獨(dú)家專(zhuān)訪余海豐：投資經(jīng)理多是流星，鮮有常青，我只是想多續(xù)一秒，再多續(xù)一秒 | 好買(mǎi)訪談

慎知資產(chǎn)余海豐 今天

約了半年的采訪，終于出來(lái)了……

作為一個(gè)二級(jí)市場(chǎng)投資經(jīng)理，余海豐很少花時(shí)間社交，或和其他同行交流觀點(diǎn)，在行業(yè)里留下了一個(gè)高冷甚至有些任性的印象。

有同行評(píng)價(jià)他，是一個(gè)理想主義者，活得很純粹。

事實(shí)上，談話(huà)中的余海豐是兩極分裂的：一極是強(qiáng)悍的，對(duì)自己上限能力，下限承受力，未來(lái)方向，及實(shí)現(xiàn)路徑有著清晰的刻畫(huà)；一極是敏銳敏感，甚至可以說(shuō)是非常謙和的。他會(huì)專(zhuān)門(mén)起身招呼我們遲到的同事，換名片，在第二次見(jiàn)面時(shí)一口報(bào)出我們年青研究員的名字。

作為前泰康資管的投資經(jīng)理，余海豐的代表基金是一只名為創(chuàng)新動(dòng)力的投連險(xiǎn)，6年費(fèi)后年化高達(dá)26.5%

余海豐另外讓大眾熟知的是他離職后寫(xiě)的《寫(xiě)給后浪》這篇現(xiàn)象級(jí)的基金經(jīng)理心得。

比如：人生很短，你需要做你自己，人生很長(zhǎng)，大不了從頭再來(lái)。

再比如：投資要呼喚一場(chǎng)熊市，讓自己死一回。

還有，最重要的是：一個(gè)人最后能走多遠(yuǎn)，靠的是價(jià)值觀。

9月中，余海豐創(chuàng)辦的私募基金慎知資產(chǎn)在中基協(xié)正式完成登記。近不惑之年，離開(kāi)泰康的平臺(tái)，因?yàn)椤叭松枰恍┎淮_定性才精彩?！弊约阂獜念^創(chuàng)業(yè)“希望給最普通的人管錢(qián)”。

他的私募公司叫“慎知”，慎知之名，就是一個(gè)兩極分化的矛盾結(jié)合體，要認(rèn)知，也要謹(jǐn)慎對(duì)待自己的認(rèn)知，是有知者更應(yīng)有畏，是“吾生也有涯，而知也無(wú)涯”。

余海豐會(huì)如何做投資，又如何運(yùn)作“慎知”這家私募？

近日，好買(mǎi)基金中心與余海豐進(jìn)行了一次獨(dú)家訪談。以下為訪談實(shí)錄。

”

1

“事后說(shuō)正確的話(huà)沒(méi)什么意義，

反思才是投資的基本素質(zhì)”

好買(mǎi)：您在《寫(xiě)給后浪》那篇文章里說(shuō)，自己的職業(yè)生涯是從2014年年初進(jìn)入泰康資管部才開(kāi)始的。那您是什么時(shí)候入行的？

余海豐：我2004年從北大畢業(yè)后，到現(xiàn)在有16年的工作經(jīng)驗(yàn)，但我前面浪費(fèi)了9年半，投資生涯一直到進(jìn)入泰康之后才完成真正意義上的起步?！秾?xiě)給后浪》那篇文章能夠引起那么多人的共鳴，我覺(jué)得還是因?yàn)槲业慕?jīng)歷給了很多處在困境中的朋友一些正能量。正因?yàn)槲业穆殬I(yè)生涯走了很多彎路，但從現(xiàn)在的結(jié)果看還算OK，才給了很多人借鑒的意義。

