科技行業(yè)指數(shù)

科技行業(yè)，也是我們比較看好的一個(gè)行業(yè)，科技本身不是一個(gè)準(zhǔn)確的行業(yè)劃分方式，因?yàn)榇蠹覍?duì)于科技的范疇、理解的區(qū)間，是有一些差別的。

按照一般科技的覆蓋范圍，可能包括了像生物醫(yī)藥科技，電商互聯(lián)網(wǎng)，芯片、軟件、硬件、計(jì)算機(jī)這些，它們都算是科技領(lǐng)域，所以科技是一個(gè)主題性質(zhì)的行業(yè)，相關(guān)的指數(shù)也特別多。

以前跟大家介紹過(guò)中概互聯(lián)、中國(guó)互聯(lián)，介紹過(guò)美股的納斯達(dá)克100、標(biāo)普科技，也介紹過(guò)科技50、科技龍頭，這樣一些A股的科技指數(shù)。

最近，市場(chǎng)上出現(xiàn)了科創(chuàng)50，恒生科技指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板50，也有一點(diǎn)科技的性質(zhì)。

目前市場(chǎng)上（2020年7月），無(wú)論是消費(fèi)、醫(yī)藥、科技，都很難找到一些特別便宜的品種，所以現(xiàn)在我們?nèi)ブv這些品種，主要是給后面出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)的時(shí)候做準(zhǔn)備，提前先了解一下這些品種。

恒生科技指數(shù)的推出

恒生指數(shù)公司，在2020年7月27日正式推出恒生科技指數(shù)。

在恒生指數(shù)的官網(wǎng)上，可以看到這個(gè)指數(shù)。

恒生科技指數(shù)挑選的是，在港股上市的30家最大的科技類企業(yè)。

剛才我們說(shuō)過(guò)了，科技類的企業(yè)它的定義是什么。不同的指數(shù)公司，也是不一樣的。

恒生指數(shù)公司，涉及到像金融、科技、網(wǎng)絡(luò)、電子商務(wù)、數(shù)碼、生物醫(yī)藥科技等?，F(xiàn)在港股的科技公司里，這些占比是比較高的。

比如說(shuō)，我們大家都比較熟悉的騰訊、阿里巴巴，都在這里邊，之前給大家介紹過(guò)中概股的中概互聯(lián)，雖然是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，但也相當(dāng)于是科技的一個(gè)細(xì)分行業(yè)。

這個(gè)就是恒生科技指數(shù)對(duì)于科技的定義了，包含了30家最大的港股科技企業(yè)。

恒生科技指數(shù)的特點(diǎn)

我們來(lái)看一下，恒生科技指數(shù)的成份股，以及它們的比例。

恒生科技指數(shù)的成份股，好多都是熟人，像阿里巴巴、騰訊、美團(tuán)，這些互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司，在中國(guó)互聯(lián)里邊也占有很高比例。

我們之前投的中國(guó)互聯(lián)，前三大重倉(cāng)股也是阿里巴巴、騰訊和美團(tuán)，那么區(qū)別在哪呢？

區(qū)別出現(xiàn)在第4個(gè)，也就是小米集團(tuán)，還有后面的中芯國(guó)際，這些本質(zhì)上不是互聯(lián)網(wǎng)公司。

小米的話，屬于可選消費(fèi)，屬于制造業(yè)。中芯國(guó)際是芯片，也是偏制造業(yè)。

所以，恒生科技指數(shù)有很大一部分，跟中國(guó)互聯(lián)有重合，但是增加了一些制造業(yè)方面的科技類公司，涵蓋的領(lǐng)域更加寬泛一點(diǎn)。

當(dāng)然，領(lǐng)域?qū)挿毫耍淮碚f(shuō)它的盈利能力，一定就比中國(guó)互聯(lián)更強(qiáng)。

因?yàn)樾酒桑趪?guó)內(nèi)還是處于一個(gè)高速發(fā)展的階段，未來(lái)能不能賺到錢還不好說(shuō)。所以它跟阿里巴巴、騰訊這種已經(jīng)進(jìn)入到穩(wěn)定期、盈利很豐厚的互聯(lián)網(wǎng)公司，還是不太一樣的。

這是恒生科技指數(shù)當(dāng)前的一個(gè)特點(diǎn)。我們拿恒生科技指數(shù)和中國(guó)互聯(lián)，去做一下對(duì)比，看到的是前10大重倉(cāng)股。

