摘抄**<一>：

1.挑選指數(shù)基金三個(gè)要點(diǎn)

1.1 基金規(guī)模較大，至少一億以上規(guī)模

1.2 挑選費(fèi)用較低的基金：

    指數(shù)基金費(fèi)用包括：**申購費(fèi)、贖回費(fèi)、管理費(fèi)、托管費(fèi)**

    最多的是管理費(fèi)（0.5%~0.8%/年），其次是交易傭金（0.1%~0.4%/年），再次是申購贖回費(fèi)（0.1%~0.15%/次）。其中管理費(fèi)、交易傭金每年都會(huì)有。

1.3 追蹤誤差較小的基金

    解釋：例如說指數(shù)上漲了30%，但是指數(shù)基金只上漲了20%，那就說明指數(shù)基金跑輸了指數(shù)。

    方法：第一，**基金份額凈值增長率與業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率的差值**?；鸱蓊~凈值增長率，就是這段時(shí)間里，基金凈值上漲了多少。業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率，就是這段時(shí)間里，指數(shù)上漲了多少。它們之間的差值，可以衡量收益上的差距。第二，基金份額凈值增長率標(biāo)準(zhǔn)差與業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差的差值。這個(gè)指標(biāo)不常用到。標(biāo)準(zhǔn)差指的是衡量基金凈值追蹤的擬合程度，如果標(biāo)準(zhǔn)差的差距小，就說明基金在每個(gè)時(shí)間段的追蹤情況都比較貼近于指數(shù)?？傮w來說，第一個(gè)是衡量指數(shù)基金的收益是不是追得上指數(shù)，第二個(gè)則是衡量指數(shù)基金的走勢是不是貼得上指數(shù)。

    影響：其實(shí)A股大部分指數(shù)基金都是跑贏指數(shù)的。這是因?yàn)橹笖?shù)不考慮分紅，而指數(shù)基金可以收到分紅，這會(huì)產(chǎn)生一些超額收益，讓指數(shù)基金的凈值超越指數(shù)。就算是本身股息率比較低的指數(shù)基金，長期來看，也有很多是跑贏指數(shù)的。這是因?yàn)閲鴥?nèi)的指數(shù)基金可以打新，打新收益會(huì)增加到基金凈值里，也會(huì)讓指數(shù)基金跑贏指數(shù)。

2. 為什么指數(shù)漲了但是大部分基民不賺錢

2.1 一個(gè)很重要的原因，就是這些投資者往往是在股市大幅上漲之后開始入市，并且往往是漲得越多，買得也越多。最后買在了高位，之后市場下跌，收益自然是慘淡的。這也是新手投資的一個(gè)缺陷：追漲殺跌。

2.2 指數(shù)基金有自己的投資價(jià)值，我們要在指數(shù)基金值得投資的階段買入。如果在牛市大漲后投資指數(shù)基金，反而容易遭遇虧損。通常來說，指數(shù)基金在熊市值得堅(jiān)持定投，而短期大漲之后進(jìn)入牛市，指數(shù)基金包括其他股票基金，反而不適合投資

3.估值

3.1 估值：估值就是估算一個(gè)投資品種的價(jià)值，知道這個(gè)品種大概值多少錢。但是沒有哪種估值方法，可以精準(zhǔn)地計(jì)算出價(jià)值。在價(jià)格低于估算出來的價(jià)值時(shí)，買入，這樣才劃算。

3.2 沒有人愿意用1元買價(jià)值0.8元的東西。這也是巴菲特的老師——本杰明·格雷厄姆（BenjaminGraham）提倡的投資方法：價(jià)值投資。估值是投資中很重要的一部分，學(xué)會(huì)估值方法，是實(shí)踐價(jià)值投資的第一步。格雷厄姆就提出了一個(gè)理論：安全邊際。簡單理解，我們可以給計(jì)算出來的估值，保留足夠的安全邊際。這樣，即使估算有偏差，保留了安全邊際之后也可以使用了。例如，我們估算出西瓜的價(jià)值在0.6 ~0.8元/斤，那可能不是很保險(xiǎn)。我們給估算出來的價(jià)格打個(gè)折扣，例如0.4 ~0.6元/斤。打折后就更低了，保留了更大的安全邊際。

3.3 估值的方法

相對估值法，核心在于一定是有參照物的。這個(gè)參照物，可以是同類比較，可以是歷史比較。

絕對估值法，核心，是圍繞投資品種未來所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流來的。一個(gè)投資品種在它生命周期內(nèi)所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流的折現(xiàn)值之和，就是這個(gè)品種的絕對估值。

