第二大步，等待好價(jià)格。

有 2 種方法可以讓我們明確好價(jià)格。

第一種方法是絕對估值法，巴菲特常用的，但相對比較難。當(dāng)一家公司的股價(jià)大幅低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)，比如一只股票內(nèi)在價(jià)值 10 元，現(xiàn)在市場價(jià)格 5 元，那么現(xiàn)在 5 元的價(jià)格就是好價(jià)格。

這種方法要想取得好效果，關(guān)鍵是要能計(jì)算出股票的內(nèi)在價(jià)值。目前常用的是“自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型”，這個(gè)方法的原理很簡單，就是假設(shè)公司永久經(jīng)營下去，然后把未來產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)到今天，就得出了今天公司的價(jià)值。

這個(gè)方法原理雖然簡單，但是在實(shí)際操作中卻很困難。因?yàn)樵谟眠@個(gè)模型計(jì)算一家公司的內(nèi)在價(jià)值之前，我們需要先假設(shè) 3 個(gè)數(shù)據(jù)：未來自由現(xiàn)金流量的預(yù)測、折現(xiàn)率和未來自由現(xiàn)金流量的增長率。

這 3 個(gè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)很小的變動(dòng)，計(jì)算出來的內(nèi)在價(jià)值就會(huì)出現(xiàn)巨大的差異，這就像你使用哈勃望遠(yuǎn)鏡看宇宙，哪怕只偏一厘米，你看到的很可能就是另一個(gè)星系。

第二種比較好用的方法是市盈率和股息率法。

一、市盈率

簡稱 PE，是用來評估股價(jià)水平是否合理的指標(biāo)之一，由股價(jià)除以年度每股收益得出。計(jì)算公式：

靜態(tài)市盈率=股票現(xiàn)價(jià)÷上年度每股收益；

TTM 市盈率=股票現(xiàn)價(jià)/過去四個(gè)季度的每股收益，我們主要看 TTM 市盈率。

另外市盈率還表示如果公司目前的盈利能力保持不變，并且每年把凈利潤全部分紅，我們通過分紅收回本金的年限。比如我們投資 100 萬，市盈率為 10，我們通過分紅收回 100 萬就需要 10 年的時(shí)間；市盈率為50，我們通過分紅收回 100 萬的時(shí)間就需要 50 年。

深證 A 股的歷史市盈率，主要在 20-60 之間波動(dòng)，40 是中間值。

當(dāng)市盈率小于 20 的時(shí)候，股市就會(huì)見底然后開始上漲。

當(dāng)市盈率大于 60 的時(shí)候，股市就會(huì)見頂然后下跌。

當(dāng)市盈率在 40 左右時(shí)，股市后期漲跌都有可能。

通過以上市盈率的波動(dòng)范圍，我們可以看到當(dāng)深證 A 股的市盈率在 40 左右時(shí)，代表 A 股的價(jià)格和價(jià)值整體相符，這個(gè)時(shí)候投資價(jià)值不大。

當(dāng)深證 A 股的市盈率在 20 左右或小于 20 的時(shí)候，代表 A 股的價(jià)格大幅低于價(jià)值，這個(gè)時(shí)候投資價(jià)值很大，可以大膽買進(jìn)。

當(dāng)深證 A 股的市盈率在 60 左右或者大于 60 的時(shí)候，代表 A 股的價(jià)格已經(jīng)大幅高于價(jià)值，這個(gè)時(shí)候投資風(fēng)險(xiǎn)很大，不能買進(jìn)，只能賣出。

當(dāng)然以上數(shù)據(jù)反映的是整個(gè)股市的情況，具體到某只股票還需要結(jié)合其自身情況來看。

對于好公司來講，其價(jià)格一般情況下是不便宜的。只有在股市整體大跌的時(shí)候，好公司才有可能出現(xiàn)好價(jià)格，這是由于市場上的投資者恐慌性賣出導(dǎo)致的，這恰恰是聰明投資者買進(jìn)好公司的好機(jī)會(huì)。