首先，中國(guó)互聯(lián)前十大重倉(cāng)股就是阿里巴巴、騰訊、美團(tuán)、京東、拼多多、好未來(lái)，類似于這樣的一些公司。

恒生科技指數(shù)，前十大重倉(cāng)股里邊，多出了像小米、中芯國(guó)際這種類似科技制造業(yè)的一些公司。

未來(lái)，像螞蟻集團(tuán)準(zhǔn)備在A股和港股同步上市，螞蟻上市了之后，理論上也是會(huì)歸入到恒生科技指數(shù)里邊，按照螞蟻的體量，是能夠達(dá)到前幾名的。

像螞蟻的屬性，也是主要在互聯(lián)網(wǎng)線上做業(yè)務(wù)，所以到時(shí)候，也有可能會(huì)加入到中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)里邊。

恒生科技指數(shù)，第二個(gè)特點(diǎn)，是對(duì)我們投資比較有利的一點(diǎn)，就是它的估值低于A股。主要是因?yàn)楦酃烧w的估值比A股要便宜。

在港股市場(chǎng)上，有很多優(yōu)秀的品種，有消費(fèi)、醫(yī)藥、科技等長(zhǎng)期收益不錯(cuò)的股票，但是它們的估值，比同期A股的消費(fèi)、醫(yī)藥、科技要低一些。

像A股的科技龍頭，這周估值，整體在60倍市盈率以上。

恒生科技指數(shù)，目前估值跟中國(guó)互聯(lián)類似，整體的市盈率，大概在40倍到50倍之間。所以估值相比A股來(lái)說(shuō)，是明顯低了一截。

恒生科技指數(shù)，第三個(gè)特點(diǎn)，也就是為什么恒生指數(shù)公司，要在當(dāng)前推出恒生科技指數(shù)。

其實(shí)跟最近一年我們看到的中概股，特別是在美股上市的中概股，回歸港股二次上市是有關(guān)系的。

一旦這些中概股，越來(lái)越多回歸到港股二次上市，就會(huì)有投資者有需求：我能不能把港股的這些科技股一網(wǎng)打盡？

現(xiàn)在從全球來(lái)看，在內(nèi)地這些賺人民幣的科技類公司，最豐富的市場(chǎng)還是在港股。

港股市場(chǎng)有騰訊、阿里巴巴、美團(tuán)、還有像小米、中芯國(guó)際，覆蓋范圍比A股還要更多一些。

A股還是以內(nèi)地的科技類公司為主，像騰訊和阿里巴巴，目前還沒(méi)有在A股上市。

所以港股的恒生科技指數(shù)，覆蓋的范圍，反而比A股更加廣泛一些。

未來(lái)，還有像螞蟻財(cái)富這樣的公司，已經(jīng)準(zhǔn)備在港股上市了。

現(xiàn)階段，在美股的拼多多、百度，還沒(méi)有在港股二次上市，但是理論上，它們后面也會(huì)在港股二次上市的。

所以，在這樣的環(huán)境之下，恒生指數(shù)公司推出了恒生科技指數(shù)。

四大科技類指數(shù)

我們?cè)賮?lái)跟之前介紹過(guò)的科技類指數(shù)，做一個(gè)橫向?qū)Ρ龋壳盀橹?，最主要有四大類科技指?shù)，

首先是美股的科技指數(shù)。

比如，納斯達(dá)克100，標(biāo)普科技，歷史最悠久，也是最成熟的科技類指數(shù)，它們包括了全世界最優(yōu)秀的一批科技類公司。像納斯達(dá)克100，也有一些是海外的特別優(yōu)秀的科技公司，跑到美股上市。

所以，納斯達(dá)克100、標(biāo)普科技，覆蓋了全世界最優(yōu)秀的科技類的公司，這里邊也出現(xiàn)了很多盈利能力非常強(qiáng)的，代表就是FAAMG：Facebook、亞馬遜、蘋果、微軟、谷歌，這5家全世界最強(qiáng)的科技類公司，它們本質(zhì)上是美元類資產(chǎn)，這類品種我們也非常喜歡。

2020年3月份，美股大跌的時(shí)候，我們也投資了不少的美股科技類指數(shù)。

其次是A股是人民幣資產(chǎn)，這里面的科技類資產(chǎn)目前主要有三類。

第一類是A股本土的科技指數(shù)，代表是科技龍頭、科技50。

第二類是中概股，投資的是科技里邊的一個(gè)細(xì)分品類，互聯(lián)網(wǎng)。

但是互聯(lián)網(wǎng)的公司，體量非常大，也是不容忽視的一類品種。中概股里邊，典型的兩個(gè)代表，是中概互聯(lián)和中國(guó)互聯(lián)。

