證券市場(chǎng)線中，β系數(shù)反映了證券或組合的收益水平對(duì)市場(chǎng)平均收益水平的敏感性。β系數(shù)值絕對(duì)值越大，表明證券或組合對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的敏感性越強(qiáng)。

β系數(shù)是證券選擇和風(fēng)險(xiǎn)控制的重要指標(biāo)，另外，針對(duì)衍生證券的對(duì)沖交易，通常會(huì)利用β系數(shù)控制對(duì)沖的衍生證券頭寸。

收益法的折現(xiàn)率中包含的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，如果采用β系數(shù)確定，相對(duì)要客觀一些。由于條件的限制，目前及時(shí)獲取需要的β系數(shù)還比較困難。根據(jù)實(shí)際使用情況，本文介紹一種較簡(jiǎn)單的間接計(jì)算β系數(shù)的方法，供大家參考。

　　一、β系數(shù)的實(shí)質(zhì)及其確定方法

　　β系數(shù)反映了證券或組合的收益水平對(duì)市場(chǎng)平均收益水平的敏感性。資產(chǎn)評(píng)估中以β系數(shù)體現(xiàn)評(píng)估對(duì)象風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之間的關(guān)系。

　　按說(shuō)β系數(shù)所反映的評(píng)估對(duì)象未來(lái)預(yù)期收益期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率相對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的比值是波動(dòng)的。但在實(shí)際使用β系數(shù)時(shí)，我們一般假設(shè)評(píng)估對(duì)象未來(lái)相對(duì)波動(dòng)率是穩(wěn)定的，并往往是以歷史數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算該β值。

　　在被評(píng)估企業(yè)是上市公司時(shí)，可以根據(jù)其各期歷史收益數(shù)據(jù)和相應(yīng)的股票市場(chǎng)綜合指數(shù)來(lái)確定其β系數(shù)。當(dāng)被評(píng)估企業(yè)不是上市公司時(shí)，我們可以尋找相似的上市公司，先得出該上市公司的β系數(shù)，然后通過(guò)比較和調(diào)整來(lái)間接計(jì)算被評(píng)估企業(yè)的β系數(shù)。下面我們通過(guò)實(shí)例來(lái)統(tǒng)計(jì)算非上市公司β系數(shù)的方法和步驟。

　　二、某非上市公司β系數(shù)的計(jì)算方法和步驟

　　(一)計(jì)算參照上市公司β系數(shù)

　　如果將市場(chǎng)上全部所有股票作為一個(gè)資產(chǎn)組合，其市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)收益以市場(chǎng)整體資產(chǎn)組合M收益的方差Var(Rm)表示，任一只股票對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)收益的貢獻(xiàn)，由這一證券或組合與市場(chǎng)資產(chǎn)組合M收益的協(xié)方差COV(Rm，Ri)表示，則β系數(shù)可表示為：

　　此外，由于市場(chǎng)整體收益率Y=α+β×(X-參照上市公司的收益率)，通過(guò)進(jìn)行一元線性回歸分析，也可以用這一公式計(jì)算出β系數(shù)。這兩種計(jì)算方法實(shí)質(zhì)上是一致的。在本范例中，采用前者計(jì)算β值，步驟如下：

　　1、計(jì)算股票市場(chǎng)整體收益率和參照上市公司股票的收益率

　　(1)股票市場(chǎng)整體收益率

　　式中：Rmt―第t期的股票市場(chǎng)整體收益率

　　INDEXt―第t期期末的股票市場(chǎng)綜合指數(shù)

　　1NDEXt-1―第t-1期期末的股票市場(chǎng)綜合指數(shù)

　　由于所選取上市公司是于2001年6月上市的，因此，本案例采用2001年6月末至2005年12月底(評(píng)估基準(zhǔn)日)每個(gè)月月末共55個(gè)滬市綜合指數(shù)作為市場(chǎng)整體收益率指標(biāo)的計(jì)算根據(jù)。為使市場(chǎng)整體收益率(Rmt)達(dá)到一定的精確度，所選取綜合指數(shù)應(yīng)有較長(zhǎng)的時(shí)間段。

　　本案例的Rmt計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表1的(2)列數(shù)據(jù)。

　　(2)參考上市公司收益率

　　式中Rit―第t期的參考上市公司收益率

　　βt―第t期期末參考上市公司的股票收盤(pán)價(jià)

　　β-1t―第t-1期末參考上市公司的股票收盤(pán)價(jià)

　　以月度作為參考上市公司收益率的周期。本范例中所選擇的符合主營(yíng)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)規(guī)模條件的參考上市公司共有兩家，路橋集團(tuán)和中鐵二局。將兩個(gè)上市公司2001年6月末至2005年12月底每個(gè)月月末共55個(gè)股票收盤(pán)價(jià)進(jìn)行其收益率的計(jì)算。