在泰康的六年，我一共拿了五個(gè)年度優(yōu)秀，其中四個(gè)是集團(tuán)優(yōu)秀，這對(duì)我來(lái)說(shuō)很重要。泰康資管是市場(chǎng)上最好的幾家資產(chǎn)管理公司之一，一共有20多位投資經(jīng)理，每年遴選1-2位綜合打分最高的人成為集團(tuán)優(yōu)秀，而我在職6年期間一共拿了4次。我進(jìn)泰康的時(shí)候只管了4個(gè)億的規(guī)模，用了三年的時(shí)間突破了100億，到我離開(kāi)時(shí)，投連險(xiǎn)、年金、社保和保險(xiǎn)資金加起來(lái)，管理規(guī)模超過(guò)200億。

我在泰康的代表作是創(chuàng)新動(dòng)力，在這個(gè)產(chǎn)品的規(guī)模達(dá)到100億時(shí)，我關(guān)閉了申購(gòu)。創(chuàng)新動(dòng)力的業(yè)績(jī)，我還是很自信的，六年下來(lái)累計(jì)的總收益是315%，在同期的公募產(chǎn)品中可以排到第二。再看單年度的業(yè)績(jī)，每一年它的業(yè)績(jī)都排在市場(chǎng)的前1/3，能夠連續(xù)6年能夠保持這樣的排名，我想在這個(gè)市場(chǎng)里是一個(gè)鳳毛麟角的存在。

另外，在極端情況下的回撤也控制得很好，在2015年股災(zāi)的一個(gè)月里，我的凈值是漲的；2016年初熔斷的時(shí)候，滬深300跌了20%多，創(chuàng)新動(dòng)力的跌幅只有4%左右。

好買(mǎi)：《后浪》里說(shuō)做投資的人“要在熊市里死一回”，2015股災(zāi)和2016年熔斷期間，創(chuàng)新動(dòng)力的凈值波動(dòng)很小，這樣的表現(xiàn)是如何實(shí)現(xiàn)的，通過(guò)倉(cāng)位的調(diào)整還是品種的調(diào)整？ 有什么收獲嗎？

余海豐：那年5月底，市場(chǎng)的日成交額突破2萬(wàn)億，這顯然是一個(gè)不可持續(xù)的水平，所以我就逐漸降低了倉(cāng)位。6月初，創(chuàng)業(yè)板上漲的斜率進(jìn)一步陡峭，我預(yù)期可能會(huì)釀成嚴(yán)重的后果，就頂著踏空的壓力，進(jìn)一步把倉(cāng)位降到契約規(guī)定的最低，同時(shí)盡可能持有市值較大的品種，比如工行、萬(wàn)科、茅臺(tái)等。6月中旬市場(chǎng)見(jiàn)頂，中下旬開(kāi)始出現(xiàn)踩踏式暴跌。7月，市場(chǎng)進(jìn)一步下跌的時(shí)候，我看到很多股票從長(zhǎng)期來(lái)看具備投資價(jià)值，我就開(kāi)始增加倉(cāng)位，并且隨著市場(chǎng)的進(jìn)一步下跌，把原先持有的大市值公司，逐步換成了彈性較大的中小市值品種，市場(chǎng)跌到底的那一天早上，我把所有的子彈都打了出去，從而享受了市場(chǎng)隨后出現(xiàn)的強(qiáng)勁反彈。

隨著市場(chǎng)的反彈，我又逐漸降低了倉(cāng)位，同時(shí)換回大市值品種。國(guó)慶后市場(chǎng)出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈，但我不為所動(dòng)，因?yàn)槲覍?duì)下面的判斷堅(jiān)信不疑：多數(shù)中小市值品種的瘋狂表現(xiàn)歷史性的落幕了。 那年四季度，伴隨市場(chǎng)的反彈、限售股解禁延長(zhǎng)半年的規(guī)定到期，疊加熔斷新規(guī)的實(shí)施，我猜測(cè)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。所以，我輕倉(cāng)度過(guò)了熔斷。

事后討論這段經(jīng)歷，你一定會(huì)覺(jué)得很神奇。但我想說(shuō)，沒(méi)有什么可以值得稱(chēng)道的。或者說(shuō)有舍才有得：2015年5月底，我就開(kāi)始降低倉(cāng)位，所以錯(cuò)過(guò)了股市最后的瘋狂；我的確躲過(guò)了熔斷，那是因?yàn)槲覜](méi)有參與2015年四季度的反彈。

