第一節(jié) 投研理論
1. 什么是投資及證券投資特點
A股：成交量高，散戶比重高，機構(gòu)不夠價值投資。除07、15年兩波牛市，其余震蕩+熊市，10年來漲幅不到50%。
港股：成交集中，仙股多（股價低于1元）。
美股：近10年牛市（優(yōu)勝劣汰機制完善），股票來自全球各地，風險對沖能力強。
A股發(fā)展歷程
（1）91、92年，資本市場旨在為國企融資輸血（為股權(quán)分置改革埋下伏筆）。512行情，大盤上漲105%。
（2）2001醞釀股權(quán)分置改革。預期可流通股票數(shù)量大增，賣盤壓力，造成2001年下跌。
（3）2005股權(quán)分置改革，理解為利好，磨出07牛市底部
（4）07牛市，經(jīng)濟向好
（5）15牛市，政策牛市，中國版量化寬松
（6）15年6月，泡沫破滅消化估值。熔斷、資管新規(guī)等利空政策
（7）17年白馬股上漲，小盤股下跌
（8）18年以后，價值投資屬性日趨明顯
2003年以前，莊股盛行；
-2005，股權(quán)分置改革，價值投資崛起
-2010，美林時鐘投資
-2014，個股投資
-2017非基本面牛熊切換
-至今，價值投資屬性日趨明顯
14年起賣方研究開始過剩
2. 左側(cè)和右側(cè)投資
事前預判，事后確認
熊市中左側(cè)交易更安全，盡量壓低自己的成本，不期待大反彈（針對必須持倉的公募基金）；牛市中右側(cè)交易獲益更大，當上漲趨勢來臨時，過多的價值分析可能會錯過時機。
3. 成長股研究和投資
周期股機會的把握更難
成長股：投資者享受公司成長而不僅僅是分紅
有成熟上市產(chǎn)品：收入-成本-費用=利潤
漲幅靠前的股票，利潤驅(qū)動最常見
4. 選股和擇時方法論
市場因素：自上而下判斷熊牛，熊市中自下而上選擇優(yōu)質(zhì)個股，牛市中自下而上選擇高彈性個股。
資金屬性：大資金長期持有自上而下，小資金短期持有自下而上。
分析師階段：剛?cè)胄凶韵露?，先吃透幾家公?/p>
e.g. 醫(yī)藥行業(yè)指標選成長股
[if !supportLists]（1）?????[endif]剔除基本沒有成長股的板塊：醫(yī)藥商業(yè)、化學原料藥、非品牌中藥、沒有轉(zhuǎn)形預期的中藥。西藏藥業(yè)、白云山保留。
[if !supportLists]（2）?????[endif]PEG。<0不接受。>1.2不接受。我武生物、康弘藥業(yè)、片仔癀、云南白藥保留。
[if !supportLists]（3）?????[endif]過去三年復合增速為負或低不接受。科倫藥業(yè)科研投入大保留。
[if !supportLists]（4）?????[endif]利潤。
[if !supportLists]（5）?????[endif]硬傷，在資本市場口碑差。
[if !supportLists]（6）?????[endif]增速高、估值高，增速可能不具有可持續(xù)性。
擇時：
A股投資年輪
Q1: 春季躁動
Q2: 夏季攻勢
年中：北戴河會議，人事與政策
Q3: 消費興盛
Q4: 年底保守。經(jīng)濟會議
基本面變化，如茅臺
管理層變動、增減持，如長春高新
資金面變化：滬股通、深股通。外資長期持有
[if !supportLists]5.?????[endif]對當下市場的看法
判斷市場屬性：牛、熊、震蕩
判斷底部：
估值底-與過去估值通道比較，絕對數(shù)值，11、12，越向下約夯實
情緒底-
政策底-包括降息降準、金融機構(gòu)參與緩解股權(quán)質(zhì)押、個稅改革、證監(jiān)會喊話、民營企業(yè)座談會
市場底-關(guān)鍵看政府表態(tài)是否執(zhí)行。磨多久？
經(jīng)濟底-比較難出現(xiàn)
判斷行業(yè)和個股業(yè)績，時機與倉位
第二節(jié) 公司估值
[if !supportLists]1.?????[endif]公司估值簡介
公司價值（EV），資產(chǎn)所能獲得的未來收益和承擔風險的權(quán)衡。=股權(quán)價值+債務(wù)價值+少數(shù)股東價值。
[if !supportLists]2.?????[endif]相對估值
基本原理：按照市場上可比資產(chǎn)的價格來確定目標資產(chǎn)的價值
操作步驟：
[if !supportLists]（1）?????[endif]尋找可參照公司
[if !supportLists]a)??????[endif]同一行業(yè)、同一業(yè)務(wù)背景；
[if !supportLists]b)??????[endif]公司不同業(yè)務(wù)，用不同的可比公司進行分布估值，最后加總得到；
