讀者，你好！
我們經(jīng)過上周的鋪墊，尤其是有了一些風(fēng)險意識，就可以聊投資的事情了。
為什么要學(xué)習(xí)投資？是因?yàn)槲覀儾徽撚卸嗌馘X，總是希望自己能夠用“錢”這種資源盡可能地獲得一些回報，我們需要有些常識，以至于不會被騙，也不至于白白浪費(fèi)“錢”這種資源。
當(dāng)然，學(xué)習(xí)投資的另一個必要性是，能夠在生活中用一種理性的態(tài)度、量化的方法看待各種事情，處理各種事情。至少我自己，在投資的過程中學(xué)到了很多人生的智慧。今天我們先談?wù)勱P(guān)于投資的三個問題。
1. 投資的行為要圍繞目的進(jìn)行
投資本身的目的是為了什么？大部分人會說是為了發(fā)財，或者說為了回報。這是一部分人的目的，但是并非所有人的目的。很多人，尤其是我在之前信中提到的大家族（第121封信丨家族財富），投資的第一目的是為了保證財產(chǎn)不受損失。對于另外一些人，投資只是為了情懷，這些人雖然少，但還是有的。當(dāng)然還有一些人投資是為了博得名聲。這四種不同的人，就會采用完全不同的策略。
我有一個朋友，在年輕的時候很幸運(yùn)地就掙夠了一輩子的錢，她的目標(biāo)就是保證在她這一輩子，以及兩個孩子將來衣食無憂。于是高盛給她算了一筆賬，只要每年回報5%，就完全能做到這一點(diǎn)，因此她把幾乎所有的財富都放在了美國國債和州政府的債券上。對她來講，任何高風(fēng)險、高回報的投資都是沒有意義的。
反過來，一個工薪階層希望通過投資獲得財務(wù)自由（這其實(shí)幾乎是做不到的），顯然就不能采用這種方法了。一個基金會要讓財富維持下去，也不能這么保守。但不論目的有多大差別，有一點(diǎn)是相同的，就是用錢來掙錢，而不是拿自己的錢交學(xué)費(fèi)，或者說得好聽點(diǎn)支持國家建設(shè)。如果一個人投資很多年，總是不斷告訴別人“交學(xué)費(fèi)是必要的，因?yàn)檫@樣將來才能掙到錢”，他必須要審視一下自己的行為是否已經(jīng)違背了當(dāng)初的目的。
經(jīng)過大約20年的投資和對周圍人的觀察，我發(fā)現(xiàn)了一個現(xiàn)象，雖然很多丈夫抱怨妻子亂買衣服和化妝品浪費(fèi)錢，但是，其實(shí)他們自己每年浪費(fèi)的錢一點(diǎn)也不比妻子少。當(dāng)然，那些錢沒有用于買衣服，或者什么其他物品，而是用于“投資交學(xué)費(fèi)”了，而且常常一交就是十幾年。當(dāng)然，有些人在講，我也沒有交學(xué)費(fèi)，只是股票沒有怎么漲！這種說法不對，如果兩年前投入10000元，今天還是10000元，就是交學(xué)費(fèi)了，因?yàn)殡S便采用一種最簡單的策略（比如存銀行或者買國庫券），都能得到更多的錢。
中國的股市大家都不喜歡，因?yàn)榇蠹矣X得總是不漲。但是，如果你在1990年中國人剛開始玩股票時買了股指基金，當(dāng)時的1元錢，今天會變成30元，年均回報超過13%，加上股息大約有14%－15%，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國股市，也比中國房價上漲的平均幅度要高。但是，我相信從那個時間就開始折騰的老股民們，沒有幾個能獲得這個回報。事實(shí)上，在任何時期折騰的股民，很少有人做得比大盤更好。如果投資做成這樣，那就只能說他們忘掉了投資的目的。
在牢記目的的同時，我們要制定可行的目標(biāo)。這個目標(biāo)如果定得不合適，就會適得其反，這就如同一個能扛100斤重量的人，到健身房一定要舉200斤的杠鈴，除了將自己搞受傷以外，沒有什么好處。根據(jù)全世界資本市場幾百年的數(shù)據(jù)，年均回報能夠做到8%就不錯了，除了英國和美國市場，幾百年來世界上好像還沒有哪個國家能做到這一點(diǎn)。
此外，每一個國家經(jīng)濟(jì)剛剛開始騰飛的30年，是資本回報比較高的時期，今天全世界除了越南等少數(shù)幾個國家，已經(jīng)找不到這種處女地了。因此把年均回報定在8%，已經(jīng)是非常冒險的事情了。即使我們能夠做到這一點(diǎn)，20年后一個工薪階層的人是否能做到財務(wù)自由呢？做不到！
我們不妨簡單算一筆賬。假如你今天三十歲，年收入是10萬元，每年拿出2萬元投資（比例已經(jīng)不低了），每年通貨膨脹率為3%（當(dāng)然實(shí)際通貨膨脹率可能超過這個數(shù)字），而你的收入增長每年也是3%，投資也按照這個比例增加，每年的回報為8%。那么20年后你的財富積累按照今天的物價算可以達(dá)到68.3萬（以下的錢數(shù)都是扣除通脹因素，折算回今天不變價之后的數(shù)字），其中40萬是你的本金，28.3萬是你的回報。