3.4 影響估值的因素：約翰·博格應(yīng)用“奧卡姆剃刀”原理，總結(jié)出對指數(shù)基金收益影響最大的三個(gè)因素為市盈率、盈利、分紅。通常明白這三個(gè)因素的變化，我們就能判斷出指數(shù)基金的長期收益。另外，企業(yè)的凈資產(chǎn)也是很重要的一個(gè)因素。

市盈率：應(yīng)用范圍最廣泛的估值指標(biāo)，但也有一些缺點(diǎn)，如不適合用在盈利變化大的品種上，不適合強(qiáng)周期性品種，遇到金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)周期的底部會(huì)失效等。

<u>靜態(tài)市盈率</u>，是指，市值/上一年度財(cái)報(bào)的凈利潤。比如說在2019年年中，我們看靜態(tài)市盈率，就是用市值/2018年財(cái)報(bào)的凈利潤。

<u>滾動(dòng)市盈率</u>：市值/最近四個(gè)季度財(cái)報(bào)的凈利潤。相對來說實(shí)效性高一些。每個(gè)季度更新一次。比如說在2019年7、8月，上市公司會(huì)更新半年報(bào)。半年報(bào)更新完成后，上市公司如果盈利上漲，滾動(dòng)市盈率就會(huì)下降。

<u>動(dòng)態(tài)市盈率</u>：預(yù)測未來的動(dòng)態(tài)市盈率是指，市值/預(yù)測未來一年的凈利潤。動(dòng)態(tài)市盈率通常是用未來一年的盈利來計(jì)算估值，但是這個(gè)未來一年的盈利，是預(yù)測的。未來誰也無法準(zhǔn)確預(yù)測，所以就會(huì)有偏差。大多數(shù)時(shí)候，我們都不用動(dòng)態(tài)市盈率。

<u>中位數(shù)市盈率</u>：是指數(shù)中才有的一個(gè)估值指標(biāo)，個(gè)股中反而沒有。所謂的中位數(shù)市盈率，就是將一個(gè)指數(shù)的成份股，按照市盈率從高到低排序，取排在中間的。比如說上證50指數(shù)有50只成份股，市盈率中位數(shù)就是排中間位置的第25位股票的市盈率數(shù)值。那什么樣的指數(shù)適合參考中位數(shù)市盈率呢？如果指數(shù)成份股的平均市值規(guī)模差別并不大，那這樣的指數(shù)，參考中位數(shù)市盈率意義不大。如果指數(shù)成份股的平均市值規(guī)模差別比較大，那這樣的指數(shù)，可以輔助參考一下中位數(shù)市盈率。例如牛市的時(shí)候，如果中位數(shù)市盈率先進(jìn)入了高估區(qū)域，那說明這個(gè)指數(shù)其實(shí)大部分股票都漲了比較多，可能有風(fēng)險(xiǎn)了。

市凈率：市凈率是指每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率，也就是我們說的賬面價(jià)值。市凈率的定義是：PB=P/B（其中P代表公司市值，B代表公司凈資產(chǎn)）。市凈率會(huì)更穩(wěn)定。因?yàn)橛且粋€(gè)時(shí)間段里產(chǎn)生的，而凈資產(chǎn)是積累起來的。

<u>凈資產(chǎn)收益率（ROE）</u>，ROE等于凈利潤除以凈資產(chǎn)。針對同樣的資產(chǎn)，有的企業(yè)可以運(yùn)作它，產(chǎn)生更高的收益，獲得更高的資產(chǎn)運(yùn)作效率。衡量資產(chǎn)運(yùn)作效率的重要指標(biāo)就是ROE。ROE越高的企業(yè)，資產(chǎn)運(yùn)作效率越高，市凈率也就越高。資產(chǎn)價(jià)值越穩(wěn)定，市凈率的有效性越高。例如茅臺(tái)，正在釀造中的白酒會(huì)隨著時(shí)間不斷增值，但是英特爾公司生產(chǎn)的電腦芯片，如果沒有及時(shí)銷售，就會(huì)迅速貶值。

股息率：現(xiàn)金分紅/市值。是投資者在不減少所持有的股權(quán)資產(chǎn)的前提下，仍然可以直接分享企業(yè)業(yè)績增長的最佳方式。簡單來說，<u>股息率</u>，是企業(yè)過去一年的現(xiàn)金派息額除以公司的總市值。<u>分紅率</u>，則是企業(yè)過去一年的現(xiàn)金派息額除以公司的總凈利潤。股息率有一個(gè)非常神奇的地方，就是現(xiàn)金分紅通常不受股價(jià)漲跌的影響。

3.5 如果從盈利的角度去觀察指數(shù)基金，我們可以找到5種類型的品種。?盈利保持不變。?盈利長期穩(wěn)定增長。?盈利快速增長。?盈利大起大落。?盈利衰退。