第三類是剛剛推出的恒生科技指數(shù)，投資的是純港股的科技指數(shù)。

不過(guò)恒生科技指數(shù)，跟中國(guó)互聯(lián)指數(shù)更相似，區(qū)別是恒生科技指數(shù)增加了像小米、中芯國(guó)際這種偏制造業(yè)的科技公司。

這些人民幣類的科技指數(shù)，有什么區(qū)別呢？

A股的科技指數(shù)，大部分都是偏制造業(yè)的科技類公司，A股科技指數(shù)缺少互聯(lián)網(wǎng)龍頭，這是一個(gè)客觀的現(xiàn)狀。

因?yàn)橄窕ヂ?lián)網(wǎng)的絕對(duì)龍頭，比如騰訊、阿里巴巴，美團(tuán)、拼多多等，都是在港股或美股上市，沒(méi)有在A股上市。

A股本土的互聯(lián)網(wǎng)公司，規(guī)模大的也就是360，還有一些游戲類的，這些互聯(lián)網(wǎng)公司，雖然在A股上市，但是體量相比騰訊、阿里巴巴，顯然是一個(gè)非常小的體量。

所以，A股科技類指數(shù)現(xiàn)在欠缺的，就是這些互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司。

中概股，主要就是這些互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司，這兩個(gè)有一點(diǎn)互補(bǔ)，重合度也不是很大。

港股的恒生科技指數(shù)，是在美股的中概股，回歸到港股二次上市背景下，出現(xiàn)的一個(gè)新指數(shù)。

未來(lái)理論上，假設(shè)越來(lái)越多的美股中概股，回歸到港股二次上市的話，中概互聯(lián)、中國(guó)互聯(lián)和恒生科技指數(shù)，就越來(lái)越相似了。

這是現(xiàn)在這幾類品種，以及它們之間一個(gè)區(qū)別。

科技指數(shù)的長(zhǎng)期收益

大家肯定還關(guān)心一個(gè)問(wèn)題，就是這幾類科技指數(shù)，長(zhǎng)期的收益率是怎么樣的？

我們看一下這張圖，里邊有4個(gè)指數(shù)，一個(gè)是中概互聯(lián)對(duì)應(yīng)的指數(shù)，一個(gè)是A股的科技龍頭指數(shù)，還有一個(gè)納斯達(dá)克100指數(shù)，還有一個(gè)滬深300指數(shù)。

這里沒(méi)有恒生科技指數(shù)，因?yàn)楹闵萍贾笖?shù)，正式推出不久，沒(méi)有歷史業(yè)績(jī)，所以我們這里用的是中概互聯(lián)。

恒生科技指數(shù)里很多是中概股，可以近似的參考一下。

從過(guò)去的十幾年走勢(shì)上來(lái)看，按照收益率排序，中概互聯(lián)是收益率最高的，其次是A股的科技龍頭。

因?yàn)檫@兩類，本質(zhì)上是人民幣資產(chǎn)，分享的是整個(gè)人民幣，也就是國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，所帶來(lái)的增長(zhǎng)。

所以這兩個(gè)指數(shù)過(guò)去十幾年，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，乘著風(fēng)漲上去的。

納斯達(dá)克100比較穩(wěn)定，也是一個(gè)長(zhǎng)期收益非常好的資產(chǎn)。相比前兩個(gè)指數(shù)來(lái)說(shuō)，納斯達(dá)克100收益會(huì)低一些，但是長(zhǎng)期穩(wěn)定性會(huì)更好，也就是波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有那么大。

這三類科技指數(shù)，長(zhǎng)期收益都比滬深300好不少，我們看到這個(gè)圖里，最下面很平緩的線就是滬深300了。這種科技類指數(shù)，是一個(gè)長(zhǎng)期能夠獲得比較好收益的行業(yè)。

我們之前介紹過(guò)，消費(fèi)、醫(yī)藥、科技，這三類品種長(zhǎng)期收益都是不錯(cuò)的。

中概互聯(lián)，當(dāng)然是這里邊收益最好的一個(gè)了，主要就是里邊像騰訊、阿里巴巴這樣一些公司，帶動(dòng)了指數(shù)長(zhǎng)期上漲。

