2019年4月10日，星期三，廣西晴
01
有些書(shū)，讀了不到一半，就會(huì)讓人感覺(jué)索然無(wú)味，棄之如敝屣。
有些書(shū)，讀了不到一半，卻會(huì)讓人感覺(jué)茅塞頓開(kāi)，恨不得向全世界推薦。
這本《低風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào)》，就屬于后者。
02
一開(kāi)始，作者荷蘭平范·弗利特博士介紹了自己少年時(shí)的投資經(jīng)歷。
他在12荷蘭盾時(shí)買入一家航空公司股票，在4荷蘭盾時(shí)忍痛割肉。
后來(lái)，這家公司退市了……
只有一有機(jī)會(huì)，作者就不忘對(duì)自己少年時(shí)的投資經(jīng)歷進(jìn)行調(diào)侃，讓人忍俊不禁。
一項(xiàng)學(xué)術(shù)研究調(diào)查了那些持有最高波動(dòng)率股票的投資者的背景，似乎存在投資者社會(huì)經(jīng)濟(jì)地位越低，對(duì)高波動(dòng)率、彩票型的股票偏好就越多的趨勢(shì)。所以，高風(fēng)險(xiǎn)股票是“窮人的股票”嗎？心痛啊，我買第一只高風(fēng)險(xiǎn)股票的時(shí)候的確很年輕又沒(méi)錢！
這個(gè)作者，有點(diǎn)意思。
至于為什么要把自己的投資所得分享出來(lái)，他說(shuō)了三條：
第一，我想要接觸那些并非金融專家的投資者。寫這樣一本易讀的書(shū)才能讓我有機(jī)會(huì)向更廣大“聽(tīng)眾”闡述一些偉大的學(xué)術(shù)成果。
第二，我很享受化繁為簡(jiǎn)地向別人解釋問(wèn)題。想要簡(jiǎn)單地說(shuō)明一個(gè)問(wèn)題很難，把問(wèn)題復(fù)雜化反而更容易。
第三，我喜歡把先人的智慧、傳統(tǒng)的哲理和現(xiàn)在世界的投資聯(lián)系在一起。我發(fā)現(xiàn)我們學(xué)到的為人處世的道德哲學(xué)，在投資問(wèn)題上也一樣適用。比起學(xué)術(shù)文章，書(shū)是講述故事更好的媒介。
巴西哥最欣賞的是第二條，因?yàn)榛睘楹?jiǎn)是大智慧。
那么，我也嘗試“簡(jiǎn)單地”為大家推薦這本書(shū)，希望你開(kāi)卷有益。
03
在我逐漸接觸并開(kāi)始指數(shù)基金投資后，了解到市場(chǎng)上有一種低波動(dòng)指數(shù)。
從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，上面這條線明顯跑贏了下面這條，區(qū)別就在于上面這條線采用了低波動(dòng)策略。
股票每天股價(jià)會(huì)有漲跌，同一段時(shí)間里，有的股票漲跌的幅度會(huì)大一些，有的則會(huì)小一些。
我們把這個(gè)叫做波動(dòng)。
前面說(shuō)過(guò)，指數(shù)基金投資的是一籃子股票。
而低波動(dòng)策略，是在其中選擇波動(dòng)率最小的一部分股票。
那么問(wèn)題來(lái)了，按照我們通常的理解，波動(dòng)率越高，意味著風(fēng)險(xiǎn)越高，不是都說(shuō)“高風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào)”嗎？
對(duì)此，我也一直不太理解。
04
而事實(shí)上，并非如此。
作者做了個(gè)有意思的研究。
他選擇了美國(guó)股市的長(zhǎng)期數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，包括了從1926年1月到2016年12月每個(gè)月的收盤價(jià)。在美國(guó)股市最大的1000支股票中，分別挑選波動(dòng)率最低和最高的100支股票，組成兩個(gè)組合。
假設(shè)在1929年的新年那天給兩個(gè)組合都投入了100美元，截至2017年元旦，期間所有回報(bào)都進(jìn)行再投資，最后“低波動(dòng)組合“的價(jià)值是482 000美元，而“高波動(dòng)組合“最后的價(jià)值只有21 000美元。
低波動(dòng)率股票回報(bào)是高波動(dòng)率股票的22倍！
05
那么，為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的結(jié)果呢？
為什么很多專業(yè)投資者看不到這一點(diǎn)？
有一個(gè)例子很好地說(shuō)明了這個(gè)問(wèn)題。
假設(shè)你以100元的價(jià)格買了某股票。第一個(gè)月股票損失了50%，第二個(gè)月上漲了50%，這時(shí)候你們的投資回報(bào)是多少呢？
是0，還是-25%？
看看這張圖你就明白了。
更近一步，我想再問(wèn)問(wèn)你。
假設(shè)你以100元的價(jià)格買了某股票。第一個(gè)月股票上漲了50%，第二個(gè)月?lián)p失了50%，這時(shí)候你們的投資回報(bào)是多少呢？