盡管不值得稱(chēng)道，但收獲還是有的。最重要的就是：做你自己，just be yourself。我們這一行的人，多數(shù)時(shí)候都要貼近市場(chǎng)飛行，但在市場(chǎng)的情緒出現(xiàn)極值的時(shí)候，我們需要有和市場(chǎng)對(duì)抗的勇氣。對(duì)抗市場(chǎng)，你只需要對(duì)一次，你的人生從此就會(huì)與眾不同。

好買(mǎi)：這樣的業(yè)績(jī)是不是也因?yàn)橥哆B客戶(hù)的資金比較穩(wěn)定，但公募因?yàn)榱鲃?dòng)性的問(wèn)題，日常申贖會(huì)產(chǎn)生一些干擾？

余海豐：創(chuàng)新動(dòng)力這個(gè)產(chǎn)品完全可以理解成一個(gè)公募基金，每天都是可以進(jìn)出的。我雖然在100億時(shí)關(guān)閉申購(gòu)，但贖回也還是開(kāi)放的。

事實(shí)上，和其他產(chǎn)品一樣，創(chuàng)新動(dòng)力也遭遇了比較嚴(yán)重的申贖問(wèn)題。我仍然清晰的記得，股災(zāi)的時(shí)候，市場(chǎng)最低點(diǎn)那一天，被贖回了超過(guò)10%；今年疫情之后的那幾天，也是連續(xù)大額贖回（盡管我在2月3號(hào)市場(chǎng)恢復(fù)交易之前一天晚上，寫(xiě)了一篇《不要方》，號(hào)召大家不要恐慌）

好買(mǎi)：有沒(méi)有錯(cuò)過(guò)？錯(cuò)了怎么辦？

余海豐：坦誠(chéng)的說(shuō)，我看錯(cuò)的時(shí)候和錯(cuò)過(guò)的股票，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)我看對(duì)的時(shí)候和抓住的股票（囧）。我的公司，為什么起名叫慎知，很大程度上就是因?yàn)檫@個(gè)。

2017年，遲遲不相信復(fù)蘇；2018年，低估了貿(mào)易戰(zhàn)的影響；2019年，半導(dǎo)體、軟件國(guó)產(chǎn)化的浪潮，一只腳伸進(jìn)去了，另外一只腳沒(méi)有跟上……

我錯(cuò)過(guò)的股票，就更多了，可以說(shuō)是罄竹難書(shū)（笑）。我看自己的過(guò)往，就好像站在北京二環(huán)的過(guò)街天橋上看來(lái)往的車(chē)流一樣。

錯(cuò)了怎么辦？找原因，下一次不要犯同樣的錯(cuò)誤。

錯(cuò)過(guò)了怎么辦？錯(cuò)過(guò)就錯(cuò)過(guò)了，但抓在手上的不要出問(wèn)題。也就是可以錯(cuò)過(guò)，但不能犯錯(cuò)。

2

“投資要走正道”

好買(mǎi)：您經(jīng)常提到投資的正道。投資的正道究竟是什么？

余海豐： 首先需要理解投資的本質(zhì)是什么，你要知道市場(chǎng)長(zhǎng)期的邏輯。其次，學(xué)會(huì)正確的姿勢(shì)，也就是你要明白自己賺的是什么錢(qián)。最后就是勤奮，也就是不斷地執(zhí)行和重復(fù)。馬斯克說(shuō)巴菲特的工作特別無(wú)聊。我比較深刻地理解這句話(huà)。我知道自己會(huì)哪幾種姿勢(shì)，所以我每天的工作就是用同樣的姿勢(shì)在市場(chǎng)里找符合條件的標(biāo)的。

在自己的體系上，首先需要感謝我的老師(宋國(guó)青)及同門(mén)，他們給了我很好的宏觀視角，我自己則在策略上花了很多功夫。進(jìn)入泰康之后，泰康的研究員雖然數(shù)量不多，但質(zhì)量非常高，他們帶著我學(xué)習(xí)了大量的行業(yè)和上市公司，這樣我就變成了一個(gè)非常典型的自上而下和自下而上相結(jié)合的投資經(jīng)理。

