? ? ? ? 最近在學(xué)習(xí)財報的過程中，會去逛一些論壇，看一些帖子。經(jīng)常看見有人提到老板電器這個公司如何如何的不錯，那么今天我就來對老板電器的財務(wù)數(shù)據(jù)做些簡單的分析，看看這個企業(yè)的質(zhì)量到底如何。同時，我在家電行業(yè)中找來，000418 小天鵝和000651 格力的財務(wù)數(shù)據(jù)，做為橫向的對比，這樣對老板電器的數(shù)據(jù)會有一個更加全面的認(rèn)識。
? ? ? ? 我的分析會在下面的五個方面展開： 現(xiàn)金，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這個生意究竟好不好，財務(wù)結(jié)構(gòu)，償債能力。
現(xiàn)金——現(xiàn)金為王
? ? ? ? 現(xiàn)在最流行的說法“現(xiàn)金為王” ，現(xiàn)金越多，公司就越有底氣?，F(xiàn)金越多，抵御風(fēng)險的能力也越強(qiáng)，存活的能力也就越強(qiáng)。不僅能夠維持現(xiàn)有業(yè)務(wù)的經(jīng)營，還可以擴(kuò)大投資，補(bǔ)充現(xiàn)有業(yè)務(wù)。
??????? 資產(chǎn)負(fù)債表里的貨幣資金（現(xiàn)金與約當(dāng)現(xiàn)金）就是公司手里握有的現(xiàn)金，我們通過貨幣資金在總資產(chǎn)中的占比來看看老板電器和其他兩家的情況：
?????? 這三個企業(yè)都屬于資本密集型企業(yè)，該數(shù)據(jù)大于25%才相對安全。從上面的數(shù)據(jù)可以看出，小天鵝的狀況稍微要差一些，而格力次之，老板電器的水平都在45%左右，2016年已經(jīng)達(dá)到了53.75%。也就是說他的總資產(chǎn)里有近50%是現(xiàn)金，這不得不說非常厲害。
?????? 經(jīng)營活動的現(xiàn)金的流入來自客戶的付款，流出來自對供應(yīng)商的付款。我們來看看他們在應(yīng)收款和應(yīng)付款方面的表現(xiàn)是否和掌握現(xiàn)金的情況能夠匹配。應(yīng)收款方面的表現(xiàn)我們可以看看應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，天數(shù)越短，說明資金回籠的能力越強(qiáng)，反之越差。
???????? 應(yīng)收賬款如果能在15天以下可以說完美，可以看到格力電器的回款能力是非常強(qiáng)的，在10天以內(nèi)，基本上是每周都在收現(xiàn)金。老板次之，但也還不錯，2016年已經(jīng)到了20天左右，小天鵝在25天以上。整體上來說，三家公司在應(yīng)收狀況方面的表現(xiàn)都非常的不錯。
???????? 應(yīng)付賬款方面，我就不按年份一一列出，我粗略計算了下2016年年報中的數(shù)據(jù)。應(yīng)付賬款周期天數(shù)：
老板電器——130天，格力——193天，小天鵝——180天
???????? 我以前所在的制造業(yè)平均的付款周期在60到90天之間，可以看到上面的三家公司對應(yīng)付賬款周期的控制可以說都非常的出色，從一個側(cè)面可以體現(xiàn)出，公司在行業(yè)對上游供應(yīng)商所擁有的話語權(quán)和地位優(yōu)勢。
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率——公司的運(yùn)營效率指標(biāo)
???????? 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了一個企業(yè)利用資產(chǎn)賺取利潤的效率，周轉(zhuǎn)率越高，說明利用的效率越高，賺取利潤的可能性越高。我們可以把周轉(zhuǎn)率形象的理解為，一定量的資產(chǎn)為這家公司做了多少次生意，當(dāng)然是越多次越好。下面是三家公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對比：
