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01 長尾效應(yīng)
基于對CoinMarketCap上1000多種代幣的分析，前10％的代幣構(gòu)成了整個代幣市值的95％，占據(jù)了99％的交易量。排位靠后的代幣，即后90%的代幣，在市場上的交易量相比之下是無足輕重的，因此形成了類似下圖的“長尾“效應(yīng)趨勢：
長尾（The Long Tail）的概念最初是由《連線》雜志主編Chris Anderson提出，用以描述亞馬遜和Netflix等網(wǎng)站的商業(yè)和經(jīng)濟模式。
有數(shù)據(jù)顯示，亞馬遜有超過一半的銷售貢獻都來自于銷售排名13萬名之后的圖書。
那些不在線下市面上或者不在普通書店里出售的圖書，要比那些擺在書店書架上的圖書形成的市場需求量大得多。也就是說，排在13萬名開外的圖書涉及到了稀有需求，即一個利基市場，而稀有需求的加總量是十分龐大的，這就是長尾所在。
Chris Anderson認為，只要存儲和流通的渠道足夠大，需求不旺或銷量不佳的產(chǎn)品共同占據(jù)的市場份額就可以和那些數(shù)量不多的熱賣品所占據(jù)的市場份額相匹敵甚至更大。
在中國，阿里巴巴也是受益于長尾效應(yīng)，把許許多多的小市場拼合在一起，為中小、甚至小微企業(yè)/個人搭建了交易的平臺，從而成就了一個大市場。
02 流動性困境
縱觀加密貨幣領(lǐng)域，對應(yīng)“許許多多的小市場”的便是“許許多多的小而新的代幣”，這類代幣的交易量位于“長尾”上，面臨著一個重大的障礙——流動性（Liquidity）不足。
譬如，我想買入100個EOS，我在交易所上掛一個買單，由于EOS盤面很大，資金流動程度很大，那么我以一個相對適當，只要不夸張的價格，正常情況下能夠很快成交（交易界面參考上圖）。當下的價格在46元左右范圍浮動，那么我掛單45.9元-46元這個大致范圍內(nèi)，是能快速買入代幣的。在出售代幣時，亦是同理。
目前，交易所仍是中心化運營的模式，以買方賣方的掛單機制在運營。這樣的機制對于主流代幣而言，因為有足夠的交易深度，撮合成交的時間是很短的，是基本上不存在流動性障礙的。
與主流代幣情況相反的是，若我想買的代幣是很偏門，很小眾的。對于這些買賣流通量很小的幣種（甚至有的都不能在很多交易所進行交易），我掛了一個買單，可能幾天都不會有委托成交。同樣的，作為這類小眾代幣的持有者，我想要出手我的代幣，或許也會面臨一些困難，譬如無法提供當下令我滿意的價格，或者是我掛單之后遲遲沒有成交。
這是為什么呢？歸根結(jié)底就是小眾代幣的流動性不足，供給和需求沒有能夠支撐起交易的量，會帶來“我想買，但可能短期內(nèi)都沒有人在出售此幣種”，或者是“我想賣，遲遲沒有人接手”。
03 Vs.傳統(tǒng)做市商
在傳統(tǒng)金融市場中，遇到流動性受阻的情況，一般會有一根“中間鏈條”——做市商（Market Maker）的介入。
“做市商制度”，是指由具備一定實力和信譽的法人充當做市商，不斷地向投資者提供買賣價格，并按其提供的價格接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行交易，從而為市場提供即時性和流動性，并通過買賣價差實現(xiàn)一定利潤。簡單說就是：報出價格，并能按這個價格買入或賣出。
做市商為投資者提供買賣雙邊報價進行對賭交易，通過報價的更新來引導(dǎo)成交價格發(fā)生變化。做市商角色通常由大型金融機構(gòu)來扮演，他們可以容忍重大的非流動性風險，利用其巨大的資本儲備在市場流動性不足時進行報價操作，保證了市場進行不間斷的交易活動。他們通過向買家和賣家報出不同的價格來賺取差價，隨著時間的推移獲得利潤。
