---摘抄自《張瀟雨·個(gè)人投資課》

你好，歡迎來(lái)到《張瀟雨·個(gè)人投資課》。

在第一模塊中，我們重點(diǎn)分析的是從市場(chǎng)這個(gè)層面看，我們普通投資者比較容易進(jìn)入哪些誤區(qū)。我們從資產(chǎn)的長(zhǎng)期回報(bào)率，談到了擇時(shí)的難度，也探討了自上而下的投資、如何度量風(fēng)險(xiǎn)，以及有沒(méi)有必要在地理維度上進(jìn)行多元分散。

在這個(gè)過(guò)程中有很多同學(xué)提出了各種問(wèn)題，下面我來(lái)找?guī)讉€(gè)比較典型性的來(lái)回答。

一：何時(shí)該賣出？

在講到“不要輕易擇時(shí)”的時(shí)候，很多同學(xué)都提了一個(gè)類似的問(wèn)題：

-如果擇時(shí)很難，那么我們不管是買股票還是買基金，難道不應(yīng)該在高點(diǎn)賣出嗎？難道我們買入之后就拿著永遠(yuǎn)不賣了嗎？如果在別人恐懼的時(shí)候我們貪婪，不也是一種擇時(shí)么？

我覺(jué)得這個(gè)問(wèn)題提得很好。市場(chǎng)里有句俗話叫“會(huì)買的是徒弟，會(huì)賣的是師傅”。如何把握賣出時(shí)機(jī)的確是個(gè)很難的事情，我也來(lái)說(shuō)說(shuō)我的看法。

這個(gè)問(wèn)題比較重要，所以我們多花一點(diǎn)篇幅來(lái)講講。

之前在課程里我們反復(fù)提到過(guò)，要想投資成功，重要的是避免那些投資中常犯的錯(cuò)誤。其實(shí)這就是芒格常說(shuō)的“逆向思維”。

為了接近事情的真相，很多時(shí)候你得把事情反過(guò)來(lái)想。所以本著這種精神，我們?nèi)绻牖卮稹笆裁磿r(shí)候才應(yīng)該賣”，不如來(lái)想一想“什么時(shí)候不應(yīng)該賣”。換句話說(shuō)，有哪些錯(cuò)誤的賣出理由呢？把主要的、錯(cuò)誤的賣出理由排除掉，剩下的答案也許就很接近正確了。

我覺(jué)得有兩個(gè)最常見(jiàn)的、錯(cuò)誤的賣出理由：

-錯(cuò)誤理由一：僅僅因?yàn)閮r(jià)格跌了，所以我得賣出。

很多時(shí)候你會(huì)看到大家在問(wèn)這樣的問(wèn)題：我剛買了個(gè)股票，或者買了個(gè)什么基金，結(jié)果這一陣市場(chǎng)不好，它們的價(jià)格都跌了，我是不是應(yīng)該賣掉出逃呢？

這個(gè)說(shuō)法我覺(jué)得是有問(wèn)題的。

你想，它的背后有一個(gè)這樣的假設(shè)：就是你有能力每次都能買到這個(gè)東西的價(jià)格最低點(diǎn)，這樣你買完它之后才不會(huì)再跌。

你覺(jué)得這件事有可能么？常識(shí)告訴我們，即使是巴菲特、索羅斯這樣的投資者，也不可能保證自己每次買入的時(shí)候都是階段性的最低價(jià)。

我還可以換個(gè)角度來(lái)回答這個(gè)問(wèn)題：如果某一個(gè)資產(chǎn)，你買入之后它價(jià)格下跌了，你就覺(jué)得應(yīng)該賣，那么也許你一開(kāi)始就不應(yīng)該買它。因?yàn)轱@然，你心里對(duì)這個(gè)東西的價(jià)值并沒(méi)有一個(gè)清晰的標(biāo)尺，一點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng)就被嚇跑了。

當(dāng)然，如果你是一名交易員，可能會(huì)有在某個(gè)價(jià)位止損的要求。不過(guò)作為普通投資者來(lái)說(shuō)，這不在我們的討論范疇。而且，好的交易員也不會(huì)在賬面虧損的時(shí)候問(wèn)別人要不要賣出。

所以，僅僅因?yàn)橐粋€(gè)資產(chǎn)的價(jià)格下跌，并不能是賣出它的好理由。

-錯(cuò)誤理由二：因?yàn)橐粋€(gè)資產(chǎn)的價(jià)格漲了多少，所以要賣出。

我知道這條可能有點(diǎn)爭(zhēng)議。

比如偉大的對(duì)沖基金經(jīng)理保羅·都鐸·瓊斯就說(shuō)過(guò)，當(dāng)你買入的股票達(dá)到了目標(biāo)價(jià)的時(shí)候，你就應(yīng)該賣出。因?yàn)楹竺娌徽撨@個(gè)股票是漲是跌，都和你的認(rèn)知范圍和認(rèn)知能力無(wú)關(guān)了。

