你好，歡迎你來到第13課的學(xué)習(xí)。

今天這一課，我們來聊一聊另一個(gè)很有價(jià)值的估值指標(biāo)：市凈率。

在正式開始介紹這個(gè)指標(biāo)之前，多說兩句。上一節(jié)課更新完畢后，我收到了一些朋友的反饋，表示難度有點(diǎn)大，有那么多的估值指標(biāo)要看、那么多的數(shù)據(jù)要查，一時(shí)有點(diǎn)難以消化。

其實(shí)，在實(shí)操方面，你不用太擔(dān)心。現(xiàn)在市面上，已經(jīng)有越來越多的估值工具，可以讓你一眼就能找到哪些指數(shù)是低估值、適合投資的，非常方便。在這節(jié)課的最后，我也會(huì)給你補(bǔ)充介紹。

真正重要的，其實(shí)是理解價(jià)值和價(jià)格的關(guān)系，理解這些估值指標(biāo)的內(nèi)涵。

你有沒有想過，為什么巴菲特有底氣說出：“別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪”？

我經(jīng)常說，投資是我們對(duì)于這個(gè)世界認(rèn)知的變現(xiàn)。穿透每日漲跌，如果你能夠更好地認(rèn)識(shí)、發(fā)現(xiàn)背后的這根價(jià)值線，相信你就會(huì)找到自己的答案。

注：課程中提到的投資工具，僅供參考，沒有任何利益相關(guān)。

常用的指數(shù)估值指標(biāo)之——市凈率

好啦，接下來，我們正式開始這節(jié)課的學(xué)習(xí)。

上節(jié)課，我們學(xué)習(xí)了如何用市盈率去進(jìn)行估值，提到了使用市盈率估值有一個(gè)前提，就是指數(shù)內(nèi)的企業(yè)，應(yīng)該有穩(wěn)定的盈利，如果盈利不穩(wěn)定，甚至是虧損，就無法使用市盈率估值。

對(duì)于這種情況，今天我們要學(xué)習(xí)的「市凈率」這個(gè)指標(biāo)，就可以派上用場(chǎng)了。

1.市凈率的高低，代表你為凈資產(chǎn)支付了多少溢價(jià)

市凈率的“凈”字，指的就是企業(yè)的凈資產(chǎn)。

一些朋友對(duì)凈資產(chǎn)還不是特別理解。你可以先想象一下比較熟悉的貸款買房這件事。

假設(shè)你現(xiàn)在買了一套100萬的房子，付了40萬首付，剩下60萬是向銀行貸款借來的。那現(xiàn)在雖然這套房子的確在你名下，是不是就說明它完全屬于你了呢？

答案顯然不是，100萬的房子要扣除60萬的銀行負(fù)債，剩余40萬才是真正屬于你的凈資產(chǎn)。

類似的，對(duì)于一家上市公司也是一樣的，要把屬于他的所有資產(chǎn)，減去負(fù)債，才是完全屬于它的凈資產(chǎn)。

理解了凈資產(chǎn)這個(gè)概念，咱們?cè)賮砜纯词袃袈实挠?jì)算公式。

市凈率也有兩個(gè)常用計(jì)算公式，你可以在音頻下方的講義區(qū)看到它們：

公式1——

市凈率=總市值÷凈資產(chǎn)

*總市值=總股本*當(dāng)前股價(jià)

公式2——

市凈率=當(dāng)前股價(jià)÷每股凈資產(chǎn)

*每股凈資產(chǎn)=凈資產(chǎn)÷總股本

市凈率可以用上市企業(yè)的總市值，除以公司的凈資產(chǎn)得到。

我們上節(jié)課說市盈率是一個(gè)投資「回本」的概念，而市凈率的通俗理解就是：為了買下指數(shù)內(nèi)所有的上市公司，你愿意為它的凈資產(chǎn)支付多少「溢價(jià)」。

