中國經(jīng)濟(jì)為何韌性如此之強(qiáng)？

2017年中國GDP實(shí)際增長達(dá)到6.9%，扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)6年的持續(xù)下滑態(tài)勢，其中四季度單季增長6.8%，持穩(wěn)于三季度，且僅較上半年6.9%增速微降，也打破了很多人對2017年內(nèi)季度增速“前高后低、逐季下行”的判斷。在持續(xù)不斷的悲觀疑慮中，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的韌性超乎預(yù)期，這種韌性的來源是什么，2018年是否可以持續(xù)？

產(chǎn)能利用率是驅(qū)動產(chǎn)能周期的決定性力量，諾獎得主斯蒂格利茨在其所著《經(jīng)濟(jì)學(xué)》中強(qiáng)調(diào)：“整個經(jīng)濟(jì)學(xué)界已經(jīng)相信：宏觀的變化必須以微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的原理為基礎(chǔ)，經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論只有一套，而非兩套?！痹谖覀兛磥?，宏觀經(jīng)濟(jì)的分析和判斷，也需要建立在微觀的供需分析基礎(chǔ)之上，供需力量對比，即產(chǎn)能利用率，決定商品價格和企業(yè)盈利，進(jìn)而決定企業(yè)家的產(chǎn)能投資決策，而產(chǎn)能投資的自然時滯及其自身“從需求向供給跳躍式轉(zhuǎn)換”的特征，導(dǎo)致供需之間的階段性失衡，成為經(jīng)濟(jì)周期性擺動的根源。

由于國家統(tǒng)計局公布的工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率從2013年才開始，不足以覆蓋整個周期，我們利用1531家非金融類上市公司2006年來的“固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”近似替代。

更為重要的是，伴隨企業(yè)以產(chǎn)能利用率為代表的談判能力回升，企業(yè)的現(xiàn)金流狀況也將持續(xù)改善，進(jìn)而有能力償還銀行貸款，修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。而企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)生態(tài)中最為重要的微觀主體，其整體運(yùn)營狀況的改善，還將提高員工的收入以及消費(fèi)能力，增加政府部門的稅收，改進(jìn)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和放貸信心。從這個角度來看，即便2018年需求小幅放緩，經(jīng)濟(jì)仍將表現(xiàn)出相當(dāng)?shù)捻g性，而如果外需或者企業(yè)的資本支出繼續(xù)改善可以對沖房地產(chǎn)和基建的下滑，經(jīng)濟(jì)甚至能夠表現(xiàn)出頗為可觀的向上彈性。