guò)其中的企業(yè)魚(yú)龍混雜，公司的質(zhì)量明顯不如SharesPost。納斯達(dá)克在發(fā)現(xiàn)這一點(diǎn)以后，就主動(dòng)跟SharesPost 合作，如今它們已經(jīng)合并并改名為納斯達(dá)克私有板（NASDAQ Private Market），承擔(dān)的是大資本的股權(quán)眾籌功能。

我認(rèn)為會(huì)變成眾籌的另一類融資是項(xiàng)目融資。最典型的例子就是特斯拉創(chuàng)始人埃隆· 馬斯克的一個(gè)奇思妙想，他首先提出了“超級(jí)高鐵”（Hyperloop）的構(gòu)想——在地面上修建真空管道，然后讓客艙（相當(dāng)于沒(méi)有翅膀的飛機(jī)）在真空管道里高速飛行。因?yàn)檎婵展艿览餂](méi)有阻力和摩擦，飛行速度可以與飛機(jī)的速度一樣。這樣的交通工具既能像天上的飛機(jī)一樣高速行駛，又能像鐵路一樣完全可控，還不怕雷電暴雨天氣的影響。他們希望先建立一條從舊金山到洛杉磯的超級(jí)高鐵線路。

超級(jí)高鐵目前只是一個(gè)設(shè)想，埃隆· 馬斯克已經(jīng)是三個(gè)公司的負(fù)責(zé)人，實(shí)在忙不過(guò)來(lái)，但是希望別人能夠?qū)崿F(xiàn)他的構(gòu)想?，F(xiàn)在有兩類人在推進(jìn)超級(jí)高鐵項(xiàng)目。他們是怎么推進(jìn)的呢？其實(shí)很簡(jiǎn)單，他們成立了一家公司，找一幫人為公司打義工。因?yàn)楣緵](méi)有錢(qián)，但是義工的工作時(shí)間都會(huì)被折算成公司的股份，因此，即使現(xiàn)在很多人都沒(méi)有報(bào)酬但也會(huì)為其工作。公司也因此融到了一部分錢(qián)，目的就是做一個(gè)小型實(shí)驗(yàn)，以證明這個(gè)設(shè)想的可行性。

實(shí)驗(yàn)系統(tǒng)一旦運(yùn)轉(zhuǎn)成功，公司就會(huì)尋求上市融資，然后再投資搭建整個(gè)系統(tǒng)。理論上來(lái)講，超級(jí)高鐵是一個(gè)比較經(jīng)典的巨大型項(xiàng)目融資案例。雖然這個(gè)項(xiàng)目離成功還有很遠(yuǎn)，但至少在金融上有積極嘗試的意義。它可以幫助我們找到擺脫傳統(tǒng)投資銀行模式，同時(shí)又能為巨型項(xiàng)目融資的方法。

這是投融資領(lǐng)域的新嘗試。除了上面提到的公司，還有很多機(jī)構(gòu)也在嘗試。眾籌是一個(gè)大潮流，在美國(guó)有不下上百家公司。

美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)公司不喜歡抄襲，但是眾籌網(wǎng)站卻如此之多，為什么呢？

目前來(lái)看，只要網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)方能找到好項(xiàng)目，就可以在網(wǎng)站上幫助它們?nèi)谫Y，這些項(xiàng)目的相似性也很大。不過(guò)如果向未來(lái)看的話，我并不認(rèn)為這么多眾籌平臺(tái)都會(huì)長(zhǎng)期存活下去，它們要找到各自的生存空間。比如，AngelList 已經(jīng)領(lǐng)跑天使融資，納斯達(dá)克私有板更看重未上市企業(yè)的股權(quán)交易，還有其他一些平臺(tái)可能強(qiáng)調(diào)項(xiàng)目融資。例如，已經(jīng)有專門(mén)為太陽(yáng)能項(xiàng)目融資的Solar Power，如果有人愿意建一套家用太陽(yáng)能系統(tǒng)，這個(gè)平臺(tái)可以就此專門(mén)安排融資。

這樣來(lái)看，未來(lái)會(huì)有越來(lái)越多的專項(xiàng)融資機(jī)構(gòu)出現(xiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)的特色是贏家通吃，每個(gè)領(lǐng)域只有1~2 家公司存在，不過(guò)互聯(lián)網(wǎng)會(huì)使得生態(tài)豐富化，各種機(jī)構(gòu)類型只要稍有差別，就會(huì)產(chǎn)生不同的互聯(lián)網(wǎng)公司，因?yàn)楦髯詫Ｗ⒌念I(lǐng)域不一樣。

