自3月27日復牌以來，停牌近三年的九鼎集團從千億市值縮水至308億，即便近兩日的股價較之前大跌有所回升，但市值近七成的縮水難免會引來外界的爭議。曾有著“新三板第一股”之稱的九鼎集團，在高處不勝寒的資本市場里，每一步動作都將備受關(guān)注。
多種因素致股價大跌成必然
自九鼎集團（代碼：430719）2015年6月8日停牌至今，新三板指數(shù)從2962.42點下跌到今日（4月10日）收盤的1494.88點，市場行情三年的起伏震蕩，九鼎集團一并在復牌幾日內(nèi)表現(xiàn)出來，結(jié)果不必言說。3月27日、28日九鼎集團股價連續(xù)兩日跌幅達到50%，市場對此次復牌的下跌早有預期，只是如此大跌現(xiàn)狀是股民一時間難以接受的事實。
九鼎集團持續(xù)不斷的動作也致短期波動在預料之中。2018年3月23日，《關(guān)于收到中國證券監(jiān)督管理委員會調(diào)查通知書的公告》、《關(guān)于取消下屬子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的公告》、《支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)暨重大資產(chǎn)重組報告書》、《關(guān)于下屬子公司富通保險擬推進上市的公告》等19條九鼎集團重大事件公告一氣呵成地拋向市場，集團內(nèi)部是否緊張暫且不提，市場的反應卻是蒙的，僅《調(diào)查通知書》一項就足以奠定短期波動的態(tài)勢，遑論多項公告相加之后的效果。
對于大跌的股價行情，九鼎集團創(chuàng)始人吳剛、總經(jīng)理黃曉捷均作出回應，預期會跌，所以并沒有什么擔心。實際上，對于預期中的股價大跌，九鼎集團還是采取了措施的。在復牌同時，九鼎集團發(fā)布大股東計劃增持10億元的計劃，穩(wěn)定市場情緒。但由于停牌時間過長，公眾對九鼎集團的短期承壓持懷疑態(tài)度，同時部分股東也存在著流動性的壓力，所以市場對九鼎集團的短期股價是沒有信心的。
注重內(nèi)在價值 關(guān)注公司未來發(fā)展
在《致股東的信》中，九鼎集團通過近幾年來的業(yè)績和未來發(fā)展措施向股東證明其內(nèi)在價值的提升和潛力。
下表為公司2014年-2017年每股凈資產(chǎn)增長率及與上證綜指漲幅的比較：
通過上表可以看到，過往3年，九鼎集團可比的每股凈資產(chǎn)從2014年的0.84元增長到2017年的1.76元，累計增長110%，年復合增長率為28%。上證綜指同期累計漲幅為2.3%，年復合增長率為0.75%。從2015年至2017年，公司的每股凈資產(chǎn)當年增長率均高于上證綜指當年漲幅。從業(yè)績方面來看，九鼎集團在停牌的三年時間里，仍然堅定對內(nèi)在價值的注重，明確公司的目標。
公司在信中也強調(diào)，“……我們主要關(guān)心公司內(nèi)在價值的增長，我們的一切決策和行動均以增加公司內(nèi)在價值為根本目標?！痹?月24日的交流會上也表示，“從長期看，企業(yè)股價與內(nèi)在價值總歸要趨于一致，從市場形勢看，九鼎集團的股價波動會很快趨于平穩(wěn)，未來呈穩(wěn)步上升態(tài)勢。”公司的管理層對公司的發(fā)展傾注了大量信心。
對于內(nèi)在價值的增長，九鼎集團也從經(jīng)營、投資、融資三個方面采取了措施。
在經(jīng)營上，重點做好保險業(yè)務的發(fā)展。調(diào)查疑云仍未解開，九鼎集團已經(jīng)將富通保險上市計劃提上日程。富通保險是公司的境外全資子公司，主要從事個人壽險業(yè)務，并聯(lián)合一般保險公司及強積金服務提供商，為客戶提供一般保險產(chǎn)品、服務及強積金方案，以滿足客戶在保障、醫(yī)療、儲蓄和投資方面不斷轉(zhuǎn)變的需求。在公告中，九鼎集團也提到，富通保險的上市有利于充分利用香港資本市場平臺，完善保險板塊的資本補充機制，實現(xiàn)成為“以客戶為中心，價值持續(xù)增長”的一流壽險公司的長期愿景。
在投資上，九鼎集團也表示更關(guān)注的是企業(yè)的質(zhì)地和投資價格，對于是否控股或參股并沒有太大實質(zhì)差別。九鼎集團總經(jīng)理黃曉捷表示：“收購富通保險交易比較復雜，耗時比較長，但是對公司是非常有價值的。當時收購的價格為 107 億港元，目前市場的公允價格至少在 250億-300 億港元之間，如果上市以后價值會更高?！蓖ㄟ^公司高層的態(tài)度上可以看出，至少九鼎集團對富通保險的投資是肯定的。
