全球宏觀經(jīng)濟(jì)走向，以美國(guó)馬首是瞻，而美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走向，重點(diǎn)指標(biāo)也就那么幾項(xiàng)：非農(nóng)就業(yè)、失業(yè)率、十年期國(guó)債、美股總體估值狀況、美國(guó)通脹指標(biāo)、美國(guó)ISM指數(shù)。其次的關(guān)注點(diǎn)是周期更長(zhǎng)的美國(guó)利率走向、美國(guó)GDP數(shù)據(jù)。對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)的關(guān)注，除了上述數(shù)據(jù)，還有更多A股市場(chǎng)的全面估值信息。

　　就我現(xiàn)在來(lái)看，不到擔(dān)憂美國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀見頂?shù)臅r(shí)候，但必須預(yù)防美國(guó)經(jīng)濟(jì)從繁榮走向過熱，如果這個(gè)過程不可控，下一階段就是洲際，乃至全球性經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)，而美元匯率是關(guān)鍵一環(huán)。其實(shí)無(wú)論美元宏觀貶值，還是宏觀升值，或曰美元匯率的單邊大幅運(yùn)行，很多國(guó)家都有意見，甚至引發(fā)很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)、金融動(dòng)蕩。

　　經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)，任何國(guó)家都怕。但如果發(fā)生下一次金融危機(jī)，美國(guó)未必那么“真怕”。為何美國(guó)可能不怕？經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)對(duì)一個(gè)國(guó)家的傷害程度，很大程度上視這個(gè)國(guó)家的總體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)而定。就歷史上歷次金融危機(jī)而言，十次金融危機(jī)，九次與地產(chǎn)或地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域過度泡沫化有關(guān)。如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，關(guān)聯(lián)數(shù)十行業(yè)的地產(chǎn)這首體量龐大的航空母艦過于“泡沫化”，金融危機(jī)一來(lái)，受傷會(huì)很嚴(yán)重，危機(jī)波及領(lǐng)域會(huì)很寬。這就是為何2008年美國(guó)在金融危機(jī)中受傷很重，很多銀行等金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉的原因。而當(dāng)時(shí)地產(chǎn)泡沫不算重的中國(guó)受傷反而相對(duì)較輕，只是將很多落后、陳舊、污染的行業(yè)逼上了升級(jí)轉(zhuǎn)型的日程。

　　2008年以后至今，美國(guó)新一輪經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在以前沿高科技為龍頭的軌道中，嚴(yán)控地產(chǎn)泡沫。反觀中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)，雖投資驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式受到明顯控制，但對(duì)房地產(chǎn)的依賴卻越來(lái)越重，甚至可謂被房地產(chǎn)高度綁架。說(shuō)實(shí)話，如果出現(xiàn)下一輪金融危機(jī)，將非?？简?yàn)中國(guó)當(dāng)政者的調(diào)控智慧。調(diào)控不好，就可能出現(xiàn)90年代日本、97/98年香港地產(chǎn)面臨的窘境，下跌50%，乃至70%都有可能。過于倚重房產(chǎn)杠桿投機(jī)的中產(chǎn)或高產(chǎn)，可能淪為負(fù)資產(chǎn)，當(dāng)時(shí)香港這種情況很嚴(yán)重。

　　回顧98年由國(guó)企老化、僵化形成的經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)，國(guó)家除了通過債轉(zhuǎn)股，引入民營(yíng)對(duì)債務(wù)資本化解危機(jī)以外。還專門成立了長(zhǎng)城、信達(dá)、華融、東方四大資產(chǎn)管理公司，分別對(duì)應(yīng)收購(gòu)、管理農(nóng)行、建行、工行和中行的可謂“極高”的不良資產(chǎn)。將爛攤子全部股本化或剝離出來(lái)國(guó)家兜底。國(guó)有的債務(wù)、爛賬國(guó)家兜底很容易，邏輯上抹去債務(wù)數(shù)字就行。

　　目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)民營(yíng)化比重越來(lái)越高，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)權(quán)重也越來(lái)越大。而且很多民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過于依賴杠桿。一旦新一輪經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)來(lái)襲，政府根本不可能對(duì)出現(xiàn)問題的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)壞賬進(jìn)行兜底，只能任其爆破。故一旦出現(xiàn)下一輪金融危機(jī)，麻煩會(huì)極大，盡管政府在過去幾十年的經(jīng)濟(jì)金融調(diào)控中，表現(xiàn)極為高效出色。近月，不少以往實(shí)力極其雄厚的民營(yíng)股份制企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)違約，或債務(wù)融資失敗的例子漸增，都是不太好的苗頭。

　　如果新一輪經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)來(lái)襲，對(duì)美國(guó)而言，雖也覆巢之下無(wú)完卵。但鑒于當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)較為合理，其受傷程度會(huì)相對(duì)有限，也會(huì)有更強(qiáng)的復(fù)蘇彈性。在其它國(guó)家遭遇經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)重創(chuàng)之后，美國(guó)更具彈性的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能力，無(wú)疑會(huì)強(qiáng)化其在國(guó)際舞臺(tái)上的相對(duì)地位。故長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，下一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)對(duì)美國(guó)而言，未必是壞事。甚至如果危機(jī)難以避免，美國(guó)可能愿以通過美元升值的方式去“引爆”它。而如果中國(guó)能夠在下一輪經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)中實(shí)現(xiàn)“軟著陸”，那將迎來(lái)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)的大換擋，那將迎來(lái)對(duì)美國(guó)國(guó)際地位的真正威脅。

　　故無(wú)論基于穩(wěn)定美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)，還是基于一場(chǎng)可能無(wú)法避免的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)，云霄都傾向于未來(lái)近兩年內(nèi)的美元恐將趨強(qiáng)運(yùn)行。就黃金與美元的運(yùn)行關(guān)系而言，黃金理論上難有大機(jī)會(huì)。然黃金受影響的因素要比美元更多，更復(fù)雜，金價(jià)波動(dòng)也更活躍。故面對(duì)美元可能的宏觀強(qiáng)勢(shì)，金價(jià)總體下行，或逆美元出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性強(qiáng)勢(shì)，都有可能。這在美元宏觀強(qiáng)勢(shì)歷史中，也發(fā)生過看似不可能的可能。故具體到黃金市場(chǎng)，我們又需要更多的工具去分析和控制風(fēng)險(xiǎn)。

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