彼得·林奇，美國華爾街著名的投資家。他曾被美國《時代》雜志評為“全球最佳基金經(jīng)理”，被美國基金評級公司評為“歷史上最傳奇的基金經(jīng)理”，堪稱美國證券界的巨星。林奇結(jié)合自己的投資經(jīng)歷，先后出版過《彼得·林奇的成功投資》《彼得·林奇教你理財》等暢銷書。股神巴菲特非常欣賞林奇，曾公開推薦過他的書。
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《戰(zhàn)勝華爾街》這本書最早出版于1993年，當(dāng)年在美國是第一暢銷書，后來多次再版。書中記錄了林奇的投資經(jīng)歷和取得的業(yè)績，也總結(jié)了他股票投資的25條黃金法則。
核心內(nèi)容
本期音頻總結(jié)歸納了林奇投資策略的三個觀點：第一，想要多賺錢就最好投資股票，而且要堅持自己獨立選股；第二，選股的方法，是藝術(shù)、科學(xué)和調(diào)查研究的有機(jī)結(jié)合，不能偏離任何一方；第三，對于不同行業(yè)、不同類型的股票，除了那些通用的方法，還要根據(jù)它們各自的特點采取相應(yīng)的選股策略。
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前言
你好，歡迎每天聽本書。這期音頻為你解讀的是一本投資經(jīng)典著作，《戰(zhàn)勝華爾街》。這本書的中文版大約21萬字，我會用31分鐘的時間來為你介紹美國著名投資家彼得·林奇的投資秘籍。
彼得·林奇是美國華爾街著名的投資家。他15歲就開始炒股賺學(xué)費。在1977年到1990年的13年時間里，他擔(dān)任美國富達(dá)公司麥哲倫基金經(jīng)理，一共投資了15000多支股票，資金規(guī)模從最開始的0.18億美元，漲到最后的140億美元，創(chuàng)造了華爾街的奇跡。這13年里，他每年都實現(xiàn)了盈利，而且每年的投資業(yè)績都跑贏了大盤。憑借這樣的投資業(yè)績，彼得·林奇獲得了美國《時代》雜志 “全球最佳基金經(jīng)理”和美國基金評級公司“歷史上最傳奇的基金經(jīng)理”等榮譽(yù)，堪稱美國證券界的巨星。
跟股神巴菲特一樣，彼得·林奇也是價值投資者。所謂價值投資，就是主張股票投資實際上是對一個公司投資，買股票買的實際上是公司的部分所有權(quán)，重點要關(guān)注的不是股價的起伏，而是公司的經(jīng)營業(yè)績和未來發(fā)展，所以，要找到那些有發(fā)展?jié)摿Φ暮霉?，然后堅持長期投資。林奇在自己的書里會時不時提到巴菲特，巴菲特也非常欣賞林奇，曾經(jīng)公開推薦過林奇的書。
彼得·林奇結(jié)合自己的投資經(jīng)歷，先后出版過《彼得·林奇的成功投資》《彼得·林奇教你理財》等系列暢銷書。這期音頻要說的《戰(zhàn)勝華爾街》，最早出版于1993年，當(dāng)年在美國是第一暢銷書，后來多次再版。林奇寫這本書的時候已經(jīng)不再擔(dān)任麥哲倫基金的經(jīng)理，成了一名業(yè)余投資者。他在這本書里記錄了自己的投資經(jīng)歷和取得的業(yè)績，也總結(jié)了自己股票投資的25條黃金法則。
需要說明的一點是，書中提到的很多實例來源于上個世紀(jì)八九十年代的美國，少部分來自于同時期的歐洲、美洲和亞洲等地區(qū)，跟今天相比，很多股票交易規(guī)則已不再適用，一些行業(yè)和公司也已發(fā)生很大變化，但是，林奇的選股方法和投資策略，對于今天的我們來說也是非常具有借鑒意義的。
