小胡炒股已經(jīng)快十年了，之前買入的奧飛娛樂，在三月份的時候已經(jīng)盈利了7萬月，非常的開心，可是最近股價突然直轉(zhuǎn)而下，之前的盈利一掃而光。這個時候小胡覺得股價如此便宜，要不炒個底？結(jié)果又跌了50%···
越虧越愛
小胡想不通。我只不過是從哪兒跌到就從哪兒站起來而已，股票在盈利的時候我沒有賣，現(xiàn)在這種股票突然變虧損了，那我肯定不能賣了! 賣了就是真虧了，只要我拿著不動，說不定還會漲回來的！
再一個，巴菲特也說了，別人恐懼的時候我貪婪?，F(xiàn)在這只股票這么便宜，大家肯定都很恐懼，這個時候我買入，不經(jīng)能夠抄底還能降低的持股成本，不是一舉雙得的做法嗎？
其實很多人都有過小胡的這種想法，越是虧損就越是拿著不放。如果你要問他為什么，他肯定會說萬一漲回來了怎么辦呢？然后你再問他虧多少了呢？他會說已經(jīng)把炒股軟件卸載了，不知道虧了多少·····
股票一虧損就躺倒撞死是一種很符合人性的做法，這個時候賣股票已經(jīng)不叫賣股票了，而是叫割肉。你想想割自己身上的肉會好受嗎？所以大家很厭惡這種感覺，而這種感覺又是損失帶來的，所以就叫做損失厭惡。
投資中的損失厭惡
上個世紀末，加州大學的Terrance Odean教授，得到了一些真實賬戶的數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)是一個經(jīng)紀商在1987年到1993年的1萬多個賬戶的數(shù)據(jù)，每個賬戶下面都有每個人每天賣出和買入的行為。
Odean教授把數(shù)據(jù)仔細地分析了一遍，就發(fā)現(xiàn)了一個特別反常的趨勢。在1987年到1993年這6年間，他發(fā)現(xiàn)，這些人持有虧損股票的時間長度比持有盈利股票的時間長度要長20%。只要一個股票盈利，投資者就會抓緊出貨，比一個股票虧損后出貨的概率差不多多了60%。
這個現(xiàn)象是很奇怪的，理論上我們都知道，應(yīng)該清倉虧損的，留著賺錢的股票才對。
有的人就說，是不是因為投資者非常地聰明，知道現(xiàn)在盈利的這些股票，未來會虧損，所以提前賣出，然后知道現(xiàn)在虧損的那些股票未來會盈利，提前做了安排。是這樣嗎？
Odean對數(shù)據(jù)做了更加詳細的分析，發(fā)現(xiàn)并不是。那些被賣出的股票比被持有的股票每年的年收益率要平均高出4個點，4年下來相差的就是不小的一筆財富了。
不僅僅是個體在投資上存在損失偏誤，機構(gòu)同樣也存在這樣的情況。
芝加哥大學有一位金融教授研究了共同基金在1980年到2002年，20多年間3萬多個美國共同基金的持股和交易行為的樣本，發(fā)現(xiàn)了和Odean教授發(fā)現(xiàn)的類似的證據(jù)。機構(gòu)投資者們也會匆忙地去賣出那些盈利的股票，拿著虧損的股票。
損失厭惡普遍存在
2010年的一期《經(jīng)濟學人》報道的這個實驗有所不同：多倫多大學和芝加哥大學的兩個經(jīng)濟學家跑到中國的一個生產(chǎn)電子產(chǎn)品的工廠，拿中國工人做了一次實驗。
工人們并不知道他們已經(jīng)成了受試者。在一周開始的時候，某些工人被告知，如果你們能完成本周的生產(chǎn)任務(wù)，將獲得80元的獎金。而另一些工人則被告知，本周你們有80元獎金，但是如果不能完成生產(chǎn)任務(wù)，就會失去這筆獎金。
不都是完成任務(wù)多拿80元錢嗎？但是有區(qū)別。在第二組工人看來，80元錢已經(jīng)是自己的了，關(guān)鍵詞是“失去”。這里涉及一個重要的心理學定律，叫做損失厭惡。人們總喜歡獲得而害怕失去。實所料，第二組工人完成任務(wù)的情況更好。