未來(lái)洞察 IPO 可能會(huì)消失

從一定意義上來(lái)講，未來(lái)上市融資IPO 甚至可能會(huì)消亡。為什么呢？如果公司從一開(kāi)始天使投資時(shí)就用眾籌的方式，就會(huì)有多個(gè)股東，那么股權(quán)必須很明確，價(jià)格也應(yīng)該很清晰。慢慢往上走到納斯達(dá)克私有板，每股股票的價(jià)格肯定會(huì)更清晰。到一定程度之后，IPO 只是一個(gè)線，就是公眾投資人能不能買(mǎi)你的股票。因?yàn)榍捌谕顿Y過(guò)程中需要的是認(rèn)證投資人，他們才有資格買(mǎi)賣非公開(kāi)發(fā)行的股票。對(duì)認(rèn)證投資人的規(guī)定是，在銀行里有足夠的存款才允許購(gòu)買(mǎi)非上市公司的股票。

這種規(guī)定某種程度上也會(huì)帶來(lái)一定的不公平，因?yàn)槲瓷鲜泄蓹?quán)投資的回報(bào)更大，但是普通投資者不能進(jìn)入。按照剛才分析的結(jié)論，越來(lái)越多的創(chuàng)業(yè)公司會(huì)選擇盡可能推遲IPO 時(shí)間，意味著公開(kāi)市場(chǎng)上的投資者們的預(yù)期回報(bào)會(huì)降低，而波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加大，這種時(shí)候反倒允許不合格的投資人進(jìn)入，看起來(lái)這是個(gè)悖論。

我認(rèn)為未來(lái)將會(huì)有兩個(gè)方向：一是對(duì)股票投資的操作會(huì)有很多限制，如果操作不夠?qū)I(yè)，交易過(guò)程中會(huì)受到很多限制，比如不能做杠桿融資；另一種是對(duì)未上市股票的融資要有一定程度上的開(kāi)放，美國(guó)現(xiàn)在有很多人在游說(shuō)政府，預(yù)計(jì)在未來(lái)一兩年內(nèi)，認(rèn)證投資人的門(mén)檻會(huì)降低。一方面未上市企業(yè)的投資相對(duì)安全，另一方面當(dāng)它也有一個(gè)平臺(tái)來(lái)承載股票交易時(shí)，就意味著交易的份額可以小型化，不必至少上百萬(wàn)美元的投入，門(mén)檻可以相應(yīng)降低。

目前來(lái)看，上市也是特別浪費(fèi)錢(qián)的一件事，但是未來(lái)的趨勢(shì)是兩頭擠壓，二級(jí)市場(chǎng)和一級(jí)市場(chǎng)都在擠壓，也因?yàn)楣竟善眱r(jià)值的連續(xù)清晰化和流動(dòng)性的增加，最終的結(jié)果是上市或者不上市只是一個(gè)很容易被跨越的小門(mén)檻。到了一定階段后會(huì)有一些好公司也許會(huì)通過(guò)網(wǎng)站提交的方式幫助其完成上市，這并非不可能，因?yàn)橥瓿缮鲜械恼麄€(gè)審核過(guò)程沒(méi)有哪一步是不能電子化的，只是現(xiàn)在貪婪的華爾街吸血鬼們還想攥著上市這塊肥肉。

一個(gè)很典型的例子就是阿里巴巴的上市，首先是點(diǎn)名大的承銷人才有資格承銷，承銷費(fèi)必須降低，其次是不能再做競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的承銷業(yè)務(wù)。以至于后來(lái)京東上市時(shí)能找到的都是二流的投資銀行。我認(rèn)為阿里巴巴對(duì)大投資銀行的“欺負(fù)”是有正面意義的，它告訴很多未來(lái)的創(chuàng)業(yè)者，可以琢磨在IPO 這件事上去撼動(dòng)今天的華爾街，用互聯(lián)網(wǎng)的手段去做華爾街依靠昂貴的人才能做的事情。

