思考：

【?理?、基本?、市場?是如何互相影響，推動周期?向上?或者下跌極端的？】

? 經(jīng)濟面和企業(yè)盈利面發(fā)生的事件變得更加利好。

? 好消息帶來好心情，利好事件助長投資人產(chǎn)生積極樂觀的心理。隨著這些利好事件發(fā)生，投資人的情緒（也被稱為“動物精神”）會變好，投資人對風(fēng)險的容忍度會提升（甚至有時候即使發(fā)生不利事件，投資人也會如此）。

? 心理的積極樂觀導(dǎo)致投資人不再要求高風(fēng)險保護和高預(yù)期收益。

? 利好事件、內(nèi)心堅定地看好和投資人對預(yù)期收益要求降低綜合在一起，導(dǎo)致資產(chǎn)價格上漲。

? 可是，最終這個過程進入反轉(zhuǎn)階段。事件未能達到投資人預(yù)期，也許因為產(chǎn)生這些事件的環(huán)境變得不那么友好了，也許因為投資預(yù)期高得太離譜了。

? 事實最終證明，投資心理不可能永遠保持積極樂觀。頭腦冷靜一些的人能夠推斷出，資產(chǎn)價格已經(jīng)被高估到很不合理的地步了，或者也許投資人心軟，不再那么堅定地看好未來了。只是因為一個理由，就可以讓投資不再樂觀，而這樣的理由有100萬種（甚至沒有明顯的理由，投資人還是會變得不再樂觀）。

? 價格下跌了，因為這個時候發(fā)生的事件不是那么有利了，或者投資人看法變了，同樣的事情他們卻不再認為那么有利了。有時候，這種事情會發(fā)生，只是因為價格已經(jīng)漲到根本無法再持續(xù)保持的地步，或者因為環(huán)境出現(xiàn)了不利變化。

? 價格掉頭向下之后，又繼續(xù)開始下跌，直到最后跌得實在太低了，再也跌不下去了，就變成反彈的平臺。

基本面和心理面互相交織、互相影響的方式，但是有一點很關(guān)鍵，上面對整個過程的描述，看起來先后有序，前后相連，但是現(xiàn)實中真正的過程絕對不像上面講的那樣井然有序。這些事情發(fā)生的順序可能會發(fā)生變化，因為因果關(guān)系的方向可能發(fā)生變化，你影響我，我也會影響你：

心理面、基本面、市場面三個方面的關(guān)系是雙向的……甚至?xí)瑫r雙向互相影響。每個方面的變化都會引起其他方面的變化。這些事情演進的速度，在不同的周期中會有很大不同，即使是同一個周期，在整個過程中的不同環(huán)節(jié)上也會有很大不同。最后還有一點，周期并不一定是平穩(wěn)流暢地運行前進，相反，周期會有下落也會有反彈，有時還會虛晃一槍，短暫小幅下跌后繼續(xù)大漲，或者小幅反彈后繼續(xù)大跌。很明顯，過去的事件、預(yù)期未來會發(fā)生的事件與投資人的心理綜合在一起，決定了資產(chǎn)的價格。事件和心理也會影響信貸松緊程度，而信貸松緊程度會極大地影響資產(chǎn)價格，資產(chǎn)價格反過來又會影響事件和心理。

【牛市三階段和熊市三階段分別是什么？】

“牛市三階段”：

第一階段，只有少數(shù)特別有洞察力的人相信，基本面情況將會好轉(zhuǎn)；

第二階段，大多數(shù)人都認識到，基本面情況確實好轉(zhuǎn)了；

第三階段，每個人都得出結(jié)論，基本面情況將會變得更好，而且永遠只會更好。牛市三階段講的就是投資人態(tài)度的變化：一是特點，投資人的態(tài)度多么容易變化；二是過程，在市場周期波動的整個過程中，投資人態(tài)度的變化有什么模式；三是影響，投資人的態(tài)度如何助長投資決策錯誤。

“熊市三階段”

第一階段，只有少數(shù)深謀遠慮的投資人才能意識到，盡管形勢一片大好，市場面普遍被樂觀看漲，但是基本面肯定不會一直順風(fēng)順水；

第二階段，大多數(shù)人都認識到基本面正在越變越糟；

第三階段，每個人都相信基本面只會變得越來越糟。

這時，有人投降了。投降本身也有一個固定的周期。

在牛市或者熊市，第一階段，大多數(shù)投資人都克制自己（按照定義）不去參與只有少數(shù)人才做的事。這也許因為他們無識無膽無勇：一是無見識，他們?nèi)狈@種行為背后的遠見卓識；二是無膽識，他們?nèi)狈δ欠N過人的膽量，不等到事情得到證明，變得清清楚楚，引得大家蜂擁而至?xí)r，就不會出手；三是無勇氣，他們?nèi)狈ψ銐虻挠職庾咭粭l少有人走的路，他們不敢做一個不與眾人保持一致的逆向行動之人。