好買(mǎi)：如何進(jìn)行自上而下和自下而上的投資，可以舉一個(gè)例子嗎？

余海豐：就以現(xiàn)在（9月）的市場(chǎng)為例。關(guān)鍵是兩句話(huà)，第一，市場(chǎng)總體的下行風(fēng)險(xiǎn)不大，因?yàn)榇罅總鹘y(tǒng)的板塊沒(méi)漲。第二句話(huà)，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)挺大。因?yàn)榇蠹业慕灰滋校@些頭寸集中的品種，如果未來(lái)基本面沒(méi)有跟上大家的預(yù)期，會(huì)比較麻煩。我看到了這些結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，然后又看到了整個(gè)市場(chǎng)下行的空間有限，那我就會(huì)避開(kāi)這些有風(fēng)險(xiǎn)的地方，去那些沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的地方找好公司。前不久（9月），我去路演的時(shí)候，他們問(wèn)我，看好什么？我說(shuō)汽車(chē)。理由？

很簡(jiǎn)單：100萬(wàn)一套的房子一年賣(mài)了1700萬(wàn)套，10萬(wàn)一輛的汽車(chē)一年賣(mài)了2000萬(wàn)輛。理論上，房子不能一個(gè)人住一套，但汽車(chē)可以一個(gè)人開(kāi)一輛。所以，如果當(dāng)前熱門(mén)板塊所隱含的關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期樂(lè)觀預(yù)期能兌現(xiàn)的話(huà)，汽車(chē)銷(xiāo)量明顯是有空間的。再看，汽車(chē)行業(yè)，過(guò)去三年的表現(xiàn)，可謂慘不忍睹。一年前，我們看到了可能的復(fù)蘇跡象，誰(shuí)知道疫情又補(bǔ)了狠狠的一刀。現(xiàn)在，疫情控制的很好，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是大趨勢(shì)，7月、8月汽車(chē)銷(xiāo)量也有走穩(wěn)向上的跡象。而二級(jí)市場(chǎng)上，汽車(chē)股基本上都處在底部。所以，我認(rèn)為機(jī)會(huì)來(lái)了。

上面說(shuō)的都是自上而下，下面說(shuō)自下而上。既然覺(jué)得汽車(chē)行業(yè)有機(jī)會(huì)了，那就把汽車(chē)行業(yè)里面的股票統(tǒng)統(tǒng)捋一遍，找一個(gè)未來(lái)一年基本面最有阿爾法的標(biāo)的，就好了。（截止發(fā)文，Wind汽車(chē)指數(shù)漲幅55.26%，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2020/9/1~2020/11/24）

好買(mǎi)：那您怎么樣去判斷好公司和好股票？

余海豐：好公司的標(biāo)準(zhǔn)很簡(jiǎn)單，看看三張表基本就知道好壞了，好的現(xiàn)金流、高且可持續(xù)的ROE，通常具備這兩者，就是好公司了。

但好公司未必是好股票。差公司未必是差股票。這其中的區(qū)別在于定價(jià)。好公司，如果太貴了，也會(huì)是差的股票；相反，差公司，如果定價(jià)及其低廉，也會(huì)是好的股票。能否正確定價(jià)是專(zhuān)業(yè)和非專(zhuān)業(yè)的區(qū)別，也是水平高低最重要的決定因素。

需要說(shuō)明的是，對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的參與者而言，給股票定價(jià)，其實(shí)都是盲人摸象，都是根據(jù)過(guò)去，對(duì)未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)。這種預(yù)測(cè)追求的是模糊的正確，而不是精確的錯(cuò)誤。

另外，好公司可能會(huì)變壞，壞公司也有可能變好。所以，我們需要跟蹤。主要是兩點(diǎn)：行業(yè)景氣度和管理層。行業(yè)好，大家都差不到哪兒去；行業(yè)差，大家都好不到哪兒去。就管理層而言，主要關(guān)注的是他們是否專(zhuān)業(yè)、是否專(zhuān)注、是否進(jìn)取等等。

