交易

1.用貨幣和信貸交換商品、服務(wù)和金融資產(chǎn)。

2.最大的買方和賣方是政府和銀行。

中央政府主要作用是收稅和支出，中央銀行控制經(jīng)濟(jì)中貨幣和信貸數(shù)量，央行通過(guò)調(diào)整利率和發(fā)行更多貨幣來(lái)執(zhí)行這種控制。

信貸

3.信貸的產(chǎn)生

貸款人：錢生錢。

借款人：購(gòu)買當(dāng)前無(wú)法負(fù)擔(dān)的某種東西，例如房子、汽車或進(jìn)行投資。

信貸同時(shí)滿足兩方的需求，借款人保證償還借款本金并支付額外的利息。

4.信貸產(chǎn)生債務(wù)，債務(wù)是貸款人的資產(chǎn)，借款人的負(fù)債。

5.為什么信貸重要？

信貸提升了借款人的支出能力，而支出是經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力，因?yàn)橐粋€(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入。

自我驅(qū)動(dòng)模式：收入增加→借貸增加→支出增加→另一個(gè)人的收入增加→借貸不斷增加并循環(huán)。這一模式導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，也因此有了經(jīng)濟(jì)周期。

6.信用良好的借款人具備兩個(gè)條件：償還能力和抵押物。

7.生產(chǎn)率

我們的知識(shí)隨時(shí)間逐漸增加，知識(shí)積累會(huì)提供我們的生活水平，我們將此稱為生產(chǎn)率的提高。

善于創(chuàng)新和勤奮的人將比那些自滿和懶惰的人更快的提高生產(chǎn)率和生活水平，但在短期內(nèi)不一定體現(xiàn)出來(lái)。

8.生產(chǎn)率在長(zhǎng)期內(nèi)最關(guān)鍵，但信貸在短期內(nèi)最重要。這是因?yàn)樯a(chǎn)率的提高不會(huì)劇烈波動(dòng)，因此不是經(jīng)濟(jì)起伏的一個(gè)重要?jiǎng)恿Α?/p>

9.我們能通過(guò)借貸讓消費(fèi)超過(guò)產(chǎn)出，但是在還債時(shí)不得不讓消費(fèi)低于產(chǎn)出。

10.在一個(gè)沒(méi)有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，提高生產(chǎn)率是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的唯一途徑；但在有信貸的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，還可以通過(guò)借債來(lái)增加支出。

11.信貸如果造成超過(guò)償還能力的過(guò)度消費(fèi)就是不良信貸；但是如果信貸高效率分配資源和產(chǎn)生收入，讓你償還債務(wù)，就是良性信貸。

12.債務(wù)量的波動(dòng)有兩大周期：其中一個(gè)周期持續(xù)大約5-8年，另一個(gè)持續(xù)大約75-100年

短期債務(wù)周期（5-8年）

第一階段：隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增加，出現(xiàn)了擴(kuò)張，支出繼續(xù)增加，價(jià)格開始上漲。導(dǎo)致支出增加的是信貸，如果支出和收入和增長(zhǎng)速度超過(guò)所出售的商品速度，價(jià)格就會(huì)上漲，我們把價(jià)格上漲這種現(xiàn)象稱為通貨膨脹。

央行看到價(jià)格上漲，就會(huì)提高利率。隨著利率上升，具備借貸能力的人會(huì)減少，同時(shí)現(xiàn)有的債務(wù)成本也會(huì)上升。由于人們借款減少，還款額增加，剩下來(lái)用于支出的資金將減少，因此支出速度放慢。而由于一個(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入，環(huán)環(huán)相扣人們的收入將下降。當(dāng)支出減少，價(jià)格就會(huì)下跌，我們稱之為通貨緊縮。

經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減少，就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。如果衰退過(guò)于嚴(yán)重，而且通貨膨脹不再是問(wèn)題，央行就會(huì)降低利率，使經(jīng)濟(jì)活動(dòng)重新加速。隨著利率降低，償債成本下降，借債和支出增加，出現(xiàn)另一次經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。