科技龍頭，排在第二，不過(guò)我覺(jué)得這兩個(gè)品種長(zhǎng)期的收益都還是可以的。

科技指數(shù)收益好，因?yàn)楸澈筮@些公司發(fā)展比較迅速，而且科技容易出現(xiàn)一些龍頭公司，然后帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)上漲。

恒生科技指數(shù)的價(jià)值中樞

但是，我們也不能忽視，估值的風(fēng)險(xiǎn)。

因?yàn)榭萍碱惖钠贩N，站在2020年的7月份，整體都不是很便宜了，無(wú)論是A股的科技，還是美股的科技，目前都是估值比較高的。

我們看一下美股納斯達(dá)克100，歷史數(shù)據(jù)最多，本身已經(jīng)非常成熟了，長(zhǎng)期的市盈率估值區(qū)間，就在20倍到30倍左右。

2020年3月份的時(shí)候，納斯達(dá)克100出現(xiàn)了一輪暴跌，市盈率短暫低于了20倍，我們當(dāng)時(shí)也買了一些納斯達(dá)克100，現(xiàn)在納斯達(dá)克100的估值，超過(guò)了30倍。

過(guò)去10年，納斯達(dá)克100的估值，長(zhǎng)期就在20-30倍之間來(lái)回波動(dòng)，A股的科技指數(shù)，估值比納斯達(dá)克100要高一些，長(zhǎng)期市盈率在30倍到60倍之間上下波動(dòng)。

2018年底，A股科技龍頭，市盈率大約是26倍到28倍，也就是上一輪A股五星級(jí)的時(shí)候，目前A股科技的估值，是處于一個(gè)偏高區(qū)域的，科技龍頭的市盈率，達(dá)到了60倍這樣一個(gè)水平。

再看一下中概股，中概股我們用的是市銷率估值，不過(guò)它也有市盈率數(shù)據(jù)的，只不過(guò)市盈率的參考價(jià)值，不是特別的強(qiáng)。

中概股里邊，像美團(tuán)、拼多多、京東，過(guò)去幾年，長(zhǎng)期都是處于虧損的狀態(tài)，虧損是把自己賺到的錢，再投出去，用來(lái)加速發(fā)展自己的事業(yè)，占有更高的市場(chǎng)份額，所以現(xiàn)在不著急賺錢。

但是，等到它們發(fā)展到穩(wěn)定階段，到了成熟期了，它們就會(huì)開(kāi)始想著賺錢了，到時(shí)候盈利就會(huì)迅速的提高起來(lái)，ROE也會(huì)提高起來(lái)。

中概股在這個(gè)背景之下，過(guò)去的十幾年，長(zhǎng)期的估值是在40倍到50倍市盈率。

遇到熊市，比較便宜的時(shí)候，中概股大概是30多倍，但是，中概股不是特別適合用市盈率，我們可能更多的是用市銷率來(lái)進(jìn)行估值。

恒生科技指數(shù)，現(xiàn)階段很多也是中概股，所以它的估值，選股范圍，成份股的特征，大部分都跟中概股指數(shù)比較相似。

所以，我們可以借用中概股的歷史估值，還有中概股長(zhǎng)期收益，大概判斷出，恒生科技指數(shù)的投資價(jià)值。

為啥A股科技指數(shù)估值更高

整體上來(lái)看，我們?cè)诟酃傻目萍碱惼贩N上，是更容易找到好投資機(jī)會(huì)的，這也是一個(gè)客觀的現(xiàn)狀。

因?yàn)楦酃墒袌?chǎng)、美股市場(chǎng)，都是有做空機(jī)制的。

做空機(jī)制對(duì)投資者，或者對(duì)我們這種買入的投資者來(lái)說(shuō)，是很有利的，因?yàn)檫@種做空機(jī)制，讓市場(chǎng)整體的估值水平保持偏低。

比如說(shuō)，中芯國(guó)際，前段時(shí)間剛上市的，在A股的市盈率高達(dá)290倍，市凈率6.2倍，在港股的市盈率是96倍，市凈率是4.2倍。

我們先不考慮這個(gè)公司，長(zhǎng)期投資價(jià)值怎么樣，假設(shè)投資價(jià)值差不多的情況下，港股估值只有A股的很小一部分。

在這種情況下，我們投資的時(shí)候，港股更容易獲得一個(gè)很好的投資機(jī)會(huì)。

從這個(gè)角度上來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)線投資科技類指數(shù)基金，那么中概股相關(guān)的指數(shù)基金，還有剛剛推出的恒生科技指數(shù)，這兩個(gè)將會(huì)是我們未來(lái)投資人民幣科技類品種的主力。