我可以跟大家分享一個(gè)我的視角。因?yàn)楹芏嘈袠I(yè)的專(zhuān)業(yè)性超出了我們理解的范疇，那么我們可以換個(gè)我們能夠理解的角度去觀察他們。比如，我特別注重從小事看人，從一些很側(cè)面的東西，看一個(gè)企業(yè)家、一個(gè)上市公司做人做事的方式。

比如A股里有一個(gè)公司，他們的老板很有情懷，公司上市前分股權(quán)的時(shí)候，他只有40%多的股權(quán)，很多人都叫他一定要控股，但他堅(jiān)決地把股份分給其他的人；另外一個(gè)細(xì)節(jié)是他們公司實(shí)施輪崗，他們有一個(gè)保安，居然通過(guò)選拔考試加入了中級(jí)管理人員的序列。這都是我們看得懂的一些側(cè)面。

好買(mǎi)：我們看到一些基金經(jīng)理會(huì)非常注重估值和盈利的匹配性的問(wèn)題，用這個(gè)方式去考察行業(yè)和公司；有的就會(huì)更注重供需的結(jié)構(gòu)，在周期的板塊上有所作為；還有一些新經(jīng)濟(jì)的業(yè)態(tài)，又是不同的思考模式。您如何理解這些方式？

余海豐：第一個(gè)估值和增長(zhǎng)的匹配，就是兩點(diǎn)。一，關(guān)于增長(zhǎng)，你的看法和別人的看法不同在哪里？二，增長(zhǎng)的確定性你看到了多少，同時(shí)你愿意看多久。這其實(shí)是個(gè)很有挑戰(zhàn)的東西。為什么我們特別去關(guān)注商業(yè)模式，是因?yàn)槲覀兿Ｍ芸吹眠h(yuǎn)，看得遠(yuǎn)的話(huà)就不怕高估值。估值30倍高、40倍高還是50倍才算高，取決于增長(zhǎng)的確定性，增長(zhǎng)的確定性與其說(shuō)取決于管理層的優(yōu)秀程度，不如說(shuō)更取決于商業(yè)模式；

第二個(gè)，關(guān)于周期的投資，對(duì)于我來(lái)說(shuō)，更愿意去做右側(cè)。也就是，我們不去賭未來(lái)是否會(huì)漲價(jià)，而是在真實(shí)的看到了漲價(jià)之后，判斷這種漲價(jià)的可持續(xù)性以及股票隱含的預(yù)期。

第三個(gè)新經(jīng)濟(jì)，主要的問(wèn)題是它沒(méi)有估值。但市場(chǎng)其實(shí)都是有估值的，只是這個(gè)估值是在遠(yuǎn)期，所以本質(zhì)上大家都在追求一種模糊的正確。比方說(shuō)**公司沒(méi)有利潤(rùn)對(duì)吧，但是毫無(wú)疑問(wèn)它的App有很大的DAU,未來(lái)總是能掙錢(qián)的，只是最后掙多少的問(wèn)題。你去做預(yù)測(cè)，也只是一個(gè)模糊的數(shù)字，只要是模糊的正確就好了。

好買(mǎi)：如何看待近期的市場(chǎng)？個(gè)股會(huì)怎么配？

余海豐：現(xiàn)在市場(chǎng)（9月）的下行風(fēng)險(xiǎn)不大，但是結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)較大。由于某些板塊的交易很集中，這些頭寸集中的品種未來(lái)預(yù)期與實(shí)際的基本面未必匹配。在這個(gè)時(shí)候，我會(huì)避開(kāi)我認(rèn)為有風(fēng)險(xiǎn)的地方，然后在剩下的行業(yè)中重新擼一遍股票。我通常喜歡集中，20只票足夠了，如果可以，我還愿意更集中，但在目前的市場(chǎng)上，會(huì)適度分散點(diǎn)，因?yàn)槭袌?chǎng)存在較大的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。

3

“我們通常不需要也不會(huì)知道上限，想清楚下限在哪里就好了”

