2026年5月11日,荷蘭《金融日報》報道,聞泰科技已決定針對荷蘭政府提起國際仲裁,要求賠償約80億美元(約合68億歐元)損失。
在此之前,聞泰科技交出了一份令人瞠目的2026年一季報成績單:營收8.16億元,同比暴跌93.77%;凈利潤虧損1.89億元,同比下滑172.41%;扣非凈利潤虧損1.90億元,同比下降706.01%。
8.16億元的營收是什么概念?
2025年一季度,聞泰科技的營收還有130.99億元。一年之間,從百億級跌落到個位數(shù)。
在此之間,2025年巨虧87.48億元。
這不是經(jīng)營不善,這是業(yè)務版圖被生生撕裂后的殘骸。
但數(shù)字不會說謊,也不會說全。
一切還遠沒有那么糟,讓我拆解公司的真實財務數(shù)據(jù)。
一、故事的開端
故事始于2018年。
彼時,聞泰科技還是全球智能手機ODM領域的隱形冠軍,為華為、小米、三星、OPPO、vivo等品牌提供設計制造服務。從深圳華強北的一間小作坊起步,聞泰科技創(chuàng)始人張學政用十幾年時間,將公司打造成了全球最大的手機ODM廠商之一。
但ODM模式的B面是利潤極薄、議價能力弱、抗風險能力有限。一部售價3000元的智能手機,聞泰科技能賺取的代工費可能只有幾十元。這種為他人作嫁衣裳的生意,讓張學政始終有一種危機感。
2017年,聞泰科技賬上貨幣資金僅153.68億元,卻要吞下估值超300億元的安世半導體。這是一場典型的蛇吞象式并購。
安世半導體的前身是荷蘭皇家飛利浦的半導體業(yè)務,后成為恩智浦(NXP)的標準產(chǎn)品部門。作為全球領先的半導體標準器件供應商,安世在二極管和晶體管出貨量上全球第一、邏輯芯片全球第二、功率MOSFET全球前三,客戶包括博世、蘋果、三星、特斯拉、華為等全球巨頭。
2017年,建廣資產(chǎn)為首的中國財團以27.5億美元從恩智浦手中收購了安世半導體。
到2020年,聞泰科技終于以約340億元的對價,完成了對安世半導體100%股權的收購。這起并購被視為中國企業(yè)邁入全球半導體上游的標志性事件,也是當時中國半導體行業(yè)規(guī)模最大的跨境并購案。
在聞泰的主導下,安世煥發(fā)出新的活力。營收從2020年的約14.3億美元穩(wěn)步增長至2024年的20.6億美元,同期凈利潤從1.03億美元大幅躍升至3.31億美元。年度研發(fā)費用從2019年的約6300萬美元增至2024年的1.56億美元,新增專利申請量從個位數(shù)跨越到上百件。
然而,商業(yè)的歸商業(yè),政治的歸政治。
2024年12月2日,美國商務部工業(yè)與安全局(BIS)發(fā)布公告,將聞泰科技列入實體清單。
2025年9月底至10月初,荷蘭經(jīng)濟事務與氣候政策部下達部長令,凍結了安世半導體的正常運營。隨后,荷蘭阿姆斯特丹企業(yè)法庭暫停了張學政在安世半導體的CEO職務,并限制聞泰科技對安世半導體的控制權。
聞泰科技認為,這一指控完全違背基本事實。
聞泰科技在庭審中提供了系統(tǒng)性的反駁與證據(jù)支持。盡管此后荷蘭政府部門撤銷了部長令,但企業(yè)法庭的裁決效力仍在,公司控制權陷入僵局。
2025年10月起,聞泰科技對安世境外相關主體控制權受限,相關主體不再納入合并范圍。
2026年1月14日,荷蘭阿姆斯特丹企業(yè)法庭就安世半導體控制權糾紛舉行聽證。聞泰科技力證指控不實,但法庭并未撤銷此前的錯誤決定,反而裁定對安世半導體啟動調(diào)查程序。
2026年5月11日,聞泰科技已決定要求荷蘭政府賠償約80億美元損失。
二、賬面虧損而非現(xiàn)金虧損
2025年,聞泰科技實現(xiàn)營業(yè)收入312.53億元,同比下降57.54%;歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損87.48億元。
但在這看似巨虧的87.48億元中,真正需要拆解的是現(xiàn)金流虧了,還只是賬面虧了:
