市凈率（Price-to-Book Ratio，P/B PBR）是每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率。

（每股凈資產(chǎn)是指股東權(quán)益與總股數(shù)的比率。其計(jì)算公式為：每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益/總股數(shù)。這一指標(biāo)反映每股股票所擁有的資產(chǎn)現(xiàn)值。每股凈資產(chǎn)越高，股東擁有的每股資產(chǎn)價(jià)值越多；每股凈資產(chǎn)越少，股東擁有的每股資產(chǎn)價(jià)值越少。通常每股凈資產(chǎn)越高越好

每股凈資產(chǎn)又稱股票賬面價(jià)值，它可以理解為上市公司每股股票所包含的實(shí)際資產(chǎn)價(jià)值。）

總的來說，用公司的總資產(chǎn)減去總負(fù)債，得到的凈資產(chǎn)除以股票總股數(shù)就是每股凈資產(chǎn)。

對(duì)于公司來說，總資產(chǎn)主要包括公司注冊(cè)資金、未分配利潤(rùn)和各種公積金等等，類似于家庭的總財(cái)產(chǎn)?？傌?fù)債包括銀行貸款、應(yīng)付工資和各種應(yīng)交稅費(fèi)等，類似于家庭的總開支。

一般情況下，家庭總財(cái)產(chǎn)減去總開支的結(jié)果越大，說明這個(gè)家庭的經(jīng)濟(jì)實(shí)力超強(qiáng)，因此，每股凈資產(chǎn)越高，公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)力也就超強(qiáng)。如果公司國(guó)經(jīng)營(yíng)不善而導(dǎo)致破產(chǎn)，那么每股凈資產(chǎn)則代表著股東能得到多少賠償。

如何用每股凈資產(chǎn)來指導(dǎo)股票投資？

股票的市場(chǎng)價(jià)格往往高于每股凈資產(chǎn)，所以我們可以用兩者的比率來判斷股票的投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，股價(jià)除以每股凈資產(chǎn)，這個(gè)指標(biāo)稱為市凈率。

一般情況下，如果一只股票的市凈率越低那么它的投資價(jià)值就越高，這也就意味著它的風(fēng)險(xiǎn)越低，當(dāng)然具體去衡量股票價(jià)值的時(shí)候還需要考慮到成長(zhǎng)性等很多方面，所以不能單純看每股凈資產(chǎn)或者市凈率)

每股資產(chǎn)凈值(NetAssetValuePerShare/Unit)一般指互惠基金組合所持股票及資產(chǎn)總值除以股票總數(shù)，也叫每股凈資產(chǎn)。一般情況下，也可以理解為（總資產(chǎn)-總負(fù)債）/普通股數(shù)目 ，即每股股票背后的實(shí)有價(jià)值支撐，股票價(jià)格遠(yuǎn)高于每股資產(chǎn)凈值的股票是泡沫化的，投資有風(fēng)險(xiǎn)。

市凈率可用于股票投資分析，一般來說市凈率較低的股票，投資價(jià)值較高。

計(jì)算方法

市凈率的計(jì)算方法是：市凈率=（P/BV）即：每股市價(jià)(P)/每股凈資產(chǎn)(Book Value)

股票凈值即：公司資本金、資本公積金、資本公益金、法定公積金、任意公積金、未分配盈余等項(xiàng)目的合計(jì)，它代表全體股東共同享有的權(quán)益，也稱凈資產(chǎn)。凈資產(chǎn)的多少是由股份公司經(jīng)營(yíng)狀況決定的，股份公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)胶?，其資產(chǎn)增值越快，股票凈值就越高，因此股東所擁有的權(quán)益也越多。

估值

通過市凈率定價(jià)法估值時(shí)，首先，應(yīng)根據(jù)審核后的凈資產(chǎn)計(jì)算出發(fā)行人的每股凈資產(chǎn)；其次，根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)的平均市凈率、發(fā)行人的行業(yè)情況（同類行業(yè)公司股票的市凈率）、發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)狀況及其凈資產(chǎn)收益等擬訂估值市凈率；最后，依據(jù)估值市凈率與每股凈資產(chǎn)的乘積決定估值。