在短期債務(wù)周期中，限制支出的唯一因素是貸款人和借款人的貸款和借款意愿。

但是在每個(gè)周期的低谷和高峰后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和債務(wù)都超過(guò)前一個(gè)周期，這是人為造成的。因?yàn)槿藗兲煨栽敢舛嘟桢X多花錢，而不喜歡償還債務(wù)。

因此在長(zhǎng)期內(nèi)，債務(wù)增加的速度超過(guò)收入，從而形成長(zhǎng)期債務(wù)周期。

人們過(guò)度借貸消費(fèi)時(shí)產(chǎn)生泡沫。盡管債務(wù)一直增加，但收入也以相近的速度增加，從而抵消了債務(wù)。我們把債務(wù)和收入比例稱為債務(wù)負(fù)擔(dān)。只要收入持續(xù)增加，債務(wù)負(fù)擔(dān)就可以接受。與此同時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格暴漲，人們大量借錢來(lái)購(gòu)買資產(chǎn)，因?yàn)橥顿Y促使資產(chǎn)價(jià)格日益升高。人們感覺(jué)自己很富裕。但是這種情況顯然無(wú)法永久持續(xù)下去。幾十年來(lái)，債務(wù)負(fù)擔(dān)緩慢增加，使償還貸款成本越來(lái)越高。到了一定的時(shí)候，償貸成本的增加速度超過(guò)收入，迫使人們減少支出。而由于一個(gè)人的支出是另一個(gè)人的收入，收入開始下降。人們的信用因此降低，導(dǎo)致借貸減少。償債成本繼續(xù)增加，使得支出進(jìn)一步減少，周期開始逆轉(zhuǎn)。

現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入去杠桿化時(shí)期，在去杠桿化過(guò)程中，人們削減支出，收入下降，信貸消失，資產(chǎn)價(jià)格下跌，銀行發(fā)生擠兌，證券市場(chǎng)暴跌，社會(huì)緊張加劇，整個(gè)過(guò)程開始下滑并形成惡性循環(huán)。隨著收入下降和償債成本增加，借款人被榨干。借款人無(wú)法繼續(xù)借款來(lái)償還債務(wù)，只能出售資產(chǎn)。在支出下降的同時(shí)，出售熱潮使市場(chǎng)充斥待售資產(chǎn)。這時(shí)股票市場(chǎng)暴跌，不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)一蹶不振，銀行陷入困境。隨著資產(chǎn)價(jià)格下跌，借款人的抵押物價(jià)值下降，進(jìn)一步降低了借款人的信用。人們覺(jué)得自己很窮，信貸迅速消失。支出減少，收入減少，財(cái)富減少，信貸減少，借債減少，形成惡性循環(huán)。它看起來(lái)與衰退相似，但是不同之處是無(wú)法通過(guò)降低利率來(lái)?yè)Q回局面。由于利率已經(jīng)很低，從而喪失刺激功能，降低利率不起作用。

13.怎樣應(yīng)對(duì)去杠桿化？

問(wèn)題在于債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，必須減輕。因此有4種方法：

①老百姓、企業(yè)和政府削減支出（緊縮）

老百姓支出下降，而一個(gè)人的支出對(duì)應(yīng)另一個(gè)人的收入，因此收入下降速度超過(guò)還債的速度，債務(wù)負(fù)擔(dān)實(shí)際更為沉重。

企業(yè)削減成本，意味著工作機(jī)會(huì)減少，失業(yè)率上升，這導(dǎo)致下一個(gè)步驟，即必須減少債務(wù)。

②通過(guò)債務(wù)違約和重組來(lái)減少債務(wù)

如果借款人不償還銀行貸款，人們會(huì)擔(dān)心銀行無(wú)法返還其存款，因此紛紛取出存款。銀行受到擠兌，而老百姓、企業(yè)、銀行出現(xiàn)債務(wù)違約。（蕭條-嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)緊縮）

