這幾年持續(xù)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資的一些行業(yè)發(fā)展情況，到2017年似乎出現(xiàn)了一些新的頗有意思的現(xiàn)象。這里對(duì)之前的觀察和思考做一些簡(jiǎn)要的記錄。

互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)行業(yè)從誕生起就一直與投資行業(yè)有深遠(yuǎn)的淵源。目前主宰互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的巨頭們，在發(fā)展的最初階段，基本上都是在風(fēng)險(xiǎn)投資基金的哺育下成長(zhǎng)起來(lái)的。近十年來(lái)，隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)對(duì)世界的影響力越來(lái)越大，以及同時(shí)所伴隨的巨頭們市值的持續(xù)攀升，以及其業(yè)務(wù)范圍和業(yè)務(wù)邏輯的不斷演化，他們已經(jīng)不再把互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資這座金礦拱手讓給金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資巨頭們，而是選擇自己直接介入來(lái)分一杯羹。介入形式上既有更傳統(tǒng)的作為企業(yè)組成部門的投資部，如Google2017年新成立的由AI工程團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)，更加強(qiáng)調(diào)被投資項(xiàng)目與Google的AI first 新戰(zhàn)略之間的協(xié)同的風(fēng)投基金，也有更為靈活的獨(dú)立基金，如Google系的GV和CapitalG，百度資本和百度風(fēng)投；基金方面既有公司直接成立風(fēng)投基金或投資基金，如騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金，也有創(chuàng)始人或核心管理者主導(dǎo)的協(xié)作型投資基金，如阿里系的云鋒基金、小米系的順為資本等。

產(chǎn)業(yè)資本和金融資本最大的差異是，他們起源于行業(yè)里的有較大影響力的玩家，由行業(yè)里的專業(yè)團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)管理，主要的投資行為基本上都服務(wù)于基金或投資方背后母公司的戰(zhàn)略訴求。騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金前負(fù)責(zé)人彭志堅(jiān)的說(shuō)法表達(dá)的非常明確：“關(guān)于我們的投資策略，其實(shí)在騰訊內(nèi)部非常清晰，最核心的就是戰(zhàn)略價(jià)值，大部分案子我們是戰(zhàn)略價(jià)值和財(cái)務(wù)價(jià)值并重，但第一位的永遠(yuǎn)是戰(zhàn)略價(jià)值。什么是戰(zhàn)略價(jià)值?一個(gè)是優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，一個(gè)是前瞻布局。優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)比較容易理解。就前瞻性布局來(lái)說(shuō)，有一些投資短期之內(nèi)看不到明顯的合作點(diǎn)在哪里，但是它有潛在的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略價(jià)值。 就像下圍棋一樣，一個(gè)子下去，你也不知道最后什么結(jié)果，有可能這個(gè)子被人家吃掉了，有可能逐漸占一大塊空地，也有可能在關(guān)子階段成為一個(gè)至關(guān)重要的棋子，所以這些就是相對(duì)來(lái)說(shuō)比較前瞻性的布局，我們會(huì)這么考慮?！?/p>

Google/Alphabet在投資方面的探索堪稱業(yè)界的標(biāo)桿，無(wú)論是2009年成立的Google Venture（2015年改名GV）還是2013年成立的Google Capital（2016年改名CapitalG），乃至2017年最新成立的AI投資基金，無(wú)論是在基金組建和募集的形式、定位上，還是投資項(xiàng)目的方向、方式上，都體現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)巨頭玩家對(duì)產(chǎn)業(yè)資本可能的玩法和方向的思考。

Facebook則以另外一種方式告訴業(yè)界投資應(yīng)該如何更有效的服務(wù)主營(yíng)業(yè)務(wù)。無(wú)論是10億美元收購(gòu)Instagram，還是190億美元收購(gòu)WhatsApp，都彰顯了小札作為行業(yè)里后起之秀強(qiáng)大的決策力和老辣的眼光。此外，早年Facebook對(duì)一系列初創(chuàng)公司的并購(gòu)則更多是以團(tuán)隊(duì)和人才收購(gòu)為目標(biāo)，典型例子是其前CTO Bret Taylor和現(xiàn)任工程主管Adam Wolff，都是通過(guò)并購(gòu)創(chuàng)業(yè)公司得到的頂級(jí)人才。

