定向增發(fā)是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股份，募集資金，發(fā)行對(duì)象不得超過(guò)10人，發(fā)行價(jià)不得低于公告前20個(gè)交易日市價(jià)均價(jià)的90%，發(fā)行股份12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)绻J(rèn)購(gòu)后變成控股股東則3年內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓。

聽(tīng)上去這么長(zhǎng)一段，特別復(fù)雜，對(duì)不對(duì)？那簡(jiǎn)單地說(shuō)——向少數(shù)人發(fā)行股票籌資。

如果成功了，要服從兩條規(guī)定。第一條，發(fā)行價(jià)不能夠太低；第二條，認(rèn)購(gòu)以后一段時(shí)間內(nèi)不能夠轉(zhuǎn)讓。

那為什么會(huì)有這么兩條規(guī)定呢？這兩條都是為了防止利益輸送。

你想，我是一個(gè)上市公司，用很低的價(jià)格賣(mài)股票給特定的人。不管鎖定多長(zhǎng)時(shí)間，那不是送錢(qián)嗎？所以，定向增發(fā)是為了給企業(yè)融資開(kāi)一條通道。但是，不通過(guò)大規(guī)模的公開(kāi)發(fā)行，只向少數(shù)人進(jìn)行股票募資。那同時(shí)，為了防止利益輸送，就增加了一些約束條件。

好了，聽(tīng)上去也是挺完美的一件事兒，對(duì)不對(duì)？問(wèn)題是，這些條件能不能夠防止暗箱操作，從而損害小股東的利益呢？

其實(shí)，在現(xiàn)實(shí)生活中比較難。我給你說(shuō)一條非常常見(jiàn)的操作。

就是關(guān)于操縱發(fā)行價(jià)格。現(xiàn)在的規(guī)定是說(shuō)，發(fā)行價(jià)不得低于公告前20個(gè)交易日市價(jià)均價(jià)的90%。這里的要害是：公告前20個(gè)交易日市價(jià)的均價(jià) 。

那怎么講呢？這個(gè)公告日就有三個(gè)選擇了。第一個(gè)是董事會(huì)決議公告日；第二是股東大會(huì)的決議公告日；第三個(gè)是發(fā)行期首日。

你看，董事會(huì)的決議公告日是可以突然發(fā)生的，對(duì)不對(duì)？意思是什么呢？大股東事先可以做很多動(dòng)作，做好準(zhǔn)備，然后突然宣布定向增發(fā)。定向增發(fā)的價(jià)格是這一天前20個(gè)交易日均價(jià)的90%。

舉個(gè)例子，我是某公司的大股東，我想撈點(diǎn)錢(qián)怎么辦呢？我注冊(cè)一個(gè)其它公司，然后向這家公司定向增發(fā)，為了壓低這個(gè)價(jià)格，我就先賣(mài)點(diǎn)兒股票，通過(guò)倒手把價(jià)格壓低。等到自己這個(gè)公司的價(jià)格已經(jīng)很低了，突然宣布定向增發(fā)。這時(shí)候的增發(fā)價(jià)格就是這一天前20個(gè)交易日的均價(jià)，增發(fā)完成了以后，鎖定一年，賣(mài)掉股票，就賺了一大票。

我把這個(gè)事兒講得很簡(jiǎn)單，只是為了跟你說(shuō)清楚這個(gè)邏輯。其實(shí)，在現(xiàn)實(shí)生活中，這個(gè)操作會(huì)非常地復(fù)雜，因?yàn)槟阈枰阎虚g各種線(xiàn)路給隱藏起來(lái)，不要露出馬腳。

好了，聽(tīng)到這兒，你可能會(huì)感到很絕望，這是公告前的操作。我作為一個(gè)普通小散戶(hù)，不可能知道這些消息。那怎么辦呢？這就是學(xué)習(xí)的好處了，董事會(huì)公告之后，其實(shí)你是有機(jī)會(huì)，去看看里面有沒(méi)有機(jī)會(huì)的。為什么呢？因?yàn)槎聲?huì)的公告是公開(kāi)的。公告里面有很多信息，你是可以推測(cè)定向增發(fā)以后股票的漲幅的。

首先，你可以看一下大股東的參與程度。如果大股東認(rèn)購(gòu)很多的話(huà)，增發(fā)以后股價(jià)的漲幅就有可能會(huì)比較大。如果大股東基本不參與，那股價(jià)的漲幅一定是比較小的，很有可能就是坑人的。

第二，定向增發(fā)的參與者是很重要的。如果參與定向增發(fā)的是很牛的機(jī)構(gòu)，比如金融資本大鱷，或者著名的PE機(jī)構(gòu)，你想想這些人都是厲害角色，都要掙錢(qián)，不會(huì)給你抬轎子的。所以，這時(shí)候股價(jià)上漲的空間也比較大。

最后，這個(gè)公司的規(guī)模也值得注意。小公司定向增發(fā)，想象的空間大，大公司空間就很小。你想啊，一個(gè)利潤(rùn)只有100萬(wàn)的小公司，定向增發(fā)以后可以找到各種辦法把利潤(rùn)翻番，翻好幾番。這時(shí)候，股價(jià)上漲的空間就很大了。反之，一個(gè)巨無(wú)霸公司，利潤(rùn)本來(lái)就很大，不可能翻番，炒作的空間也會(huì)比較小。

好了，簡(jiǎn)單地總結(jié)一下，大概是三句話(huà)：

第一，定向增發(fā)是定向地發(fā)行股票籌資，普通投資者很難事先得到消息。所以，這個(gè)中間利益輸送的可能性是很大的。

第二，公告前，大股東的操作，比如壓低股價(jià)以便發(fā)行價(jià)更低，可能是會(huì)損害我們普通投資者利益的。

第三，像在公告之后，我們投資者也是可以根據(jù)公告內(nèi)容來(lái)分析增發(fā)的性質(zhì)，判斷股價(jià)的走勢(shì)，然后再?zèng)Q定自己要不要參與進(jìn)去。

好了，這就是關(guān)于定向增發(fā)的問(wèn)題。其實(shí)很難講是有利還是有弊，如果你掌握了一定的技巧，也是可能化弊為利的。