在《我們?nèi)绾螞Q策》（How We Decide）這本書中，作者喬納·雷爾（Jonah Lehrer）描寫了一個類似的實驗。實驗人員遞給受試者50美元（在美國做實驗一出手就是50美元，去中國做一個星期才80元人民幣，這可能解釋了為什么第一個實驗要去中國做），受試者有兩個選擇。
? 第一個選擇是賭一把，賭局的概率是有40%的機會可以把50元都拿走，60%的機會一分錢都拿不到；
? 第二個選擇是不賭，直接拿其中20元走人。
實驗結(jié)果是大多數(shù)人選擇直接拿20元走人，只有42%的人選擇冒險。
與中國工人的實驗類似，如果實驗人員把第二個選擇換個等價的說法：改成“直接損失30元”，盡管實際條件完全不變，卻有高達62%的人選擇冒險。典型的損失厭惡。
損失厭惡的原因
在做賭局實驗的時候，實驗人員正在用核磁共振觀察實驗者的大腦！他們發(fā)現(xiàn)，在跟第二組實驗受試者說“損失”這個詞的時候，他們大腦中的一個特定區(qū)域，杏仁核（amygdala），興奮了。這個區(qū)域一旦興奮就會產(chǎn)生一種負面的感情。
人們怕的不是損失，而是這種負面感情。據(jù)2010年的一個研究發(fā)現(xiàn)，如果一個人腦中的杏仁核受到損害，他就不會有損失厭惡！
這些損失厭惡實驗告訴我們，人們對負面感情的重視程度總是超過正面感情。心理學對這個更一般的現(xiàn)象也有個名詞，叫“negativity bias”，暫時不知道這個術(shù)語的標準翻譯是什么，姑且稱之為負面偏見。損失厭惡可以認為是負面偏見的一種。
恐懼和冒險是人的兩種非?；镜母星?。進化心理學認為恐懼來自人的自我保護本能，而冒險來自人的求偶本能。讓人在做損失厭惡實驗之前先幻想一個恐懼情節(jié)，他會變得更加厭惡損失。讓人先幻想一個浪漫情節(jié)，他會變得不那么厭惡損失。
恐懼使人害怕?lián)p失，浪漫使人熱愛冒險。但這兩種情緒的重要性并不一樣，人一出生就有自我保護本能，而求偶本能則是在長大后才有。進化使我們大腦中恐懼的優(yōu)先級高于浪漫，也許這就是負面偏見存在的原因。
也就是說，壞比好重要。
負面偏見可以解釋很多事情。如果向你介紹一位陌生人的時候同時告訴你一條他的優(yōu)點和一條他的缺點，你更容易用缺點去記住這個人。也許你曾經(jīng)多次幫一個朋友的忙，他覺得理所當然；一旦你有一次沒有幫他，他可能會非常生氣，以至于多年以后他可能會忘記你幫過的忙，只記得你曾經(jīng)拒絕幫他。
曾經(jīng)有人做過這樣的調(diào)查：假設(shè)給殺人犯立功贖罪的機會，讓他們?nèi)ゾ热?，請問你認為一個殺過一個人的殺人犯要救多少人才能彌補他的罪過呢？調(diào)查結(jié)果顯示為25個人！
對世界上絕大多數(shù)工作來說，該做什么早就有人設(shè)計好了，你就算有損失厭惡也用不上。但是有一類工作卻要求我們必須超越本能，這就是做決策。而買賣股票，一直需要你做很多決策，你最好能夠理性行事。
本能歸本能，真正的投資者可以超越自己的本能。他們知道自己強烈的負面情緒會帶來偏見，所以他們不輕易縱容這種情緒。他們看到好的冒險機會敢上，遭遇損失卻不放在心上。他們看到好人好事主動夸，聽說壞消息卻能夠保持淡定。
朝三暮四的心理學手段對他們沒用。這樣的投資者，不會被自己的杏仁核綁架。
損失厭惡對投資的危害
如果因為損失厭惡而不是及時止損，對投資者而言代價是及其慘重的。
截止2017年9月份，對A股全部1450只上市超過十年的股票進行統(tǒng)計，結(jié)果是這樣的：
上漲超過10倍的只有7只股票，占比只有0.5%！
上漲在5倍-10倍之間的有36只，占比為2.5%！
而虧損的股票有多少呢？有476只，占比達到了32.8%。
整體的中位數(shù)漲跌幅，也僅有可憐的34%。注意，這里的時間跨度是十年。十年的時間超過5倍收益的個股也僅僅只有2.5%+0.5%=3%.在這樣的情況下，如果買到虧損的股票，幾乎很難等到翻盤的機會。
同時很多人覺的躺倒撞死，覺得死扛到下一個牛市自己的股票就能崛起了。然而真相是，如果你不賣的話，會跌的更多!