書中，林奇總結(jié)了25條股票投資的黃金法則，我把這些法則融會貫通，把它們歸納成三個方面：第一，想要多賺錢就最好投資股票，而且要堅持自己獨立選股；第二，選股的方法，是藝術(shù)、科學(xué)和調(diào)查研究的有機(jī)結(jié)合，不能偏離任何一方；第三，對于不同行業(yè)、不同類型的股票，除了那些通用的方法，還要根據(jù)它們的各自特點采取相應(yīng)的選股策略。
第一部分
下面我們先來看第一點，想要多賺錢就最好投資股票，而且要堅持自己獨立選股。
在林奇看來，把錢投到股市獲得的收益，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于投資債券等其他證券的收益。即使是在20世紀(jì)的美國，大部分時間處于熊市，還常常伴有經(jīng)濟(jì)危機(jī)，股票也仍然是最終的大贏家。
比如，在1926年至1989年這60多年的時間里，只有在30年代股票的投資收益率比債券的低，其他時間都比債券高。如果你在1926年有1000美元要投資，那么43年后，投在長期政府債券上的1000美元會增值到160萬美元，而如果投在股票上，哪怕只是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)代表的基準(zhǔn)收益，最終也會增值到2550萬美元。
因此，林奇建議，如果你真想多賺錢，那就投資股票吧，而且要把大部分資產(chǎn)投到股票上，即使未來幾年可能出現(xiàn)熊市，你也仍然要這么做。
另外，作為一名業(yè)余投資者，你要堅持自己獨立選股。你只要花少量時間，研究自己熟悉行業(yè)中的幾家上市公司就可以。在林奇看來，專業(yè)投資者比如基金經(jīng)理，大多數(shù)都是科班出身，他們熟悉大盤，了解金融投資領(lǐng)域的各類指標(biāo)和操作技巧，在這一點上，業(yè)余投資者遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上他們，但是，專業(yè)投資者也有自己的短板，就是他們對某一個行業(yè)或公司的熟悉程度，可能就比不上這些公司的員工或這些公司產(chǎn)品的用戶，所以，這些公司的員工或者用戶有獨特優(yōu)勢。他們對自己所從事的行業(yè)或者經(jīng)常使用的產(chǎn)品非常熟悉，所以，只要投資這些領(lǐng)域的股票就好了。
這點我們也好理解，如果你是騰訊公司的員工，你對騰訊的發(fā)展和運營情況肯定要比專業(yè)的基金經(jīng)理了解得要多；或者，你是蘋果公司的忠實用戶，你對蘋果產(chǎn)品就會有獨特的體驗和感受。
為了說明這一點，林奇在書中專門舉了兩個例子。
一個例子，是美國馬薩諸塞州一些七年級的學(xué)生模擬炒股，選出了一個由14支股票組成的投資組合，包括沃爾瑪、耐克、迪士尼、做棒球卡的托普斯公司和生產(chǎn)彩色筆的彭太克公司等。孩子們選這些股票的理由也是五花八門，但都是經(jīng)過一起研究討論以后決定的。比如，選擇沃爾瑪，是因為沃爾瑪?shù)陌l(fā)展速度特別快；選擇迪士尼，是因為幾乎每個孩子都看過迪士尼動畫；選擇耐克，是因為孩子們穿著耐克的鞋，很舒服；選擇托普斯，是因為幾乎每個孩子都交換過它的棒球卡；而選擇彭太克，是因為它生產(chǎn)的一種兩用筆非常受學(xué)生們的歡迎，等等。
事實證明，這個投資組合在兩年內(nèi)取得了70%的收益率，同期的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，也就是股票的基準(zhǔn)收益率是26%，孩子們選出的投資組合成績顯然高很多。雖然這是模擬選股，但用的是真實企業(yè)和股票數(shù)據(jù)，所以，如果這些孩子真的到股市按這個組合操作，那業(yè)績也會很不錯。
