前段時(shí)間投了一家新得知的票據(jù)理財(cái)平臺(tái)，仔細(xì)一琢磨成交量還不得了，至于具體名稱就不提了，免得退稿時(shí)被說(shuō)廣告植入。只是借著這次投資和大家聊聊我對(duì)票據(jù)理財(cái)?shù)恼J(rèn)識(shí)。

一般來(lái)說(shuō)傳統(tǒng)意義上的票據(jù)就分兩種：銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票，簡(jiǎn)稱銀票和商票。就先拿銀票舉例子，有一家企業(yè)需要支付貨款，由于流動(dòng)資金緊缺所以向銀行申請(qǐng)貸款。銀行聰明得很，你資金緊張我資金也緊張呀，我才不給你錢嘞，既然你是單純要付貨款，那我就開(kāi)一張保證幾個(gè)月后付款的憑證給你的下家。到期之后，無(wú)論誰(shuí)拿著這張票據(jù)到承兌銀行，企業(yè)必須無(wú)條件兌付，企業(yè)付不出錢，就由承兌銀行付錢。鑒于目前中國(guó)的銀行之于社會(huì)的極強(qiáng)公信力，銀票的風(fēng)險(xiǎn)微乎其微。商票同理，只是給票據(jù)擔(dān)保的由銀行變?yōu)橐患移胀ㄆ髽I(yè)，因而票據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)被大大增加了。企業(yè)實(shí)力越弱，票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)越大，所以大部分有價(jià)值的商票都是由國(guó)有企業(yè)、上市公司、集團(tuán)企業(yè)做擔(dān)保，普通企業(yè)做擔(dān)保的銀票目前在市場(chǎng)上的流通價(jià)值不大。

銀票在中國(guó)有數(shù)十萬(wàn)億規(guī)模的市場(chǎng)，鑒于目前票據(jù)理財(cái)大部分的項(xiàng)目也都是以銀票為主，我們就暫且先來(lái)看看銀票市場(chǎng)是怎么火的。剛剛扯到三個(gè)角色：開(kāi)票企業(yè)（出票人），銀行（承兌人），收票企業(yè)（收款人）。只不過(guò)說(shuō)真的，我認(rèn)為如果一張銀票真的是根據(jù)真實(shí)貿(mào)易情況開(kāi)具的，那這三個(gè)人都會(huì)有點(diǎn)不舒服。

對(duì)于開(kāi)票企業(yè)來(lái)講，銀票的確是實(shí)實(shí)在在解決了資金緊張的燃眉之急。但是總覺(jué)得還不夠，因?yàn)殂y行不會(huì)白白給他們做擔(dān)保，他們也要拿出相應(yīng)的抵押物、保證金給銀行做擔(dān)保。這般要求高，還不如要一筆貸款，畢竟現(xiàn)金比拿一張冷冰冰的大額銀票可操作空間要大得多。

對(duì)于銀行來(lái)講，可以說(shuō)是切實(shí)按照銀監(jiān)會(huì)受托支付的監(jiān)管要求，保證了企業(yè)和供應(yīng)商之間的貿(mào)易真實(shí)性。但是追溯到賺錢的根本，開(kāi)具銀票只能收取萬(wàn)分之五左右的手續(xù)費(fèi)，最高還不能超過(guò)萬(wàn)分之十?；ㄙM(fèi)人力物力給企業(yè)開(kāi)了張票，到頭來(lái)還賺不到什么錢，生生玷污了銀行這個(gè)金飯碗的名號(hào)。