這里我們還是以上節(jié)課提到的蘋果園舉例子：

假設(shè)蘋果園的轉(zhuǎn)讓價(jià)格還是100萬元，而它的凈資產(chǎn)是50萬元。這意味著，你花了100萬元，買到的是賬面價(jià)值50萬元的東西，相當(dāng)于你支付了2倍的溢價(jià)。

2 . 去哪里看市凈率

市凈率和市盈率一樣，每天也會(huì)略有變化，不過這個(gè)指標(biāo)也不需要自己算，很多網(wǎng)站上都可以查閱到。

比如，上節(jié)課和你介紹的“理杏仁”網(wǎng)站，也有統(tǒng)計(jì)相關(guān)指數(shù)市凈率的指標(biāo)；你可以在搜索框中，直接檢索你要的指數(shù)。

具體的網(wǎng)址，我也放在了音頻下方的文字區(qū)，供你參考：https://www.lixinger.com/

拿滬深300指數(shù)來說，目前市凈率在1.5倍左右，這代表你現(xiàn)在花1000元買入指數(shù)，相對(duì)于指數(shù)內(nèi)公司的最新凈資產(chǎn)，你支付了1.5倍左右的溢價(jià)。

由于凈資產(chǎn)是非常嚴(yán)格的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，一般情況下大家都會(huì)覺得，一家有實(shí)力的公司，價(jià)值并不是僅僅是凈資產(chǎn)。比如這家公司的高效管理、優(yōu)秀員工等軟實(shí)力，也都是很有價(jià)值的。

所以，大部分情況下，我們認(rèn)為一家正常運(yùn)營(yíng)的公司，整體價(jià)值往往會(huì)比凈資產(chǎn)更高一些。

3.市凈率小于1，價(jià)格相對(duì)較便宜

但是有些時(shí)候，我們會(huì)看到部分指數(shù)的市凈率還不到1；尤其在股票熊市的過程中，就更有可能會(huì)遇到。比如目前中證紅利指數(shù)的市凈率只有0.98左右。

*來源：理杏仁 2018.12.25

市凈率小于1，意味著你買入指數(shù)的價(jià)格比它的賬面價(jià)值還要低，折價(jià)買入。

從我們最樸素的直覺來看，買東西最好是在同樣的商品質(zhì)量的前提下，打折越多越好，這個(gè)PB就類似于商品的折扣，PB=0.98就像是打了九八折。

所以，理論上說，市凈率越小，指數(shù)越便宜；如果市凈率小于1，你甚至可以用打折價(jià)買到指數(shù)。

聽到這里，可能有朋友會(huì)說，那打折越多的指數(shù)自然就越值得買啦。實(shí)際情況可沒那么簡(jiǎn)單，比如指數(shù)內(nèi)的公司經(jīng)營(yíng)狀況不好，也會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)于指數(shù)的估值，指數(shù)的市凈率就可能小于1。

所以，對(duì)于這個(gè)指標(biāo)我們還需要綜合運(yùn)用，優(yōu)先選擇自己熟悉的指數(shù)做投資。

市凈率指標(biāo)如何使用

好啦，理解了市凈率指標(biāo)的含義。我們?cè)趺从盟鼇矸治鲋笖?shù)的估值呢？

1 . 市凈率指標(biāo)適合什么樣的指數(shù)？

一般來說，那些周期性更強(qiáng)的行業(yè)，比較適合用市凈率這個(gè)指標(biāo)做分析。

咱們上節(jié)課也提到過，周期性行業(yè)，賺錢能力經(jīng)常受周期的影響，時(shí)高時(shí)低，波動(dòng)很大。相比市盈率估值法，利用市凈率——衡量股價(jià)和凈資產(chǎn)的比值，會(huì)相對(duì)更合理。

最典型的周期性行業(yè)，就是證券公司啦。

我們知道，券商的收入很大一部分是來自于大家投資產(chǎn)生的交易傭金。所以，很明顯：股票牛市的時(shí)候，不管是開戶量、交易量，還是證券公司自己投資賺的錢、發(fā)行更多產(chǎn)品賺的手續(xù)費(fèi)，都是平常的幾倍、甚至十幾倍；這也是證券公司最賺錢的時(shí)候。

