#日讀筆記??#? ?Day82

書籍:《投資中最簡單的事》

標題：核心觀點

??字數(shù): 1329

在復雜的市場中保持一份簡單，并不是一件容易的事情。原因有二：一是這需要投資人對市場和投資有極其深刻的理解，方能抽絲剝繭、化繁為簡；二是這需要投資人時刻保持專注、理性、耐心，而這無疑是人性的弱點。

核心觀點1：成長股的長期回報往往不及價值股。

價值與成長之辯恐怕是價值投資第一論題。條條大路通羅馬，不存在誰好誰壞。作者的論證邏輯是：股票的回報并不取決于它未來增長快還是慢，而是取決于未來增長比當前股價的增長預期更快還是更慢。成長股很容易低于預期，而價值股很容易超出預期，因為未來不會有樂觀者想象的那么好，也不會有悲觀者想象的那么差。

成功的成長投資需要能預測新技術走向的專業(yè)知識，能預判新企業(yè)成敗的商業(yè)眼光，以及能預知未來行業(yè)格局的遠見卓識，而多數(shù)投資者容易陷入成長陷阱，承擔估值失當?shù)娘L險。

實際上，隨著時間推移，我們看到A股所謂的成長股10個中有9個會被證明是偽成長，而從書中提供的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，絕大部分國家的價值股也是跑贏成長股的

核心觀點2：便宜是硬道理。

通常來說，估值是投資中最復雜的事情。作者卻認為，估值是最容易把握的，一個股票便不便宜一目了然，看看PE、PB、PS、EV/EBITDA等指標，這部分是最接近科學、最容易學的。在作者看來，便宜是硬道理。哪怕是一個普通的公司，只要足夠便宜，長期看問題都不大。

品質肯定是更重要的，但作者多次提到山姆沃爾頓的名言“只要你買得便宜，就可以賣得便宜”，反復強調(diào)“便宜是硬道理”，是因為估值方法容易，每個普通投資者都可以學

核心觀點3：應更重視行業(yè)分析，而不是個股分析。

作者認為選一個好行業(yè)是成功投資的基本條件。行業(yè)選擇的基本原則是看行業(yè)格局，這被作者稱為“勝而后求戰(zhàn)”，意即買已經(jīng)把競爭對手打趴下的公司，而不是在百舸爭流中猜贏家（戰(zhàn)而后求勝）。

分析行業(yè)，最重要的是分析行業(yè)的內(nèi)在特質和長期經(jīng)濟特征。作者提出，要認識一個行業(yè)，不妨做一個填寫題?“得____者得天下”。比如高端消費品是得品牌者得天下，低端消費品是得渠道者得天下，制造業(yè)是得規(guī)模者得天下，銀行業(yè)是得風控者得天下

核心觀點4：品質好壞關鍵就是看能不能有定價權。

品質分析就是搞明白這是不是一門好生意。這就回歸到上面第3條，最重要的是看懂行業(yè)格局是否良性、行業(yè)競爭是否激烈，在此基礎上，判斷行業(yè)/企業(yè)是否有定價權。

定價權來源：壟斷、品牌、技術專利、特定資源或稀缺資產(chǎn)。巴菲特喜歡買消費股，是因為消費品是差異化產(chǎn)品、更能有定價權，而且下游是分散客戶，公司議價權更大

核心觀點5：這次沒有什么不一樣。

作者說，過去40年香港股市整體PE基本都在10-20倍之間波動，如此反復多個周期，進而提出：那為什么人們會一而再、再而三地在市場高峰附近入市、在市場低谷附近離開呢？

原因就是，當市場估值到達高點時，總有些“這次不一樣”的觀點來說明這次高估是合理的（如新經(jīng)濟、港股通），而估值到低點時又會有另外觀點來說明“這次不一樣”（如金融危機、中美貿(mào)易戰(zhàn)）

太陽底下沒有新鮮事，“這次不一樣”是投資中最昂貴的話。知道自己的能力邊界，發(fā)揮自己的優(yōu)勢，買便宜的好公司，注意安全邊際，注重定價權，人棄我取，在勝負已分的行業(yè)里找贏家，這些貌似投資中最簡單的事，其實也是投資中最本質的事。