備受關(guān)注的基因測(cè)序第一股之爭(zhēng)基本塵埃落定，最終貝瑞和康借殼*ST天儀受證監(jiān)會(huì)無(wú)條件通過(guò)，在完成相關(guān)會(huì)后事項(xiàng)后或?qū)⑾扔谌A大基因登陸A股。在這場(chǎng)基因測(cè)序資本拉鋸戰(zhàn)中行業(yè)老大華大基因落于下風(fēng)，并且在上會(huì)前夕又遭遇諸多阻力，這背后或許也折射出市場(chǎng)對(duì)這一行業(yè)的一絲擔(dān)憂(yōu)。但兩家龍頭企業(yè)完成資本化后將吸引更多的業(yè)內(nèi)公司進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，2017年注定是基因測(cè)序行業(yè)的資本化元年。

既生瑜何生亮基因測(cè)序行業(yè)的資本狂歡

在國(guó)內(nèi)基因測(cè)序行業(yè)第一梯隊(duì)中貝瑞和康是重要成員之一，其市場(chǎng)關(guān)注度僅次于龍頭華大基因，因此在業(yè)內(nèi)也有“華小”之稱(chēng)，更加巧合的是貝瑞和康創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)高揚(yáng)之前曾擔(dān)任華大基因健康事業(yè)部總經(jīng)理。雖然貝瑞和康在業(yè)務(wù)上不及華大基因全面，但在無(wú)創(chuàng)產(chǎn)前檢測(cè)市場(chǎng)中卻與華大基因幾乎平分天下，兩家公司之間的關(guān)系頗有“既生瑜何生亮”的意味。

而兩家公司在資本市場(chǎng)的角逐更是催生了二級(jí)市場(chǎng)一股基因檢測(cè)概念暴漲潮，這股力量從2016年8月*ST天儀公布重大資產(chǎn)重組交易標(biāo)的為貝瑞和康就已開(kāi)始顯現(xiàn)。*ST天儀雖已帶帽但公布交易事項(xiàng)復(fù)牌后卻經(jīng)歷了連續(xù)10個(gè)一字漲停，股價(jià)從停牌前的22.12元/股，飆升至57.37元/股，目前其股價(jià)已升至63.48元/股。而貝瑞和康借殼*ST天儀事項(xiàng)受證監(jiān)會(huì)審核無(wú)條件通過(guò)也意味著，A股將迎來(lái)第一家“純血統(tǒng)”基因測(cè)序企業(yè)實(shí)現(xiàn)證券化。若華大基因能順利過(guò)會(huì)上市，那2017年將成為國(guó)內(nèi)基因測(cè)序行業(yè)的“資本化元年”。

華大基因坎坷上市路上會(huì)前夕麻煩重重

老大哥華大基因被貝瑞和康反超的確讓市場(chǎng)倍感意外，而華大基因目前在證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板審核排隊(duì)情況相對(duì)靠前，雖按照正常審核速度華大基因有可能近期上會(huì)，但在上會(huì)前還要面對(duì)3月14日更新招股書(shū)當(dāng)晚證監(jiān)會(huì)對(duì)其下發(fā)的59條《反饋意見(jiàn)》，其中對(duì)公司獨(dú)立性、機(jī)構(gòu)股東適格性等事宜均被重點(diǎn)提及，這足以看出監(jiān)管層對(duì)華大基因上市的審慎態(tài)度。而從貝瑞和康借殼十萬(wàn)字回復(fù)證監(jiān)會(huì)33問(wèn)來(lái)看，華大基因處理這些問(wèn)題需要耗費(fèi)較長(zhǎng)時(shí)間其上市速度或?qū)⑼碛谑袌?chǎng)預(yù)期。

另一方面，在上會(huì)前夕華大基因受到媒體質(zhì)疑，4月20日，一篇名為《華大基因診斷不靠譜：有病說(shuō)沒(méi)病，沒(méi)病說(shuō)有?。　返男侣勗诨驕y(cè)序診斷領(lǐng)域引發(fā)了不小的爭(zhēng)議。雖然華大基因通過(guò)其官網(wǎng)和微信平臺(tái)上發(fā)布了澄清聲明，但市場(chǎng)卻對(duì)華大基因以及該行業(yè)領(lǐng)域引發(fā)了熱烈討論。

更重要的是國(guó)家食藥監(jiān)總局近日發(fā)布對(duì)華大基因生物科技(深圳)有限公司飛行檢查情況，檢查結(jié)果顯示，華大基因生物科技(深圳)有限公司被查出多項(xiàng)行為不符合醫(yī)療器械生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范相關(guān)要求，質(zhì)量管理體系存在缺陷，被要求限期整改，這無(wú)疑也為華大基因上市平添了障礙。