所以，我在這里說(shuō)的并不是一個(gè)絕對(duì)真理，而更多的是對(duì)你的一種提醒。

提醒的是什么呢？那就是，很多投資者有一個(gè)習(xí)慣，買了一個(gè)股票或者基金，結(jié)果接下來(lái)一兩個(gè)月正好漲了10%、15%，那么干脆賣出，把掙的錢落袋為安好了。這同樣是有問(wèn)題的。

有什么問(wèn)題呢？主要是兩個(gè)：

第一，你要知道，個(gè)人投資是一個(gè)無(wú)限游戲。

所謂的無(wú)限游戲，就是除非你這個(gè)錢真的要拿出來(lái)消費(fèi)掉，否則你的投資總是要繼續(xù)回到市場(chǎng)，不斷循環(huán)滾動(dòng)、生生不息的，像一個(gè)沒(méi)有終點(diǎn)的游戲。

比如你賣出了基金，掙了15%，然后呢？就把錢存到銀行么？其實(shí)也不會(huì)。你會(huì)拿著這筆錢，再去投資到新的地方。

那這個(gè)新的投資標(biāo)的，就一定比之前那個(gè)好么？如果真這么好，當(dāng)初你為什么沒(méi)有投它呢？這些問(wèn)題都是需要去誠(chéng)實(shí)思考的。

所以很多偉大的投資者說(shuō)過(guò)，一個(gè)比較合理正當(dāng)?shù)馁u出理由是，你發(fā)現(xiàn)了更好的錢的去處，發(fā)現(xiàn)了更好的投資標(biāo)的。

有時(shí)候這種事情的確會(huì)發(fā)生——比如你一直看好的一個(gè)股票，突然受短期情緒影響跌了好多，進(jìn)入了你的射程范圍，那么你去更換一下持倉(cāng)，是可以理解的。

當(dāng)然，這一切的前提是，你真的能判斷這些資產(chǎn)的價(jià)值，而不只是看上了那一點(diǎn)蠅頭小利，才選擇賣出的。

所以步步高的創(chuàng)始人段永平在別人問(wèn)到他為什么一直不賣蘋果和茅臺(tái)股票的時(shí)候，他的回答都是：我沒(méi)有找到其他更好的公司。

第二點(diǎn)更加重要：如果你因?yàn)橘~面盈利選擇賣出，實(shí)際上相當(dāng)于你下了一個(gè)判斷，就是，這個(gè)資產(chǎn)接下來(lái)會(huì)下跌，而且不會(huì)再上漲回來(lái)了。因?yàn)楹芎?jiǎn)單，如果它之后還會(huì)繼續(xù)上漲，你肯定就不愿意賣了。

那么這里問(wèn)題就來(lái)了：它下跌之后又漲回來(lái)了——那么這時(shí)候你要不要買回來(lái)呢？想象一下，你看著你賣出的股票或者基金，價(jià)格一路走高，你難受不難受呢？

實(shí)際上，這種想著“我先賣出，之后跌了再買回來(lái)”的人，往往就是那些錯(cuò)過(guò)了騰訊、茅臺(tái)甚至是比特幣的那些人。他們看著自己賣出之后資產(chǎn)價(jià)格一路狂奔，心里總是不平衡，結(jié)果再也沒(méi)能買回去，錯(cuò)過(guò)了巨大的機(jī)會(huì)。

而如果你賣出之后價(jià)格下跌，而且再也沒(méi)漲回來(lái)。那么恭喜你，你可能作出了一個(gè)正確的決定。

但這里隱藏著一個(gè)問(wèn)題：這是不是意味著你當(dāng)初的買入決定有一些問(wèn)題呢？那么下一次你怎么防范類似的錯(cuò)誤呢？

而且最關(guān)鍵的是，當(dāng)你決定賣出的時(shí)候，你實(shí)際上在做一個(gè)判斷和決策，如果你的認(rèn)知能力或者情緒管理能力不足，這種決策出錯(cuò)的概率是很大的。久而久之老是這樣操作，你很容易在反復(fù)折騰中把錢都虧出去。

講到這里，我就想到了巴菲特和芒格總說(shuō)的那個(gè)道理：如果可以的話，他們寧愿去買那種永遠(yuǎn)不需要賣出的企業(yè)。再進(jìn)一步講，他們喜歡做那種只需要做一次決策就足夠了的投資，因?yàn)槊吭黾右淮螞Q策，你其實(shí)就提高了自己失敗的概率。

所以一個(gè)好的賣出理由是什么呢？

一個(gè)好的賣出理由就是：你的買入理由不再成立了。

有時(shí)候這是因?yàn)楣镜幕久孀兓?，有時(shí)候是因?yàn)槟阌X(jué)得一個(gè)資產(chǎn)原來(lái)被低估，但是現(xiàn)在高估了，有時(shí)候是因?yàn)橐婚_(kāi)始就買錯(cuò)了。