一方面，它們覆蓋的范圍更加廣泛，像互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司，A股是沒(méi)有的，但是在港股是有的。所以像中概股、恒生科技，包括了像騰訊、阿里巴巴，這種頂級(jí)的互聯(lián)網(wǎng)科技公司，即便說(shuō)騰訊、阿里巴巴未來(lái)在A股也上市了，可能也是港股里面更便宜。

另一方面，我們也喜歡美股科技，美股本身牛長(zhǎng)熊短，暴跌的時(shí)候，下跌的速度是非?？斓?，2020年3月份，美股的納斯達(dá)克100，在一兩個(gè)月的時(shí)間里面，下跌了36%。

所以，美股是一個(gè)牛長(zhǎng)熊短的特征，需要耐心去等待大幅的下跌，然后在低估階段去買入。這個(gè)特點(diǎn)是美股，還有歐洲、日本，這些相對(duì)成熟的市場(chǎng)，所具備的特點(diǎn)。

港股里面，這些科技類的股票，包括港股的中概股，因?yàn)橛凶隹諜C(jī)制，還是以歐美投資者為主，所以，港股的波動(dòng)是比美股更大。

投資機(jī)會(huì)上來(lái)說(shuō)，可能還是港股科技類的品種，更容易出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，美股需要耐心的等待。

A股科技類品種，按照現(xiàn)在的特點(diǎn)來(lái)看，長(zhǎng)期收益是不錯(cuò)的，但是可能出現(xiàn)低估的機(jī)會(huì)最少。A股本身有一個(gè)炒作的特點(diǎn)，像中芯國(guó)際，上市了之后， A股比港股貴了一大截。

這種情況下，如果要投A股的品種，買的這么貴，理論上就是要參與短期的、市場(chǎng)情緒帶動(dòng)的大漲大跌，萬(wàn)一這個(gè)情緒沒(méi)了，可能企業(yè)本身增長(zhǎng)，很難消化這么高的估值。

所以，A股科技類的品種，長(zhǎng)期收益雖然不錯(cuò)，但是目前的估值是偏高的，也是要耐心等待低估機(jī)會(huì)。

從理論上來(lái)說(shuō)， A股的科技類的品種，出現(xiàn)低估機(jī)會(huì)的概率，比港股的科技類的指數(shù)，出現(xiàn)低估機(jī)會(huì)的概率，要更小一些。但是從長(zhǎng)線的盈利增長(zhǎng)上，目前港股的科技類品種，盈利增長(zhǎng)速度并不比A股差。

比如說(shuō)，像騰訊、阿里巴巴，包括后面螞蟻金服上市了，A股的科技類的品種，其實(shí)很少有互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司那么賺錢的。

這四類科技指數(shù)，按照我們的投資邏輯，

可能中概股、恒生科技最容易出現(xiàn)機(jī)會(huì)；

其次是美股科技，我們要耐心等待機(jī)會(huì)；

A股的科技類品種，可能出現(xiàn)低估機(jī)會(huì)的時(shí)間段，就更少一些了。

總結(jié)

港股的恒生指數(shù)公司，推出了恒生科技指數(shù)，推出的背景，是因?yàn)樽罱枚嘣诿拦缮鲜械闹懈趴萍脊?，回到港股二次上市，這樣的品種越來(lái)越多了，恒生指數(shù)公司覺(jué)得，得找一個(gè)新的指數(shù)，去代表這一批公司，所以就推出了恒生科技指數(shù)。

這個(gè)指數(shù)，目前跟我們之前投的交銀中國(guó)互聯(lián)有點(diǎn)像，前三大重倉(cāng)股是一樣的，騰訊、阿里巴巴、美團(tuán)。

恒生科技指數(shù)，額外增加了像小米、中芯國(guó)際，這種偏制造業(yè)的科技類公司，這是它們之間的一個(gè)不同點(diǎn)。

不過(guò)整體上，中概股，還有恒生科技，我覺(jué)得，都是非常不錯(cuò)的兩個(gè)科技類品種，而且估值還沒(méi)有A股那么貴，這點(diǎn)我比較喜歡。

這就是我們今天給大家介紹的，四大科技股的投資價(jià)值。