另一個例子，是美國的一個全國投資者協(xié)會。在20世紀(jì)80年代，這個協(xié)會的大部分俱樂部會員都跑贏了大盤，而同期，有3/4的股票基金沒有跑贏大盤。這些俱樂部會員成功的關(guān)鍵因素之一，就是堅持定期定額投資，也就是每隔一段固定的時間，以固定的金額進(jìn)行投資，比如，每月1日投入一萬元。他們始終堅持這個投資策略，即使當(dāng)時流言滿天飛，像股市要崩盤、世界末日要到來，他們都不為所動，一直堅持定期定額買入股票。那么，他們是怎么選股的呢？具體來說，投資俱樂部每月聚一次，每個會員負(fù)責(zé)研究一兩家公司，然后在開會時互相交流，決定下次買什么股票，這個決定必須是大多數(shù)會員都投票通過才能實際操作。
這種集體決策雖然有弊端，但是避免了個人對股市的盲目猜測，也減少了個人因為沖動而買入賣出的愚蠢行為，這樣，他們買的大部分都是業(yè)績突出的成長股，這些公司運營好，盈利逐年增長，很容易產(chǎn)生大牛股，也就是股價漲幅很大的股票。這種情況下，如果能持有10年以上時間，這些大牛股就可能獲得10倍、20倍甚至更多的收益。
林奇多次提醒業(yè)余投資者，千萬別買那些你不了解的股票，要專注于你所熟悉的幾家公司，就限定在這幾只股票以內(nèi)。他有個原則，叫5只股票原則，也就是說，要把自己的投資組合限制在5只股票左右。不要太多，否則你精力有限，根本關(guān)注不過來；也不要太少，因為這個組合不能保證每只股票都是大牛股，但只要有一只大牛股，能夠漲上10倍，那么，即使其他4只股票都沒漲，你的這個組合整體也相當(dāng)于上漲3倍。所以，要盡量在你所熟悉的領(lǐng)域發(fā)現(xiàn)一些大牛股，哪怕10年里只找到兩三只賺錢的大牛股，也非常值了。
這就是我們要分享的第一個觀點，要想多賺錢就投資股票，而且要堅持自己獨立選股。把大部分資產(chǎn)投到股票上，獲得的收益要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于投資其他證券的收益。業(yè)余投資者有自身獨特的優(yōu)勢，只要花少量時間，研究自己熟悉領(lǐng)域中的幾家上市公司，就有可能超過華爾街那些專業(yè)的投資者。
第二部分
下面，我們來看第二個觀點：選股是科學(xué)、藝術(shù)和調(diào)查研究的有機(jī)結(jié)合，不可偏離任何一方。我分別給你解釋一下。
這里所說的科學(xué)，主要是指數(shù)據(jù)分析，包括查看上市公司的財務(wù)報表，計算比較各類指標(biāo)、比率等。這是公司基本面研究必須要做的一項工作，畢竟買股票關(guān)注的是公司業(yè)績。但也要記住，不能總是鉆在一堆數(shù)據(jù)報表中出不來。所謂基本面研究，就是對國內(nèi)國外的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、整個行業(yè)和具體公司的基本情況等進(jìn)行分析。即便是散戶，也不要盲目炒股，而要堅持先研究公司的基本面，再進(jìn)行投資，這樣能對整個產(chǎn)業(yè)和這家公司在行業(yè)內(nèi)的地位了解深入，有助于把握時機(jī)。科學(xué)選股，更強(qiáng)調(diào)依據(jù)數(shù)據(jù)做判斷。
