第六章、估值與會(huì)計(jì)

A、伊索寓言和實(shí)效的灌木叢理論

一鳥在手，勝過二鳥在林。價(jià)值判斷的三個(gè)原則：你怎么確定灌木叢里肯定有鳥？它們何時(shí)出現(xiàn)，以及會(huì)有多少只？無風(fēng)險(xiǎn)的資本利率是多少？

B、內(nèi)在價(jià)值、賬面價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值

一個(gè)公司的內(nèi)在價(jià)值時(shí)其存續(xù)期間所產(chǎn)生現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算非常重要但他卻無法精確計(jì)算甚至計(jì)算起來常常是伴有嚴(yán)重的錯(cuò)誤。公司的未來不確定性越高，計(jì)算內(nèi)在價(jià)值的出錯(cuò)偏差可能性越大。

C、透視盈余

美國的會(huì)計(jì)原則與中國有所不同。透視盈余是指由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定有些沒有分紅的盈利部分沒有出現(xiàn)在會(huì)計(jì)報(bào)表上以至于被忽略。思考企業(yè)的長期前景而不是短期的股價(jià)表現(xiàn)。

對(duì)于公司管理水平高低的主要測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)，是運(yùn)用權(quán)益資本取得回報(bào)率的高低（沒有過度的財(cái)務(wù)杠桿、會(huì)計(jì)花招等等）而不是每股盈利的持續(xù)增長。