根據(jù)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)深證 A 股的市盈率小于 20 且好公司的 TTM 市盈率小于 15 的時(shí)候，就是好價(jià)格。

我們可以看到從 2017 年 9 月到 2020 年 3 月這兩年多的時(shí)間里，深證 A 股的市盈率一直在 20-38 之間波動(dòng)。

2018 年 10 月、12 月，2019 年 1 月這 3 個(gè)月中股市出現(xiàn)了很好的買入機(jī)會(huì)。在這 3 個(gè)月中買入好公司的話，長期持有就能獲得很好的收益。

目前的深證市盈率為 33左右，大于 20，這說明現(xiàn)在的 A 股相對低估但是還算不上好價(jià)格，現(xiàn)在不是大規(guī)模買入 A 股的好時(shí)候。

下一個(gè)可以大規(guī)模買入 A 股的好時(shí)候?qū)?huì)在什么時(shí)候出現(xiàn)呢？這個(gè)我們不知道，股市未來的漲跌是不能被準(zhǔn)確預(yù)測的。

我們實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由的五項(xiàng)禁令之一就是不預(yù)測。我們不知道好價(jià)格什么時(shí)候會(huì)再次出現(xiàn)，但是好價(jià)格出現(xiàn)的時(shí)候我們一定會(huì)知道，那就是深證 A 股的市盈率小于 20 的時(shí)候。

出不出現(xiàn)好價(jià)格是由市場決定的，能不能選出好公司是由我們自己的能力決定的。

所以當(dāng)我們選出好公司以后，一定要有足夠的耐心才行。當(dāng)條件不符合以上標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，我們就等著。當(dāng)條件符合以上標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，我們就勇敢的買進(jìn)。

這里說一下等待好價(jià)格時(shí)我們并不是把錢放在賬戶里什么都不干，A 股沒有好價(jià)格的時(shí)候，港股、美股、房子、REITs、債券、逆回購、基金等生錢資產(chǎn)可能有好價(jià)格。我們不用執(zhí)著于 A 股這個(gè)工具，我們只在 A 股出現(xiàn)好價(jià)格的時(shí)候買入。另外我們還可以把時(shí)間精力投入到創(chuàng)造生錢資產(chǎn)上，這樣可能會(huì)獲得更大的回報(bào)。永遠(yuǎn)記住，A 股只是我們實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由的一個(gè)工具而已。

二、股息率

股息率是股息與股票價(jià)格之間的比率。計(jì)算公式是：

實(shí)際股息率=每年股息的稅后凈額÷股票買入價(jià)×100%；

動(dòng)態(tài)股息率=上年度股息稅后凈額÷股票市價(jià)×100%。

實(shí)際股息率主要在我們持有股票的時(shí)候用； 動(dòng)態(tài)股息率主要在我們買賣股票的時(shí)候用。

這里提示一下，自 2015 年 9 月 8 日起個(gè)人持股期限超過 1 年的，股息紅利所得暫免征收個(gè)人所得稅。

假如一家公司每年每股的現(xiàn)金分紅是 1 元，小白以 20 元每股的價(jià)格買了這家公司的股票，那么小白在持有期間每年的股息率就是 5%。小白投資 100 萬，每年可以有 5 萬元的分紅收入。

如果小黑以 10 元每股的價(jià)格買了這家公司的股票，那么小黑在持有期間每年的股息率就是 10%。小黑投資 100 萬，每年可以有 10 萬元的分紅收入。

在投資實(shí)踐中，股息率是衡量公司是否具有投資價(jià)值的重要標(biāo)尺之一。

從實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由的角度來看，股息率才是最重要的。

我們選擇好公司最主要的原因就是為了能持續(xù)的獲得比較穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅，其次才是獲得價(jià)格增值。我們以低市盈率買進(jìn)，是為了能獲得比較高的股息率。