總體來(lái)看，Google和Facebook的投資策略，可以歸并為第一代互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資策略，其主要特征是，由互聯(lián)網(wǎng)公司主導(dǎo)，但運(yùn)作方式上仍接近于傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資基金（如Google capital，Google venture）或傳統(tǒng)行業(yè)的巨頭公司（如Facebook圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)社交展開(kāi)的戰(zhàn)略并購(gòu)，以及圍繞行業(yè)頂級(jí)人才展開(kāi)的團(tuán)隊(duì)收購(gòu)）。

騰訊和阿里巴巴近年來(lái)在國(guó)內(nèi)乃至國(guó)際上的投資圈里產(chǎn)生了越來(lái)越大的影響力，也帶來(lái)了互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資的一些全新玩法。

騰訊自從微信日益壯大之后，圍繞其流量分發(fā)展開(kāi)的一系列對(duì)垂直領(lǐng)域的投資，某種程度上來(lái)說(shuō)已經(jīng)徹底改變了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的格局，其中包括在出行領(lǐng)域?qū)Φ蔚蔚耐顿Y，以及進(jìn)一步推動(dòng)的滴滴快的、滴滴優(yōu)步兩樁史無(wú)前例的合并案，在電子商務(wù)領(lǐng)域戰(zhàn)略投資京東，在分類信息領(lǐng)域戰(zhàn)略投資58同城并推動(dòng)58與趕集的合并，在團(tuán)購(gòu)和生活服務(wù)領(lǐng)域投資點(diǎn)評(píng)并推動(dòng)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)合并以及持續(xù)領(lǐng)投后續(xù)融資，在共享單車領(lǐng)域?qū)δΠ莸耐顿Y，基本上都是對(duì)相應(yīng)垂直領(lǐng)域格局一錘定音式的投資。通過(guò)這些投資，既彰顯了騰訊在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的巨大影響力，也圍繞「用戶使用時(shí)長(zhǎng)黑洞」微信一手搭建起了連接用戶的生態(tài)體系。

當(dāng)然，除了對(duì)這些重要的垂直領(lǐng)域的頭部玩家的戰(zhàn)略投資之外，騰訊還有另外一系列投資頗值得一提，包括在數(shù)字音樂(lè)領(lǐng)域整合酷狗、酷我和相關(guān)版權(quán)機(jī)構(gòu)之后組建的騰訊音樂(lè)娛樂(lè)集團(tuán)，招募吳文輝團(tuán)隊(duì)以及并購(gòu)盛大文學(xué)組建的閱文集團(tuán)，以及在搜索領(lǐng)域戰(zhàn)略投資搜狗，在汽車金融領(lǐng)域?qū)σ做蔚膽?zhàn)略投資，都直接推動(dòng)相關(guān)投資對(duì)象發(fā)展壯大至IPO，也在整合騰訊相關(guān)流量資源的基礎(chǔ)上，產(chǎn)生了巨大的行業(yè)影響力。除此之外，騰訊真正耗費(fèi)巨資的當(dāng)屬在其老本行游戲領(lǐng)域的投資，無(wú)論是全資收購(gòu)Riot還是戰(zhàn)略入股暴雪，還有斥巨資86億美元收購(gòu)supercell，都體現(xiàn)了騰訊在全球范圍內(nèi)游戲行業(yè)一哥的地位。

相比較于上面這些投資，騰訊對(duì)特斯拉、Snapchat、中金等行業(yè)重要玩家的大筆投資，雖然也在相關(guān)領(lǐng)域引起廣泛關(guān)注，但目前來(lái)看可能還主要停留在財(cái)務(wù)投資的領(lǐng)域，反而沒(méi)有那么重要了。

阿里巴巴和騰訊這種廣撒網(wǎng)、喜歡戰(zhàn)略入股的方式不太意義，通常出手就謀求全資收購(gòu)。早在2013年初阿里全資收購(gòu)蝦米音樂(lè)的時(shí)候，大部分行業(yè)觀察者都大呼看不懂，調(diào)侃說(shuō)「阿里難道是希望以后用戶在逛淘寶的時(shí)候順便聽(tīng)音樂(lè)嗎」。直到2013年底收購(gòu)天天動(dòng)聽(tīng)，2014年收購(gòu)UC，2015年收購(gòu)優(yōu)酷土豆，2016年組建大文娛板塊，大家才看明白馬云面向DT時(shí)代的深遠(yuǎn)布局。