適用范圍

市凈率特別在評(píng)估高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，企業(yè)資產(chǎn)大量為實(shí)物資產(chǎn)的企業(yè)時(shí)受到重視。

作用與意義

股票凈值是決定股票市場(chǎng)價(jià)格走向的主要根據(jù)。上市公司的每股內(nèi)含凈資產(chǎn)值高而每股市價(jià)不高的股票，即市凈率越低的股票，其投資價(jià)值越高。相反，其投資價(jià)值就越小，但在判斷投資價(jià)值時(shí)還要考慮當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境以及公司經(jīng)營(yíng)情況、盈利能力等因素。

市凈率能夠較好地反映出"有所付出，即有回報(bào)"，它能夠幫助投資者尋求哪個(gè)上市公司能以較少的投入得到較高的產(chǎn)出，對(duì)于大的投資機(jī)構(gòu)，它能幫助其辨別投資風(fēng)險(xiǎn)。

這里要指出的是：市凈率不適用于短線炒作，提高獲利能力。

市凈率可用于投資分析。每股凈資產(chǎn)是股票的本身價(jià)值，它是用成本計(jì)量的，而每股市價(jià)是這些資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)格，它是證券市場(chǎng)上交易的結(jié)果。市價(jià)高于價(jià)值時(shí)企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量較好，有發(fā)展?jié)摿?，反之則資產(chǎn)質(zhì)量差，沒有發(fā)展前景。優(yōu)質(zhì)股票的市價(jià)都超出每股凈資產(chǎn)許多，一般說來市凈率達(dá)到3可以樹立較好的公司形象。市價(jià)低于每股凈資產(chǎn)的股票，就像售價(jià)低于成本的商品一樣，屬于"處理品"。當(dāng)然，"處理品"也不是沒有購(gòu)買價(jià)值，問題在于該公司今后是否有轉(zhuǎn)機(jī)，或者購(gòu)入后經(jīng)過資產(chǎn)重組能否提高獲利能力，是市價(jià)與每股凈資產(chǎn)之間的比值，比值越低意味著風(fēng)險(xiǎn)越低。

市凈率的作用還體現(xiàn)在可以作為確定新發(fā)行股票初始價(jià)格的參照標(biāo)準(zhǔn)。如果股票按照溢價(jià)發(fā)行的方法發(fā)行的話，要考慮按市場(chǎng)平均投資潛力狀況來定溢價(jià)幅度，這時(shí)股市各種類似股票的平均市盈率便可作為參照標(biāo)準(zhǔn)。

投資建議

市凈率要?jiǎng)討B(tài)看

市凈率指的是市價(jià)與每股凈資產(chǎn)之間的比值，比值越低意味著風(fēng)險(xiǎn)越低。

對(duì)市凈率我們要?jiǎng)討B(tài)地看，因?yàn)闀?huì)計(jì)制度的不同往往使得凈資產(chǎn)與境外企業(yè)的概念存在著一定的差別。更為重要的是，凈資產(chǎn)僅僅是企業(yè)靜態(tài)的資產(chǎn)概念，存在著一定的變數(shù)。去年盈利會(huì)增加每股凈資產(chǎn)，但如果今年虧損就會(huì)減少每股凈資產(chǎn)。比如說海南航空，在2002年每股凈資產(chǎn)是3.26元，到了2003年因?yàn)槊抗商潛p1.74元，就變成了1.52元，跌幅超過50%。

同時(shí)，每股凈資產(chǎn)的構(gòu)成基數(shù)不同往往也會(huì)造成不同結(jié)果。比如說神馬實(shí)業(yè)，每股凈資產(chǎn)高達(dá)5.989元，不可謂不高，但是其凈資產(chǎn)構(gòu)成中擁有12.11億元的應(yīng)收帳款，折合成每股2.14元，一旦計(jì)提壞帳準(zhǔn)備，其每股凈資產(chǎn)就會(huì)大幅下降。再比如說通威股份，雖然目前的每股凈資產(chǎn)高達(dá)4.03元，但其每股未分配利潤(rùn)達(dá)到了0.75元，而且已準(zhǔn)備向老股東分配，這樣對(duì)于新股東而言，享受到的凈資產(chǎn)大概只有3.3元，如此來看，對(duì)待凈資產(chǎn)真的要用動(dòng)態(tài)觀點(diǎn)來看待之