但到了熊市就是另一番景象了：隨著交易量的萎縮，券商的利潤(rùn)也會(huì)越來越少。這也是為什么，在市場(chǎng)低迷的時(shí)候，你經(jīng)常能在新聞中看到，某某券商集體降薪、甚至大幅裁員的報(bào)道。

這通常都發(fā)生在熊市，也就是券商最不賺錢的時(shí)候。

不過，即便到了熊市，你也很少看到券商賣掉計(jì)算設(shè)備、賣掉辦公大樓的情況；換句話說，券商企業(yè)在凈資產(chǎn)這方面是相對(duì)比較穩(wěn)定的。這也是為什么，我們更傾向利用市凈率——PB這個(gè)指標(biāo)，來分析證券公司的估值。

除了證券公司之外，還有一些周期性比較強(qiáng)的行業(yè)，比如軍工行業(yè)、能源行業(yè)等等；也可以利用市凈率，來做估值分析。

說到這，你可能很關(guān)心，到底哪些行業(yè)的周期性比較強(qiáng)，適合用市凈率來分析呢？我為你整理了一張比較常見的指數(shù)，更適合哪種估值法的表格，補(bǔ)充在了音頻下方的文字區(qū)，可以做參考。

注：適合的估值方法并不唯一；

通常來說，更為復(fù)雜的估值策略會(huì)綜合多個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析

2 . 如何通過市凈率分析指數(shù)估值高低

具體的分析方法，你也可以參考我們上節(jié)課介紹的“看百分位”的方法，基礎(chǔ)的原理是類似的。

簡(jiǎn)單來說，

-當(dāng)指數(shù)市凈率的百分位，在50%以下，意味著指數(shù)處于合理偏低的水平，可以開啟定投；

-當(dāng)百分位，在20%以下，意味著指數(shù)被明顯低估，可以繼續(xù)保持定投甚至是加碼投資；

-當(dāng)百分位，達(dá)到80%以上，說明指數(shù)被明顯高估，就建議你賣出相應(yīng)的基金了。

另外，這里再多補(bǔ)充一點(diǎn)：其實(shí)，對(duì)指數(shù)的估值方法并不唯一。如果你對(duì)估值的理解比較深入，其實(shí)你完全可以輔助多個(gè)方法 ，綜合來做分析。

比如，對(duì)于滬深300、中證500這樣大的規(guī)模指數(shù)，你除了可以看市盈率有沒有低估，也不妨再輔助看一看，市凈率的估值水平。如果兩者都很低，你對(duì)于現(xiàn)在的投資決策就會(huì)更有信心了。

查詢估值及百分位的操作步驟

好啦，為了讓你能更好掌握市凈率估值方法：我們不妨就以證券公司指數(shù)為例，實(shí)際動(dòng)手操作一次。如果你在電腦邊也推薦你和我一起動(dòng)動(dòng)手，實(shí)踐起來。

第一步：打開理杏仁這個(gè)網(wǎng)站，檢索你要查詢的指數(shù)

首先第一步就是打開“理杏仁”的網(wǎng)站，直接進(jìn)入搜索框，搜索證券公司指數(shù)，進(jìn)入指數(shù)的詳情頁(yè)面。

第二步：我們來確定要查詢的估值指標(biāo)

第二步，和分析市盈率是類似的，進(jìn)入詳情頁(yè)面后，我們同樣可以重點(diǎn)關(guān)注這樣2個(gè)信息。

1 . 選取市凈率指標(biāo)——PB

第一個(gè)，就是我們前面提到的市凈率的指標(biāo)：英文字母是PB。

2 . 選擇等權(quán)平均值選項(xiàng)

其次，我們?cè)倏此疫叺倪x擇框：這部分是針對(duì)PB，網(wǎng)站給提供的不同算法。和分析市盈率是類似的，通常建議你選第二個(gè)“等權(quán)平均值”這個(gè)選項(xiàng)。