一般把 10 年期國債收益率作為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)檫@是長期無風(fēng)險(xiǎn)收益率，也可以看作我們投資股票的機(jī)會(huì)成本。如果一家好公司的動(dòng)態(tài)股息率大于 10 年期國債收益率，就可以買進(jìn)。

這里再強(qiáng)調(diào)一下，只有好公司的動(dòng)態(tài)股息率符合標(biāo)準(zhǔn)我們才可以買。如果不是好公司，即使某年度的動(dòng)態(tài)股息率超過標(biāo)準(zhǔn)也是不能買的。因?yàn)楹霉镜默F(xiàn)金分紅往往能夠持續(xù)，普通公司的現(xiàn)金分紅卻很難持續(xù)。未來可以持續(xù)的高股息率才是我們買入的關(guān)鍵。

到這里我們買股票的條件就明確了：

1、深證 A 股的市盈率小于 20 且好公司的 TTM 市盈率小于 15；

2、動(dòng)態(tài)股息率大于 10 年期國債收益率。

當(dāng)同時(shí)滿足這兩個(gè)條件時(shí)，我們就可以買進(jìn)股票了。

這里強(qiáng)調(diào)一下，這個(gè)買股標(biāo)準(zhǔn)主要是從財(cái)務(wù)自由的角度出發(fā)制定的。這個(gè)買股標(biāo)準(zhǔn)在讓我們實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由的同時(shí)也必定會(huì)錯(cuò)過一些偉大的公司，比如臉書、亞馬遜等。不過錯(cuò)過一些偉大的公司也沒什么，巴菲特那么厲害，微軟、谷歌、亞馬遜也都錯(cuò)過了，但是這并不妨礙巴菲特成為全球最成功最富有的人之一。

舉例一，

福耀玻璃在 2012 年 9 月到 12 月之間的價(jià)格，當(dāng)時(shí)價(jià)格在 7 元左右。那么 7 元的價(jià)格是好價(jià)格嗎？可以買進(jìn)嗎？

① 先來計(jì)算一下動(dòng)態(tài)股息率，?2012 年 6 月福耀玻璃發(fā)放了 2011 年度的現(xiàn)金分紅，每 10 股 4 元，也就是每股 0.4 元。

當(dāng)時(shí)股息紅利稅為 10%，每股股息稅后凈額為 0.36 元。假如未來股息保持不變，以 7 元的價(jià)格買進(jìn)，則未來的股息率=0.36÷7×100%=5.14%。好公司未來的股息很可能是穩(wěn)定增長的，未來實(shí)際的股息率很可能會(huì)大于5.14%。

我們看一下 2012 年 9 月到 12 月的 10 年期國債收益率，10 年期國債收益率大概為 3.6%左右。

福耀玻璃的動(dòng)態(tài)股息率為 5.14%，大于 10 年期國債收益。

② 我們再來看一下市盈率，?2012 年 9 月到 12 月之間，深證 A 股的市盈率在 19 左右，小于 20。

福耀玻璃 2012 年 12 月 31 日的市盈率為 11.52， 2012 年 9 月到 12 月期間，福耀玻璃的

市盈率大概在 11 左右，小于 15。

故福耀玻璃的股價(jià)在 2012 年 9 月到 12 月之間符合買入標(biāo)準(zhǔn)。在這個(gè)時(shí)間段買入福耀玻璃最壞的結(jié)果就是每年獲得 5%左右的現(xiàn)金分紅。事實(shí)上當(dāng)時(shí)買進(jìn)持有到 2019 年 12 月 31 日的話，每年的現(xiàn)金分紅收益率就有6.8%-16.4%，2018 年一年的現(xiàn)金分紅收益率就高達(dá) 16.4%。另外還有股價(jià)上漲帶來的價(jià)差收益，由于福耀是優(yōu)質(zhì)的生錢資產(chǎn)，股價(jià)也從 2012 年的 7 元左右漲到了 2019 年 12 月 31 日的 23.99 元，股價(jià)上漲帶來的總收益率為 242.7%，年化收益率為 19.2%。

