文|首發(fā)于微信公眾號：小修羅投資

禪道講，人生有3個境界，“看山是山，看山不是山，看山還是山”。

小修羅認為，放到投資里面看，最早的階段是看財報，先學會讀財報和會記方面的知識。把財報背得滾瓜爛熟，把企業(yè)的歷史也研究得一清二楚，估值也便宜，費時費力后，貌似自己都懂了。這是第一個階段，“看山是山”。

第二個階段是看商業(yè)模式，眾所周知A股現(xiàn)在市值最高是貴州茅臺，很多第一階段的人都會質疑它。小修羅想說，過往的惡性炒作都是百十億的市值，頂天摸到千億。沒有一個國家的股市能夠只靠炒作或者抱團把一只毫無價值的股票送上第一市值寶座。這里舉幾個低板塊估值的例子作比較，或會得罪很多人，多多包涵。

1：地產股，地產公司的生產原料是土地，土地是不能再生的，假如一個城市沒有地了，就只能到別的城市做。也就是說每次取得生產原料都是一個全新的生意，都在承受著很多不確定性的風險。好的商業(yè)模式一定是簡單可重復的，再對比茅臺看，原料是水和糧食，模式是不是好多了。（關鍵詞“簡單可重復”）

2：公用事業(yè)股，像我持有的大秦鐵路和重慶水務等供水供電公司，它們倒是滿足了“簡單可重復”的模式了。為什么估值低，因為沒有定價權，你的定價權在政府手里，茅臺想提價多少提多少，還不愁賣。（關鍵詞“企業(yè)定價權”）

3：黑電股，電視機和數碼產品等，它們倒是符合“簡單和重復”和自身擁有定價權了，估值還是低。因為它們的行業(yè)競爭太激烈，品牌很難形成壟斷護城河，并且產品庫存是很大的問題，黑電更新?lián)Q代太快了，一段時間賣不出去，你就得大折扣處理。那么茅臺不必考慮產品更新?lián)Q代的問題，也不愁庫存和保質期，越放越貴的產品模式哪里找？（關鍵詞“技術更新”和“庫存”）

綜上所述，茅臺的商業(yè)模式輾壓上述行業(yè)，財報顯示只是階段性的經營成果，品牌和商業(yè)模式的價值是不反映在財報里面的，肯定會顯得“貴”。它賬面現(xiàn)金多幾億還是少幾億，資產多十億還是少十億，沒什么意義，如果死磕財報反而會耽誤賺錢。

這就是第二個階段“看山不是山”。如果能了解到很多行業(yè)的商業(yè)模式，并能挖掘到好賽道里的好公司，就已經進入了該階段。

第三個階段“看山還是山”是什么呢，我認為是直擊事物的本質，比看財報和商業(yè)模式更加高級。比如看人，一個管理層厲害，他們干什么都能成，那么根本連財報和商業(yè)模式都不看了，段永平投資拼多多便是由于看好黃錚。又比如成為首批找出世界事物潛在運行規(guī)律的人，甚至創(chuàng)造出新的規(guī)則的人，都屬于此類。到達這個階段，財務自由就是小菜一碟。