? ? 先來(lái)看下最近國(guó)際黃金價(jià)格走勢(shì)，黃金已經(jīng)突破2000美金/盎司，處于10年來(lái)新高。今年由于眾所周知的疫情影響，全球各大央行都進(jìn)行了不同程度“放水”特別是美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)寬松量化的貨幣政策，開(kāi)啟薅全世界人民的“羊毛” ，大家慣性的認(rèn)為巨大的通貨膨脹即將到來(lái)，但是在貨幣負(fù)債式發(fā)行時(shí)代，通貨膨脹率既不體現(xiàn)在黃金價(jià)格的上漲，也不是體現(xiàn)KPI上漲，而是資產(chǎn)價(jià)格（地產(chǎn)，股票，金融衍生品等）的膨脹。由于增發(fā)的貨幣以一個(gè)國(guó)家的主權(quán)債務(wù)為信用背書，貨幣增發(fā)增加的流動(dòng)性體現(xiàn)為債務(wù)的增加，但是債務(wù)是需要有期償還的，當(dāng)借貸成本接近為0或者負(fù)利率，對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激有限，更多的體現(xiàn)為投機(jī)需求，這點(diǎn)很好理解，很多消費(fèi)貸，經(jīng)驗(yàn)貸繞道進(jìn)入股市或者房市進(jìn)行投機(jī)行為，正是這種有“確定性預(yù)期”的套利空間，大量的貨幣進(jìn)入資產(chǎn)價(jià)格及其衍生品充當(dāng)“蓄水池”，從而減少對(duì)商品市場(chǎng)形成沖擊，這也就是你為什么感覺(jué)深圳房?jī)r(jià)上半年飆漲30%~50%,而商品價(jià)格總體感覺(jué)平穩(wěn)。當(dāng)大量貨幣涌入股市的時(shí)候，也創(chuàng)造了美股不斷創(chuàng)新高的神話。當(dāng)然現(xiàn)在的美股已經(jīng)觸發(fā)“巴菲特指標(biāo)” （美股市值/GNP>170%)，怪不得巴老也開(kāi)始加倉(cāng)黃金股了。為啥他要買黃金呢？是因?yàn)辄S金有避險(xiǎn)功能，黃金有其自身價(jià)值，還由于黃金的稀缺性，它本身不會(huì)隨著時(shí)間推移而貶值，這是跟紙幣的根本區(qū)別。當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，持有黃金的人就具有保值功能和議價(jià)空間。

? 當(dāng)大量"廉價(jià)“資本進(jìn)入資產(chǎn)市場(chǎng)的時(shí)候， 必然會(huì)推高股票市場(chǎng)或者房市。那么反觀中國(guó)，我們這2個(gè)市場(chǎng)表現(xiàn)如何呢？由于中國(guó)央行在抗疫放水比較節(jié)制，堅(jiān)守穩(wěn)健的貨幣政策，而且實(shí)現(xiàn)”精準(zhǔn)滴灌“，?？顚Ｓ?，避免了增發(fā)貨幣大量進(jìn)入股市或者房市。另外全國(guó)商品房堅(jiān)守”住房不炒“的政策底線，房子的“蓄水池”功能暫時(shí)弱化。不過(guò)非房信貸占銀行信貸比例是多少呢？發(fā)達(dá)國(guó)家這個(gè)比例大概在21%，而且具有普遍性，我國(guó)這個(gè)比例相信比21%還高，不過(guò)即使高出一倍，也有一半資金沒(méi)有進(jìn)入實(shí)體。而美國(guó)估計(jì)有90%多都進(jìn)入資本市場(chǎng)。

一國(guó)私人領(lǐng)域金融資產(chǎn)與一國(guó)GDP的比例反映的是一國(guó)經(jīng)濟(jì)虛擬化的程度。這個(gè)虛擬化程度跟美股走勢(shì)高度相關(guān)。說(shuō)明美國(guó)的經(jīng)濟(jì)虛擬化程度很高，而這個(gè)背后是美元霸權(quán)在支撐。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)虛擬化不高，以實(shí)體高端制造業(yè)為基礎(chǔ)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的“罄石”，所以A股10年“尚福零”。但是我國(guó)資本市場(chǎng)正在逐步被高層重視，中國(guó)也越來(lái)越需要資本市場(chǎng)為實(shí)體融資注血，這種實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)相輔相成的邏輯，不是建立在無(wú)實(shí)體制造的“無(wú)本之木上面。曾在10幾年前看過(guò)一期《財(cái)經(jīng)郎眼》，當(dāng)時(shí)一名嘉賓與郎咸平唇槍舌戰(zhàn)，激辯的議題是中國(guó)是否效仿美國(guó)發(fā)展虛擬市場(chǎng)還是發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主，從現(xiàn)在發(fā)展來(lái)看，郎教授的論據(jù)還是更充分一些，那就是中國(guó)需立足為實(shí)體經(jīng)濟(jì)，發(fā)展完整的全行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，這個(gè)論調(diào)在當(dāng)下被美國(guó)制裁的節(jié)點(diǎn)來(lái)看，顯得非常重要和更加急迫。

? 回歸原文，人們購(gòu)買黃金并不是為了投資，而是為了”避險(xiǎn)“，持有黃金可以規(guī)避投資交易的不確定性，所以當(dāng)國(guó)際黃金價(jià)格上漲，意味著避險(xiǎn)需求增多，換句話說(shuō)，也就說(shuō)人們預(yù)期的資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增大，簡(jiǎn)單理解為 黃金價(jià)格指數(shù)與恐慌指數(shù)呈正相關(guān)。如果正如人們所預(yù)料的那樣，黃金價(jià)格會(huì)突破3000美元/盎司，那么可以確定的是全球資本市場(chǎng)的恐慌程度超過(guò)08年次貸危機(jī)，而當(dāng)美股泡沫破滅的時(shí)候，A股是否像08年那樣首當(dāng)其沖呢？答案是顯然的，畢竟還是全球一體化的時(shí)代，不過(guò)如果在特沒(méi)譜”脫鉤“的政策指引下，這種沖擊可能會(huì)比08年小很多，再說(shuō)中國(guó)也不是10多年前的中國(guó)，經(jīng)濟(jì)體量不可同日而語(yǔ)，人民幣國(guó)際化也在不斷推進(jìn)，2019年，人民幣跨境支付金額19.67萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)24.1%，已經(jīng)成為全球第五大支付貨幣。中國(guó)央行已經(jīng)在試水電子貨幣，這必然會(huì)沖擊美元霸權(quán)。我們要做的正如馬云在被問(wèn)及特沒(méi)譜政府是否制裁阿里巴巴的時(shí)候回答：我們只能做好自己。