騰訊和阿里的產(chǎn)業(yè)投資，總體上都是服務(wù)于其生態(tài)系統(tǒng)建設(shè)的集團(tuán)大戰(zhàn)略的。當(dāng)集團(tuán)業(yè)務(wù)的邊界已經(jīng)不再清晰的時(shí)候，只有從生態(tài)而非業(yè)務(wù)的角度才能講清楚其戰(zhàn)略邏輯。而騰訊和阿里這種揮舞著巨額支票的產(chǎn)業(yè)投資巨頭們?cè)谶@些年間的諸多投資，和主營(yíng)業(yè)務(wù)的融合程度之深，對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)邊界拓展之廣，對(duì)集團(tuán)生態(tài)系統(tǒng)復(fù)雜度的貢獻(xiàn)之大，某種程度上已經(jīng)遠(yuǎn)超出了Google和Facebook更偏傳統(tǒng)玩法的產(chǎn)業(yè)投資策略，可稱為第二代互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資策略。

不過(guò)，當(dāng)我們一路觀察到滴滴在2015年到2017年的一系列投資之后，會(huì)發(fā)現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域，更為高級(jí)的玩法已經(jīng)出現(xiàn)了。

根據(jù)公開(kāi)媒體上的資料信息，我們可以看到，從2015年起，滴滴陸續(xù)投資了美國(guó)Lyft、東南亞grab、印度ola、巴西99、歐洲taxify，以及中國(guó)國(guó)內(nèi)的ofo、人人車、餓了么和車來(lái)了。我們注意到，另一方面，滴滴在財(cái)務(wù)方面大量出現(xiàn)的兩個(gè)說(shuō)法是「新一輪融資規(guī)模創(chuàng)記錄」和「業(yè)務(wù)已經(jīng)接近盈利」。把這兩個(gè)說(shuō)法與前面的大量投資結(jié)合在一起，我們發(fā)現(xiàn)，滴滴在做的一件事情是左手用股份從各大金融資本玩家那里換來(lái)巨額的資金，右手轉(zhuǎn)手將這些資金投到全球范圍內(nèi)的一系列相關(guān)創(chuàng)業(yè)公司在換乘他們的股份。滴滴沒(méi)有規(guī)模化盈利，所以無(wú)法像Google、Facebook、騰訊、阿里那樣，通過(guò)巨大的自有現(xiàn)金流去展開(kāi)直接投資或通過(guò)杠桿撬動(dòng)金融資本展開(kāi)投資，所以就只能以自身股份為杠桿，賣血換來(lái)資金展開(kāi)相關(guān)投資了。

在這種情況下，兩個(gè)問(wèn)題就很自然的產(chǎn)生了：這些金融資本玩家為什么不直接去投lyft、grab、ola、99、taxify呢？如果他們沒(méi)有選擇自己直接投，為什么資金經(jīng)過(guò)滴滴之后又流向了這些標(biāo)的呢？

回答這兩個(gè)問(wèn)題的關(guān)鍵是，我們需要理解滴滴在這個(gè)過(guò)程中起到了什么樣的作用，發(fā)生了什么樣的化學(xué)反應(yīng)？答案就藏在滴滴2017年公布的最新版公司愿景中——成為引領(lǐng)汽車和交通行業(yè)改造的世界級(jí)科技公司。關(guān)鍵詞是「科技」。

從2015年起，滴滴在技術(shù)方面進(jìn)行了大量的投資。前一段時(shí)間美國(guó)的原創(chuàng)科技媒體the infomation在其最新報(bào)道the people who matter at Didichuxing中展示了滴滴CTO張博麾下的一眾精兵強(qiáng)將，包括在行業(yè)里面擁有巨大影響力的原BAT核心高管章文嵩和俞軍，也包括葉杰平、弓峰敏和Henry Liu這些曾任職于美國(guó)一流高校的科研翹楚，還包括卜崢、宋世君這些曾經(jīng)在硅谷頂尖公司擔(dān)任核心技術(shù)管理角色的業(yè)界精英。此外，張博旗下還有滴滴的地圖以及自動(dòng)駕駛駕駛研發(fā)團(tuán)隊(duì)。最新消息是，滴滴美研正在加大力度招兵買馬。這些閃閃發(fā)光的履歷基本上都是最近兩年來(lái)加入滴滴的高級(jí)管理者，其背后，反映的是滴滴對(duì)技術(shù)的加大力度投資。據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，滴滴7000余人的全球團(tuán)隊(duì)中，早已不像很多人以為那樣，還是由阿里系賴以起家的線下鐵軍構(gòu)成，而是已經(jīng)優(yōu)化至超過(guò)50%都是技術(shù)和數(shù)據(jù)團(tuán)隊(duì)。