好買(mǎi)：您為什么決定離開(kāi)泰康？

余海豐：泰康是一個(gè)好公司，泰康的股票投資，可以說(shuō)是A股市場(chǎng)一個(gè)傳奇的存在。我離開(kāi)的第一個(gè)原因是保險(xiǎn)資金投資的限制。我在泰康管理200億的難度和公募管理400億的難度差不多。因?yàn)楦鶕?jù)保監(jiān)會(huì)的規(guī)定，保險(xiǎn)公司所有產(chǎn)品買(mǎi)入上市公司的股本不能超過(guò)上市公司總股本的5%，但是公募可以買(mǎi)到10%。所以我就會(huì)遇到大量公司已經(jīng)被買(mǎi)到了上限，只能退而求其次的情況，這一點(diǎn)會(huì)極大地影響我的凈值表現(xiàn)。

另外，我也有我自己的人生追求。如果在泰康不走，我都可以看到自己十年后的模樣。雖然我們炒股是要追求確定性，但是人生需要一些不確定性才精彩。我的夢(mèng)想還是想給最普通的人管錢(qián)。不過(guò)現(xiàn)在公募的牌照并不好拿，我離開(kāi)泰康之后，有很多公募伸出了橄欖枝，但我更喜歡天馬行空的感覺(jué)。所以，就注冊(cè)了一個(gè)私募，先做好了再說(shuō)。

好買(mǎi)：您現(xiàn)在自己出來(lái)做私募之后，未來(lái)是如何計(jì)劃的呢？

余海豐：正如我們研究一個(gè)優(yōu)秀的公司一樣，我們通常是不需要知道他的上限的，事實(shí)上，我們也不會(huì)知道上限。我們只需要知道他們的下限在哪里就好了。坦誠(chéng)的說(shuō)，我也不知道我們的上限在哪里。但我很清楚，我出來(lái)創(chuàng)業(yè)的下限在哪里?？梢詮娜齻€(gè)維度來(lái)看：對(duì)于客戶(hù)、對(duì)于公司、對(duì)于自己。

我的價(jià)值觀里很重要的一條，就是始終客戶(hù)利益第一。對(duì)于客戶(hù)來(lái)說(shuō)，按照我過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)，在任何時(shí)間買(mǎi)了我的產(chǎn)品，持有一年半以上最后都是賺錢(qián)的，客戶(hù)體驗(yàn)非常好。退一步講，假設(shè)市場(chǎng)較差，沒(méi)有正收益，我的風(fēng)格決定了我給客戶(hù)賠大錢(qián)的概率較低，也就是不會(huì)傷害客戶(hù)。但我的風(fēng)險(xiǎn)在于大牛市里，如果有大的泡沫，我會(huì)畏首畏尾，那就可能會(huì)跑輸指數(shù)。但對(duì)于客戶(hù)來(lái)說(shuō)，這個(gè)下限其實(shí)是比較高的。

對(duì)于員工，現(xiàn)在的幾個(gè)員工都是知道我出來(lái)做私募之后主動(dòng)找我，自愿降薪跑來(lái)和我一起共事的。我和他們中的每一個(gè)都說(shuō)了同樣的話(huà)，我從家里拿了一筆錢(qián)出來(lái)做公司，三年糟蹋完了就三年關(guān)門(mén)，四年糟蹋完了就四年關(guān)門(mén)，最后還剩一點(diǎn)錢(qián)，大家分了，然后各奔東西?？傊?，公司剛剛起步，大家都要吃點(diǎn)虧。如果有一天公司做起來(lái)了，我不會(huì)虧待大家，但如何不虧待，我不會(huì)承諾，這取決于未來(lái)能做多好。

對(duì)于我自己，很簡(jiǎn)單，就是把我從家里拿過(guò)來(lái)的錢(qián)，糟蹋完了。我又回去上班而已。所以，我覺(jué)得我們的下限還ok。

我覺(jué)得我們的起步不會(huì)太差，但我也不追求一下募集到多大的規(guī)模，我需要的是一個(gè)適度的錢(qián)，管理費(fèi)足夠公司的運(yùn)營(yíng)就好。有了這筆錢(qián)，公司的投入可以大膽進(jìn)行，比如人員的招聘、專(zhuān)家?guī)斓馁?gòu)買(mǎi)、其他資源的獲取等等。也就是，在不太窘迫的前提下，努力形成業(yè)績(jī)和規(guī)模的正反饋。