這樣的投資可以算非常好了，但是68.3萬的資產(chǎn)顯然不能讓只有50歲左右的你退休。如果在股市上胡亂炒作，每年的回報只有一半，即4%，會是什么情況呢？折算成今天的價錢，是44.3萬元，扣除40萬的本金，投資回報只有4.3萬元，連老老實(shí)實(shí)投資回報的零頭都沒有，平均每年糟蹋2萬元左右，可能比妻子買衣服和化妝品的錢還多不少。我觀察了我周圍的人十幾年，很多過得緊巴巴的家庭都有一個愛這樣糟蹋錢的丈夫。如果再考慮到胡亂炒股浪費(fèi)的時間，以及對家庭和自己工作的負(fù)面影響，這個損失要大更多。
如果你投資的目標(biāo)是養(yǎng)老，我們還是按照上面的策略來進(jìn)行，只是時間是持續(xù)30年，而不是20年。那么30年下來你的財富將變?yōu)?36萬（扣除通脹因素后的），假如你今后還是做同樣的投資，按照你今天的生活標(biāo)準(zhǔn)，恭喜你，你已經(jīng)財務(wù)自由了，不過也到了60歲快退休的年齡。也就是說，這樣一種穩(wěn)健的投資策略完全可以讓一個哪怕在職業(yè)上表現(xiàn)一般的工薪階層的人士，到60歲時過上衣食無憂的生活。當(dāng)然，如果你想提前10年達(dá)成這個目標(biāo)，不能靠投資，而要靠事業(yè)發(fā)展了。
2. 投資的工具
雖然全世界可以投資的對象非常多，但是主要的大致可以概括成6類，即：
1）上市公司可流通的股票（不包括難以流通、專門掙股息的優(yōu)先股）； 2）債券（包括國家政府的債券、地方政府的債券和企業(yè)的債券）； 3）不動產(chǎn)（包括房產(chǎn)、土地等）； 4）未上市公司、風(fēng)險投資（含天使投資和私募）基金； 5）金融衍生品（比如人壽保險）； 6）高價值實(shí)物（比如黃金、藝術(shù)品）。
3. 選擇投資對象基本的考量
大部分人通常只想著回報，這當(dāng)然是最重要的考量指標(biāo)。但是在回報的背后，還要考慮風(fēng)險，我們在上周的兩封信中談了很多關(guān)于風(fēng)險的事情，相信大家已經(jīng)有了風(fēng)險意識?？偟膩碇v，風(fēng)險低的投資，回報肯定不會高，但是風(fēng)險高的，回報未必高。
很多基金經(jīng)理鼓吹什么低風(fēng)險、高回報的投資，那是天方夜譚。在金融學(xué)上，有一個夏普比率，是由諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者夏普教授提出來的，它是一個綜合考慮回報和風(fēng)險的量化指標(biāo)，其計算公式如下：
夏普比率＝（投資回報－無風(fēng)險回報）／波動性的標(biāo)準(zhǔn)差
其中無風(fēng)險的回報可以理解成銀行存款或者國庫券的回報。夏普比率越高越好，因?yàn)樗f明投資相對而言回報高，風(fēng)險低。下面的表是幾個國家股指基金的夏普比率（最近十年，考慮了匯率）。
各國股指基金的夏普比率
從這張表你大致可以看出，美國的股市表現(xiàn)最好。但是可能出乎你預(yù)料的是，中國居然排在第二名，雖然大家都覺得中國的股市像過山車似的。德國排在第三，這似乎也和各國經(jīng)濟(jì)整體情況相一致。從表中還可以看出，股市的風(fēng)險其實(shí)非常大，在10年的范圍內(nèi)，即便是美國的股市，波動性（夏普比率公式中的分母）都幾乎是回報的兩倍，中國和德國情況類似，波動性是回報的5倍左右，因此大家感覺像坐過山車也就不奇怪了。至于其他一些發(fā)達(dá)國家，過去的十年，股市幾乎沒有回報，只有波動性。
關(guān)于投資的各種風(fēng)險，我們以后還會專門聊。
除了回報和風(fēng)險，投資時還必須考慮兩個重要因素：流動性和準(zhǔn)入成本。
什么是流動性呢？就是將投資隨時變現(xiàn)或者有現(xiàn)金可以隨時投資的便利性。比如存款的流動性是最好的，股票次之，債券（比如國庫券）又次之。中國的房市在過去幾年雖然回報不錯，但是這種投資的流動性就比較差，因?yàn)槟銦o法明天需要錢，今天就能把房子賣出去兌現(xiàn)。至于風(fēng)險投資就更差了，通常要鎖定7-10年時間不能賣。關(guān)于風(fēng)險投資，我們接下來還會細(xì)講。
什么是準(zhǔn)入成本呢？你買股票，就要交手續(xù)費(fèi)，這就是準(zhǔn)入成本。當(dāng)然，股票的準(zhǔn)入成本并不高，買黃金變相交的錢就比較高了，每一克黃金你可能要多交幾塊錢，這就是準(zhǔn)入成本。而買房子要交手續(xù)費(fèi)和稅費(fèi)，準(zhǔn)入成本就更高了。
至于到拍賣會上買收藏品，通常手續(xù)費(fèi)是15%，就高得不得了了。等你賣那些資產(chǎn)時，很多也要交手續(xù)費(fèi)，也要計入準(zhǔn)入成本。如果一種投資，準(zhǔn)入成本是3%，看上去不是很高，但是如果回報只有8%，那么實(shí)際上一小半收益都給了中介。
關(guān)于投資的話題，需要談很多次，明天我們會繼續(xù)。
祝春祺
2017年3月5日于硅谷