這些針對(duì)前沿技術(shù)的巨額投資，除了幫助滴滴在2016年與優(yōu)步的補(bǔ)貼大戰(zhàn)中獲勝，顯然還有更大的歷史使命。

前文提到的面向全球的大量投資背后，一個(gè)關(guān)鍵因素正是滴滴儲(chǔ)備的相關(guān)技術(shù)的橫向移植。這才是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域最新玩法的精髓。

單就出行行業(yè)來(lái)看，有幾個(gè)重要特征：一是行業(yè)產(chǎn)值足夠大，僅在中國(guó)國(guó)內(nèi)每年就是數(shù)萬(wàn)億美元量級(jí)的盤子，擴(kuò)展到全球還能再提升一個(gè)量級(jí)，如果再考慮到無(wú)人駕駛等技術(shù)的突破帶來(lái)的行業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)張，五到十年后這個(gè)行業(yè)成長(zhǎng)為每年數(shù)十萬(wàn)億美元量級(jí)的盤子也未嘗不可能；二是行業(yè)技術(shù)門檻高，小玩家和大玩家在技術(shù)積累方面的差距已經(jīng)快到了無(wú)法通過(guò)業(yè)務(wù)自身的滾動(dòng)式發(fā)展來(lái)追趕的程度；三是新技術(shù)領(lǐng)域的行業(yè)格局相對(duì)清晰，除了各大巨頭互聯(lián)網(wǎng)公司和車廠都在探索的無(wú)人駕駛方向之外，出行的其他方向的主要領(lǐng)先者滴滴和Uber的市場(chǎng)份額已經(jīng)在一定程度上構(gòu)成了壁壘。

在這種情況下，金融資本對(duì)出行行業(yè)的投資，如果以各自為戰(zhàn)分散投到一些早期創(chuàng)業(yè)公司里面去，一方面是風(fēng)險(xiǎn)巨大，這些公司必須越過(guò)落后于Uber和滴滴的巨大技術(shù)鴻溝才有機(jī)會(huì)成為新的一極，另一方面是出行領(lǐng)域的服務(wù)差異化難度極大，以至于在充分的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)出現(xiàn)之前，很大程度上只能通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)去贏得規(guī)模化的市場(chǎng)份額，這意味著巨額的燒錢在前方等著，這是金融資本玩家所不希望看到的景象。于是，選擇投入滴滴這樣的行業(yè)領(lǐng)先者，再由滴滴們帶著這些資金和其自身所積累的技術(shù)去全球范圍內(nèi)攻城略地，就是很自然的選擇了。

當(dāng)然，滴滴本身的兩項(xiàng)特質(zhì)也是其對(duì)金融資本有獨(dú)特吸引力的重要砝碼：

一是正如在who matter at Didichuxing那篇報(bào)道里所提到的，滴滴的核心業(yè)務(wù)管理基本上已經(jīng)逐步由各種投行背景的精英所接管，在公司內(nèi)部上到柳青和戰(zhàn)略與投資部的主管，下到各個(gè)主要事業(yè)部的AGM，大部分都來(lái)自于高盛、摩根斯坦利等全球頂級(jí)投行。這些在滴滴內(nèi)部有更大話語(yǔ)權(quán)的人對(duì)通過(guò)資本與業(yè)務(wù)的整合實(shí)現(xiàn)橫向擴(kuò)展理解起來(lái)門檻更低，而運(yùn)作起來(lái)也更加得心應(yīng)手；

二是滴滴的股權(quán)結(jié)構(gòu)極其分散，幾乎沒(méi)有嚴(yán)格意義上的大股東。Uber雖然有超過(guò)17%的股份，但只有5%左右的投票權(quán)；騰訊和阿里在滴滴和快的合并之后，某種程度上在滴滴董事會(huì)內(nèi)構(gòu)成了一對(duì)互相掣肘的冤家，使得滴滴成為了國(guó)內(nèi)少有的兼具BAT股東背景卻不被其中任何一家所主導(dǎo)的獨(dú)立玩家。在這種情況下，金融資本幾乎不需要考慮花太多額外精力去說(shuō)服大股東們，從而可以投入更多精力與管理團(tuán)隊(duì)展開(kāi)合作，推進(jìn)相關(guān)投資項(xiàng)目。

于是帶著千億美元愿景基金的軟銀孫正義就這樣和滴滴一拍即合，也就有了滴滴對(duì)海外一票出行初創(chuàng)公司，乃至Uber的投資，國(guó)內(nèi)也一而再、再而三的加碼投資ofo，投資并在滴滴平臺(tái)內(nèi)接入人人車等玩法。