但在區(qū)塊鏈領(lǐng)域，如果我們?nèi)匀灰詡鹘y(tǒng)思維，即以“做市商制度”來解決市場上的流動性問題，這樣一來不僅是對區(qū)塊鏈“去中心化”精神的違背和褻瀆，而且還會導(dǎo)致未來新型代幣經(jīng)濟市場中的權(quán)力集中度，即一些強大經(jīng)濟實力方可以在代幣市場中“呼風喚雨”，同比傳統(tǒng)金融中的“大莊“。
因此，Bancor協(xié)議，這樣一個扮演了去中心化，非營利性質(zhì)的“做市商”角色，應(yīng)巨大的市場需求，應(yīng)運而生。
04 智能代幣時代
Bancor協(xié)議為區(qū)塊鏈時代的代幣困境，引入了技術(shù)解決方案。其算法實現(xiàn)了價格發(fā)現(xiàn)（Price Discovery），同時為這些智能合約區(qū)塊鏈上的代幣們提供了自主流動性機制（liquidity）。
同時，Bancor引出了“智能代幣”（Smart Tokens）的概念，“Smart Tokens”是Bancor算法的靈魂所在，使智能合約在交易中扮演了非營利性的自動化“做市商”角色。這可以讓毫無技術(shù)背景的人們輕松創(chuàng)建代幣，并且為眾籌項目提供了易于實現(xiàn)的平臺。
智能代幣具有一種或多種其他相關(guān)聯(lián)的代幣作為準備金，這些被用戶所持有的作為準備金的代幣，我們稱之為“準備金代幣”。
通過智能合約，用戶可以實現(xiàn)代幣的即時買賣，在此過程中，自動程式化算法，會不斷重新計算價格以平衡買賣交易量。
Bancor（BNT）是第一代智能代幣，ETH以太幣是Bancor代幣的唯一準備金代幣。
小編在此，自繪一張智能代幣發(fā)行簡圖：
此處，引入“準備金恒定比例”概念，CW恒定比例（Connector Weight），即準備金代幣余額（Connector Balance）與智能代幣的市值（智能代幣的供應(yīng)量*智能代幣當前價格）之前恒定的比例。在如上模型中，BNT眾籌中籌得了共計30萬ETH，其中，24萬ETH用于Bancor項目團隊的研發(fā)支持和各項運營費用，另外的6萬ETH則作為準備金代幣余額，準備金CW恒定比例為20%，即ETH準備金始終維持在Bancor市值的20%。
為簡化模型，在第一代智能代幣BNT之后，我們假設(shè)二代智能代幣有兩種，分別稱之為X和Y，智能代幣X和Y通過持有BNT作為準備金（即存入初始的準備金代幣），便可鏈入到Bancor網(wǎng)絡(luò)成功發(fā)行。等到了三代智能代幣Z發(fā)行時，Z可以BNT作為唯一的準備金代幣，亦可選用BNT、X和Y中的2種或更多種代幣，以不同的搭配比例作為準備金代幣，在Bancor生態(tài)上，以此類推，可以發(fā)行多種智能代幣。
并且，在Bancor生態(tài)上發(fā)行的所有智能代幣，都適用Bancor程式化算法和價格發(fā)現(xiàn)策略。Bancor提高了代幣的流動性，買賣雙方不用再苦苦等待對手盤的出現(xiàn)，而是以協(xié)議程式化計算的價格，買方存入準備金，賣方出讓智能代幣從而獲得對應(yīng)的準備金代幣的方式，隨時應(yīng)對市場交易。
在下一篇中，我們會著重揭秘Bancor協(xié)議的價格策略和CW定律。
Cochain跨鏈科技以技術(shù)作為團隊的核心力量，團隊技術(shù)人員致力于掌握最前沿的區(qū)塊鏈技術(shù)，包括不僅限于Bancor算法，路印協(xié)議等當下前沿技術(shù)。
團隊將最益于EOS生態(tài)繁榮的前沿技術(shù)，融入EOSCochain的打造中，服務(wù)于區(qū)塊鏈行業(yè)，服務(wù)于區(qū)塊鏈用戶。
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