寫金融地產(chǎn)，絕不是為蹭熱度。事實上，在節(jié)前最后的研究部內(nèi)部討論會中，在推演節(jié)后市場節(jié)奏時，長量基金研究中心只說了兩個非常明確的觀點。一個是如70年國慶閱兵超預(yù)期，則節(jié)后軍工有明顯反彈；二是如果非要寫一篇專題，能夠想到的，僅有金融地產(chǎn)。言外之意，并沒有其他確定性機會。
投資理財市場上，很多人說要信“命”， 而這個“命”，不是前期爆火的電影哪吒喊的那句“我命由我不由天”的命，而是指事物的本質(zhì)和內(nèi)在規(guī)律，所以接下來會談一談目前對于金融地產(chǎn)的更多視角的思考。
先說說上面說的那個“命”
假期期間繼續(xù)探尋自然之謎，無意中又看到“蝴蝶效應(yīng)”這個詞（這兩天有人拿NBA這事重新闡釋蝴蝶效應(yīng)，當(dāng)然里面包含一些調(diào)侃成分），于是重溫了那部經(jīng)典電影：蝴蝶效應(yīng)。當(dāng)然每一次看后會有不同思考，否則可能意味著你一直駐足。
雖說細(xì)微的變化，可能會演變成你無法想象的結(jié)局，但要仍相信，對于事物本質(zhì)把握更強的人，可以看到比別人更多的可能性，以及提前杜絕掉有可能發(fā)展為對自身不利的可能發(fā)生（從一開始就時刻提防堤壩上可能出現(xiàn)的蟻穴）。
不說太遠(yuǎn)的，還是說回到投資上來，消費板塊長量基金研究中心曾寫過多次，從“追求業(yè)績確定性”，到“進入不太便宜區(qū)間”，到“階段性高估風(fēng)險”，到“回流確定性的無奈之舉”，到“再次回到不便宜區(qū)間”，到“舉起盾牌防御已是第二次”。
最后一次對消費板塊的描述，是“已經(jīng)不再便宜”。大家注意，每一次措辭，可能包含了對于未來數(shù)次趨勢的預(yù)判，而這次“已經(jīng)不再便宜”，在今年未曾用過（甚至近三年沒有用過）?？梢宰鳛閷Ρ?，之前預(yù)留出來的發(fā)展路徑，和可能的腦回路是什么。
而這次的“已經(jīng)不再便宜”，和之前在2016年底寫過的“茅臺以后將不再便宜，無論是股票還是酒”相對比，是否找到了某些契合？
白酒現(xiàn)在或許面臨“屋漏偏逢連夜雨”吧，從某篇寫高檔白酒和低檔白酒并無本質(zhì)區(qū)別的文章，到消費稅的再度被提及。還記得去年消費稅預(yù)期起的時候，白酒跌了多少嗎？
除了消費，9月初的軍工、電子，9月末的金融地產(chǎn)，仿佛都運行在各自的軌道上，圍繞價值不太會有大幅偏離。如有，則修復(fù)；如長期偏離，則總有一天修復(fù)而已。
人類喜歡盲目自信
7、8成的人跑不贏市場，更跑不贏以銀行為主的高股息率組合。記不清是丹尼爾·卡尼曼還是理查德·泰勒（也有譯為塞勒）的實驗，其實很簡單，你認(rèn)為比在座一半以上的人投資水平高的請舉手，結(jié)果有6、7成舉了手。大家想想，這還不包括或因謙虛、或因靦腆，但內(nèi)心深處是這么認(rèn)為、而沒有舉手的人吧？
前段時間參加國富基金舉辦的權(quán)益峰會，有幸請教仰慕已久的趙曉東老師。問其超配銀行股的理由，道理貌似很簡單，低估值、高ROE、高股息率。（貌似的意思是，很多人自以為懂，但根本做不到，或受貪婪、利益驅(qū)使而追逐正在高漲的行業(yè)）