對安世境外相關股權轉為其他權益工具投資核算時,按公允價值重新計量產(chǎn)生89.48億元大額損失。
扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-3.16億元,相比2024年的-32.42億元,虧損幅度大幅收窄89.4%。
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為58.91億元,同比增長31.14%,現(xiàn)金流質量有所提升。
這意味著聞泰科技在2025年的巨虧,本質上是一次會計處理上的非現(xiàn)金損失。
89.48億元的公允價值重計量損失,反映的是安世境外股權在失去控制權后的賬面價值重估,而非實際現(xiàn)金流出。
換句話說,聞泰科技并沒有因為經(jīng)營不善而燒掉87億元現(xiàn)金。恰恰相反,公司經(jīng)營現(xiàn)金流為正58.91億元,說明主營業(yè)務仍在造血。
分業(yè)務來看:
業(yè)務板塊2025年營收(億元)2024年營收(億元)同比變動毛利率
產(chǎn)品集成業(yè)務175.74584.31-69.93%2.92%
半導體業(yè)務136.16147.14-7.47%37.41%
數(shù)據(jù)來源:iFind
產(chǎn)品集成業(yè)務營收同比大降69.93%,主要因年內(nèi)陸續(xù)剝離受實體清單影響的產(chǎn)品集成業(yè)務。半導體業(yè)務全年實現(xiàn)營收136.16億元,前三季度曾實現(xiàn)11.57%的增長,但第四季度受境外控制權受限影響,僅實現(xiàn)收入14.91億元。
2026年一季度,聞泰科技營業(yè)收入僅8.16億元,同比大幅下降93.77%。這一數(shù)字看似慘烈,實則有明確的結構性原因:
2025年公司戰(zhàn)略轉型全面落地,除印度業(yè)務資產(chǎn)包存在仲裁爭議外,其余產(chǎn)品集成業(yè)務已完成向立訊精密的出售交割,徹底退出手機、平板等ODM領域。
自2025年10月起對安世境外相關主體控制權受限,相關主體不再納入合并范圍,導致半導體業(yè)務收入大幅縮水。
但值得注意的是,一季度半導體業(yè)務收入8.08億元,毛利率27.42%,境內(nèi)市場支撐基本盤。公司MOSFET等產(chǎn)品依托境內(nèi)封測產(chǎn)能爬坡,晶體管產(chǎn)品依賴前期庫存交付。
經(jīng)營現(xiàn)金流3.96億元,雖同比有所下降,但仍為正值。這說明即使在業(yè)務大幅收縮的背景下,聞泰科技的經(jīng)營活動仍在產(chǎn)生正向現(xiàn)金流。
固定成本攤薄效應減弱是盈利承壓的另一原因。業(yè)務規(guī)模銳減后,研發(fā)、管理、財務等固定費用無法同比例下降,導致單位成本上升。一季度研發(fā)費用0.95億元、管理費用1.07億元、財務費用1.64億元,合計3.66億元,占營收比例高達44.9%。
這是一個典型的規(guī)模不經(jīng)濟困境:當營收從百億級驟降到個位數(shù)時,即使費用絕對值已經(jīng)大幅下降,費用率仍然會飆升。
在所有財務數(shù)據(jù)中,最刺眼的數(shù)字是:審計報告中的“無法表示意見”。
這不是一個可以輕易化解的風險。如果聞泰科技無法在2026年內(nèi)消除導致無法表示意見的事項,公司將面臨退市風險。一個政治局硬生生搞垮了一家優(yōu)秀的企業(yè)。
當前的困境更多是時間問題,我們看到的是聞泰科技沒有坐以待斃,向不公說NO,也希望隨著國家力量的介入——只要法律層面的障礙逐步掃清,或境內(nèi)替代體系搭建完畢,局面就有望出現(xiàn)實質性扭轉。對于這樣一家仍具核心競爭力的中國半導體企業(yè),輿論場上最不需要的就是一味的謠言和跟風式的唱衰,讓我們拭目以待!