市凈率高低

市凈率意味著股票價(jià)格相對(duì)于公司的凈資產(chǎn)的比率。因此，市凈率低意味著投資風(fēng)險(xiǎn)小，萬一上市公司倒閉，清償?shù)臅r(shí)候可以收回更多成本。所以，市凈率低好。

市凈率高低

市凈率是反映每股市價(jià)和每股凈資產(chǎn)的比率。

市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)

市凈率可以用于投資分析。每股凈資產(chǎn)是股票的帳面價(jià)值，他是用成本計(jì)量的；每股市價(jià)是這些資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值，是證券市場(chǎng)交易的結(jié)果。一般認(rèn)為，市價(jià)高于帳面價(jià)值時(shí)企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量較好，有發(fā)展?jié)摿?；反之則質(zhì)量較差，沒有發(fā)展前景。市凈率側(cè)重于對(duì)未來盈利能力的期望。

修正市盈率法

使用問題

曾幾何時(shí)，市凈率是一個(gè)比市盈率更為可靠的指標(biāo)，尤其是針對(duì)那些周期性行業(yè)的個(gè)股-此類股票每股盈利伴隨行業(yè)景氣度可能有極大波動(dòng)，市盈率也往往會(huì)幾年前還在上百倍，這幾年卻十倍也不到，若遇上行業(yè)極不景氣企業(yè)出現(xiàn)虧損，市盈率更是無從談起。對(duì)于此類個(gè)股，利用市盈率估值極為困難。

這時(shí)候，市凈率指標(biāo)就極具參考價(jià)值了。畢竟，無論行業(yè)景氣與否，上市公司的每股凈資產(chǎn)一般不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，盈利多則每股凈資產(chǎn)增加也多一些，盈利少時(shí)每股凈資產(chǎn)增加的慢一些，虧損則每股凈資產(chǎn)也不過小幅下降。正因?yàn)槊抗蓛糍Y產(chǎn)波動(dòng)不大，所以由股價(jià)÷每股凈資產(chǎn)得到的市凈率波動(dòng)也相對(duì)較小，在估值上更具參考價(jià)值。

但是，許多個(gè)股的每股凈資產(chǎn)波動(dòng)卻開始加劇。以南京高科為例，2006年年報(bào)時(shí)每股凈資產(chǎn)不過4.108元，2007年開始火箭式增長(zhǎng)，一季度為6.818元，二季度為7.577元，三季度為10.724元，年報(bào)更高達(dá)20.85元，不過一年凈資產(chǎn)就增長(zhǎng)了407%，如此增速實(shí)在令人瞠目結(jié)舌。

之所以南京高科的每股凈資產(chǎn)會(huì)出現(xiàn)如此火箭式增長(zhǎng)，仔細(xì)看年報(bào)，其實(shí)都是金融類股權(quán)投資惹的禍。

2006年末，南京高科的非流動(dòng)資產(chǎn)為26.55億元，其中可供出售金融資產(chǎn)為14.38億元，長(zhǎng)期股權(quán)投資為5.40億元，兩者合計(jì)19.78億元，占到非流動(dòng)資產(chǎn)的比例為74.5%。而當(dāng)年南京高科的凈資產(chǎn)不過24.86億元，兩類金融投資占到凈資產(chǎn)的比重高達(dá)74.5%。

到了2007年末，南京高科的非流動(dòng)資產(chǎn)為91.73億元，暴增245.50%。其中可供出售金融資產(chǎn)為82.61億元，長(zhǎng)期股權(quán)投資為5.32億元，兩者合計(jì)87.93億元，占到非流動(dòng)資產(chǎn)的96%。南京高科的凈資產(chǎn)最新為73.03億元，事實(shí)上兩類金融投資占到凈資產(chǎn)的比重達(dá)到120%。