那么，該如何進(jìn)行科學(xué)選股呢？最基本的方法，就是看新聞了解宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，看公司的財務(wù)報表研究特定時期的凈利潤、負(fù)債額以及市盈率等等。市盈率，是用來評估股價水平是不是合理的一個指標(biāo)。如果市盈率過高，就意味著這只股票的價值被高估，股價貴了；市盈率偏低，說明股票被低估了。林奇認(rèn)為，一般情況下，股票的市盈率越低越好。科學(xué)選股用到的一些財務(wù)數(shù)據(jù)，一般在各個證券公司或互聯(lián)網(wǎng)上都能查到。林奇在書里也給出了一些投資技巧。
比如，判斷一只股票的價格是高還是低有一種簡單方法，就是比較這家公司的股價走勢跟它的收益狀況。如果股價等于或低于收益，就可以買進(jìn)股票；如果高于收益，就意味著有風(fēng)險，建議還是不要買入了。
再比如，要把一家公司的發(fā)展看成是一個連貫的過程，而不是一個斷斷續(xù)續(xù)的過程?，F(xiàn)實生活中，如果你最初判斷一家公司有投資價值，但是因為賣早了或沒及時賣出最后損失較大，你也不必因此就痛心，或者遠(yuǎn)離這只股票，畢竟，價值投資需要關(guān)注的是企業(yè)的長期發(fā)展。
林奇認(rèn)為，如果你確實認(rèn)可一家公司，建議你還是要時時關(guān)注、重新審核這家公司的發(fā)展，不要錯過公司任何新的變化或者轉(zhuǎn)折，然后，最好能堅持每6個月和每24個月都重新檢查一下你所選擇的股票。畢竟，林奇提倡的是價值投資，而不是短期投機(jī)。如果你選好了一個公司的股票，就最好能夠長期持有，短則幾個月，長達(dá)幾年，甚至十幾年、幾十年。市場會隨時變化，需要你時時關(guān)注，適時調(diào)整，所以，定期檢查你的投資組合就很有必要。這個定期檢查，并不是僅僅看股票價格的變化，而是遵循市場行情，重新評估目前這只股票的價格是不是比收益高；公司收益如果能持續(xù)增長，背后的原因是什么；等等。相當(dāng)于重新進(jìn)行一次選股審查。你需要關(guān)注的是公司的發(fā)展?fàn)顩r，分析投資組合中每一種股票的公司基本面，如果總體判斷沒有大變化，就不要隨意調(diào)整；但如果發(fā)生了變化，就需要根據(jù)情況及時作出調(diào)整。
剛才我們說的都是科學(xué)選股，接下來再來看看林奇的選股藝術(shù)。這里所說的藝術(shù)，更多是指直覺、靈感，它來源于每個投資者的經(jīng)驗積累和人生閱歷。
比如，人們總是向往牛市，但是林奇認(rèn)為，熊市反倒是入場的好機(jī)會。在林奇看來，股價變低，并不一定買入，股價漲高，也并不一定就賣出。當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退、股市下跌到谷底時，恰恰意味著有很多物超所值的便宜股票可以投資，等到經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，這些被低估的好股票通常會大幅反彈，但在牛市，股價一般過高，就很難找到值得買的便宜股了。所以，對老練的投資人來說，熊市才是入場的好時機(jī)。
此外，對于短線操作，林奇還給出了一個簡單的賺錢之道，就是利用“一月效應(yīng)”。美國有個政策，投資虧損當(dāng)年可以避稅，于是，每到十一、十二月，一些投資者為了利用這個政策，會低價拋售股票，導(dǎo)致一些股價大幅下跌，這時候你趁機(jī)買入，到第二年的一月份，這些股價總是會反彈，你就可以賺上一筆了。這種年末下跌、來年年初反彈的現(xiàn)象，就是一月效應(yīng)。通常，這種效應(yīng)會在小盤股，也就是市值比較低的個股上，反映得比較明顯。