投資理財(cái)面臨算法變局

說(shuō)起股權(quán)證券投資，可能就會(huì)更簡(jiǎn)單了。這部分業(yè)務(wù)由兩方面組成，一是交易，現(xiàn)在已經(jīng)有大量的自動(dòng)化預(yù)測(cè)和交易，未來(lái)的股票證券投資會(huì)慢慢被算法統(tǒng)一，這意味著利差慢慢消失了。過(guò)去人們并不知道誰(shuí)的投資收益高，或者會(huì)直接選擇巴菲特或索羅斯，因?yàn)樗麄円郧暗某煽?jī)都很好。不過(guò)股票投資中有一個(gè)很有趣的現(xiàn)象，就是歷史的成績(jī)不能代表未來(lái)。所以我認(rèn)為，未來(lái)一定會(huì)用量化預(yù)測(cè)的方式替代人，到那時(shí)人們無(wú)疑會(huì)選擇最好的軟件系統(tǒng)，而不再是找某個(gè)特定的投資人，某種程度上算法能夠穩(wěn)定二級(jí)市場(chǎng)的投資回報(bào)，也就很難有黑馬出現(xiàn)了。

另一個(gè)市場(chǎng)是理財(cái)。理財(cái)要合理地分配資金，股票、對(duì)沖基金、養(yǎng)老基金或風(fēng)險(xiǎn)投資，等等。過(guò)去的理財(cái)資金主要放在二級(jí)市場(chǎng)里，購(gòu)買(mǎi)上市公司的股票或者基金，現(xiàn)在有很多公司用算法理財(cái)，根據(jù)投資者的年齡、收入和風(fēng)險(xiǎn)偏好等幫助其配置資產(chǎn)。這是一個(gè)高度分散化的市場(chǎng)，負(fù)責(zé)投資的基金成千上萬(wàn)家，誰(shuí)都自稱收益高，都是用自己業(yè)績(jī)最好的那兩年的數(shù)據(jù)做樣板。我相信從概率上講，每家投資機(jī)構(gòu)肯定有至少兩年投資回報(bào)率超過(guò)平均水平的，低于平均水平的時(shí)候肯定就不說(shuō)了。但實(shí)際上，從整體來(lái)統(tǒng)計(jì)基金，尤其是對(duì)沖基金的整體投資回報(bào)率是低于股票的，也就是投資股票市場(chǎng)的指數(shù)股都會(huì)比投給基金更賺錢(qián)。

但是這些基金數(shù)量有那么多，而且還有新的在不斷涌現(xiàn)。普通投資者不斷地相信：也許我投的就是下一個(gè)索羅斯或者巴菲特。但也許巴菲特的黃金時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了，未來(lái)10 年巴菲特也許都不會(huì)是贏家。我認(rèn)為未來(lái)是量化分析的時(shí)代，是理性決策的時(shí)代。大多數(shù)人都認(rèn)為二級(jí)市場(chǎng)投資的核心是戰(zhàn)勝恐懼和貪婪，人總是在貪婪和恐懼的情緒中追漲殺跌，結(jié)果是該恐懼的時(shí)候貪婪，該貪婪的時(shí)候反而恐懼，這是人在股市中賺不到錢(qián)的原因。但是計(jì)算機(jī)沒(méi)有恐懼和貪婪的概念，它只會(huì)按照事先設(shè)定好的程序運(yùn)作。

所以我認(rèn)為，大量的二級(jí)市場(chǎng)理財(cái)會(huì)自動(dòng)化和智能化，而且越來(lái)越多的理財(cái)份額不再是二級(jí)市場(chǎng)，而是一級(jí)市場(chǎng)或者其他理財(cái)方式。比如對(duì)具體項(xiàng)目的投資，電影就是一個(gè)很好的投資方式，尤其是如果能很好地預(yù)測(cè)電影票房的話。這方面一直有人在做各種嘗試，也取得了很多成果。

未來(lái)洞察 顛覆傳統(tǒng)金融的力量

總結(jié)來(lái)看，傳統(tǒng)的金融服務(wù)模式正在被顛覆。顛覆的力量來(lái)自三個(gè)層面，第一個(gè)來(lái)自P2P 領(lǐng)域，集中模式被分散模式所顛覆；第二個(gè)是算法，聰明人被算法所顛覆；第三個(gè)是被全面完善的網(wǎng)絡(luò)顛覆，即在全球范圍內(nèi)用算法來(lái)支撐的分散式的金融系統(tǒng)。

——本文節(jié)選自《全球風(fēng)口》