金融資產(chǎn)泡沫最重要的特征之一是，泡沫期間價(jià)格和估值驚人且快速地上升，這導(dǎo)致估值最終高估了可能的未來(lái)回報(bào)。極度興奮、投機(jī)狂潮以及價(jià)格升值，是所有泡沫的共同特點(diǎn)。

對(duì)“新時(shí)代”的信念……這次不一樣了

泡沫最重要的組成部分和特征之一，除了價(jià)格上漲和隨后的下跌，就是人們相信某些東西已經(jīng)發(fā)生了變化，通常是新技術(shù)、創(chuàng)新或增長(zhǎng)潛力。奧地利著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·熊彼特觀察到，一個(gè)“好故事”往往能夠?qū)ν顿Y起到推動(dòng)作用。熊彼特認(rèn)為，投機(jī)往往發(fā)生在一個(gè)新行業(yè)的起始階段。正如1997年2月26日時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘在美國(guó)國(guó)會(huì)做證時(shí)說(shuō)的那樣，“遺憾的是，歷史上充斥著對(duì)‘新時(shí)代’的愿景，但最終都被證明是海市蜃樓”。

在1825年至2000年推出的51項(xiàng)重大創(chuàng)新中，73%的案例顯示股價(jià)當(dāng)時(shí)存在明顯的泡沫。他們還發(fā)現(xiàn)，這些泡沫的規(guī)模隨著創(chuàng)新的激進(jìn)程度、產(chǎn)生間接網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的潛力以及商業(yè)化時(shí)的公眾知名度而增加。

“輕度監(jiān)管”或放松管制往往是金融泡沫形成的因素之一。在19世紀(jì)中期的英國(guó)鐵路繁榮時(shí)期，申請(qǐng)建造新鐵路的許可程序放寬了。20世紀(jì)80年代的日本泡沫也在一定程度上得益于放松管制的過(guò)程。

低息且易獲得的信貸也是20世紀(jì)90年代末互聯(lián)網(wǎng)泡沫的一個(gè)標(biāo)志。

歷史上的許多泡沫都是由“這次不一樣”的信念推動(dòng)的，這種信念鼓勵(lì)投資者去審視并證明新的公司估值方法是合理的。

在歷史上，會(huì)計(jì)問(wèn)題在后泡沫時(shí)期的涌現(xiàn)一直是泡沫的另一個(gè)常見(jiàn)特征。泡沫的有趣之處在于，一旦破裂，它就會(huì)廣泛揭露已經(jīng)發(fā)生的會(huì)計(jì)濫用。

泡沫或狂熱時(shí)期的共同特征如下：

對(duì)“新時(shí)代”或新技術(shù)的信仰。

· 放松管制與金融創(chuàng)新。

· 寬松的信貸和金融環(huán)境。

· 對(duì)新估值方法的合理化。

· 會(huì)計(jì)丑聞和違規(guī)行為的出現(xiàn)。

這些是牛市正在轉(zhuǎn)變?yōu)榕菽囊恍╊A(yù)警信號(hào)，泡沫的最終破裂可能會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性熊市，或者至少是部分市場(chǎng)的重大損失。