Imagination（以下簡稱IMG）是一家英國公司，成立于1985年。目前是全球手機(jī)顯卡（正式名稱為移動GPU）的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)。其主要向市場提供PowerVR移動GPU的知識產(chǎn)權(quán)（IP core）授權(quán)，商業(yè)模式類似ARM。其技術(shù)不僅可用于手機(jī)3D游戲等，未來還可應(yīng)用于虛擬現(xiàn)實(shí)/現(xiàn)實(shí)增強(qiáng)領(lǐng)域。IMG在移動GPU器件市場曾占有50.1%的份額，在移動GPU IP市場曾占有78.8%的份額。2012年，公司與AST公司分拆收購了CPU IP core提供商MIPS，介入CPU市場，與ARM形成直接競爭。目前公司形成了PowerVR（移動GPU），MIPS（CPU），Ensigma（無線互聯(lián)）三大核心科技為基礎(chǔ)的移動互聯(lián)網(wǎng)IP產(chǎn)品線。2016年5月，紫光集團(tuán)購買了IMG 3%的股份。當(dāng)前IMG公司的總市值為7.06億英鎊。

但目前事實(shí)上IMG公司面臨經(jīng)營困境。公司2013、2014、2015、2016財(cái)年的營業(yè)收入分別為（貨幣單位為英鎊）：

1.515億、1.708億、1.568億、1.200億

運(yùn)營利潤為：

1129萬、-6萬、569萬、-6149萬

可持續(xù)業(yè)務(wù)凈利潤為：

628萬、78萬、117萬、-5921萬

可見公司2016年業(yè)績呈現(xiàn)斷崖式的下跌。從經(jīng)營上來看，造成這一局面的主要因素是：公司過去的業(yè)務(wù)主要依賴蘋果、高通，但目前兩大客戶紛紛推出自己的移動GPU技術(shù)，IMG公司的業(yè)務(wù)量因此暴跌。同時ARM公司也推出了自己的移動GPU方案，進(jìn)一步分割了IMG公司的市場?；旧蟻碚fIMG公司在業(yè)內(nèi)搞得可算是四處樹敵，天怒人怨。

從行業(yè)大趨勢的角度來看，IMG公司所面臨的問題事實(shí)上同我們之前分析過的InvenSense公司（集成MEMS傳感器業(yè)務(wù)）是一樣的，即手機(jī)市場已經(jīng)成熟，成長速率已經(jīng)不高。在這一背景下，行業(yè)巨頭紛紛進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈的橫向或縱向擴(kuò)張，以維持業(yè)務(wù)發(fā)展。IMG公司所在的移動GPU領(lǐng)域，進(jìn)入壁壘并不是十分的強(qiáng)，而利潤又很豐厚。這樣的肥肉，是必然要被盯上的。所以IMG公司承受了來自縱向（蘋果和高通）以及橫向（ARM）的巨大壓力。

IMG公司作為弱勢一方，此時所能做的應(yīng)對主要是面向新領(lǐng)域開拓業(yè)務(wù)。但不幸的是，InvenSense公司的傳感器業(yè)務(wù)天然的可以無縫轉(zhuǎn)移至物聯(lián)網(wǎng)和可穿戴設(shè)備領(lǐng)域。但I(xiàn)MG公司的移動GPU除了未來應(yīng)用于虛擬現(xiàn)實(shí)和現(xiàn)實(shí)增強(qiáng)領(lǐng)域外，并沒有其它的出口，這就導(dǎo)致IMG公司很難短期內(nèi)在移動GPU方面做出突破。IMG公司同時還通過分拆收購MIPS公司，希望從CPU的角度切入物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。但考慮到ARM公司在這里領(lǐng)域的長期耕耘，MIPS產(chǎn)業(yè)生態(tài)的弱勢，IMG公司需要通過長期努力才能培植起一個可以和ARM相對抗的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。但由于其在移動GPU基本業(yè)務(wù)上的失守，IMG公司缺乏長期現(xiàn)金牛向新領(lǐng)域輸血，估計(jì)很難有機(jī)會做到這一目標(biāo)了。

事實(shí)上，IMG公司在2016財(cái)年年報中都沒有對未來長期戰(zhàn)略進(jìn)行討論，管理層的主要應(yīng)對方案就是出售業(yè)務(wù)，削減成本。這體現(xiàn)了公司管理層對未來的信心不足，且缺乏實(shí)質(zhì)的應(yīng)對手段。

另外，從資本市場的反應(yīng)來看，Intel公司早已出清了IMG的股票，而蘋果公司拒絕全面收購IMG公司，只是加緊從IMG公司挖人以建立自己的移動GPU部門，這都體現(xiàn)了巨頭們對IMG公司前景的看法。至于紫光方面，3%的股票份額，目前更多是一種財(cái)務(wù)投資，并不涉及對公司長期發(fā)展前景的判斷。

總之，基本的估計(jì)是IMG公司未來可能在較長時間內(nèi)陷入窘迫的狀態(tài)。當(dāng)然它們也因此會更為積極的尋求外部的投資與收購。

本次同IMG公司的接觸，很奇怪的一點(diǎn)是由它們的美國公司出面（表格上標(biāo)的是Imagination US），不知道具體的目的是什么。國內(nèi)能夠接IMG的盤，整合其業(yè)務(wù)的，基本上就是華為、紫光展銳這兩家。但如果是這兩家對IMG有意向，我方難以插手，可操作空間不大。

不過不妨把腦洞開得清奇一些?？紤]政府培植另一個CPU生態(tài)圈（MIPS）以對抗ARM生態(tài)圈的需求，則可設(shè)想以北京君正（君正之前的產(chǎn)品都是以MIPS為基礎(chǔ)的）為上市企業(yè)平臺，收購整合IMG公司，我方在其中提供資金并控盤北京君正。之后以此為基礎(chǔ)，在國家及北京市的協(xié)助下，聚集幾百億資金，打造基于MIPS的物聯(lián)網(wǎng)及可穿戴設(shè)備IC產(chǎn)業(yè)鏈，這就是另一番事業(yè)了。當(dāng)然，這個事情能不能搞，那還是需要很多具體的調(diào)研工作的，不過不妨保留可能性，先同IMG公司建立一個良好的溝通渠道。

在同IMG公司接觸時，其當(dāng)前業(yè)務(wù)狀況可以不必關(guān)心了，因?yàn)樗鳛樯鲜衅髽I(yè)，披露是比較徹底的。重點(diǎn)討論移動GPU技術(shù)在虛擬現(xiàn)實(shí)、現(xiàn)實(shí)增強(qiáng)方面的應(yīng)用前景，請他們多談一談移動GPU在物聯(lián)網(wǎng)及汽車自動駕駛方面是否存在應(yīng)用潛力，公司在這些方面有什么預(yù)先的布局。公司在MIPS生態(tài)系統(tǒng)方面有什么長期規(guī)劃等。另外可以讓他們談?wù)勍瞎夥矫嬗惺裁唇佑|。