先看抽象的，列數(shù)字。
第一階段，從100塊到50塊，下跌幅度是50%；
第二階段，從50塊到25塊，還要下跌50%；
第三階段，從25塊到10塊，竟然繼續(xù)要下跌60%！
剛下跌50%的時候，你會不會想，都已經(jīng)跌了一半了，還能再跌多少？
到了跌去75%的時候，你可能已經(jīng)絕望了，可是，還能再跌60%！
股市還是比較客氣的，畢竟還有殼價值。在幣市里，現(xiàn)實更加殘酷！
我買入的虛擬幣UIP,那虧起來根本沒有底線，從0.8元現(xiàn)在已經(jīng)跌到了0.0018元，最近正在往0.0009元努力，說實話如果不止損，最后歸0的事情都有可能發(fā)生！
再好投資標的也要止損
我們再來看2個“好公司”的故事。第一個中石油，大家最熟知的了。2007/11/5，中國石油上市，開盤價48.60元，全天成交額高達700億。當時的中石油，是所有人公認的賺錢機器，畢竟做的還是壟斷生意，連競爭都沒有！
不過，結(jié)果呢？對于當時買入中石油的股民而言，如今，中石油股價已經(jīng)跌到個位數(shù)，曾經(jīng)的“賺錢機器”變成了“吸血狂魔”。
即使是遇到15年這樣的大牛市，股價仍然僅僅反彈到之前的三分之一，連一半的位置都沒到！
再看一個近一點的例子，中國中車。當時南北車合并，一帶一路搞得如火如荼，基本所有人都覺得，未來世界屬于中國，未來世界高鐵屬于中國中車！
就在這樣的氛圍下，疊加牛市背景，一向經(jīng)營穩(wěn)扎穩(wěn)打的中車被炒到了七八十倍PE，一個市值數(shù)千億的制造業(yè)企業(yè)被炒到了這個地步，最終的結(jié)果可想而知。
股價至今已跌去四分之三，中國中車也變成了“中國神車”。即使再來一次大牛市，在15年頂峰買入的股民們，怕是也會像中石油的股東一樣，難以翻身。
還有大V嘴里的BTC，被認為是虛擬幣世界的股票，然而一個BTC最近從十萬元跌到四萬元，腰斬之后還在跌跌補休，這樣的情況下，那些死扛不動的人吃了大虧。
以上故事很清晰的告訴我們，不是只有踩到雷，買入垃圾股才會蒙受巨大的虧損。買入正常的公司，甚至是好公司，一樣也會虧的一塌糊涂。
結(jié)尾
在我們之前講的技術(shù)分析那篇文章里，我就講過一定要截斷虧損，讓利潤奔跑。但是我們?nèi)诵援斨械囊恍┫忍斓谋灸軙屛覀冏陨聿荒芾硇缘娜Q策，而理性又是投資當中唯一的救命符。所以超越本能，是投資者必備的素質(zhì)！
感謝你的閱讀，投資愉快！