我不想要太大的規(guī)模是因?yàn)?，我想用一個(gè)比較輕松的狀態(tài)，讓這輛車(chē)完成一個(gè)磨合，有一個(gè)很好的起步。磨合如果能做好，然后不斷地?cái)U(kuò)大公司的人員規(guī)模，讓公司管理的規(guī)模和本身管理的能力相匹配，形成正反饋，讓我的口碑還能延續(xù)下去，公司就能在良性循環(huán)里做大。

我會(huì)不遺余力打造我們的研究團(tuán)隊(duì)，在未來(lái)一年內(nèi)組建一個(gè)8-10人的研究部。我會(huì)以他們?yōu)閹?，和他們共同進(jìn)步。如果一定要說(shuō)上限，我對(duì)我們的未來(lái)相當(dāng)有信心。我的目標(biāo)是，希望過(guò)三年成為一個(gè)腰部的公司，五到七年能成為國(guó)內(nèi)最頭部的私募。

好買(mǎi)：為什么這么有信心？

余海豐：大家看我的過(guò)往業(yè)績(jī)，都覺(jué)得還不錯(cuò)。其實(shí)，我看自己，總是這樣的不滿(mǎn)意和那樣的不滿(mǎn)意。如果說(shuō)有優(yōu)勢(shì)，我想那應(yīng)該是市場(chǎng)自身的原因。具體來(lái)說(shuō)是兩點(diǎn)：

第一點(diǎn)，這個(gè)市場(chǎng)里面存在大量的羊群行為。在我的眼里，面對(duì)A股市場(chǎng)，如果你稍微冷靜一點(diǎn)，從長(zhǎng)期來(lái)看，想不掙錢(qián)都難，難點(diǎn)在于要把執(zhí)行做好。關(guān)鍵的問(wèn)題是，在市場(chǎng)瘋狂的時(shí)候保持冷靜，不要總想著把一條魚(yú)從頭到尾吃完整。只要你愿意舍棄最后一口或兩口，耐得住跑輸?shù)膲毫?，你一定?huì)是最后的贏家。所謂耐得住寂寞，守得來(lái)芳華。然后在市場(chǎng)悲觀的時(shí)候，鼓勵(lì)自己堅(jiān)持下去。如此往復(fù)。

第二點(diǎn)是機(jī)構(gòu)投資者整體上在往專(zhuān)業(yè)化的道路上發(fā)展，也確實(shí)是在變得越來(lái)越專(zhuān)業(yè)，但這是一個(gè)波浪式前進(jìn)的過(guò)程，也會(huì)有階段性回撤。但我們對(duì)自己要做什么、不做什么，很清楚也很堅(jiān)定。

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“人生需要不斷地做減法， 想清楚你最想要的東西，然后一路向前”

好買(mǎi)：在你看來(lái)，一個(gè)好的投資經(jīng)理究竟要具備哪些條件？

余海豐：第一是合規(guī)。合規(guī)是紅線(xiàn)，不贅述。第二是價(jià)值觀。一個(gè)好的投資經(jīng)理如果能夠取得長(zhǎng)期優(yōu)異的成績(jī)，一定是要擁有正確的價(jià)值觀。第三是謙虛。不謙虛的人看不到自己的缺點(diǎn)，就不會(huì)在反思中持續(xù)精進(jìn)。第四是持續(xù)的勤奮，因?yàn)槲覀冞@一行，每天都是新的。第五要健康。這五個(gè)是基本條件，你有了這些基本條件，才能下場(chǎng)來(lái)玩。

當(dāng)然，要做好這份工作，還需要具備一些素質(zhì)：深度思考的習(xí)慣；嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿?；逆向思維；逆向思維和順勢(shì)而為相結(jié)合；最后，就是執(zhí)行力；

后面這幾點(diǎn)如果你都能夠日復(fù)一日地加強(qiáng)鍛煉和執(zhí)行，不斷積累的話(huà)，你才有可能在市場(chǎng)上成為最后的贏家。