【為什么說聰明的?最先做，愚蠢的?最后做？】

牛市三階段中我們可以看出來，在牛市第一階段，幾乎沒有樂觀的理由，只有特別有洞察力的少數(shù)人才敢于買入，且買入的成本極低，資產(chǎn)未來可能會有巨大的升值空間。但是在牛市第三階段，很多投資人此時都會跟風(fēng)買入，因為當時的市場過度樂觀，投資人必須支付高價才能買到，所以后來虧得很慘。

這句話可以稱得上排名第一的投資名言，神奇地概括了周期的重要性。那些先知先覺者有膽有識的極少數(shù)人：一是有見識，看未來比別人看得更準；二是有膽識，敢于買入，盡管此時大眾并不普遍認同，有膽識才能抓住別人沒有發(fā)現(xiàn)的盈利潛力，有膽識才能買到極便宜的資產(chǎn)。但是每一股投資潮流，最終都會走過頭，而且會把價格推升得太高，所以當牛市走到尾聲，最后一個接棒買入的人，為過于高估的潛力付出過高的價格。最后一個接棒買入的人得到的是資本的懲罰，而不是資本的升值。

巴菲特說：“聰明的人最先做，愚蠢的人最后做。”一語道破天機。關(guān)于市場周期及其影響，你應(yīng)該知道的所有東西，這句話就告訴了你八成。巴菲特還說過一句話，講的是同樣的道理：“先做是創(chuàng)新，后做是模仿，最后做是傻瓜。”

【?頓投資的故事給你的啟發(fā)是什么？】

心理因素導(dǎo)致的投資錯誤所造成的最悲慘的結(jié)果不但能殺死你的錢，而且能殺死你的心。我們要做到理性投資和思考！明智的投資只有一種形式，就是搞清楚這個東西值多少錢，用比價值更低的價格買入。我們要明智地投資，其前提必須做到兩點：一是算對價值，用數(shù)據(jù)分析計算清楚價值區(qū)間究竟是多少；二是買對價格，堅持只有當價格低于價值的安全邊際相當大，以及投資吸引力相當大時，才會買入。任何一種投資舉動，如果不是建立在價格和價值的比較上，只是建立在一種空泛的概念上，就是不理性的投資?！皟r格再高也不會賠”，是產(chǎn)生泡沫必不可少的關(guān)鍵因素，也是產(chǎn)生泡沫的顯著標志。