總之從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，你買入的成本，不應(yīng)該成為你是否賣出的理由。

二：碰到“負(fù)面的閃電”怎么辦？

我們之前的課程講過(guò)一個(gè)“閃電理論”，說(shuō)的是，如果我們錯(cuò)過(guò)了20年里上漲幅度最大的1%個(gè)交易日，那么回報(bào)率就會(huì)變成慘不忍睹的負(fù)數(shù)。
所以如果說(shuō)市場(chǎng)大漲是一道幸福的閃電，重要的是保證我們?cè)趫?chǎng)。

有一些同學(xué)敏銳地發(fā)現(xiàn)了這個(gè)理論的另一面，他們問(wèn)：

市場(chǎng)某一天大漲，可能是個(gè)正面的閃電，那么市場(chǎng)也有大跌的時(shí)候啊，那么如果我們避開(kāi)了下跌幅度最大的1%的交易日，結(jié)果會(huì)怎么樣呢？是不是回報(bào)率會(huì)提高呢？

別說(shuō)，我還真有這個(gè)數(shù)據(jù)。準(zhǔn)確說(shuō)是要感謝雪球的“@堅(jiān)信價(jià)值”老師的數(shù)據(jù)。

他統(tǒng)計(jì)了全球十幾個(gè)主要市場(chǎng)里，如果你同時(shí)錯(cuò)過(guò)1%表現(xiàn)最好的交易日，也錯(cuò)過(guò)了1%最差的交易日，那么整體回報(bào)如何。

在下圖里你會(huì)發(fā)現(xiàn)，如果能同時(shí)錯(cuò)過(guò)它們，比全程在場(chǎng)，回報(bào)的的確確是要高一些的。也就是說(shuō)很多同學(xué)的猜測(cè)是正確的。

那么這里問(wèn)題就來(lái)了：

我們有沒(méi)有能力，在20年里的四千多個(gè)交易日中，精準(zhǔn)地預(yù)測(cè)到哪80個(gè)交易日會(huì)大漲或者大跌呢？如果你真能建立這樣的模型和能力，我覺(jué)得是完全可以去這樣操作的。但是我認(rèn)為我沒(méi)有這樣的能力，而訂閱我們課程的絕大多數(shù)同學(xué)可能也沒(méi)有這樣的能力。

所以，我寧愿告訴你不要輕易地?fù)駮r(shí)。道理就是這么簡(jiǎn)單。

三：投資小白怎么辦？

有一些同學(xué)說(shuō)，我是一個(gè)完全的投資小白，沒(méi)什么基礎(chǔ)，也沒(méi)什么資金怎么辦？

我的回答是這樣的：

不管在任何方面——投資、創(chuàng)業(yè)、工作、生活，我覺(jué)得最重要的一個(gè)品質(zhì)之一，就是把自身看起來(lái)是劣勢(shì)的地方，轉(zhuǎn)化成某種優(yōu)勢(shì)。

比如你如果是個(gè)沒(méi)有任何經(jīng)驗(yàn)和基礎(chǔ)的小白投資者，那么你至少會(huì)有這么兩個(gè)優(yōu)勢(shì)：

1.你的觀念還沒(méi)有被很多錯(cuò)誤的東西污染，所以有機(jī)會(huì)從頭來(lái)建立正知正見(jiàn)；

2.本金不多意味著你的風(fēng)險(xiǎn)不大，因?yàn)榧词鼓惴噶俗顕?yán)重的錯(cuò)誤，虧損的絕對(duì)額度也沒(méi)有那么大，你總能通過(guò)之后的努力把錢賺回來(lái)。而當(dāng)你以后操控更多資金的時(shí)候，你就會(huì)少交很多學(xué)費(fèi)。

所以，從現(xiàn)在開(kāi)始學(xué)習(xí)投資，讓自己犯一些錯(cuò)誤，累積一些經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，是件再好不過(guò)的事。

當(dāng)然，我在之后的課程里也會(huì)給相對(duì)零基礎(chǔ)的同學(xué)推薦一些學(xué)習(xí)方法和渠道，幫助大家更有效率地走過(guò)這個(gè)過(guò)程。

最后還要補(bǔ)充一點(diǎn)，由于主線課程的篇幅有限，我們每一講課程能回答的問(wèn)題也相對(duì)有限。但是我已經(jīng)把很多還沒(méi)能回答的問(wèn)題記錄下來(lái)了，在整個(gè)課程結(jié)束之后，我還會(huì)以各種形式——比如免費(fèi)加餐的形式，來(lái)把大家提出的各種典型問(wèn)題一一解答。

這就是這一講的內(nèi)容，下一講我們會(huì)進(jìn)入新模塊“投資工具”的學(xué)習(xí)。