【打卡素材】《香帥金融學(xué)講義》

【標(biāo)題】投融資決策：每個(gè)決定都重要

【日期】2021.1.22

融資決策是現(xiàn)代企業(yè)最重要的決策之一。資金是企業(yè)的血液。對企業(yè)來說，融資決策是性命攸關(guān)的一步：它會(huì)深刻影響企業(yè)的估值、未來發(fā)展方向和增長速度。

001MM理論：企業(yè)融資的地平線理論

推論1：一個(gè)企業(yè)的市場價(jià)格僅僅取決于它未來能創(chuàng)造的價(jià)值之和。

推論2：在存在稅收的情況下，一個(gè)企業(yè)的價(jià)值會(huì)隨著債務(wù)比例的上升而上升。

推論3：當(dāng)債務(wù)多到引發(fā)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，企業(yè)的價(jià)值會(huì)隨著債務(wù)比例的上升而下降，而價(jià)值減少的部分，就等于公司總價(jià)值乘以破產(chǎn)的概率。

002優(yōu)序融資理論：降低信息的不對稱

公司為新項(xiàng)目融資時(shí)，將優(yōu)先考慮使用內(nèi)部盈余，其次會(huì)采用債券融資，最后才考慮股權(quán)融資。

003 權(quán)衡理論：企業(yè)的最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)

當(dāng)債務(wù)比例較低時(shí)，負(fù)債增加帶來的稅盾利益使公司價(jià)值上升；當(dāng)債務(wù)比例達(dá)到一定高度時(shí)，負(fù)債增加帶來的稅盾利益開始被財(cái)務(wù)困境成本抵消；當(dāng)邊際稅盾利益恰好與邊際財(cái)務(wù)成本相等時(shí)，公司價(jià)值最大，此時(shí)的負(fù)債率即為公司最佳資本結(jié)構(gòu)。

004 IPO上市意味著什么

利：拓寬籌集資金的范圍；使企業(yè)獲得公眾的關(guān)注，打開企業(yè)的知名度。

弊：公司成為公眾公司后，無法再控制新股東的類型；短期的盈利目標(biāo)會(huì)和企業(yè)的長期發(fā)展目標(biāo)沖突；企業(yè)信息過度曝光。

005IPO上市的替代品

很多創(chuàng)新性企業(yè)不愿因上市而被迫遵守嚴(yán)格的監(jiān)管要求而更青睞風(fēng)險(xiǎn)資本或其他私募基金，還有購買其他企業(yè)擴(kuò)充自己的版圖。

006中國企業(yè)為什么熱衷于上市？

除了融資便利外，上市企業(yè)的融資成本也相對低。在一個(gè)高度融資約束的官辦金融體系下，“上市”帶來的巨大信用溢價(jià)，是企業(yè)對上市趨之若鶩的根本原因。

007 借殼上市：曲線上市

好處：1時(shí)間短，效率高2審批手續(xù)相對簡便，信息披露的要求相對較低。

問題：“借殼炒作”提升股價(jià)、對散戶進(jìn)行割韭菜。

008紅籌崛起：從“買殼上市”到“造殼上市”

即“本港公司+內(nèi)地增長”，徹底把“買殼上市”變成了“造殼上市”，實(shí)現(xiàn)了將境內(nèi)資產(chǎn)在境外進(jìn)行資本運(yùn)作的突破。

009紅籌上市的利弊

利：1獲得通暢的融資渠道2避免了繁瑣冗長的審批程序3企業(yè)上市后股票流通沒有限制4可以繞開境內(nèi)相對嚴(yán)格的監(jiān)管。

弊：監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)和回流問題

010兼并收購的驅(qū)動(dòng)力

內(nèi)因：技術(shù)革命和行業(yè)變革

外因：金融創(chuàng)新工具的演進(jìn)

結(jié)尾：從內(nèi)部融資到債權(quán)融資、股權(quán)融資，企業(yè)融資決策的終極目標(biāo)是在現(xiàn)實(shí)條件下最大化企業(yè)價(jià)值。利益稅盾、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、重組成本，以及行業(yè)特征、企業(yè)的生命周期，都會(huì)影響現(xiàn)實(shí)中的融資決策。