*注：除了等權(quán)平均值外，中位數(shù)也可以供選擇參考

第三步：確定數(shù)據(jù)分析區(qū)間

接著我們進(jìn)入第三步，確定數(shù)據(jù)的分析區(qū)間，簡(jiǎn)單來說就是你打算回顧多少年的歷史數(shù)據(jù)來做分析。一般，我們選擇十年這個(gè)區(qū)間的選項(xiàng)就可以了。

如果不足10年，我們就盡量選到最長(zhǎng)的歷史區(qū)間，避免因?yàn)閿?shù)據(jù)量太少，導(dǎo)致較大的偏差。

第四步：查看分位點(diǎn)

好了，到這里你已經(jīng)可以看到這張指數(shù)估值的走勢(shì)圖了。接下來我們就要找到那三條估值線：

在深灰色的那條【中位線】線之下，說明指數(shù)已經(jīng)進(jìn)入到了估值合理并且偏低的位置。這個(gè)時(shí)候你就可以開始定投基金；

如果PB估值達(dá)到了紅色的高估線，這已經(jīng)非常接近指數(shù)的歷史頂部了。所以我們推薦在這高估線之上，可以考慮及時(shí)賣出，落袋為安。

而如果指數(shù)跌到了綠色的低估線以下。說明市場(chǎng)的確是比較冷清，市場(chǎng)出現(xiàn)了極端低估的情況。從圖中你可以看到，目前【證券公司】指數(shù)正處于這個(gè)區(qū)域，還是比較合適定投的。如果閑錢比較多，你甚至可以考慮加碼定投。

你可能還會(huì)發(fā)現(xiàn)：證券公司指數(shù)最近1年都在低估區(qū)域，時(shí)間蠻長(zhǎng)的了；那會(huì)不會(huì)很快漲起來呢？

其實(shí)，這也和行業(yè)的特點(diǎn)有很大關(guān)系。前面說到的，券商在熊市的時(shí)候賺錢能力差，就容易出現(xiàn)被市場(chǎng)低估的狀態(tài)。但我們并不知道熊市會(huì)持續(xù)多少年、不知道券商盈利能力會(huì)在什么時(shí)候改善。所以，證券公司指數(shù)在低估的區(qū)域可能會(huì)持續(xù)很久。

所以，還是那句話：遇到低估的時(shí)候，也不要太沖動(dòng)?？刂坪觅Y金進(jìn)入的節(jié)奏是非常重要的。

另外，投資不同行業(yè)的指數(shù)基金，我們還需要結(jié)合一定的行業(yè)背景做一些了解。別擔(dān)心，之后我們還有一節(jié)單獨(dú)的行業(yè)指數(shù)課程，等你來做進(jìn)一步的學(xué)習(xí)。

好啦，經(jīng)過前面4步，通過市凈率估值、低買高賣某個(gè)具體指數(shù)基金的方法，你是不是已經(jīng)掌握了呢？

利用估值表——輕松完成投資決策

好啦，掌握了市凈率分析的原理，讓我再給你介紹一種更方便的工具。我們開頭提到，目前也有不少第三方平臺(tái)做了指數(shù)的估值評(píng)價(jià)表，并且直接給出你了一些高估還是低估的結(jié)論。比如，且慢平臺(tái)上的“每日估值”表。

不過，這里要提醒你的是，每家平臺(tái)估值的測(cè)算邏輯雖然大致相同，但具體的計(jì)算方法都會(huì)有一些差別。

我們拿講義區(qū)的這張估值表為例：它本質(zhì)上是結(jié)合了我們介紹的市盈率、市凈率、以及百分位等指標(biāo)，進(jìn)行的綜合打分。比課程中介紹的看某個(gè)指標(biāo)，更復(fù)雜、更綜合一些。

且慢估值表查詢鏈接：https://qieman.com/idx-eval

*來源：且慢 2018.12.26

它們通過指標(biāo)的綜合打分，最終把不同指數(shù)分在了：低估、中估、高估，和因?yàn)榛販y(cè)時(shí)間短沒有參與估值的未估，這4個(gè)區(qū)間。