說完了科學(xué)和藝術(shù)選股，接下來要介紹林奇如何開展調(diào)查研究。調(diào)查研究強(qiáng)調(diào)的是實地走訪，了解企業(yè)的實際運營狀況。對此，林奇應(yīng)該最有發(fā)言權(quán)，他被稱為“勤奮的兔子”。
在書里，林奇介紹了他在擔(dān)任麥哲倫基金經(jīng)理時，是如何利用各種機(jī)會進(jìn)行調(diào)查研究的。比如，他給目標(biāo)公司的管理層打電話、直接走訪上市公司、到公司的門店去現(xiàn)場體驗以及購買公司的產(chǎn)品試用等。通常情況下，林奇每年會閱讀700份年度報告，每天午餐跟一家公司的代表交流，一天要跟幾十個經(jīng)紀(jì)人通電話。此外，他每年要走訪200多家公司，一年的行程超過16萬公里，折合到每個工作日就是400英里，相當(dāng)于600多公里。就連跟妻子外出度假，他也是以當(dāng)?shù)赜袥]有上市公司作為選擇依據(jù)的。有一次他和妻子到歐洲，卻沒有同去威尼斯，因為在林奇看來，威尼斯雖然風(fēng)景優(yōu)美，卻找不到一家值得拜訪的上市公司。林奇的勤奮和癡迷程度可見一斑。可以看出，選股其實并沒有什么簡單的訣竅或一用就靈的公式，只有把科學(xué)和藝術(shù)有機(jī)地結(jié)合起來，再加上調(diào)查研究，炒股贏利才有希望。
這就是我們要分享的第二點，選股是科學(xué)、藝術(shù)和調(diào)查研究的有機(jī)結(jié)合，不可偏離任何一方。個人投資者要進(jìn)行調(diào)查研究，通過各種數(shù)據(jù)信息研究公司的基本面，再結(jié)合自己的經(jīng)驗、判斷進(jìn)行投資。把這三者結(jié)合起來，才有可能取得股票投資的最大利益。
第三部分
下面，我們來分享第三點：對于不同行業(yè)、不同類型的股票，除了那些通用的方法，還需要根據(jù)它們的各自特點采取相應(yīng)的選股策略。
林奇在1990年退休后，關(guān)注并推薦的股票明顯減少。以往他每年都要推薦上百只股票，但是1992年,他只為當(dāng)時很有名的財經(jīng)雜志《巴倫周刊》推薦了21只股票。這21只股票涵蓋了零售業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)、周期性行業(yè)、公用事業(yè)及餐飲業(yè)等不同行業(yè)，并針對它們的各自特點提出了相應(yīng)的選股方法。下面，我們重點介紹林奇關(guān)于零售業(yè)、低迷行業(yè)和周期性公司的選股策略。之所以選擇這三個領(lǐng)域，是因為這些領(lǐng)域的情況和特點在中國也比較普遍，這些領(lǐng)域的選股策略對中國的投資者來說有比較大的參考價值。下面，我們來分別看看林奇的選股策略。
先說零售業(yè)的選股之道：就是邊逛街邊調(diào)研，邊逛街邊選股。
在林奇看來，大型綜合購物中心就是一大堆上市公司充分展示的舞臺，也是研究公司基本面的最佳場所。逛街的時候，你就能發(fā)現(xiàn)哪家公司的產(chǎn)品受歡迎，顧客盈門；哪家公司的業(yè)務(wù)日漸衰落；哪家公司正在轉(zhuǎn)型。而購物中心的員工，就更有內(nèi)部人的優(yōu)勢了，他們每天都能觀察到哪家公司的生意好、哪家公司的生意冷清，還可以從同行那里了解到更多情況。購物中心的經(jīng)理們，還可以看到每月各家門店的營業(yè)收入，這些都是非常好的渠道。林奇認(rèn)為，很多大牛股往往就來自于這些購物中心。