在融資上，九鼎集團明確將未來保險公司定位為重要的融資渠道?？梢哉f，公司對富通保險這個子公司寄予的厚望已經(jīng)超乎想象。富通保險在香港發(fā)行的信用債券期限均較長，短期不會有資金流動性的壓力。
從措施的側(cè)重度，可以看出九鼎集團對富通保險的“偏心”，公司創(chuàng)始人吳剛在投資者溝通會上也表示，“公司要向伯克希爾哈撒韋學習，在資金獲取上和投資方向上均進行完善，通過向它學習的方式不斷向它靠近。當然，這才剛剛開始?！?/p>
公司管理層包括部分券商人士也認為，企業(yè)內(nèi)在價值才是真正決定股價及穩(wěn)定狀況的根本，九鼎集團眼前經(jīng)歷的一些股價波動都是暫時的，更注重公司的未來發(fā)展。
鋪面太大，真的能做到“樣樣精通”么？
從九鼎集團的公開信息不難查到，公司涉獵的行業(yè)范圍相當廣泛，完全超出了私募股權(quán)投資管理這項主營業(yè)務。主要包括，股權(quán)投資及地產(chǎn)投資(九鼎投資、股票代碼:600053)、保險業(yè)務(富通保險)、證券業(yè)務(九州證券)、公募業(yè)務(九泰基金)、期貨業(yè)務(九州期貨)、支付業(yè)務(金佰仕)、人才股權(quán)投資業(yè)務(黑馬投資)、信息技術(shù)服務(嘉興嘉源)、通信設(shè)備制造(優(yōu)博創(chuàng))、不良資產(chǎn)經(jīng)營(九信資產(chǎn)、股票代碼:831400)，以及參股型財務投資。
多方面進行業(yè)務發(fā)展，不得不提資金鏈的問題。之前外界一度盛傳九鼎集團資金鏈存在問題，公司直接予以否認。公告中提到，公司債務截至2017年底，歸屬于母公司的賬面凈資產(chǎn)為264億元，總部有息負債約160億元（不含有等額銀行存單作質(zhì)押的借款），兩者合計424億元。除了總部的有息負債，其余債務絕大部分是由收購的富通保險的保單準備金產(chǎn)生，而保險負債大多是良性的，且期限很長。這樣的解釋，有種成也“保險”敗也“保險”的錯覺。
如果真的可以不考慮資金全面鋪開，那九鼎集團“出售九州證券股權(quán)”“劃轉(zhuǎn)資管業(yè)務”等瘦身動作又該作何解釋？
在九鼎集團停牌的三年時間里，九鼎集團的業(yè)務鋪張迅速。但正如俗語說的那樣，樣樣通往往樣樣松，九鼎集團又是否能打破這個慣例呢？并不見得，如果沒有一個很好的措施解決鋪面太大的問題，九鼎集團也可能會面臨樂視網(wǎng)之前面臨的問題。
《關(guān)于收到中國證券監(jiān)督管理委員會調(diào)查通知書的公告（更正公告）》的補充內(nèi)容“因涉嫌違反證券法律法規(guī)”，公司方面也做出回應，監(jiān)管機構(gòu)已經(jīng)從不同角度對其進行了多次檢查，問題可能出在資本市場的披露、管理上。媒體方面猜測也是由于九鼎集團所涉范圍太廣，所以難免會有兼顧不到之處。
且不說九鼎集團本身是否有能力做到“樣樣精通”，在監(jiān)管層面就有各項條款來規(guī)范，全方位開展各項業(yè)務需要的可能不只是時間和牌照。
“出爾反爾”的做法出現(xiàn)信任危機
做人和做公司最重要的標準之一，便是信任。九鼎集團管理層對公司未來發(fā)展有信心，但九鼎集團的內(nèi)部信心并不代表擁有外部信任。
雖然券商和媒體對九鼎集團的評價和未來看法褒貶不一，但是能確定的一點是，公司頻繁變更經(jīng)營范圍，交易方式等做法已經(jīng)失去了一部分的信任。2015年6月11日，九鼎集團將協(xié)議轉(zhuǎn)讓調(diào)整為做市轉(zhuǎn)讓，這是第一次做市；2018年3月23日在公告中稱，將做市轉(zhuǎn)讓變更為集合競價方式；僅過了5個交易日，九鼎集團又發(fā)公告稱，將集合競價變回做市轉(zhuǎn)讓方式，“二次”做市開始。雖然公司方面給出理由，是從提升交易效率和流動性方面來考慮，但這已經(jīng)不是九鼎集團第一次“出爾反爾”。早在2016年，證監(jiān)會對新三板掛牌的私募機構(gòu)和金融類企業(yè)進行規(guī)范整改時，九鼎集團為了從整改名單中逃脫，表態(tài)稱自己是一家多元化、綜合性的公司，而不單單是一家私募股權(quán)投資機構(gòu)。隨后在金控監(jiān)管即將嚴格時期，又稱自己是一家純粹的投資公司，有點京劇變臉的意味，每張臉譜都不一樣。
對于公眾是否會一直買九鼎變通的賬，大概也是需要時間檢驗的。