蕭條的一個(gè)主要特征是：人們發(fā)現(xiàn)他們?cè)瓉?lái)以為屬于自己的財(cái)富中有很大一部分實(shí)際并不存在。

很多貸款人不希望自己的資產(chǎn)消失，所以同意債務(wù)重組。債務(wù)重組意味著貸款人得到的還款減少或償還期延長(zhǎng)，或利率低于當(dāng)初商定的水平。債務(wù)和資產(chǎn)重組讓債務(wù)消失，但由于它導(dǎo)致收入和資產(chǎn)價(jià)值以更快的速度消失，債務(wù)負(fù)擔(dān)繼續(xù)日趨沉重。

所有這些都對(duì)中央政府產(chǎn)生影響，因?yàn)槭杖虢档秃途蜆I(yè)減少，意味著政府的稅收減少。與此同時(shí)，由于失業(yè)率上升，中央政府需要增加支出。此外，政府制定經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和增加支出以彌補(bǔ)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的減少。在去杠桿化過(guò)程中，政府的預(yù)算赤字飆升，原因是政府的支出超過(guò)稅收。

③通過(guò)財(cái)富再分配，將財(cái)富從富人轉(zhuǎn)移給窮人

政府必須加稅或舉債來(lái)填補(bǔ)赤字。于是政府增加對(duì)富人的征稅，以幫助經(jīng)濟(jì)中的財(cái)富再分配，財(cái)富從富人留向窮人。處于困境的窮人埋怨富人，而承受經(jīng)濟(jì)疲軟、資產(chǎn)貶值和增稅壓力的富人開始怨恨窮人。如果蕭條持續(xù)，就會(huì)爆發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩。不僅國(guó)家內(nèi)部緊張加劇，而且國(guó)家之間也會(huì)這樣，特別是債務(wù)國(guó)和債權(quán)國(guó)之間。這種局勢(shì)會(huì)導(dǎo)致政治變革，有時(shí)候是極端的變革。

④央行印發(fā)更多貨幣

人們所說(shuō)的錢大部分都是信貸，而信貸消失后人們迫切需要錢，央行已經(jīng)把利率降到接近0的水平，現(xiàn)在被迫發(fā)行更多貨幣。發(fā)行貨幣與削減支出、減少債務(wù)和財(cái)富再分配不同，會(huì)引起通貨膨脹和刺激經(jīng)濟(jì)。中央銀行不可避免地憑空發(fā)行更多貨幣，并使用這些貨幣來(lái)購(gòu)買金融資產(chǎn)和政府債券，幫助推升了資產(chǎn)價(jià)格從而提高了人們的信用。然而這僅僅有助于那些擁有金融資產(chǎn)的人。而另一方面中央政府可以購(gòu)買商品和服務(wù)，可以把錢交給人民，但是無(wú)法印發(fā)貨幣。因此為了刺激經(jīng)濟(jì)，央行和政府必須合作。央行購(gòu)買政府債券，其實(shí)是把錢借給政府，使其能夠運(yùn)行赤字預(yù)算，并通過(guò)刺激計(jì)劃和失業(yè)救濟(jì)金來(lái)增加購(gòu)買商品和服務(wù)的支出，這增加了人們的收入和政府的債務(wù)，但是這個(gè)方法會(huì)降低經(jīng)濟(jì)中的總債務(wù)負(fù)擔(dān)。

這是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)很大的時(shí)期，決策者需要平衡考慮降低債務(wù)負(fù)擔(dān)的四種辦法。為了保持穩(wěn)定必須平衡兼顧通貨緊縮的辦法和通貨膨脹的辦法。如果達(dá)到了平衡，就能和諧的去杠桿化。

收入一定要比債務(wù)增長(zhǎng)的快

總結(jié)

一、不要讓債務(wù)的增長(zhǎng)速度超過(guò)收入，因?yàn)閭鶆?wù)負(fù)擔(dān)最終會(huì)把你壓垮

二、不要讓收入的增長(zhǎng)速度超過(guò)生產(chǎn)率，因?yàn)檫@會(huì)讓你降低競(jìng)爭(zhēng)力

三、盡一切努力提高你的生產(chǎn)率，因?yàn)樗鼘⒃陂L(zhǎng)期起作用