????????? 在資本密集型的產(chǎn)業(yè)中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大于1是非常優(yōu)秀的數(shù)字?？梢钥吹嚼习咫娖骱托√禊Z的數(shù)據(jù)都在1附近，而且老板電器的數(shù)據(jù)表現(xiàn)的非常穩(wěn)定，說明公司的運(yùn)營整體效率一貫都是非常的高效而穩(wěn)定的。另外，對于老板電器這樣走偏高端路線的公司來說，這么高的周轉(zhuǎn)率也是難能可貴的。而格力電器的周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)在惡化，具體情況還不得而知，至少可以投射出公司內(nèi)部的管理或者經(jīng)營策略存在變數(shù)，如果看好格力，這個數(shù)據(jù)需要給予高度的重視。
毛利率——這個生意究竟好不好
????????? 毛利率反映的是公司從事的業(yè)務(wù)究竟是不是一門好的生意 ，越高越好。高的毛利率說明公司所提供的產(chǎn)品或服務(wù)具有核心競爭力，可以帶來品牌的溢價，從而推高毛利率。
??????? 老板在毛利率方面的優(yōu)勢非常明顯，50%左右的毛利在制造業(yè)里絕對是鳳毛麟角。毛利率的高低不同實(shí)際上也反應(yīng)出不同公司經(jīng)營的策略的不同。老板走的是中高端路線，鞏固產(chǎn)品的核心競爭力，保住高毛利是保持持續(xù)增長的關(guān)鍵；而對于格力和小天鵝來說，產(chǎn)品相對低端一些，他們的戰(zhàn)略就是盡量薄利多銷，依靠擴(kuò)大銷量來保持增長。
ROE（凈資產(chǎn)收益率）——為股東創(chuàng)造價值
???????? ROE是一個極其重要的數(shù)據(jù)，和凈利潤，周轉(zhuǎn)率，負(fù)債水平等因素關(guān)聯(lián)。從經(jīng)濟(jì)意義上來說，它反映的是凈資產(chǎn)（股東權(quán)益）的收益水平，而凈資產(chǎn)就是股東實(shí)際投入的錢。形象的說，這個數(shù)據(jù)就是股東一年投入這么多錢的年化收益率，這是股東最最關(guān)心的事情。
????????? ROE 大于20%是非常好的公司，可以看到這三家公司的表現(xiàn)都非常的不錯，老板和格力更是高達(dá)30% ，但是從穩(wěn)定性來看，老板一直在穩(wěn)步的爬升，格力卻有所波動。
資產(chǎn)負(fù)債率——公司債務(wù)水平
???????? 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/總資產(chǎn)，數(shù)值越高，負(fù)債越多，風(fēng)險越大。
???????? 老板電器的負(fù)債在35%左右，小天鵝在60% ，格力電器最高70% 。通常來說小于40%是非常安全的，40%~60%比較穩(wěn)健，而超過80% 就有非常大的風(fēng)險了。而老板電器的負(fù)債水平很低，公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)非常的健康，風(fēng)險最小。
償債能力——面臨短期債務(wù)，有錢還嗎？
???????? 償債能力主要用速動比率來體現(xiàn)。速動比率越高，說明有更多的錢來還債。
???????? 老板電器的速動比率在200%左右，也就是說手上的錢是短期債務(wù)的兩倍，自然不慌。小天鵝在130%，而格力100%，兩位的數(shù)據(jù)都低于150% ，情況不是特別的樂觀。如果出現(xiàn)極端特殊的情況，可能會出現(xiàn)問題。
老板電器的問題
???????? 公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)120天，和小天鵝，格力40天左右的數(shù)據(jù)相去甚遠(yuǎn)。但是這個數(shù)據(jù)一直都很穩(wěn)定，說明不會是太大的風(fēng)險，肯定有他的原因，待后續(xù)繼續(xù)觀察分析。
???????? 綜合上面的情況，老板電器在現(xiàn)金，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，毛利率，ROE ，負(fù)債水平上表現(xiàn)都非常的優(yōu)秀，表明公司業(yè)務(wù)的持續(xù)增長有非常好的基礎(chǔ)和前景，是一家值得持有的公司。接下來要做的就是，對公司的股價進(jìn)行估值，在合適的時點(diǎn)買入并長期持有。
