一、基本定義

可轉債的全名是可轉換債券，發(fā)行之初它是一張債券，有債券的計息方式，持有它到期，就可以收回本金與利息。在轉債發(fā)行了一段時間后（通常是6個月），轉債就會具備一項名為“轉股”的權力。

轉股權，就是指轉債持有者可以以一定的價格，將債券轉化成為股票。

轉債的持有者進可以選擇轉股，退可以選擇持債。

二、起源和發(fā)行標準

中國的可轉債起源于1992年，中國寶安發(fā)行了第一支可轉債卻以慘敗結束。直到2017年，監(jiān)管逐步收緊上市公司增發(fā)股票的融資方式，轉債這個融資方式，才逐漸蛻化為一種常規(guī)的投資方式。轉債的發(fā)行數量也由此開始井噴。

同一時期，證監(jiān)會宣布：打新債不設定任何資金門檻，無需提前繳納資金。

雖然可轉債誕生至今尚未出現(xiàn)任何一起違約事件，但隨著發(fā)行數量的激增，我們在投資可轉債時，最好還是建立一個組合，以應對可能存在的風險。

當前可轉債的發(fā)行標準主要有以下三大條款：

①最近三年連續(xù)盈利，而且要求三年的凈資產收益率平均在10%，屬于能源、原材料、基礎設施類的公司可以略低，但是不得低于7％。

②可轉債發(fā)行后，公司的資產負債率不能夠高于70%。

③累計的債券余額不能夠超過公司凈資產的40%。

這些條款剔除掉了大量質量偏差的公司，相對發(fā)債要求會比普通債券的要求更高。

三、優(yōu)缺點分析

可轉債最大的優(yōu)點有兩個：下有保底，上不封頂。

下有保底，就是說它有債券屬性，最差也不過是持有到期，返本付息，本金不會遭到任何損失。而且還有很多條款可以保護持有人的收益。

上不封頂，就是說它有轉股的權力，轉債價格會被正股股價所推動上漲，股票漲多少它漲多少。

可轉債最大的缺點：就是橫盤時間長。橫盤的意思就是價格沒什么變動，漲跌幅波動很小。很多轉債的持有者，難以熬過這段漫長的橫盤周期，而轉債的上漲時間往往又非常短暫，如果無法做到長期在場，就很容易錯過轉債的上漲機會。橫盤周期對投資者的心理考驗非常大。

四、可轉債的三種盈利方式。

4.1 打新

打新就是申購新上市的可轉債。

一般來說，可轉債發(fā)行會經過四個流程：

董事會預案→股東大會通過→證監(jiān)會發(fā)審通過→證監(jiān)會核準批文。

走完這四個流程，公司就可以正式發(fā)行可轉債，所以我們可以通過分析正處于不同階段的公司，就預估大概有多少新債發(fā)行。

目前，已經拿到證監(jiān)會批文的公司一共有25家，已經在證監(jiān)會發(fā)審通過的公司共11家。此外還有155家公司的發(fā)債計劃，已經通過了股東大會的審批。所以從這些數據來看，下半年的新債數量應該不少。

申購新債沒有資金門檻，也沒有持倉門檻，只要你開通了股票賬戶，就可以申購新債。

由于中簽率是全隨機的，中簽后48小時，券商就會通過APP內提醒，短信通知等多種手段，通知你中簽了。（節(jié)假日時，會順延到交易日通知）

中簽之后，券商會自動從你的賬戶里扣錢，中一簽就扣一千，中兩簽就扣兩千。

在完成交款之后，就要耐心等待轉債上市了，這個過程最長要90多天，最短只要十幾天，不過平均時間一般都在15-30天左右。

上市當天，就可以賣出可轉債獲利了，根據轉債受市場追捧程度的不同，上市轉債的漲幅也不一定，一般來說一簽轉債的收益會在幾十到三百多元不等。

打新是一種市場套利政策，上市當天賣出可以提升資金的周轉效率，有的轉債上市當天就是最高價，有的轉債上市之后還會暴漲，但這往往難以預測。

如果你資金充裕，并且這筆錢2-3年沒有別的用途的話，中簽的新債也可以拿在手里，謀求最大收益，如果錢不多，那最好上市首日賣出，提高資金利用效率。

4.2 持有至到期

轉債本質還是一張債券，每年都會有它的利息，持有到期就可以收獲本金與利息，這是轉債持有者在應對極端狀況時的防守手段。

但可轉債身為債券的利息很低，大部分只有一年期定存的水平，如果轉債持有到期，收益通常會比較少。

在一些極端條件下，股市長熊，可轉債的價格也抬不起頭來，這個時候，我們就可以持有轉債到期，等到上市公司返本付息。一般來說，可轉債的價格很難跌破純債價值的附近。

而評估純債價值，可以通過下面這個四個維度己算，可通過東方財富網等網站或者APP查詢：

1.可轉債的利息

2.可轉債的剩余時間

3.可轉債的評級

4.同評級同期限的企業(yè)債券收益率

4.3 低買高賣

這個說起來最簡單， 但操作起來最復雜，簡單來說，就是在可轉債便宜的時候買入，在價格上漲后賣出。

一般來說，可轉債低買高賣主要可分為兩個策略：

①低價策略

挑選現(xiàn)價低于100元，或者現(xiàn)價低于轉債純債價值的轉債，湊成一個十到二十只轉債的組合，如果能夠篩選出來的轉債太多，還可以通過評級等一些其他手段過濾。

這個策略的優(yōu)點就是非常抗跌，因為轉債是具有債券屬性的，以極低的價格買入，即便是持有到期也能產生一定的收益。

但以當前的市場來看，低價策略基本無法施行，因為轉債市場整體的價格已經漲的很高了，根本就挑選不出來能夠湊齊一個組合的轉債。

②輪動策略

根據轉債的到期收益、轉股價值、剩余年限、現(xiàn)價等多種因素綜合評估，制定一個組合，定期剔除不符合規(guī)則的轉債，納入新的轉債，輪動套利。

到期收益越高越好，轉股價值越高越好，剩余年限越短越好，現(xiàn)價越低越好。

由于這個策略存在一定的風險，轉債當前市場的價格也比較高，根據自己的風險承受能力，調整不同屬性在轉債組合當中的權重。

這個策略的優(yōu)勢在于，根據這個策略選出的轉債， 更容易被正股的上漲而帶動，從而實現(xiàn)上漲，但為了追求上漲，這個策略會舍棄掉一些安全邊際。

五、可轉債的盈利邏輯是什么？

可轉債是從2017年之后，才逐漸繁榮起來的。在這之前，上市公司的主流融資手段是增發(fā)股票。

增發(fā)股票，對于上市公司來說是一個無本買賣，因為是以股權的形式融資，所以根本不需要擔心還錢的事情。在增發(fā)股票的這條融資渠道被限制后，低息而且可以轉股的可轉債，才逐漸成為上市公司慣用的一種融資手段。

絕大多數的上市公司，其實是希望轉債轉股的。因為無論可轉債需要支付的利息有多低，到期的時候，公司都要掏出真金白銀去還債。而一旦債權轉股權，公司就不需要還錢了。所以公司是有動機去抬升股價，推動債轉股的意愿的。

投資可轉債賺錢的核心邏輯，就在于上市公司不想還錢，公司會通過各種手段讓轉債持有者轉股。下修轉股價只是其中的一個手段。

六、對投資有用的可轉債條款。

第一個：轉債配售

第二個：下修轉股價

第三個：強贖