當(dāng)然，僅靠逛街了解還是不夠的，還需要結(jié)合其他指標(biāo)來分析。對于連鎖零售業(yè)或餐飲業(yè)來說，推動收益增長和股價增長的最主要動力，就是它們迅速擴(kuò)張的狀況。如果每家單店的營業(yè)收入在持續(xù)增長，公司的負(fù)債不高，而且正按照公司年報所描述的發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行擴(kuò)張，那么長期持有這只股票就肯定會大賺。
比如，美體小鋪就是林奇在購物中心發(fā)現(xiàn)的一只大牛股。
美體小鋪是一家英國公司，專賣各種化妝品和護(hù)膚品。有一次，林奇陪三個女兒去購物，孩子們進(jìn)了購物中心后第一個就沖進(jìn)了這家店。通過觀察，林奇發(fā)現(xiàn)，這家店可以說是購物中心生意最好的三家店之一，店里的顧客擠得水泄不通，他的女兒們一次買了好幾瓶香蕉沐浴液。當(dāng)時，林奇還想起來，麥哲倫基金的一位分析師曾推薦過這只股票，還有一位曾經(jīng)的同事放棄高薪和高職，投資開了一家連鎖加盟店。林奇進(jìn)一步調(diào)研了解到，美體小鋪的股票剛上市的時候，每股發(fā)行價是5便士，8年以后每股股價漲到325便士，漲幅超過了60倍。而且美體小鋪倡導(dǎo)健康和環(huán)保，產(chǎn)品全部由天然原料制造，也是重視社會責(zé)任的體現(xiàn)。當(dāng)時，整個美國的經(jīng)濟(jì)都不景氣，但世界各地的美體小鋪單店的平均營業(yè)收入?yún)s都在持續(xù)增長。此外，還有一個細(xì)節(jié)，就是這家公司在經(jīng)營擴(kuò)張上非常小心謹(jǐn)慎。當(dāng)時，林奇的那位前同事已經(jīng)成功地在美國開了一家美體小鋪連鎖店，她還想在別的購物中心再開一家店，結(jié)果，美體小鋪的董事長親自出馬，從英國飛到美國進(jìn)行實地考察，評估這個人的經(jīng)營能力。
綜上，林奇判斷，美體小鋪的單店營業(yè)收入持續(xù)增長，擴(kuò)張計劃穩(wěn)妥推進(jìn)，資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健，沒有過多負(fù)債，總體每年盈利增長20-30%，這些指標(biāo)都非常好，值得投資，并進(jìn)行了推薦。
說完零售業(yè)，再來說說低迷行業(yè)。在低迷行業(yè)中，往往能發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀公司。我們很多人都認(rèn)為，優(yōu)秀公司就是那些熱門行業(yè)的有名公司，而林奇則認(rèn)為，選擇優(yōu)秀公司，最好從低迷行業(yè)中去尋找。
林奇跟巴菲特一樣，很少去碰互聯(lián)網(wǎng)、生物科技等熱門領(lǐng)域的股票。他認(rèn)為，這些股票實在是太熱了，關(guān)注的人多，競爭就很激烈，結(jié)果會導(dǎo)致整個行業(yè)都不好賺錢。林奇認(rèn)為，相比熱門行業(yè)，那些低迷行業(yè)發(fā)展緩慢，一些經(jīng)營不善的公司會被淘汰，而幸存者就會逐步擴(kuò)大市場，最終成為這個領(lǐng)域的優(yōu)秀公司，所以，選擇優(yōu)秀公司，最好在低迷行業(yè)中尋找。林奇認(rèn)為，通常情況下，這些低迷行業(yè)的優(yōu)秀公司都有一些共性，比如，運營成本低；管理層都很節(jié)儉；盡量不借債；公司內(nèi)部沒有等級制度；員工的待遇都不錯，有股份，還能分享公司成長創(chuàng)造的財富；能夠在大公司忽略的市場中找到自己的發(fā)展空間，從而形成壟斷優(yōu)勢；雖然處在低迷行業(yè)，卻能快速增長；等等。