對(duì)于可供出售金融資產(chǎn)規(guī)模的暴增，南京高科的年報(bào)如是解釋“報(bào)告期內(nèi)參股公司南京銀行股份有限公司發(fā)行上市，公司持有的股權(quán)確認(rèn)為可供出售金融資產(chǎn)，以及公司持有的其他上市公司股權(quán)公允價(jià)值增加?！?br>

那么南京高科到底持有哪些上市公司業(yè)務(wù)，為其帶來如此高的收益率呢？再看年報(bào)我們可以發(fā)現(xiàn)，包括：3060萬股的中信證券，6592萬股的棲霞建設(shè)和2.052億股的南京銀行。這三者在2007年因?yàn)樯鲜泻凸蓛r(jià)變動(dòng)原因造成的公允價(jià)值變動(dòng)額度就將近75億元。

但是我們也當(dāng)注意到，年報(bào)的數(shù)據(jù)采用的是2007年12月28日的股價(jià)來計(jì)算上述股權(quán)的價(jià)值，但是不過三個(gè)月多，上述股票的股價(jià)已經(jīng)發(fā)生了天翻地覆的變化，截至2008年4月15日，中信證券股價(jià)下跌35.08元，帶來10.73億元的市值減少；棲霞建設(shè)股價(jià)下跌7.82元，帶來5.15億元的市值減少；南京銀行下跌4.7元，帶來9.64億元的市值減少，三者累計(jì)產(chǎn)生的市值減少高達(dá)25.52億元，而2007年南京高科的凈資產(chǎn)不過73.03億元。這意味著若僅考慮這三個(gè)股票的市值減少，南京高科的凈資產(chǎn)就要縮水34.94%，每股凈資產(chǎn)也將因此變?yōu)?3.56元，目前顯然大幅高于每股凈資產(chǎn)。

市凈率分析

由于許多上市公司均大量持有其他上市公司的股權(quán)，進(jìn)而導(dǎo)致每股凈資產(chǎn)和市凈率亦產(chǎn)生極大的波動(dòng)。那么，是否有方法拯救市凈率分析呢？回答是肯定的。

如果我們認(rèn)為在給上市公司估值時(shí)，其持有的其他上市公司股票據(jù)應(yīng)當(dāng)按照市值來估值的話，那么我們可以分別計(jì)算上市公司剔除持股其他上市公司市值后的“凈市值”和“修正凈資產(chǎn)”，然后計(jì)算這兩者的比值作為“修正市凈率”。

還是以南京高科為例，2008年4月15日總市值為73.58億元。其中持有的中信證券、棲霞建設(shè)和南京銀行市值分別為16.58億元、9.99億元和29.55億元，三者市值合計(jì)56.12億元，這意味著剔除這三公司的持股，南京高科的“凈市值”為17.46億元。2007年末南京高科的凈資產(chǎn)為73.03億

修正公式

常見的相對(duì)分析法中市盈率，市凈率，市銷率的修正公式：

市凈率選股

投資界常常會(huì)在牛市推崇市盈率，到熊市則往往拿市凈率說事，那么在熊市中用市凈率選股真的更保險(xiǎn)嗎？

"為什么熊市大家愛用市凈率來選股？"一位證券研究所所長(zhǎng)接受本報(bào)記者采訪時(shí)說，"道理很簡(jiǎn)單，牛市中大家齊齊往上看，市盈率給市場(chǎng)提供了無限想象空間，靜態(tài)市盈率不行就用動(dòng)態(tài)市盈率，今年的不行，還能推出明年、后年市盈率，總能"套"到合適理由。到了熊市，大家都往底下看，市凈率常常給大家充當(dāng)尋底的指標(biāo)。"據(jù)他透露，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)A股整體市凈率指標(biāo)在2.95倍左右，橫向比較，這要比大部分成熟市場(chǎng)的市凈率都要高。從縱向比，2005年5月最低點(diǎn)時(shí)，A股市凈率水平在1.8倍左右，當(dāng)大盤沖上6124點(diǎn)時(shí)市凈率達(dá)到6.82倍，現(xiàn)階段的市凈率水平并沒有達(dá)到歷史低位。