圖中綠色的，是平臺(tái)標(biāo)記的處于低估區(qū)域的指數(shù)，可以用來定投；圖中淡黃色的標(biāo)記的，是屬于中估，也就是正常估值的指數(shù)；如果出現(xiàn)紅色標(biāo)記的，是平臺(tái)認(rèn)為高估的指數(shù)，可以考慮賣出。感興趣的朋友，也可以做為投資參考。

正如開頭說到的，理解估值背后的邏輯是核心。只有這樣，你才會(huì)對(duì)你的投資更篤定，也更容易堅(jiān)持到勝利來臨的時(shí)刻。

另外，你也可以從各大指的估值水平，直觀地感受整個(gè)市場(chǎng)的熱度。比如現(xiàn)在大部分指數(shù)都在低估區(qū)域，不正說明我們趕上了一個(gè)可以“更便宜地買好東西”的時(shí)候嗎？

不過，可能有的朋友會(huì)問，選擇多了，到底該投哪個(gè)指數(shù)更好呢？這是一個(gè)很好的問題，未來在聊具體的投資資金安排時(shí)，相信你會(huì)有自己的答案。

總結(jié)

好啦，這節(jié)課程的內(nèi)容就到這里了。恭喜你完成了13課的學(xué)習(xí)。我們簡(jiǎn)單回顧一下這一課學(xué)了什么。

1 . 首先，我們掌握了市凈率這個(gè)指數(shù)的估值分析指標(biāo)。簡(jiǎn)單來說，市凈率的含義就是：你愿意為指數(shù)背后這些公司的凈資產(chǎn)，支付多少「溢價(jià)」。

2 . 其次，我們了解了市凈率指標(biāo)更適合周期性行業(yè)的估值，以及如何通過百分位的方法對(duì)指數(shù)進(jìn)行估值。

具體的原理，和我們使用的市盈率估值法是類似的，百分位達(dá)到50%以下，說明指數(shù)在合理、較低的估值區(qū)域，適合買入；達(dá)到20%以下，說明指數(shù)被低估，適合繼續(xù)定投或是加碼投資；如果百分位達(dá)到80%以上，說明已經(jīng)被高估，適合賣出；

3 . 接著，我們通過四步法，動(dòng)手實(shí)踐了證券公司指數(shù)如何用市凈率估值法去投資。

4 . 最后，我為你補(bǔ)充了幾個(gè)第三方的指數(shù)估值工具。它們普遍也把指數(shù)分為了：低估、正常和高估這樣3大區(qū)域。如果你感興趣，可以參考著做投資決策。

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選擇題

1.1.關(guān)于市凈率的計(jì)算公式，以下哪個(gè)是錯(cuò)誤的？

A . 市凈率=總市值÷凈資產(chǎn)

B . 市凈率=當(dāng)前股價(jià)÷每股凈資產(chǎn)

C . 市凈率=當(dāng)前股價(jià)÷每股收益

2.2.通過理杏仁網(wǎng)站查詢： 以下哪個(gè)指數(shù)主要使用市凈率的方法進(jìn)行估值，目前的估值處于什么樣的水平

A.證券行業(yè)指數(shù)；目前處于過去5年中20%分位左右的低估值區(qū)域

B.滬深300指數(shù)；目前處于過去10年中50%分位左右的合理估值區(qū)域

C.滬深300指數(shù)；目前處于過去10年中20%分位之下的低估區(qū)域

3.3.關(guān)于周期性較強(qiáng)的行業(yè)，以下描述更為合理的是：

A.只要進(jìn)入低估區(qū)域就值得加碼投資，企業(yè)盈利很快就會(huì)改善

B.受周期性影響，企業(yè)盈利很難短時(shí)間內(nèi)得到改善；遇到低估的時(shí)候，投資時(shí)也不要太沖動(dòng)

答案是c. a. b