華大基因的上市之路緣何如此坎坷,究其原因主要有以下幾點(diǎn)：

1.當(dāng)前二級(jí)場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境迎來(lái)了IPO常態(tài)化以及發(fā)審委審核趨嚴(yán)，截止目前已有22家公司被否。而另一方面輿論、媒體監(jiān)督，日漸成為督促I(mǎi)PO公司提高信息披露質(zhì)量、中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)的重要力量。最近一個(gè)月內(nèi)，僑源氣體(300646)、永安行(603776)、今創(chuàng)集團(tuán)(603680)三家公司先后暫緩IPO發(fā)行；暫停原因同樣是“出現(xiàn)媒體質(zhì)疑事項(xiàng)”。因此作為行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)華大基因選擇A股IPO本身就將受到監(jiān)管層與媒體高度關(guān)注，這一點(diǎn)從目前輿論以及監(jiān)管層對(duì)其態(tài)度不難看出。

2.目前受眾對(duì)于消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)的認(rèn)知度很低，這項(xiàng)技術(shù)給用戶(hù)提供的是對(duì)自身基因的認(rèn)知結(jié)果，而不能包治百病。這就造成了一種兩難的局面，一部分消費(fèi)者不了解也不相信基因檢測(cè)的作用，而另一部分卻夸大基因檢測(cè)的作用。這也是華大基因近期陷入媒體輿論風(fēng)波的主因之一，相關(guān)報(bào)道中消費(fèi)者對(duì)“華大基因無(wú)創(chuàng)產(chǎn)前檢測(cè)技術(shù)”的具體篩查項(xiàng)目缺乏了解，甚至對(duì)篩查技術(shù)與診斷技術(shù)都難以區(qū)分。但這其中企業(yè)也負(fù)有一定的責(zé)任，受眾認(rèn)知層面的缺失體現(xiàn)出了整個(gè)消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)市場(chǎng)都尚未成熟，未來(lái)存在很大的不確定性。

3.目前基因測(cè)序技術(shù)受到市場(chǎng)考驗(yàn)，雖然NIPT(無(wú)創(chuàng)產(chǎn)前基因檢測(cè))技術(shù)在監(jiān)管層面已經(jīng)形成以衛(wèi)計(jì)委婦幼司、衛(wèi)計(jì)委及CFDA為主的完善監(jiān)管模式。但在法律政策層面上仍處于未完善階段，其診斷準(zhǔn)確性以及檢驗(yàn)結(jié)果所要承擔(dān)的法律責(zé)任等方面，仍需待監(jiān)管方進(jìn)一步加強(qiáng)規(guī)范。在美國(guó)監(jiān)管層和支付方都在對(duì)消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)亮出橄欖枝。而在我國(guó)，對(duì)于仍處于初始階段的消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)而言，無(wú)論是在政策監(jiān)管層面還是支付方的參與層面，都需要逐步完善，在一切都為明朗之前這一行業(yè)存在很高的政策風(fēng)險(xiǎn)。

瘋狂背后隱憂(yōu)初現(xiàn)二級(jí)市場(chǎng)該回歸理性與平衡

外界熟知的在時(shí)間上落后的貝瑞和康為了與華大基因爭(zhēng)奪“基因測(cè)序第一股”寶座選擇了借殼上市來(lái)完成“彎道超車(chē)”。為此貝瑞和康的估值較之前融資階段的90.96億縮水近一半，同時(shí)還要高價(jià)接手*ST天儀的股權(quán)。

而選擇A股IPO的華大基因在估值上也付出很大犧牲，根據(jù)公開(kāi)資料顯示華大基因2014年5月按照100億的整體估值作為增資和轉(zhuǎn)讓的定價(jià)基礎(chǔ)引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者。2015年IPO前最后一次融資估值為191億元。但按照華大基因目前公開(kāi)的招股書(shū)來(lái)看其募資17億元，發(fā)行股票數(shù)量不低于4000萬(wàn)股，以此來(lái)計(jì)算其每股價(jià)值為42.5元/股，總估值為153億元估值相交IPO前縮水38億元，由此可見(jiàn)無(wú)論是A股IPO還是選擇借殼兩家公司都犧牲了一定估值。

更重要的是涉足同一行業(yè)的公司估計(jì)都已大漲，以貝瑞和康報(bào)告中承諾的業(yè)績(jī)利潤(rùn)測(cè)算其2017年市盈率只有105倍，明顯低于同行業(yè)平均數(shù)140倍。因此，市場(chǎng)中投資者對(duì)華大基因與貝瑞和康的未來(lái)成長(zhǎng)性有著極高的信心，互聯(lián)網(wǎng)金融，網(wǎng)絡(luò)安全、鋰電池等概念一次次的爆發(fā)讓也市場(chǎng)看到了基因科學(xué)這一領(lǐng)域的無(wú)限可能。