比如，陽光電器公司就是林奇從低迷行業(yè)中找到的。
在1990到1991年間，美國經(jīng)濟(jì)不景氣，住宅市場低迷，很少人買新電器，所以，當(dāng)時的家電領(lǐng)域可以說得上比較低迷。但是，林奇發(fā)現(xiàn)，在俄亥俄州中部有一家大型折扣家電零售企業(yè)，叫陽光電器公司，主要經(jīng)營各種小家電、冰箱、洗衣機(jī)等，它僅僅在哥倫布市就有7家分店，計劃未來一共要開22家分店。這里需要說明的是，哥倫布市周圍500英里的范圍內(nèi)集中了近一半的美國人口，而且還有逐步增多的趨勢，這就意味著市場很有潛力。林奇通過進(jìn)一步了解發(fā)現(xiàn)，這家公司當(dāng)時的負(fù)債不到1000萬美元，每年的收益增長率為25%-30%，股價為18美元，市盈率只有15倍，是被低估的。當(dāng)林奇給這家公司的總部打電話，想進(jìn)一步了解公司的第一手資料時，公司的總裁很快就接通了電話，這說明公司內(nèi)部沒有什么等級制度。所以，林奇向《巴倫周刊》推薦了這只股票，并認(rèn)為它1992年還會增長，事實證明了林奇的判斷是正確的。
接下來我們再來說說投資周期性公司，要選擇合適時機(jī)，最好在經(jīng)濟(jì)開始衰退時入場。
所謂周期性公司，就是像鋁業(yè)、鋼鐵、汽車、化工及航空運輸業(yè)等產(chǎn)業(yè)，會隨著經(jīng)濟(jì)的繁榮與蕭條起起落落、循環(huán)往復(fù)。一些精明的投資者，會在周期性公司即將復(fù)蘇的時候，先于市場一步行動起來，所以，投資周期性公司，更需要技巧和能力。
剛才介紹過，對于大多數(shù)股票來說，低市盈率是件好事，但對于周期性股票來說就不一樣了。如果周期性公司的市盈率變得很低，就可能預(yù)示著這輪周期已經(jīng)接近尾聲，一些精明的投資者開始拋售股票。當(dāng)股市上大量賣出股票時，股價可能持續(xù)下降，從而導(dǎo)致市盈率下降，這就容易給普通股民造成迷惑，以為低市盈率意味著公司已經(jīng)度過危險期，從而買進(jìn)股票，結(jié)果有可能會損失慘重。所以，對于周期性公司來說，高市盈率反而是個好事，這意味著公司已經(jīng)走出困境，業(yè)務(wù)將持續(xù)改善，可以建倉買入了。
選擇周期性股票更需要藝術(shù)，也就是直覺，還需要雙倍的技巧和足夠的能力。買入過早或拋出過早，都是很大的風(fēng)險。對于周期性公司，還有一個非常重要的問題，就是不知道它的資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系是不是穩(wěn)健，能不能抵御接下來的低迷期，所以，林奇告誡我們，如果沒有這個行業(yè)的相關(guān)經(jīng)驗，摸不準(zhǔn)脈，還是慎重進(jìn)場。
比如，林奇投資通用汽車公司，就源于他對汽車這個周期性行業(yè)的精明判斷。
在林奇看來，只要還沒有出現(xiàn)更好的交通替代品，美國人就一定會持續(xù)選擇購買汽車。畢竟，汽車作為一種代步工具，每年都會有新的需求，而汽車也會老化，總會有人更新?lián)Q代。林奇研究發(fā)現(xiàn)，在汽車行業(yè)，因為各種因素的影響，汽車每年的實際銷量跟市場的潛在需求量之間不會完全相等，通常會有一個差值。其中，這個潛在需求量，是根據(jù)當(dāng)時的人口、前一年的銷售量及其他一些因素估算得出的。當(dāng)實際銷量小于潛在需求量時，二者之間的這個差值就成為被抑制的需求量，就是說市場的潛在需求沒有被滿足，而是被抑制了。林奇進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，通常情況下，當(dāng)實際銷量連續(xù)4到5年落后于潛在需求時，這個情況就會出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，也就是說，實際銷量會慢慢跟潛在需求量持平，或者超過潛在需求。
