從前，有個(gè)老人的臥室樓上住著一位年輕人，年輕人往往深夜歸來(lái)。進(jìn)房脫下靴子，往地下重重一扔，嘭當(dāng)一聲，聲震全屋，把樓下老人從夢(mèng)中驚醒，接著又嘭當(dāng)一聲，另一只靴子又重重落地。老人這才能輾轉(zhuǎn)反側(cè)又重尋夢(mèng)境。久而久之，老人形成了條件反射，每晚都要等到兩聲響過(guò)之后才能入睡。有次老人實(shí)在忍無(wú)可忍，就上樓向年輕人提出抗議。年輕人這才知道自己隨心所欲的舉止傷害了別人。滿口答應(yīng)今后改正。第二天晚上，年輕人深夜回房，又是“嘭當(dāng)”一聲一只靴子落地了，老人忍住怒氣等待著另一只靴子落地，可是左等右等，再也沒(méi)有聲息，卻又不敢安睡，生怕忽然“嘭當(dāng)”一聲不期而至，直熬到天明，一夜失眠。滿腹狐疑地上樓查問(wèn)，原來(lái)是年輕人照老習(xí)慣扔下一只靴子后，忽然想起老人的抗議，趕緊把第二只靴子輕輕地，輕輕地放到地上，不發(fā)出一絲聲響，卻不想反而害得老人終宵失眠。
市場(chǎng)在等待美聯(lián)儲(chǔ)靴子落地
降息預(yù)期是第一只靴子，降息則是第二支靴子，交易員則是那個(gè)老人。如果第二天晚上年青人早點(diǎn)丟掉靴子，估計(jì)老人早就入睡。正是在等待第二只靴子落地的時(shí)間才是老人最難受的時(shí)間段：這就是降息預(yù)期。
還記得我曾經(jīng)舉過(guò)那句“放學(xué)你等著”的例子嗎？第二支靴子落地之時(shí)是老人最難受之時(shí)，也是解脫之時(shí)，這則是利空（多）出盡，用另外一個(gè)詞：盛極而衰，否極泰來(lái)。
美聯(lián)儲(chǔ)從2013年12月開(kāi)始縮減QE到2018年12月加息最后一次，總共加了9次息，在這9次加息過(guò)程中最佳策略：加息前做空黃金，加息后做多黃金。
這條策略只錯(cuò)了兩次:2017年6月和2018年6月。
這就是市場(chǎng)的思維：買(mǎi)預(yù)期賣(mài)事實(shí)。
只是現(xiàn)在把策略換一下：降息前多黃金，降息后空黃金。
回到美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的時(shí)候，我們需要看待這只靴子落地的聲響有多大？還有沒(méi)有其他的靴子？
服務(wù)業(yè)PMI則表現(xiàn)還是不錯(cuò)的，從零售銷(xiāo)售到服務(wù)業(yè)PMI可以看出來(lái)，美國(guó)的消費(fèi)并沒(méi)有市場(chǎng)想象的那么糟糕：起碼這次美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)bp是別想了，未來(lái)有多少靴子還在空中則難說(shuō)。
最近我都一直在反對(duì)去做多金銀，很多人知道我是一個(gè)金銀多頭，但是站在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)：第二只靴子即將落地，現(xiàn)在去做多黃金可能會(huì)成為接盤(pán)俠。
歐元之殤
今晚還有歐洲央行利率決議。我曾經(jīng)對(duì)于歐洲央行利率決議下過(guò)定義，不管德拉基做什么，歐元都只能趴著。（歐元之殤）
經(jīng)濟(jì)不好，貨幣政策沒(méi)有空間，不管是鴿派還是鷹派，對(duì)市場(chǎng)的影響力是有限的。
最近無(wú)論是市場(chǎng)還是歐洲央行又開(kāi)始在討論歐洲央行加大寬松力度。
? ? ? 降息
1、負(fù)利率
現(xiàn)在歐洲央行的利率水平在零，降息也就是負(fù)利率。即使是負(fù)利率，市場(chǎng)也只是預(yù)期降息10個(gè)bp（正常是25個(gè)bp的整數(shù)）。
存款利率進(jìn)一步下調(diào)對(duì)銀行貸款利率的影響仍然是積極的，但從現(xiàn)在起這種積極作用將進(jìn)一步減弱。此外，有證據(jù)表明，隨著存款利率接近-1%，進(jìn)一步降息可能會(huì)開(kāi)始推高銀行貸款利率，這一趨勢(shì)被業(yè)內(nèi)稱為“逆轉(zhuǎn)利率”。換句話說(shuō)，盡管歐洲央行可以在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步降息，但對(duì)市場(chǎng)的提振作用可能會(huì)小于此前水平。對(duì)市場(chǎng)的影響力也是有限的。
2、分級(jí)降準(zhǔn)
在這種制度下，銀行可以避免對(duì)其在歐洲央行的部分超額準(zhǔn)備金支付負(fù)利率。但高盛提出，這種分級(jí)制度的好處也是有限的，而且其作用在整個(gè)歐元區(qū)的分布是不對(duì)稱的。?
之所以出現(xiàn)這種情況，是因?yàn)樨?fù)利率的成本集中在核心經(jīng)濟(jì)體——主要是法國(guó)和德國(guó)等持有大部分超額準(zhǔn)備金的國(guó)家。目前，各銀行在歐洲央行的超額準(zhǔn)備金總額約為每年80億歐元。假設(shè)啟用一個(gè)使50%的超額準(zhǔn)備金免受負(fù)利率影響的分級(jí)體系，將為歐元區(qū)銀行體系每年提供40億歐元的減免。
而隨著進(jìn)一步降息和歐洲央行資產(chǎn)負(fù)債表的重新擴(kuò)張，紓困力度將按比例上升，將增加過(guò)剩的流動(dòng)性。但即便如此，分層的好處也將是有限的，而且會(huì)嚴(yán)重偏向法國(guó)和德國(guó)的銀行。歐洲的問(wèn)題不在德國(guó)和法國(guó)，在南歐：意大利、希臘、西班牙和葡萄牙等這些國(guó)家。
再Q(mào)E？
高盛最近算了一筆賬：歐洲央行大概只有4000億歐元寬松額度，如果想加大寬松額度必須通過(guò)歐洲央行議會(huì)。
4000億額度真的不夠花，按照上一次每個(gè)月700億，撐不了幾個(gè)月。如果只是小打小鬧，市場(chǎng)根本不會(huì)放在眼里。除非歐洲央行能像日本央行那樣直接去買(mǎi)股票。
其實(shí)對(duì)于歐元的態(tài)度已經(jīng)開(kāi)始明朗，就目前歐洲經(jīng)濟(jì)和貨幣政策而言，歐元更多的是由美元的強(qiáng)弱決定，跟自己本身的貨幣政策和經(jīng)濟(jì)無(wú)關(guān)；另外一個(gè)方面就是政治原因了。