[if !supportLists]c)???????[endif]要有近似的規(guī)模（規(guī)模不一樣，有可能競爭能力、定價能力、成本都不一樣）、近似的公司治理結(jié)構(gòu)（比如民企和國企激勵不同）、近似的增長情況（要考慮復合增速的效應(yīng)？）
[if !supportLists]（2）?????[endif]選擇估值方法（P/E, P/B, P/EG,
EV/EBITDA），確定倍數(shù)
[if !supportLists]（3）?????[endif]測算對應(yīng)的分母。這一步需要測算至少未來三年的值。業(yè)務(wù)分拆
[if !supportLists]（4）?????[endif]2*3
P/E估值法
缺點：（1）當歸母凈利潤是負或者很小時，會導致pe為負或者pe很大，無意義；
（2）對公司業(yè)績增長、現(xiàn)金流情況不能反映；
P/B估值法
適合用在重資產(chǎn)行業(yè)，還有周期行業(yè)虧損時，PE失效
P/EG估值法
容易高估增長率對公司價值的貢獻
EV/EBITDA估值法
EBITDA=歸母凈利潤+所得稅+利息+少數(shù)股東權(quán)益+折舊費用+攤銷費用=營業(yè)收入-營業(yè)成本-銷售費用-管理費用+折舊費用+攤銷費用
反映所有投資人所獲得的稅前收益水平，僅受經(jīng)營層面影響，更容易在不同財務(wù)杠桿公司間進行比較
港股、海外用得最多
[if !supportLists]3.?????[endif]絕對估值
第三節(jié) 價值投資理論
[if !supportLists]1.?????[endif]價值投資簡介
價值投資長期取得不錯復合收益率的原理：（1）對長期經(jīng)濟發(fā)展充滿信心；（2）政府會一直超發(fā)貨幣；（3）上市公司一般是經(jīng)濟中相對優(yōu)秀的公司，巴菲特一眼胖瘦；（4）烏合之眾永遠陷入貪婪與恐懼的循環(huán)，導致股價經(jīng)常過度高估/低估，群體貪婪你恐懼，群體恐懼你貪婪。
[if !supportLists]2.?????[endif]價值投資三基石
[if !supportLists]（1）?????[endif]內(nèi)在價值（買股票就是買公司）
[if !supportLists]（2）?????[endif]安全邊際（0.5元買1元內(nèi)在價值的股票）
[if !supportLists]（3）?????[endif]市場先生（為什么能以0.5元買1元）
第四節(jié) 底稿撰寫
[if !supportLists]1.?????[endif]底稿的意義
步驟：
[if !supportLists]（1）?????[endif]整理行業(yè)、公司基礎(chǔ)財務(wù)數(shù)據(jù)、經(jīng)營數(shù)據(jù)；
[if !supportLists]（2）?????[endif]對數(shù)據(jù)進行趨勢性、對比分析；目的：哪些是好公司、增長可持續(xù)性等
[if !supportLists]（3）?????[endif]公司估值；
[if !supportLists]（4）?????[endif]問題清單。
3 行業(yè)底稿
回答：（1）行業(yè)基本情況，包括主要細分領(lǐng)域及產(chǎn)品類型；（2）行業(yè)回溯，發(fā)展歷程、關(guān)鍵數(shù)據(jù)及行業(yè)特點；（3）發(fā)展現(xiàn)狀，包括國內(nèi)外競爭格局、行業(yè)商業(yè)模式、產(chǎn)業(yè)鏈（上下游及議價能力）；（4）未來趨勢，包括行業(yè)空間、實現(xiàn)路徑、具潛力的細分行業(yè)；（5）公司估值。
4 公司底稿
[if !supportLists]（1）?????[endif]公司基本情況：業(yè)務(wù)情況、發(fā)展歷程（結(jié)合股價分析）、股權(quán)結(jié)構(gòu)；
[if !supportLists]（2）?????[endif]財務(wù)數(shù)據(jù)：業(yè)務(wù)拆分；
[if !supportLists]（3）?????[endif]經(jīng)營數(shù)據(jù)：生產(chǎn)、營銷模式及市場競爭格局；
[if !supportLists]（4）?????[endif]子公司構(gòu)成，數(shù)據(jù)來源公司公告；
[if !supportLists]（5）?????[endif]公司估值。