其實大部分人更想了解的是，他最真實的、關(guān)于未來的推演和看法，然而他的回答簡單、質(zhì)樸，卻包含了很多人未曾預(yù)料的堅韌和睿智。
“以銀行股的增長，兩三年的時間，總會兌現(xiàn)的。”這就是趙老師的核心觀點。與此前另一位看好銀行股的基金經(jīng)理相比，多的是堅韌、從容，而不是篤定。是從更長周期、更寬視角看到的結(jié)果，是清楚的認(rèn)識到人類認(rèn)知局限性的結(jié)果，是年齡和閱歷沉淀后的結(jié)果。
所以從年初至今，無論市場風(fēng)格如何切換，趙老師管理的國富彈性市值都始終在長量基金的精選基金組合中，始終不斷的創(chuàng)出新高，帶給投資人以穩(wěn)健收益。
很多人喜歡盯著今年以來漲幅看，這就決定了你所看到的（排行最靠前的）一定是三季度大漲的科技成長風(fēng)格的基金，或是集中持有消費股的基金。然而經(jīng)歷了9月下旬至今，持有的感受如何，睡的安穩(wěn)否？確定拿到的收益有多少？這些都是很切實際的問題。
說回金融地產(chǎn)
還是說回到事物本質(zhì)規(guī)律，這兩天金融地產(chǎn)大漲，就看到市場分析找出各種理由，以解釋大漲的原因。事后解釋原因，不是投資的態(tài)度，因為回答不了的問題太多。
不讓銀行“隱藏利潤”的后續(xù)？房貸利率“換錨”，房地產(chǎn)大漲？還有剛才說的低估值、高ROE、高股息率?？梢哉f，這些都是理由，都是對金融地產(chǎn)的上漲，而找到的理由。
前面為什么要用帶引號的“命”，來闡述事物的本質(zhì)規(guī)律，有可能金融地產(chǎn)的上漲，僅僅是因為“到了它該上漲的時候”。而一切外部因素的這些變化，只是它上漲的催化劑而已。
國慶節(jié)前判斷，為何如此篤定的說，如果非要找一個所謂的確定性機會，那只能想到金融地產(chǎn)。我們都知道，三季度已經(jīng)過去了，四季度馬上要來，在以上分析的那么多因素綜合考慮之后，你認(rèn)為消費股獲利了結(jié)的人多，還是繼續(xù)買買買，在增速不及此前的情況下，把估值炒到40倍的人多？況且在E不變的情況下，36到40的估值變化，也只能帶來10%的收益而已，這風(fēng)險收益你有認(rèn)真考慮過沒有？
消費體量很大，一方面因為不斷上漲帶來的市值增長，一方面又來自基金的嚴(yán)重超配、不斷增配。如果真的出現(xiàn)了第一種情況，我們需要想一想“誰能承接如此體量資金”的問題。
如果聰明的資金，提前超配消費（在趨勢剛起之時），以獲得超額收益，在基本面、消息面、估值面邊際上都不利于自己的時候，獲利了結(jié)，最起碼能保住全年利潤，如果切換至低估值、成長性還不錯的板塊呢，是否會繼續(xù)獲得超額收益？
如果，今年沒有配置消費，也沒有在三季度配置科技（豬肉的體量不足以支撐一個相當(dāng)規(guī)模的基金）的話，那么這個基金今年的排名肯定是1/2開外，甚至后1/4的。在權(quán)益基金占比未見提升，存量份額激烈博弈的今天，業(yè)績不佳的基金是否（為保排名）去尋找一個可能出奇制勝的捷徑呢？這也是金融地產(chǎn)在四季度可能走出超額收益的一個理由吧。
注：文中的觀點、結(jié)論和建議僅供投資者參考，不代表任何確定性的判斷，也不構(gòu)成對任何人的投資建議，部分圖片來自百度。