【了解?市和熊市不同階段的不同特征對你的投資實踐有什么指導(dǎo)意義？】

市場周期的上行階段（牛市）特征：

? 經(jīng)濟增長，經(jīng)濟數(shù)據(jù)都利好；

? 企業(yè)盈利增長，高于預(yù)期；

? 媒體刊登的只有好消息；

? 證券市場走強；

? 投資人變得更加自信，更加樂觀；

? 大家認為，風(fēng)險非常少見，就是有風(fēng)險也是良性的，不會有大害；

? 投資人認為，承受高風(fēng)險是賺錢的必經(jīng)之路，高風(fēng)險才能帶來高收益；

? 貪婪驅(qū)動投資人的行為；

? 投資機會的需求，遠遠超過供給；

? 資產(chǎn)價格上漲，超過內(nèi)在價值；

? 資本市場大門敞開，發(fā)行證券融資很容易，債務(wù)到期滾動融資很容易；

? 違約出現(xiàn)得很少；

? 投資人的懷疑程度降到低點，而信任程度升到高點，意味著有風(fēng)險的交易也能達成；

? 沒有人能想象事情會出錯，沒有什么有利的發(fā)展變化看起來是不可能的，一切好事皆有可能；

? 每個人都想當然地認為，事情會永遠變得更好；

? 投資人忽視損失的可能性，只擔心錯失機會；

? 沒有人能想到有什么理由要賣出，也沒有人被迫要賣出；

? 買進的人數(shù)超過賣出的人數(shù)；

? 市場小幅下跌，投資人不但不生氣，而且很高興，正好逢低買入；

? 股價創(chuàng)出新高；

? 媒體歡呼慶祝股價創(chuàng)出新高；

? 投資人變得盲目興奮，無憂無慮；

? 持有股票的人自己都為自己感到驕傲——我怎么這么聰明，及時追漲買入，一下子賺了這么多，在高興之余，他們可能還會買入更多；

? 那些一直站在旁邊只敢看不敢買的人，看著朋友發(fā)大財，后悔死了，最終他們投降了，也跟風(fēng)追漲買入；

? 預(yù)期收益降到低點，甚至是負的；

? 風(fēng)險升到高點；

? 投資人應(yīng)該忘記錯失機會，應(yīng)該只擔心虧損；

? 是時候要非常謹慎小心了。

應(yīng)該注意的最重要的事是：心理樂觀成分大到最大限度，能夠拿到的信貸額度大到最大限度，價格漲到最高，預(yù)期收益低到最小限度，風(fēng)險大到最大限度。這些因素幾乎同時都達到了極限，通常此時就是最后一波瘋狂追漲買入突然發(fā)作的時候。

市場下跌（熊市）的時候會發(fā)生的情況：

? 經(jīng)濟增長放緩，報告數(shù)據(jù)都是不利的；

? 企業(yè)盈利持平或者下跌，且低于預(yù)期；

? 媒體報道的都是壞消息；

? 證券市場疲軟；

? 投資人變得擔心和沮喪；

? 大家覺得到處都是風(fēng)險；

? 投資人覺得，承擔風(fēng)險一點兒好處也沒有，不會讓他們賺錢，只會讓他們虧錢；

? 恐懼主導(dǎo)了投資人的心理；

? 市場上證券的需求低于供給；

? 資產(chǎn)價格跌到內(nèi)在價值以下；

? 資本市場大門“砰”地猛然關(guān)閉，想要通過發(fā)行證券融資非常困難，通過債務(wù)到期滾動融資也很困難；

? 債務(wù)違約率飆升；

? 投資人的懷疑程度升到高點，信任程度降到低點，意味著只有非常安全的交易才能達成，甚至任何交易都達不成；

? 沒有人考慮情況可能出現(xiàn)改善，任何負面的結(jié)果都有可能發(fā)生，一切壞事皆有可能；

? 每個人都想當然地認為，情況永遠只會變得更加糟糕；

? 投資人忽視賺錢機會的可能性，唯一擔心的就是會虧錢；

? 沒有人能想到值得買入的理由；

? 賣出的人數(shù)超過了買進的人數(shù)；

? “不要去抓跌落的小刀”取代“逢低買入”；

? 價格創(chuàng)出新低；

? 媒體關(guān)注這種令人沮喪的趨勢；

? 投資人變得沮喪和恐慌；

? 持有證券的投資人覺得自己好傻，幻想破滅了，虧了之后他們才明白，自己當初做這筆投資時所想的那些理由，其實自己并不是真正明白；

? 那些一直拒絕跟風(fēng)追漲買入的人，特別是那些賣掉股票的人，覺得自己當初的判斷得到了市場驗證，自己一直不買簡直太英明了；

? 那些本來持有股票的人放棄了，以令人沮喪的價格割肉賣出，結(jié)果雪上加霜，讓股價進一步螺旋式下跌；

? 大跌之后，股價蘊含的預(yù)期收益率高到了天上；

? 風(fēng)險很低；

? 投資人應(yīng)該忘記虧錢的風(fēng)險，只應(yīng)擔心錯過賺錢的機會；

? 進攻型投資的時刻到了。

指導(dǎo)意義是：市場不會上漲到牛市的最高點，這個最高點同時也是市場反轉(zhuǎn)下跌的起點，市場也不會跌到熊市的最低點，而熊市的最低點也是反彈上漲的起點。投資一定要與周期的步調(diào)保持一致，要同周期一起與時俱進，在周期出現(xiàn)重大變化時，我們的投資行動也要相應(yīng)地做出重大改變。卓越投資人必須具有懷疑主義，“當樂觀主義過度的時候，懷疑主義會召喚悲觀主義；但是當悲觀主義過度的時候，懷疑主義也會召喚樂觀主義?！碑斎?，在市場最黑暗的時候，人們?nèi)狈Φ木褪沁@種對過度悲觀主義的懷疑主義。

【印象深刻的?句話是哪句話？】

“什么價格買都不會賠”，是泡沫的終極成分，因此也是市場上漲過高的鐵證。參與泡沫，沒有安全的方式，只有危險的方式。不過，你應(yīng)當注意，“價格過高”并不等于“明天就會下跌”，二者的意思差得很遠。