其中，很容易被大家忽視的一點(diǎn)是價(jià)值觀。我堅(jiān)信不移，價(jià)值觀決定了一個(gè)人的上限。舉個(gè)例子吧，過(guò)去這么多年，我的持倉(cāng)幾乎沒(méi)有踩過(guò)雷。那是因?yàn)槲覐膩?lái)不和有問(wèn)題的公司走在一起。我一直認(rèn)為，買(mǎi)一個(gè)公司的股票，哪怕持有一天，也是對(duì)這個(gè)公司的支持。如果我覺(jué)得這個(gè)公司或者老板有問(wèn)題，我是不會(huì)支持他的。從結(jié)果來(lái)看，主觀上我保持了純潔性，客觀上，突然發(fā)現(xiàn)，在很多時(shí)候，不知不覺(jué)保護(hù)了自己。

另外一個(gè)容易被忽視的因素是健康。所以，我堅(jiān)持鍛煉身體。

好買(mǎi)：怎么理解“逆向+順勢(shì)”，這兩點(diǎn)本身是有矛盾的，如何才能相結(jié)合？

余海豐：其實(shí)，在戰(zhàn)略的層面，逆勢(shì)是真正的順勢(shì)。今天看起來(lái)逆勢(shì)的行為，我希望明天成為主流。也就是所謂的前瞻性。

在戰(zhàn)術(shù)的層面，順勢(shì)指的是貼近市場(chǎng)，等“勢(shì)”頭過(guò)去了，再逆向而行。逆向和順勢(shì)的結(jié)合是難的，但如果能將兩者有機(jī)結(jié)合，在賬戶(hù)管理、情緒管理等方面都會(huì)比較舒服。

當(dāng)然，知易行難。很多人就是學(xué)不會(huì)逆向投資，也有很多人就是學(xué)不會(huì)追漲殺跌（順勢(shì)而為）。也許骨子里就是沒(méi)有那個(gè)基因。我在這個(gè)方面，也需要提高。

糾正一個(gè)錯(cuò)誤的習(xí)慣，或者說(shuō)養(yǎng)成一個(gè)好的習(xí)慣是一件很難的事情，就像冬天早起一樣。但如果它是對(duì)的，你就得去做?？吹搅藛?wèn)題，不去想辦法解決，那是傻瓜。

好買(mǎi)：您說(shuō)話(huà)比較直接，行業(yè)里很多人也評(píng)價(jià)您比較高冷。您的性格一直都是這樣嗎？

余海豐：我覺(jué)得其實(shí)是因?yàn)闆](méi)辦法。我?guī)缀鯖](méi)有任何社交。原因是，我需要把精力集中起來(lái)。如果中午出去和別人吃飯，就會(huì)沒(méi)時(shí)間午睡，下午一犯困就會(huì)學(xué)習(xí)不了。喊你10次，你都不去，你就給了別人一種高冷的印象。但我知道，我只能這么干，才能夠一如既往做下去。

人生需要不斷的做減法，想清楚你最想要的東西，然后，一路往前。其他的東西，是好還是不好，別人怎么看，都隨他去吧。

慎知的Logo是我自己設(shè)計(jì)的，上面是一個(gè)僧侶在翻越沙漠。我想表達(dá)的就是投資這個(gè)行業(yè)、基金經(jīng)理這個(gè)崗位絕對(duì)是一個(gè)苦行僧的活兒。實(shí)際上，投資經(jīng)理的估值特別低。好的投資經(jīng)理，他的EPS有可能很高，但PE通常是很低的，因?yàn)橥顿Y經(jīng)理多是流星，鮮有常青。所以我一再?gòu)?qiáng)調(diào)，投資經(jīng)理對(duì)于自己過(guò)去的成績(jī)一定要有客觀的認(rèn)知，哪些是阿爾法，哪些是貝塔，哪些是運(yùn)氣，要分得清，只有這樣，才能不斷的發(fā)現(xiàn)自己的短板，并努力彌補(bǔ)，才有可能多續(xù)一秒，再多續(xù)一秒。