盈利大起大落、盈利衰退的品種，投資難度太高，并不適合作為普通投資者的投資主力。所以我們主要針對的就是前3類品種。

盈利收益率法第一條規(guī)則是盈利收益率大于10%，這也是使用盈利收益率法買入指數(shù)基金的主要規(guī)則。

3.6 盈利收益率法的使用方法如下。?當(dāng)指數(shù)基金的盈利收益率大于10%且大于國債收益率兩倍以上的時(shí)候投資。?當(dāng)盈利收益率小于債券基金預(yù)期收益率（目前為6.4%）的時(shí)候賣出。盈利收益率法，其實(shí)是絕對估值法的一種應(yīng)用。只適合于流通性比較好、盈利比較穩(wěn)定的品種。如果是盈利增長速度較快或者盈利波動(dòng)比較大的指數(shù)基金，則不適合使用盈利收益率法。

3.7 影響指數(shù)基金收益的幾個(gè)因素

指數(shù)基金凈值=市盈率×盈利+分紅

市盈率=公司市值/公司盈利

第一個(gè)是初始投資時(shí)刻指數(shù)基金的股息率，它影響了我們的分紅收益；第二個(gè)是投資期內(nèi)指數(shù)基金的市盈率變化；第三個(gè)是投資期內(nèi)指數(shù)基金的盈利增長率。最后這兩項(xiàng)影響了我們的資本利得收益。分紅收益+資本利得收益，也就是我們投資的全部收益了。股息率的獲取非常容易。因?yàn)槌跏纪顿Y時(shí)的股息率，在我們買入指數(shù)基金時(shí)就確定了。一般來說，指數(shù)基金越是低估，也就是當(dāng)其價(jià)格越低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，股息率越高。

3.8 所以我們也就得到了改良后的定投指數(shù)基金的方法。（1）挑選長期盈利增長率良好的品種，（2）在估值處于低位的階段買入。這個(gè)低位，要同時(shí)滿足兩個(gè)要求：一是在自身歷史估值處于低位，二是估值要跟自身盈利增長速度匹配。

3.9 博格公式法可總結(jié)如下。?長期盈利增長速度大幅高于10%的品種，適合使用博格公式法。?PEG反映了市盈率波動(dòng)區(qū)間和長期平均盈利增長速度之間的關(guān)系，PEG通常在1~2。如果市盈率長期保持很高的數(shù)值，那么對這類品種要謹(jǐn)慎，因?yàn)楹苌儆衅贩N能長期保持較高盈利增長速度。?在這個(gè)基礎(chǔ)上，結(jié)合指數(shù)的歷史市盈率，看看當(dāng)前市盈率所處歷史市盈率的位置。如果市盈率同時(shí)也處于低位，那這個(gè)品種大概率就是處于低估區(qū)域的，可以考慮買入。?如果市盈率處于高位，或者PEG也大于2，那這個(gè)品種大概率就是處于高估區(qū)域，這時(shí)就要謹(jǐn)慎一些。

4.0 不同的指數(shù)基金需要使用不同的估值方法進(jìn)行投資。比如盈利始終保持不變的品種可以使用現(xiàn)金流收益率進(jìn)行判斷；盈利穩(wěn)定增長的品種可以使用盈利收益率法進(jìn)行判斷；盈利快速增長的品種可以使用博格公式法進(jìn)行判斷。

4.1 常見的定期不定額策略有：慧定投、價(jià)值平均策略、估值定投策略。?估值定投策略是適用于指數(shù)基金的專屬策略，會(huì)幫助我們在低估的時(shí)候買入更多的基金份額，進(jìn)一步提升投資的收益率。

5.1 當(dāng)指數(shù)基金估值進(jìn)入高估區(qū)域，我們賣出指數(shù)基金，其實(shí)也可以使用同樣的方式。只不過是反過來，進(jìn)入高估區(qū)域后，我們把手里的指數(shù)基金分成多份，估值越高，賣出的比例也越高。這種分批賣出、按照估值調(diào)整賣出金額的止盈方式，也被稱為“梯度止盈”。比如說一只指數(shù)基金，在20倍市盈率以上進(jìn)入高估區(qū)域。進(jìn)入高估區(qū)域的時(shí)候，我們持有這只指數(shù)基金1萬份。當(dāng)指數(shù)基金達(dá)到20倍市盈率時(shí)，我們賣出10%的基金份額。下個(gè)月，當(dāng)指數(shù)基金達(dá)到24倍市盈率時(shí)，我們賣出10%×（24/20）2=14.4%的基金份額。估值越高，我們賣出的比例越高。