對(duì)于收票企業(yè)來(lái)講，銀票這東西就比較復(fù)雜了。本來(lái)拖著的貨款提早幾個(gè)月付了是好事，但這東西拿著也煩人，有三種處理方式：一是拿著銀票等到期去銀行兌錢，二是轉(zhuǎn)讓給其他有真實(shí)貿(mào)易來(lái)往的企業(yè)，前提是下家愿意收，所以一般會(huì)轉(zhuǎn)讓給相對(duì)弱勢(shì)的合作方。只要在票據(jù)背后蓋上財(cái)務(wù)章和法人章即可，專業(yè)名詞叫背書。收到轉(zhuǎn)讓票的企業(yè)可以繼續(xù)背書給其他企業(yè)，讓這張票據(jù)流通到市場(chǎng)上去，所以很多銀票背后蓋著許許多多公司的章，蓋不下了還要用粘單一張接一張的連續(xù)下去，這就意味著這張銀票已經(jīng)背書轉(zhuǎn)讓過(guò)多次。三是有些企業(yè)等不及到期，也找不到合適的企業(yè)轉(zhuǎn)讓票據(jù)，資金又比較緊張，所以只能把這張銀票質(zhì)押給銀行支付利息，直接獲得扣除利息后的錢，這個(gè)過(guò)程就叫做貼現(xiàn)。這三種方式各有利弊，但總的來(lái)說(shuō)，都給收票企業(yè)帶來(lái)大大小小的麻煩。

奇了怪了，明明金融產(chǎn)品是服務(wù)于百姓的，怎么好端端的一個(gè)銀票卻搞得三位當(dāng)事人都有點(diǎn)不舒服？這就需要回歸這個(gè)產(chǎn)品本身，其實(shí)在中國(guó)，開(kāi)立一張銀行承兌匯票和申請(qǐng)一筆流動(dòng)資金貸款在本質(zhì)上是沒(méi)有多大區(qū)別的，對(duì)于用款企業(yè)來(lái)說(shuō)，后者更優(yōu)于前者，因?yàn)榭芍淇臻g大。但是對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，那就不一樣了，前者是表外業(yè)務(wù)，后者是表內(nèi)業(yè)務(wù)，當(dāng)中有很多的門道。在這里我模擬一個(gè)故事場(chǎng)景。一家小微企業(yè)原本向銀行申請(qǐng)50萬(wàn)的流動(dòng)資金貸款，但是銀行的授信批復(fù)是給一筆100萬(wàn)的銀行承兌匯票，其中50%用原來(lái)的擔(dān)保方式，另外50%用50萬(wàn)現(xiàn)金做保證金擔(dān)保。企業(yè)急了，我本來(lái)就缺錢，你還叫我拿50萬(wàn)出來(lái)？銀行說(shuō)，我沒(méi)錢放款，這是最好的解決方式，你自己想辦法吧。企業(yè)只能求爺爺告奶奶調(diào)頭寸把這50萬(wàn)給湊齊了，順利開(kāi)出銀票。銀行在這筆業(yè)務(wù)上，不但獲得了50萬(wàn)存款，還降低了存貸比。這就是表外業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然，最重要的是，銀行在嘗到甜頭后，就開(kāi)始通過(guò)這種巧妙手法，無(wú)論是大型資產(chǎn)項(xiàng)目還是小微企業(yè)貸款，都不斷的把表內(nèi)轉(zhuǎn)化成表外，業(yè)務(wù)規(guī)模蒸蒸日上，領(lǐng)導(dǎo)層順利完成指標(biāo)賺得盆滿缽滿。