福耀玻璃的實(shí)際年化收益率=每年的現(xiàn)金分紅收益率+股價(jià)上漲年化收益率，兩者相加可以計(jì)算出福耀玻璃 2012 年到 2019 年的實(shí)際年化收益率大于 26%，這個(gè)收益率還是很不錯(cuò)的。

我們再來看一下貴州茅臺。

我們可以看到貴州茅臺 2014 年 1 月的價(jià)格，當(dāng)時(shí)價(jià)格在 120 元左右。

那么 120 元的價(jià)格是好價(jià)格嗎？能買嗎？我們來計(jì)算一下。

① 下面我們先來計(jì)算一下動(dòng)態(tài)股息率

我們可以看到 2013 年 6 月貴州茅臺發(fā)放 2012 年度的現(xiàn)金分紅，每 10 股派息 64.19 元，也就是每股 6.419

元。當(dāng)時(shí)股息紅利稅為 5%，每股股息稅后凈額為 6.1 元。假如以 120 元的價(jià)格買進(jìn)，則動(dòng)態(tài)股息率=6.1÷120×100%=5.08%。

我們再看一下當(dāng)時(shí)的 10 年期國債收益率是多少？我們可以看到當(dāng)時(shí) 10 年期國債收益率為 4.5%。

貴州茅臺的動(dòng)態(tài)股息率為 5.08%，大于 10 年期國債收益率。

② 再來看一下市盈率。

我們可以看到 2014 年 1 月份深證 A 股的市盈率為 29 左右，比 20 高了一些，不符合標(biāo)準(zhǔn)。貴州茅臺 2013 年 12 月 31 日的市盈率為 8.81，非常有投資價(jià)值。

像這種深證 A 股的市盈率不符合買入標(biāo)準(zhǔn)，但是仍處于低估區(qū)間，并且好公司的價(jià)格非常好，比如市盈率小于 10，我們也可以買進(jìn)。因?yàn)樵诤霉镜氖杏市∮?10 的時(shí)候買進(jìn)，哪怕股市未來整體情況不好，投資風(fēng)險(xiǎn)也很小。

如果在 120 元左右買進(jìn)貴州茅臺，后期最壞的結(jié)果就是每年獲得 5%左右的現(xiàn)金分紅。事實(shí)上當(dāng)時(shí)買進(jìn)持有到 2019 年 12 月 31 日的話，每年的現(xiàn)金分紅收益率就有 3.6%-17.2%，2020 年一年的現(xiàn)金分紅收益率就高達(dá) 17.2%。

另外還有股價(jià)上漲帶來的價(jià)差收益，由于茅臺是優(yōu)質(zhì)的生錢資產(chǎn)，股價(jià)也從 2014 年的 120 元左右漲到了 2019 年 12 月 31 日的 1183 元，由于 2014 和 2015 年有 2 次送股，實(shí)際價(jià)格相當(dāng)于 1431 元，股價(jià)上漲帶來的總收益率為 1092.5%，年化收益率為 51.1%。

貴州茅臺的實(shí)際年化收益率=每年的現(xiàn)金分紅收益率+股價(jià)上漲年化收益率，兩者相加可以計(jì)算出貴州茅臺 2014 年到 2019 年的實(shí)際年化收益率大于 55%。這個(gè)收益率，即使是巴菲特也會(huì)羨慕的。

我們在判斷一只股票能不能買進(jìn)的時(shí)候，沒有關(guān)于這只股票或者股市未來是漲還是跌的任何預(yù)測。我們只有計(jì)算和對比。實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由的股票投資方法全是計(jì)算和對比。

無論何時(shí)我們是否要買進(jìn)一只股票的依據(jù)取決于計(jì)算結(jié)果。一旦你開始預(yù)測股票和股市的未來走勢，你將無法實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由。同學(xué)們需要時(shí)刻銘記： 不預(yù)測，只計(jì)算！