不過(guò)，如果僅僅是滴滴一家在和資方合作展開(kāi)全新的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資模式，可能就談不上「更高級(jí)的新玩法」了。事實(shí)上，越來(lái)越多的玩家都在朝這個(gè)方向靠攏。

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)產(chǎn)業(yè)基金于2017年成立，由美團(tuán)點(diǎn)評(píng)作為基石投資人首次發(fā)起設(shè)立，投資方向?yàn)門o B及To C的雙向投資，具體包括餐飲、零售、及酒店旅游、休閑娛樂(lè)等本地生活服務(wù)領(lǐng)域。正如美團(tuán)點(diǎn)評(píng)產(chǎn)業(yè)基金管理合伙人朱擁華所介紹，其投資策略將著重體現(xiàn)在“發(fā)現(xiàn)+賦能”兩個(gè)關(guān)鍵詞上。“發(fā)現(xiàn)”更多體現(xiàn)了依托美團(tuán)點(diǎn)評(píng)快速成長(zhǎng)的平臺(tái)，產(chǎn)業(yè)基金擁有更為優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)前瞻性；而“賦能”在一定程度上又保證了美團(tuán)點(diǎn)評(píng)對(duì)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的成長(zhǎng)支持。本質(zhì)上也是通過(guò)美團(tuán)點(diǎn)評(píng)積累的資源，特別是技術(shù)為更多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目賦能，通過(guò)技術(shù)的橫向移植，將公司大量投資技術(shù)所帶來(lái)的外部性變現(xiàn)。

近期行業(yè)內(nèi)廣為傳播的頭條兩起收購(gòu)和投資案例，包括收購(gòu)獵豹旗下的news republic以及獨(dú)立短視頻海外創(chuàng)業(yè)公司musical.ly，很重要的一個(gè)動(dòng)因也是為了將頭條積累的強(qiáng)大的個(gè)性化內(nèi)容推薦能力和基于算法進(jìn)行精準(zhǔn)匹配的流量變現(xiàn)能力應(yīng)用到更大的業(yè)務(wù)范圍，攫取更為可觀的技術(shù)變現(xiàn)紅利。

如果我們?cè)賹⑦@些投資與阿里2016年起提出的「大中臺(tái)」戰(zhàn)略，以及近年來(lái)方興未艾的SaaS創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域結(jié)合起來(lái)看，就能發(fā)現(xiàn)更多有意思的事情。無(wú)論是滴滴對(duì)全球各地的出行初創(chuàng)公司的投資，還是美團(tuán)、頭條對(duì)一些行業(yè)里相關(guān)創(chuàng)業(yè)公司的投資并購(gòu)，其背后的核心都是將業(yè)務(wù)里面的通用邏輯和個(gè)性化邏輯解耦，將通用邏輯以更先進(jìn)的技術(shù)和算法來(lái)實(shí)現(xiàn)，個(gè)性化邏輯盡量留給更靈活的本地運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和初創(chuàng)小團(tuán)隊(duì)來(lái)負(fù)責(zé)。這個(gè)邏輯與阿里的「大中臺(tái)」戰(zhàn)略如出一轍，其本質(zhì)是在這一輪從互聯(lián)網(wǎng)到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)革命中，隨著分工的進(jìn)一步演化和技術(shù)應(yīng)用的進(jìn)一步深化，所出現(xiàn)的資源組織方式對(duì)技術(shù)變遷的適應(yīng)，抽象的講就是馬克思所謂的「生產(chǎn)力決定生產(chǎn)關(guān)系」。而如果說(shuō)「大中臺(tái)」戰(zhàn)略是巨頭公司在體系內(nèi)的生產(chǎn)關(guān)系調(diào)整，通過(guò)投資驅(qū)動(dòng)技術(shù)在業(yè)務(wù)領(lǐng)域的橫向移植是新興巨頭們跨越式發(fā)展的創(chuàng)新策略，那么SaaS行業(yè)的興起則是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代無(wú)數(shù)原子化的商業(yè)單位在生產(chǎn)流程再造過(guò)程中演化出來(lái)的、屬于這個(gè)時(shí)代的技術(shù)和資源組織方式。

這也是我們從滴滴、頭條、美團(tuán)們所正在進(jìn)行的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)投資活動(dòng)中所看到的行業(yè)發(fā)展的邏輯。