但投資者也要警惕短時(shí)間內(nèi)的爆炒過(guò)早透支公司成長(zhǎng)性，目前基因測(cè)序行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模有限，根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2018年全球基因測(cè)序市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將超過(guò)110億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為21.1%。中國(guó)也將成為增長(zhǎng)最快國(guó)家之一，因此該行業(yè)迎來(lái)了爆發(fā)元年。但作為新興行業(yè)其未來(lái)的持續(xù)發(fā)展性還難以估量，如近些年火爆的VR概念就因技術(shù)瓶頸進(jìn)入了低潮期，這其中風(fēng)險(xiǎn)難以估量。

另外投資者要區(qū)分現(xiàn)階段貝瑞和康與華大基因的業(yè)務(wù)區(qū)別，華大基因是國(guó)內(nèi)少有的基因測(cè)序全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。這類(lèi)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上戰(zhàn)線(xiàn)長(zhǎng)，雖然自身具有較高的研發(fā)能力，但也同時(shí)承受更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在新技術(shù)的更新迭代過(guò)程中一點(diǎn)點(diǎn)戰(zhàn)略性失誤都可能造成無(wú)法挽回的損失。

而貝瑞和康主攻細(xì)分行業(yè)為NIPT， 2015年我國(guó)該行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模僅為20億元，市場(chǎng)滲透率不足5%。但NIPT已是目前基因測(cè)序行業(yè)最具規(guī)模的細(xì)分市場(chǎng)，未來(lái)將吸引更多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入該行業(yè)，而在股價(jià)表現(xiàn)方面在經(jīng)過(guò)一輪瘋狂的漲幅后*ST天儀的股價(jià)已進(jìn)入調(diào)整期。目前作為龍頭的華大基因還未上市，一旦華大基因進(jìn)入市場(chǎng)勢(shì)必會(huì)吸引大量前期炒作*ST天儀的資金涌入華大，*ST天儀短期內(nèi)極有可能出現(xiàn)大規(guī)模調(diào)整，短期風(fēng)險(xiǎn)不得不防。

基因測(cè)序行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)

目前基因測(cè)序產(chǎn)業(yè)鏈由上游測(cè)序儀器與耗材企業(yè)、中游服務(wù)商、下游生物信息分析企業(yè)以及終端消費(fèi)者構(gòu)成，大多數(shù)企業(yè)處在產(chǎn)業(yè)鏈一端做深耕，全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)較少。但處在產(chǎn)業(yè)鏈中下游的貝瑞和康登陸二級(jí)市場(chǎng)后勢(shì)必會(huì)加大產(chǎn)業(yè)鏈深度，未來(lái)的兼并收購(gòu)動(dòng)作將日漸頻繁。貝瑞何康的上市也讓細(xì)分市場(chǎng)中的企業(yè)看到了希望，在二級(jí)市場(chǎng)將再次掀起一股“基因測(cè)序”上市熱潮。

另一方面隨著資本的不斷介入此前相對(duì)落后的監(jiān)管政策將得到日益完善，目前我國(guó)對(duì)于消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)并沒(méi)有相關(guān)法律法規(guī)，行業(yè)內(nèi)沒(méi)有可參考的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)這也導(dǎo)致外界對(duì)這一行業(yè)存在很大誤區(qū)，消費(fèi)者難以對(duì)檢測(cè)結(jié)果是否合規(guī)作出有依據(jù)性判斷，這很大程度上阻礙了基因測(cè)序行業(yè)的普及與發(fā)展。今年年初國(guó)務(wù)院發(fā)布的《中國(guó)防治慢性病中長(zhǎng)期規(guī)劃（2017——2025年）》中提到，將支持基因檢測(cè)等新技術(shù)、新產(chǎn)品在慢性病防治領(lǐng)域推廣應(yīng)用。這個(gè)被日益熟知的行業(yè)目前在我國(guó)還是政策導(dǎo)向的市場(chǎng)，在這樣一個(gè)積極的信號(hào)之下，勢(shì)必將吸引更多的資本的介入，監(jiān)管層將會(huì)加快行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定來(lái)適應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展，政策能夠推動(dòng)產(chǎn)業(yè)逐漸向市場(chǎng)導(dǎo)向發(fā)展。

更重要的是資本化所帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也值得關(guān)注，我國(guó)國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局與國(guó)家衛(wèi)計(jì)委辦公廳曾在官方網(wǎng)站上發(fā)布通知，緊急叫停基因測(cè)序相關(guān)產(chǎn)品和技術(shù)在臨床醫(yī)學(xué)上的使用。這類(lèi)突發(fā)事件的發(fā)生對(duì)身處二級(jí)市場(chǎng)的企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力提出不小的考驗(yàn)，二級(jí)市場(chǎng)的靈活性極有可能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)起到放大的作用，畢竟這一行業(yè)目前還存在很大的不確定性，因此更為完善的披露機(jī)制與應(yīng)急機(jī)制將在二級(jí)市場(chǎng)得以完善，在資本的引導(dǎo)下行業(yè)將向更成熟化發(fā)展。