倒霉的是融資企業(yè)，本來(lái)有一筆貸款可供其方便地使用資金，而換成銀票后就大不一樣，最多只能把100萬(wàn)拆成10張開(kāi)票，付給10個(gè)不同的下家。即便這樣，也大大降低了資金的靈活性。而且大家別忘了，他那50萬(wàn)的保證金是調(diào)頭寸借來(lái)的呢。所以他們選擇了一種更聰明的方式，將銀票支付給自己能夠控制的關(guān)聯(lián)企業(yè)，然后再到銀行去貼現(xiàn)。只不過(guò)這下又碰到了麻煩，銀行本來(lái)就是因?yàn)闆](méi)有存款所以才把你的貸款轉(zhuǎn)開(kāi)銀票，而且資金稀缺的情況是地區(qū)性的，所以銀行怎么可能給錢貼現(xiàn)呢。再者現(xiàn)在中國(guó)貼現(xiàn)利率只有5-6%左右，票據(jù)金額又那么小，銀行不賺錢，銀行經(jīng)辦的客戶經(jīng)理也沒(méi)有績(jī)效提成，誰(shuí)愿意白忙活呢？一旦某種金融、經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)供需不平衡，并且存在利益空間，這個(gè)行業(yè)內(nèi)就一定會(huì)出現(xiàn)掮客。票據(jù)市場(chǎng)近十多年來(lái)的持續(xù)火熱，與這批掮客有著密不可分的關(guān)系。西部一些金融貧瘠地區(qū)的銀行，會(huì)與金融需求較旺盛的浙閩地區(qū)掮客進(jìn)行合作。因?yàn)樗麄儞碛写罅块e散資金，但苦于沒(méi)有安全可靠的資產(chǎn)項(xiàng)目合作，銀票固然整體利潤(rùn)空間不高，但是有銀行做最終擔(dān)保，所以安全性足夠強(qiáng)。而且銀票一旦數(shù)量累積成一定規(guī)模后，每天流水線操作進(jìn)行一次大金額交易，利潤(rùn)最終將會(huì)由量變轉(zhuǎn)為質(zhì)變。上限可以參考普蘭，下限可以參考小的票販子，一年倒騰小面額票據(jù)下來(lái)也能有十幾二十萬(wàn)的收入。傳統(tǒng)的銀票市場(chǎng)基本就是這個(gè)邏輯，企業(yè)融資——銀行開(kāi)票——轉(zhuǎn)給掮客——集中去銀行貼現(xiàn)。

只不過(guò)互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)?shù)某霈F(xiàn)，再次革了傳統(tǒng)金融的命，業(yè)務(wù)邏輯也從門檻較高的金融票據(jù)市場(chǎng)走向大眾。金融脫媒說(shuō)到底脫的是“煩”，銀票貼現(xiàn)也會(huì)有“煩”。企業(yè)找掮客轉(zhuǎn)讓票據(jù)時(shí)需要大量的時(shí)間成本，每天關(guān)注貼現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格，以保證不被坑蒙拐騙。企業(yè)處理小額票據(jù)時(shí)，需要面臨尋找其他專收小票的新渠道等等很多問(wèn)題。而票據(jù)理財(cái)平臺(tái)出現(xiàn)后，企業(yè)只需拿著銀票找平臺(tái)要錢，平臺(tái)拿銀票的照片掛在網(wǎng)上發(fā)一個(gè)標(biāo)，標(biāo)滿之后直接給企業(yè)打錢。對(duì)理財(cái)投資人來(lái)講，只要票據(jù)真實(shí)存在，到期后有銀行剛性兌付的承諾，風(fēng)險(xiǎn)著實(shí)較小。對(duì)融資企業(yè)來(lái)說(shuō)，業(yè)務(wù)模式更加標(biāo)準(zhǔn)化，只需要去固定地點(diǎn)提供票據(jù)就行，貼現(xiàn)利率都是平臺(tái)統(tǒng)一化的，也省去了勾心斗角地討價(jià)還價(jià)。

因此我覺(jué)得這個(gè)數(shù)十萬(wàn)億的銀票市場(chǎng)是在中國(guó)金融壟斷、監(jiān)管環(huán)境下的一個(gè)特殊產(chǎn)物，并不反映企業(yè)真正的融資需求。但是由于中國(guó)金融欠發(fā)達(dá)地區(qū)較多，整體金融進(jìn)步較慢，所以票據(jù)市場(chǎng)逐步地形成了一個(gè)全國(guó)性的規(guī)模行業(yè)。正應(yīng)了周樹(shù)人同志那句老話：“世上本沒(méi)有路，走的人多了，也便成了路?！倍睋?jù)理財(cái)?shù)某霈F(xiàn)，可能是這個(gè)市場(chǎng)另辟蹊徑的體現(xiàn)，會(huì)有優(yōu)勝劣汰，也會(huì)有灰色地帶。這次談了很多傳統(tǒng)票據(jù)行業(yè)不為人知的故事。有關(guān)票據(jù)理財(cái)?shù)呢埬?，我將在下集與大家分享?？傊睋?jù)理財(cái)，也是一個(gè)江湖。