具體以1983年至1988年這個周期來看。1983年是汽車銷售的繁榮時期，汽車銷量增加到1230萬輛，但是，當(dāng)時預(yù)估的潛在需求量是1340萬輛，就是說，1983年的被抑制需求量是110萬輛，再加上之前幾年的被抑制需求，市場的被抑制需求量達(dá)到了700萬輛。到了1984年，實際銷量增長了200多萬輛，消耗掉了一部分潛在需求量。隨后幾年，每年的實際銷量都在上升，而潛在需求量增長很少，被抑制的需求量就被逐年消耗掉一部分。直到1988年，被抑制的700萬輛才基本被消耗掉。這個從繁榮到蕭條的周期是5年左右，所以，如果你購買了汽車股票，那么出售汽車股的最佳年份應(yīng)該是1988年，而不是之前的幾年。之后，汽車股開始衰落，這種被抑制的需求再次開始累積。林奇判斷，到1993年可能會積聚560萬輛的被抑制需求量，那么根據(jù)周期性規(guī)律，汽車的銷售繁榮很可能會在1994到1996年間出現(xiàn)，所以，在1992年進(jìn)入市場就是合適的。
此外，林奇認(rèn)為，選對了行業(yè)還需要選對公司，否則還是會虧錢。1991年，他研究通用汽車公司的三季報時發(fā)現(xiàn)，通用在美國的汽車銷售業(yè)績確實萎靡不振，但通用的總體收入?yún)s并沒有受到什么影響。這恰恰表明，通用不需要在美國賣出更多的汽車也能成功，原因就是它的金融、電子數(shù)據(jù)系統(tǒng)等分公司的業(yè)務(wù)已經(jīng)更有盈利價值，業(yè)績也都非常出色，這就在很大程度上彌補(bǔ)了美國市場的不景氣。因此，林奇判斷，通用汽車公司在業(yè)績恢復(fù)后，每股收入有望達(dá)到10美元。事實最終證明他的判斷是正確的。
這就是我們要介紹的第三點，對于不同行業(yè)、不同類型的股票，要在通用的方法上采取相應(yīng)的選股策略。選擇零售業(yè)的股票，你可以邊逛街邊調(diào)研，邊逛街邊選股；從低迷行業(yè)入手，你可以發(fā)掘優(yōu)秀公司；投資周期性公司，需要在經(jīng)濟(jì)開始衰退時就入場，還需要更多技巧和能力。
總結(jié)
讓我們來簡單回顧一下這期音頻的內(nèi)容，“全球最佳基金經(jīng)理”彼得·林奇，通過自己的選股實戰(zhàn)，為業(yè)余投資者提出了基本的股票投資法則，我們總結(jié)成了三點：
第一，如果想投資賺錢，就把更多的資產(chǎn)放到股票或者股票基金上，并堅持自己獨立選股。只要花少量時間，研究自己熟悉行業(yè)中的幾家上市公司，業(yè)余投資者就有可能戰(zhàn)勝華爾街那些專業(yè)的投資者。
第二，選股的方法，是藝術(shù)和科學(xué)加調(diào)查研究。既要重視數(shù)量分析，又要結(jié)合經(jīng)驗積累，還要進(jìn)行調(diào)查研究。只有把這三者結(jié)合起來，炒股贏利才有希望。
第三，除了那些通用的方法，對于不同行業(yè)、不同類型的股票，還要采取相應(yīng)的選股策略。如果選擇零售業(yè)的股票，逛街就是最好的市場調(diào)研；不要輕易去碰那些熱門股票，從低迷行業(yè)入手，反倒可以發(fā)掘出卓越公司；投資周期性公司，需要更多技巧和能力，如果對這行不了解，還是不要輕易入場。