答案依然是-25%。
如果只是按照直覺(jué)對(duì)股市變化率進(jìn)行簡(jiǎn)單加和，帶來(lái)的差異是很巨大的。
06
那么，為什么許多專業(yè)投資者也沒(méi)有注意到這一點(diǎn)呢？
作者一針見(jiàn)血地指出了原因：
許多專業(yè)投資者并不太關(guān)注這些絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，他們更感興趣的是對(duì)比投資組合與市場(chǎng)之間的風(fēng)險(xiǎn)，即以相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的視角去看問(wèn)題。對(duì)他們來(lái)說(shuō)，虧錢不是風(fēng)險(xiǎn)，跑輸大盤或者不及同行才是真正的風(fēng)險(xiǎn)。
也就是說(shuō)，基金經(jīng)理們關(guān)注的是“相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)”。
作者又舉了一個(gè)例子：
假設(shè)你們發(fā)現(xiàn)一只穩(wěn)定的股票能保證每年10%的回報(bào)，而市場(chǎng)當(dāng)年上漲了30%，下一年又下跌了7%。兩年后，兩者的平均復(fù)合回報(bào)率都是10%。但是，第一年你們的業(yè)績(jī)會(huì)落后于市場(chǎng)20%，而第二年你們的業(yè)績(jī)優(yōu)于市場(chǎng)17%。第一年你們可能拿不到任何獎(jiǎng)金，還有可能被炒魷魚(yú)，第二年如果你們還有工作的話，你們超越市場(chǎng)17%的業(yè)績(jī)也只能補(bǔ)償之前不佳的業(yè)績(jī)。
唉呀媽呀，炒魷魚(yú)！太可怕了！
基金經(jīng)理掙錢靠什么？主要來(lái)自于管理費(fèi)，也就是說(shuō)買基金的人越多，基金經(jīng)理就掙得越多。
那么，基金經(jīng)理為了吸引更多客戶，會(huì)更多選擇那些波動(dòng)更大的股票，免得冒落后大盤或者落后同行的“相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)”?？墒?，這對(duì)基金購(gòu)買者并不意味著更好的選擇。
這也是個(gè)人投資者相對(duì)于基金經(jīng)理的優(yōu)勢(shì)所在，因?yàn)槟銢](méi)有業(yè)績(jī)壓力，不需要和同行競(jìng)爭(zhēng)，只需要關(guān)注自己的資產(chǎn)增長(zhǎng)就行了。
關(guān)于如何構(gòu)建自己的低波動(dòng)組合，作者也介紹了相應(yīng)方法，感興趣的朋友可以自己試一試。
07
如果我們個(gè)人選擇了作者推薦的低波動(dòng)組合（下圖中的保守型股票），我們會(huì)面臨另一個(gè)困擾。
在熊市，你會(huì)比大盤虧得更少，但是你依然是在虧錢。
可是一旦到了牛市，你很可能要面對(duì)跑不贏大盤的情況。
就如同最近A股忽然開(kāi)始快速上漲，雖然巴西哥的基金賬戶開(kāi)始翻紅，但是看著跑不贏大盤的表現(xiàn)，也有些落寞。
不只是巴西哥，我想很多人都會(huì)這樣。
于是，我看到了一個(gè)有意思的數(shù)據(jù)，許多指數(shù)基金出現(xiàn)了贖回。
我猜，他們可能是這么想的：“基金經(jīng)理不行，我們要自己來(lái)！”
結(jié)果呢？很可能是這邊剛買了股票，那邊基金又漲起來(lái)了。
“唉呀媽呀，還是基金好??！”
于是，很多人就在不斷的追漲殺跌中，慢慢迷失了自我。
而在這個(gè)過(guò)程中，帶來(lái)了某些股票的大起大落，增加了波動(dòng)，但同時(shí)增加了風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于個(gè)人投資者，選擇低波動(dòng)股票也同樣是一個(gè)巨大的考驗(yàn)，作者如是說(shuō)：
我猜，你們現(xiàn)在明白了，一個(gè)保守型股票投資組合真的不能為你們提供快速而直接的致富之路，而且持有它可能會(huì)變成一個(gè)相當(dāng)痛苦的經(jīng)歷。在這次旅程中，作為保守型股票投資者，你們的性格和脾氣將在許多場(chǎng)合被考驗(yàn)。我想強(qiáng)調(diào)的是，沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)，真的很難擁有這種智慧。但是，如果你們終于到達(dá)了目的地，通過(guò)投資保守型股票變得更富有，那么你們應(yīng)該非常感激它。也要感謝自己，因?yàn)槟銈円呀?jīng)取得了最大的勝利：征服了自己。
投資致富，確實(shí)不是一件容易的事情?。?/p>
08
一不小心，這本書(shū)就讀了超過(guò)一半了。
我想，我也不應(yīng)該劇透太多。
親愛(ài)的你，和我一起繼續(xù)讀這本光輝的書(shū)吧！
