陸蓉老師的《行為金融學(xué)》，幫你建立更理性的金融思維。
無(wú)處不在的本地偏差
研究發(fā)現(xiàn)，世界各國(guó)的投資者都將絕大多數(shù)資產(chǎn)投資于本國(guó)的市場(chǎng)，例如美國(guó)的這一比例為94%，英國(guó)的這一比例為82%，日本的則為98%。
這一現(xiàn)象被稱為“本國(guó)偏差”。
本國(guó)偏差是本地偏差的一種。什么是本地偏差呢？
比如說(shuō)上海人可能更偏愛(ài)上海的股票，四川人可能更偏愛(ài)四川的股票。
這種結(jié)果只能用投資者偏好本地資產(chǎn)來(lái)解釋。這就是本地偏差。
本地偏差包括對(duì)住所旁邊的公司情有獨(dú)鐘？對(duì)學(xué)習(xí)的那個(gè)專業(yè)的公司更加關(guān)注？對(duì)所在的單位就是上市公司，會(huì)不會(huì)買本公司的股票？如果“是”，那可能就存在本地偏差。
但其實(shí)，本地偏差，是資本配置的錯(cuò)誤方式。
本地偏差錯(cuò)在哪兒？
簡(jiǎn)單地說(shuō)，本地偏差的問(wèn)題在于分散化不足，這是相對(duì)于理性的投資，充分分散化而言。
那分散化投資，分散的是什么呢？分散的是風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)上又是當(dāng)最缺錢的時(shí)候，買的股票也虧錢，這叫風(fēng)險(xiǎn)；還是當(dāng)最有錢的時(shí)候，買的股票在虧錢，這叫風(fēng)險(xiǎn)呢？
很顯然，第一種情況叫風(fēng)險(xiǎn)。最缺錢的時(shí)候，買的那個(gè)資產(chǎn)也虧錢，讓你“雪上加霜”，這種情況是無(wú)法忍受的，希望極力避免，這是風(fēng)險(xiǎn)。
第二種情況，你并不缺錢，所以資產(chǎn)虧一點(diǎn)，并不太要緊。所以，記?。?/p>
“雪上加霜”，也就是這個(gè)投資的變動(dòng)方向與現(xiàn)有資產(chǎn)的變動(dòng)方向一致時(shí)，就叫風(fēng)險(xiǎn)。
不應(yīng)該配置與現(xiàn)有資產(chǎn)波動(dòng)性一致（正相關(guān)）的資產(chǎn)，比如在房地產(chǎn)企業(yè)工作，就不應(yīng)該再配置房地產(chǎn)企業(yè)的股票，因?yàn)檫@會(huì)導(dǎo)致“雪上加霜”。
應(yīng)該配置與現(xiàn)有資產(chǎn)波動(dòng)不相關(guān)或者最好是反向波動(dòng)的資產(chǎn)，比如不再配置房地產(chǎn)這種周期性的股票，而應(yīng)該配置防御性的食品或醫(yī)藥股票，這會(huì)在你最缺錢的時(shí)候，反向波動(dòng)幫到你，或減少波動(dòng)，減輕你的損失。
一個(gè)知識(shí)點(diǎn)是按照行業(yè)配置股票，可以分為防御性和周期性兩種。
防御性行業(yè)股票對(duì)經(jīng)濟(jì)周期不敏感，一般經(jīng)濟(jì)收縮時(shí)配防御型行業(yè)的股票，收縮比其他行業(yè)的小。經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)配周期性股票，會(huì)比其他股票擴(kuò)張快。
所以，從資本配置的角度來(lái)看，應(yīng)該配置一定比例的外國(guó)股票，以減少與最大資產(chǎn)的相關(guān)性，有效降低風(fēng)險(xiǎn)。因此只盯住本國(guó)資產(chǎn)，是一種配置錯(cuò)誤。這就是本國(guó)偏差。
買本公司的股票為何不對(duì)？
在所有的本地偏差中，可能最多人掉進(jìn)的坑就是買本公司的股票。
自己的工資在這家公司拿，這是個(gè)人最大的資產(chǎn)，如果再將投資也配置在同一家公司上，這是極度的集中投資，與分散投資的理念背道而馳，具有巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)并不一定發(fā)生，但并不表示不存在。
本地偏差的心理原因
從心理學(xué)上講，這是因?yàn)槿司哂心：?guī)避的心理。
模糊是一種不確定性，相比于同樣也是不確定性的風(fēng)險(xiǎn)，模糊是連不確定事件的發(fā)生概率都不知道，這比風(fēng)險(xiǎn)更讓人受不了。模糊這個(gè)概念在理性人的世界里是不存在的，可以想象機(jī)器人具有無(wú)限的認(rèn)知能力。但真實(shí)的人認(rèn)知能力有限，很多事情不了解，就會(huì)感覺(jué)模糊。
人非常討厭這種模糊性，因此會(huì)選擇它的反面，即相對(duì)熟悉的事情。
做投資也是一樣，投資者認(rèn)為本國(guó)市場(chǎng)比外國(guó)市場(chǎng)更加熟悉，或更少模糊；地理位置更靠近的也更熟悉；雇主的股票更加熟悉，他們錯(cuò)誤地以為配置熟悉的資產(chǎn)比分散化投資的風(fēng)險(xiǎn)小。
但其實(shí)，這不是一種理性的風(fēng)險(xiǎn)分散，理性的風(fēng)險(xiǎn)分散要計(jì)算各種情形下收益的方差、協(xié)方差矩陣，以達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)－收益的最佳平衡。即使不知道如何去計(jì)算方差和協(xié)方差，但至少，理解了本地偏差，也可以幫規(guī)避最大的風(fēng)險(xiǎn)源。
總結(jié)
實(shí)際上，即使是金融專業(yè)人士，也并不一定完全清楚風(fēng)險(xiǎn)的真正含義。
“雪上加霜”了解風(fēng)險(xiǎn)是指與風(fēng)險(xiǎn)源的正相關(guān)性。
風(fēng)險(xiǎn)分散應(yīng)該尋找波動(dòng)方向相反的證券。
熟悉偏好是導(dǎo)致本地偏差的重要原因。
投資熟悉的資產(chǎn)其實(shí)是一種錯(cuò)誤，因?yàn)樗L(fēng)險(xiǎn)集中，悖離了分散化投資原則。
理性的分散化投資與熟悉與否無(wú)關(guān)，是在一定風(fēng)險(xiǎn)下收益最高的配置決策，也稱組合投資。