資深分析師余凱也承認(rèn)在熊市投資者們樂于使用市凈率指標(biāo)，因?yàn)檫@種指標(biāo)更能體現(xiàn)股票的安全邊際，投資者可以先假設(shè)最悲觀狀況下上市公司停產(chǎn)，投資者可以按照凈資產(chǎn)來變現(xiàn)。對(duì)于投資者來說，按照市凈率選股標(biāo)準(zhǔn)，市凈率越低的股票，其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)越少一些。截至8月14日收盤，A股已經(jīng)有24只個(gè)股跌破凈資產(chǎn)，那么是否"破凈"的公司就越安全呢？

深圳一位操盤手江輝稱，對(duì)于所有的個(gè)股，市凈率越低就越安全的說法并不準(zhǔn)確。對(duì)于同一個(gè)股，市凈率水平越低，安全系數(shù)越高的說法應(yīng)該是對(duì)的。但是對(duì)于不同個(gè)股，則要具體情況具體分析?，F(xiàn)階段"破凈"的24只個(gè)股主要集中在鋼鐵、紡織、地產(chǎn)等行業(yè)，這些行業(yè)都面臨景氣周期衰退的危險(xiǎn)，例如鋼鐵股在2005 年時(shí)"破凈"程度更高，對(duì)比既往歷史走勢(shì)，這些個(gè)股可能還有下行空間。江輝也認(rèn)同同一行業(yè)中，市凈率越低的股票下跌空間要更小些，安全系數(shù)越高。在"破凈"群體中另外還有幾只"破凈"個(gè)股是因?yàn)閮糍Y產(chǎn)中金融類、證券類資產(chǎn)占比較重，現(xiàn)階段其實(shí)際凈資產(chǎn)已經(jīng)大幅縮水，江輝稱這類公司市凈率低于1倍主要是因?yàn)樗呢?cái)務(wù)報(bào)告公布具有滯后性，現(xiàn)階段其實(shí)際凈資產(chǎn)可能已經(jīng)遠(yuǎn)低于上一期公布的數(shù)據(jù)，市場(chǎng)只是及時(shí)進(jìn)行反應(yīng)而已。江輝也認(rèn)為根據(jù)市凈率來"淘寶"是搶反彈的好機(jī)會(huì)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，一些跌破凈資產(chǎn)的股票往往會(huì)表現(xiàn)為較小的投資風(fēng)險(xiǎn)，而在行情啟動(dòng)之時(shí)，也具有較好的價(jià)值回歸動(dòng)力。

當(dāng)然，并非所有跌破凈資產(chǎn)的股票，所有低市凈率的個(gè)股全都具有投資價(jià)值。上述證券研究所所長(zhǎng)稱，用市凈率指標(biāo)來作為估值標(biāo)準(zhǔn)也常常容易掩蓋一些問題，不能單純探求用純粹的財(cái)務(wù)指標(biāo)來估值。對(duì)于上市公司的凈資產(chǎn)也要具體分析，有些凈資產(chǎn)是能夠幫助企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)并創(chuàng)造利潤(rùn)，有的凈資產(chǎn)則可能純粹是破銅爛鐵。對(duì)于金融類、證券類資產(chǎn)占比較大的個(gè)股，市凈率水平不能給得太高，因?yàn)檫@些資產(chǎn)已經(jīng)在證券市場(chǎng)經(jīng)歷過一次"放大效應(yīng)"了。對(duì)于那些不能創(chuàng)造利潤(rùn)的凈資產(chǎn)，例如過時(shí)的生產(chǎn)線、停止?fàn)I業(yè)的廠房資產(chǎn)等，投資者自己測(cè)算時(shí)應(yīng)該將這些資產(chǎn)剔除在外。他也強(qiáng)調(diào)，用市凈率選股時(shí)，企業(yè)的盈利能力好應(yīng)該是一個(gè)前提。很多時(shí)候，企業(yè)前景好的股票，市凈率高一點(diǎn)也要好過市凈率低一些但是經(jīng)營(yíng)前景差的股票。